王莉華　鄒杰

[摘要]在國企融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題上，國內(nèi)外學者已早有研究，并有相應(yīng)的研究成果，然而這些研究成果中，對于行業(yè)這一因素是否影響以及怎樣影響融資結(jié)構(gòu)的研究相對較少，本文將利用層次分析以及方差分析對行業(yè)因素進行探析，得出行業(yè)因素產(chǎn)生的影響，并對其進行分析。

[關(guān)鍵詞]行業(yè)因素；大型國企；層次分析法；方差分析

[中圖分類號]F8302[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）26-00114-02

1國企融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施及評價

我國國有企業(yè)改革不斷深化，具體優(yōu)化措施表現(xiàn)在：由國家財政直接撥款改為銀行貸款；將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為對企業(yè)的股權(quán)；以及在當前的市場經(jīng)濟條件下將債務(wù)融資和股權(quán)融資相結(jié)合。這些優(yōu)化措施雖然可以使企業(yè)有效利用資金，提高資產(chǎn)負債率，增大財務(wù)杠桿的作用，但也增加了其財務(wù)風險，使企業(yè)價值降低；實現(xiàn)股權(quán)融資方式不僅有利于改善國企融資結(jié)構(gòu)，而且有利于改善銀行經(jīng)營環(huán)境，然而會產(chǎn)生巨大的交易費用和道德風險，因此，這些優(yōu)化措施并不適用于所有行業(yè)，要充分考慮到行業(yè)因素。

2變量選取與數(shù)據(jù)來源

1變量選取

影響融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要可量化因素：

企業(yè)規(guī)模B1：利潤總額C11、主營業(yè)務(wù)收入C12、權(quán)益資本總額C13；贏利能力B2：總資產(chǎn)報酬率C21、銷售利潤率C22、股東權(quán)益報酬率C23；安全能力B3：資產(chǎn)負債率C31、流動比率C32、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率C33、速動比率C34、存貨周轉(zhuǎn)率C35；財務(wù)彈性B4：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)C41、全部現(xiàn)金流量比率C42；成長性B5：主營業(yè)務(wù)增長率C51、總資產(chǎn)增長率C52、利潤增長率C53。

2數(shù)據(jù)來源

選取2012年的6大不同行業(yè)的30家國企進行研究，從上交所和深交所搜集其財務(wù)報表數(shù)據(jù)。

3研究方案設(shè)計與分析

1建立層次結(jié)構(gòu)

目標層A：由融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化所形成的企業(yè)價值；

準則層B：B1—B5；

指標層C：C11—C53。