【摘要】私募股權(quán)（Private Equity，又稱(chēng)為PE），主要是指投資于非上市股權(quán)的一種投資方式。2006年5月8日，隨著股權(quán)分置改革取得階段性成果，證券市場(chǎng)的再融資功能得到恢復(fù)。定向增發(fā)因發(fā)行門(mén)檻較低、操作方便，成為我國(guó)非上市公司最主流的再融資手段，扮演著項(xiàng)目融資擴(kuò)大產(chǎn)能、并購(gòu)重組、整體上市和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等重要角色。本文主要探究我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)投資現(xiàn)狀，從政策方面提出政府監(jiān)管的需要。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 股權(quán)分置 監(jiān)管模式

一、我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

（一）投資策略多元化

2013年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資交易數(shù)量與去年相比有小幅縮水，投資金額同比增長(zhǎng)23.7%，共發(fā)生私募股權(quán)投資案例660起，其中披露金額的602起案例共計(jì)投資244.83億美元，房地產(chǎn)成為投資最活躍行業(yè)。從投資策略來(lái)看，2013年成長(zhǎng)資本、PIPE（投資上市公司）、房地產(chǎn)投資三種策略占據(jù)全部策略類(lèi)型的95.0%以上。其中，成長(zhǎng)資本431起，房地產(chǎn)投資105起，PIPE投資94起，披露金額的投資交易分別有384起、100起、92起，涉及金額126.12億美元、63.39億美元、45.63億美元。全年還發(fā)生并購(gòu)?fù)顿Y14起，夾層資本7起、過(guò)橋投資2起。

（二）投資機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增長(zhǎng)

從市場(chǎng)分類(lèi)來(lái)看，資金來(lái)源于境外市場(chǎng)的私募股權(quán)基金占有主導(dǎo)地位，在總體規(guī)模上趕超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管放寬、中高收入者不斷壯大等多種因素的疊加，目前資金來(lái)源于我國(guó)和國(guó)外的私募股權(quán)基金差距較小。2009年，境內(nèi)私募股權(quán)資金趕超外資，成為中國(guó)PE重要力量。從投入資本數(shù)額來(lái)看，境外資本依然大半。然而從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，境內(nèi)資本超越境外資本已經(jīng)成為板上釘釘。

（三）退出方式以IPO為主

私募股權(quán)投資基金的退出方式主要包括：IPO、并購(gòu)和破產(chǎn)清算。本文主要分析IPO和并購(gòu)。

受境內(nèi)IPO空窗影響，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)中的退出活躍度較去年有較大降幅2013年全年共發(fā)生退出案例228筆，其中IPO退出均發(fā)生在境外市場(chǎng)，共計(jì)發(fā)生41筆，并購(gòu)?fù)顺鲆?2筆成為機(jī)構(gòu)最主要退出方式，共占全部退出數(shù)量的27.2%。

總之，由于受?chē)?guó)際PE市場(chǎng)共同特性的影響，PE基金最為重要的退出方式為IPO。

二、適度加強(qiáng)對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金的監(jiān)管

在我國(guó)，私募股權(quán)基金一般是指通過(guò)私募方式募集資金并投資于私募股權(quán)的基金。其退出方式主要集中在與資本市場(chǎng)對(duì)接、通過(guò)上市流通后來(lái)實(shí)現(xiàn)獲利了結(jié)。因此，上述私募股權(quán)基金在資金募集、投資、收回等環(huán)節(jié)隱藏了諸多風(fēng)險(xiǎn)，需要相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步提升監(jiān)管水平以促進(jìn)該行業(yè)的良性發(fā)展。

（一）多頭領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)管模式

目前，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金形式主要包括：公司制、有限合伙制、信托制以及契約制。發(fā)改委、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)等不同政府部門(mén)就特定形態(tài)的私募股權(quán)基金分別出臺(tái)了監(jiān)管文件。

從發(fā)改委方面看，2006年出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，2011年出臺(tái)《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》、《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》等文件，力求全面負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金監(jiān)管。

從商務(wù)部方面看，2003年發(fā)布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，主要針對(duì)性的對(duì)外商投資創(chuàng)投型私募股權(quán)基全進(jìn)行監(jiān)管。

從銀監(jiān)會(huì)方面銀監(jiān)會(huì)方面看，2008年出臺(tái)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，進(jìn)一步規(guī)范了信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)行為，保障私人股權(quán)投資信托各方當(dāng)事人的合法權(quán)益。

（二）現(xiàn)行制度的局限

首先，監(jiān)管對(duì)象過(guò)度集中于投資者，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)基金管理人缺口較大，難以深化機(jī)構(gòu)投資者引領(lǐng)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的積極影響。

其次，關(guān)于基金監(jiān)管缺少掌握。忽略對(duì)基金運(yùn)行進(jìn)程的進(jìn)一步了解，從而在一定程度造成基金管理人為了爭(zhēng)取更大政策利好，過(guò)度做出承諾假設(shè)。

最后，各地優(yōu)惠政策隨意性大，地方政府出臺(tái)減免企業(yè)和個(gè)人所得稅的優(yōu)惠政策，這些地方性法規(guī)和政策推動(dòng)了當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)基金及金融創(chuàng)新與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的更多結(jié)合。

（三）未來(lái)監(jiān)管提升的方向

首先，應(yīng)盡快明確私募股權(quán)基金的監(jiān)管單位，由發(fā)改委作為指定監(jiān)管機(jī)構(gòu)，工商局監(jiān)管注冊(cè)；證監(jiān)會(huì)監(jiān)管上市，商務(wù)部監(jiān)管外資，有關(guān)投資行為由發(fā)改委統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

其次，改變以私募股權(quán)基金為主的備案模式強(qiáng)制性要求基金管理公司定期披露資金募集及投資情況。

最后，各地對(duì)于私募股權(quán)基金優(yōu)惠政策實(shí)現(xiàn)透明化與公開(kāi)化，通過(guò)某個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)將各地區(qū)針對(duì)私募股權(quán)投資的優(yōu)惠政策進(jìn)行公開(kāi)，通過(guò)優(yōu)惠政策的透明化、陽(yáng)光化、公開(kāi)化，以降低私募股權(quán)基金管理公司的選擇成本，也便于政府機(jī)構(gòu)對(duì)于私募股權(quán)基金的良性監(jiān)管，通過(guò)發(fā)揮必要的監(jiān)管引導(dǎo)社會(huì)資金流向更加合理的區(qū)域。

參考文獻(xiàn)

[1]馬寧.關(guān)于我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題研究.《現(xiàn)代管理科學(xué)》，2011年.

[2]吳江.適度加強(qiáng)對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金的監(jiān)管.《財(cái)經(jīng)界》，2012年.

作者簡(jiǎn)介：姚梓陽(yáng)（1993-），男，江蘇武進(jìn)人，經(jīng)濟(jì)學(xué)本科在讀，主要從事金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理方面研究。