黃晨忱

[摘 要] 外部投資者包括股東和債權(quán)人。只有權(quán)利受到了保護，股東才愿意向公司投入更多的資金，債權(quán)人才愿意在公司資金流通不善時給予資金支持。儲蓄和投資的加大，就可以促進資本市場的良性發(fā)展，提高資本市場的公信力以及穩(wěn)定性。但我國投資者保護機制仍不完善，存在種種問題，本文在總結(jié)投資者保護機制在我國法律的應用的基礎上提出改革的路徑以及必要性。

[關鍵詞] 投資者保護；法律；改革

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 02. 017

[中圖分類號] F832.48 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）02- 0024- 02

0 引 言

所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離會產(chǎn)生代理沖突，所有者和經(jīng)營者對風險的偏好也有所不同，經(jīng)營者的激進或消極的投資行為可能會導致投資過度或投資不足，進而侵占股東的利益。同時，經(jīng)營者可能會為了加大自己的利益，得到更多的權(quán)利，而使股東的投資回報無法兌現(xiàn)。近年來，我國的投資者保護問題不僅局限于公司治理不善導致的代理沖突，證券市場頻發(fā)的內(nèi)幕交易、操縱股市、虛假陳述等違規(guī)行為也進一步剝削了投資者，特別是中小股東的權(quán)益。我國的一股獨大現(xiàn)象也尤為嚴重，大股東享有絕對的控制權(quán)，可以決定公司的投資政策與經(jīng)營方針，也導致了中小股東的權(quán)益受到侵害。此時強化投資者保護，完善治理結(jié)構(gòu)，擴充相關法律，加強市場監(jiān)管，就顯得尤為重要。

1 投資者保護在我國法律的體現(xiàn)

投資者保護的相關機制主要在我國的《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》中得以體現(xiàn)，《公司法》和《證券法》是基于股東的視角強化法律，而《破產(chǎn)法》是以保護債權(quán)人為目的。

1.1 公司法

《公司法》中有關投資者保護的規(guī)定主要體現(xiàn)在以下方面：①股東如果對股份有限公司股東大會做出的合并分立決議有異議，可以請求公司將其股份回購；②連續(xù)180日擁有公司1%以上股份的股東如果權(quán)利受到侵害，可以請求董事會、監(jiān)事會或特殊情況下自行對侵害人提起訴訟；③股東可以提議召開股東大會，有權(quán)提出臨時提案，并享有表決權(quán)；④上市公司董事會應設有獨立董事，并且比例不應低于1/3；⑤董事、監(jiān)事、高級管理人員有種種行為限制，未經(jīng)同意不得將企業(yè)的資金以自己的名義開立賬戶存儲，不得對外違規(guī)擔保，不得從事與任職企業(yè)有沖突的相關業(yè)務，任職期間每年出售的股份數(shù)不得超過擁有股份的25%等等。

1.2 證券法

《證券法》中有關投資者保護的規(guī)定主要體現(xiàn)在以下方面：①上市公司每年度應當披露年度報告，并應在發(fā)生能對股價產(chǎn)生影響的重大事項后披露臨時報告；②如果公司及管理人員進行虛假陳述使投資者遭受損失，應當進行賠償，必要時需承擔法律責任；③對于控股股東、高級管理人員，甚至證券管理機構(gòu)的工作人員以及其他知情人員不允許進行內(nèi)幕交易；④董事、監(jiān)事、控股股東不允許進行6個月以內(nèi)的短線交易。

1.3 破產(chǎn)法

《破產(chǎn)法》中有關投資者保護的規(guī)定主要體現(xiàn)在以下方面：①對于到期不能償還債務或明顯缺乏償債能力的公司，債權(quán)人有權(quán)向人民法院提出破產(chǎn)或重整申請；②債權(quán)人在特定情況下享有破產(chǎn)撤銷權(quán)和破產(chǎn)抵消權(quán)；③債權(quán)人在人民法院受理破產(chǎn)申請后，有權(quán)申報債權(quán)并提議召開債權(quán)人會議。

2 強化投資者保護機制的途徑

2.1 改革法律體系，強化立法機制

我國資本市場和上市公司的發(fā)展歷史較短，投資者保護的法律法規(guī)還在不斷完善過程中。要想加強投資者保護，不僅需要對《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》做出相應修改，在更多的條例中融入投資者保護機制，更需要對保護中小股東的法律加以補充。因為我國投資者保護最大的問題并非是所有者與經(jīng)營者的代理沖突，而是由于一股獨大導致的大股東剝削小股東的利益問題，我國公司治理的研究重點也應是如何發(fā)揮大股東的積極作用，規(guī)避其消極行為。除此之外，我國存在行政司法倒置的問題，證券市場的違法行為只有在證監(jiān)會確認違法的情況下，法院才確認違法，這一倒置問題不僅失去了法律的自主性與強制性，還嚴重侵害了投資者的利益。我國民事賠償?shù)恼J定也十分困難，導致很多法律條例空有其表，實質(zhì)上處于弱勢群體的投資者無法得到應有的賠償。我國立法必須對以上問題加以有效整改，才能真正保護投資者的利益。

2.2 應用投資者保護指數(shù)，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

LLSV（1998）構(gòu)建了一套投資者保護指數(shù)，從股東保護、債權(quán)人保護、執(zhí)法3個角度對比了不同法系國家的投資者保護程度，我國南開公司治理研究中心也曾構(gòu)建一套投資者保護指數(shù)，但并沒有廣泛應用于上市公司中。強化投資者保護，本文認為應當推敲并完善投資者保護指數(shù)，將其應用于我國上市公司，并規(guī)定每年末由上市公司本身和外部監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)指數(shù)對上市公司的投資者保護機制進行打分，并發(fā)布自評報告與監(jiān)管報告，根據(jù)評估結(jié)果找出公司治理的缺陷，將公司治理與內(nèi)部控制相結(jié)合，不斷評估改進，建立健全投資者保護機制，促進上市公司不斷完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

2.3 引入多元化的投資者保護手段

我國證券市場的投資者保護手段目前僅有投資者保護基金，基金的目的是對投資者的損失加以賠償，但是該基金適用范圍有限，賠付程序單一，賠付周期較長，賠付手續(xù)繁雜，使其并沒有有效發(fā)揮其應有的作用。本文認為，在優(yōu)化投資者保護基金的職能，縮短賠付期，擴大賠付范圍的基礎上，應當引入其他手段，對投資者進行全方位的保護，如利用保險市場開發(fā)出對投資者損失進行補償?shù)碾U種，或是證券公司開發(fā)多元化低風險的投資組合產(chǎn)品以幫助投資者規(guī)避風險。多元化多層次的投資者保護手段，可以使投資者得到充分的損失金賠償，投資者在權(quán)利得到保護的基礎上會加大對證券市場的投資，進而擴張金融市場，提高投資配置的效率。

主要參考文獻

[1]張學政，劉磊.關于建立我國證券投資者保護長效機制的幾點思考[J].經(jīng)濟研究，2010（7）.

[2]尹海員，李忠民. 我國證券市場投資者保護——法律保障的分析視角[J].經(jīng)濟問題探索，2011（8）.