周笑言 宋曉天

【摘要】一行三會127號文在同業(yè)業(yè)務(wù)期限和風(fēng)險集中度方面對銀行提出明確要求，并且在買入返售和非標(biāo)業(yè)務(wù)上也作出限制。資產(chǎn)證券化對于解決銀行非標(biāo)準(zhǔn)化融資渠道受限問題以及構(gòu)建一個更加高效的資本市場大有裨益。

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化 銀行非標(biāo)準(zhǔn)化融資 資本市場

一、資產(chǎn)證券化——盤活存量資產(chǎn)的重要手段

作為加速周轉(zhuǎn)存量資產(chǎn)的重要途徑，資產(chǎn)證券化可起到降低金融風(fēng)險積聚和有效提高存量資產(chǎn)的流動性的作用，并有利于解決企業(yè)融資問題。故而受到監(jiān)管層的大力推動。而在今年9月26號推出的新辦法中，事后備案和負(fù)面清單堪稱其中的最大亮點(diǎn)。資產(chǎn)證券化的發(fā)行、交易效率可期，并且在量上有望實(shí)現(xiàn)短時間內(nèi)的井噴。而負(fù)面清單則將基礎(chǔ)資產(chǎn)的準(zhǔn)入范圍擴(kuò)大至“法律禁止的除外”，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了極大的發(fā)展空間。因此，資產(chǎn)證券化成為連接企業(yè)融資需求和機(jī)構(gòu)與高凈值客戶理財需求的重要創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

圖1 信貸資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程

二、資產(chǎn)證券化當(dāng)前狀況

我國目前已有的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要包括信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)三大類，其中信貸資產(chǎn)證券化為重中之重。信貸資產(chǎn)證券化即把流動性不強(qiáng)、但預(yù)期可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)打包出售，以購入信貸資產(chǎn)為特殊目的機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)的預(yù)期收益組成資產(chǎn)池，然后將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)收益與風(fēng)險分割和重組，轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上出售和流通的有價證券。

表1 現(xiàn)有三類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比較表

我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚。2005年3月中旬，國開行和建行獲得資產(chǎn)證券化試點(diǎn)資質(zhì)，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的兩項(xiàng)試點(diǎn)，標(biāo)志著我國本土資產(chǎn)證券化的起步。2005年年底，國開行41.8億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.2億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間交易市場成功發(fā)行，意味著我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性的成功。

2008年至2012年間，受金融危機(jī)影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暫時出現(xiàn)了發(fā)展緩慢的情況。其原因主要是預(yù)防房地產(chǎn)泡沫通過資產(chǎn)證券化激增金融系統(tǒng)的風(fēng)險，導(dǎo)致新興的難以監(jiān)管的系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。事實(shí)上，資產(chǎn)證券化不會給金融系統(tǒng)帶來新的風(fēng)險新的風(fēng)險，其實(shí)質(zhì)是風(fēng)險的二次分配。不論開展與否，風(fēng)險都是存在的。如何把風(fēng)險進(jìn)行最優(yōu)的二次分配，給資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)帶來了難題。幸運(yùn)的是，在三行一會的正確引導(dǎo)和金融機(jī)構(gòu)的不斷探索下，2012年5月中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、財政部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知使信貸資產(chǎn)證券化煥發(fā)了第二春。從2005年開始到2014年7月，資產(chǎn)證券化市場上一共發(fā)行了54只，金融總計(jì)2171億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

三、資產(chǎn)證券化優(yōu)勢

對銀行而言，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于：

（一）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性

一方面，對于流動性較差的資產(chǎn)，可以通過將其分級、重組、打包、出售的處理方法將其轉(zhuǎn)化為可以在市場上交易的證券，以達(dá)到在不使原始權(quán)益人失去對本企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)的前提下，增加銀行資金來源的目的。

（二）降低融資成本

通過資產(chǎn)證券化市場融資所需成本比通過銀行或其他資本市場融資所需成本更加低廉，原因是更高信用評級的證券所需支付給投資者的利息就越低，而經(jīng)由資產(chǎn)證券化的途徑發(fā)行的證券其信用等級高于其他長期信用工具，從而具有更低的成本。

（三）減少風(fēng)險資產(chǎn)

商業(yè)銀行為了滿足資本充足率的要求，必須增加資本或出售資產(chǎn)。由于增加資本意味著更多的存款儲蓄和更高的利息支付，其成本相對昂貴；而實(shí)行資產(chǎn)證券化則可通過出售資產(chǎn)的方式減少分母資產(chǎn)數(shù)額，通過表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化的方式提高資本充足率，同時降低了風(fēng)險資產(chǎn)比重，更能滿足監(jiān)管要求。

（四）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

借短貸長的特質(zhì)使商業(yè)銀行不可避免的承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配風(fēng)險。如果商業(yè)銀行將長期的、非流動資產(chǎn)證券化，并將所得款項(xiàng)投資于具有高度流動性的金融資產(chǎn)，就可以有效減輕這種不匹配，從而提高銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理水平。

總之，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者帶來的益處是傳統(tǒng)籌資方法難以企及的，并且隨著資產(chǎn)證券化市場的不斷深入發(fā)展，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢愈加明顯

四、核心結(jié)論

綜上所述，資產(chǎn)證券化在諸多方面對構(gòu)建一個更加高效的資本市場大有裨益。同時細(xì)數(shù)近年來政府的政策導(dǎo)向，一方面對于信貸資產(chǎn)證券化有進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的號召，另一方面從更大范圍上將資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)主體擴(kuò)展至券商、基金子公司。可見，后非標(biāo)時代，資產(chǎn)證券化這種融資工具將唱主角，可謂天時地利，加快發(fā)展；風(fēng)雨歷程，漸入正軌。

參考文獻(xiàn)

[1]耿軍會，尹繼志.信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟的意義及相關(guān)問題[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（07）.

[2]聶廣禮.利用信貸資產(chǎn)證券化組合管理商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)——基于2005～2008試點(diǎn)階段的分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2013（05）.

[3]姚祿仕，王璇，寧霄.銀行信貸資產(chǎn)證券化效應(yīng)的實(shí)證研究——基于美國銀行業(yè)的面板數(shù)據(jù)[J].國際金融研究，2012（09）.

[4]傅斌.我國銀行資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)及制度條件[J].金融研究，2000（04）.