作者簡介：王賀飛（1986.9-），男，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理專業(yè)。

摘要：美國是風(fēng)險投資的起源地，風(fēng)險投資在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起了不可忽視的作用，美國風(fēng)險投資之所以成功，主要在于美國有適宜風(fēng)險投資的“生態(tài)環(huán)境”。我國風(fēng)險投資起步晚且發(fā)展相對緩慢，因此我們有必要借鑒美國風(fēng)險投資發(fā)展進(jìn)程中成功的經(jīng)驗，并結(jié)合我國的實(shí)際國情制定出適合我們自己發(fā)展的規(guī)則制度，以使風(fēng)險投資為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：美國；風(fēng)險投資；區(qū)別

一、兩國投資業(yè)的不同的發(fā)展歷史

1.美國風(fēng)險投資業(yè)的歷史

美國的風(fēng)險投資活動始于始于1946年，美國研究與發(fā)展公司（ARD）作為世界上第一家風(fēng)險投資公司，其成立的使命就是為新興的企業(yè)提供權(quán)益性的啟動資金，推動新興企業(yè)的發(fā)展。ARD公司的成立作為美國風(fēng)險投資業(yè)的里程碑，具有劃時代的意義。自此，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國風(fēng)險投資的也逐漸的制度化與專業(yè)化。在以后幾十年的發(fā)展歷程中，美國的風(fēng)險投資發(fā)展大概可以分為三個階段：

第一階段是從1958年到70年代末。隨著《中小企業(yè)投資法案》在1958年的出臺，越來越多的小型企業(yè)投資公司應(yīng)運(yùn)而生?！吨行∑髽I(yè)投資法案》法案對加速發(fā)展先進(jìn)技術(shù)，解決企業(yè)的資金短缺問題做出了重大的貢獻(xiàn)。

第二個階段是80年代以后，美國政府制定了一系列的關(guān)于投資的扶持政策，這些政策極大地鼓勵并促進(jìn)了民間投資，增強(qiáng)了民間資本的流動性。在此期間，美國成立了風(fēng)險投資協(xié)會，該協(xié)會為日后投資行業(yè)的發(fā)展同樣做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。

第三階段是從90年代末至今，隨著科技的加速發(fā)展，第三次風(fēng)險投資浪潮被掀起，美國的經(jīng)濟(jì)得到快速的發(fā)展。世界上的各國開始把風(fēng)險投資作為一種新興的生產(chǎn)力，風(fēng)險投資得到了足夠的重視。

2.中國投資業(yè)的發(fā)展歷程

與美國的風(fēng)險投資相比，我國的風(fēng)險投資業(yè)開始較晚，90年代中期才成立了第一家專營風(fēng)險投資的中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，這是我國風(fēng)險投資的開端。在以后的20年里，風(fēng)險投資在我國得到了較為快速的發(fā)展。但在2002年后，我國風(fēng)險投資業(yè)進(jìn)入了調(diào)整期，在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量和控制資本的規(guī)模上都有一定的下滑。目前，北京、上海、深圳等一線城市已經(jīng)作為風(fēng)險投資發(fā)展的代表中心，全國超過60%的投資公司都匯聚在這里。

二、從不同角度分析兩國風(fēng)險投資自有的特點(diǎn)

1.風(fēng)險投資的資金來源差異

美國風(fēng)險投資的資金來源廣泛，并且機(jī)構(gòu)資金逐步處于主要來源。近些年，由于美國政策上的大力支持，風(fēng)險資本的融資渠道逐漸開闊，使其風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)趨于多元化。

我國的風(fēng)投與美國相比之下，不僅籌資渠道上略顯狹隘，而且規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如美國等發(fā)達(dá)國家。從近幾年風(fēng)險資本來源的數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出，在投資市場中政府的風(fēng)險資本所占的份額逐漸萎縮，而海外資本卻在不斷地擴(kuò)張。

2.組織形式的不同

有限合伙制是美國風(fēng)險投資公司采取的最主要形式，然而，在我國，大多采用公司制。組織形式的不同，對風(fēng)險投資的影響是巨大的。兩種類型的公司形式相比之下，有限合伙制具有明顯的優(yōu)勢，更能促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。美國有限合伙制風(fēng)險投資公司經(jīng)過20多年的發(fā)展和不斷摸索，美國有限合伙制風(fēng)險投資公司在其管理體制和運(yùn)行機(jī)制方面都已比較完善。

3.投資項目涉及的領(lǐng)域差異

美國的風(fēng)險投資家偏愛具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍籍a(chǎn)業(yè)，如計算機(jī)、醫(yī)藥、通訊、遺傳工程、產(chǎn)業(yè)自動化等，這些領(lǐng)域的風(fēng)險投資額占風(fēng)險投資總額的80%以上，與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了較為完美的結(jié)合。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化雖然是科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的關(guān)鍵，但是需要的資金數(shù)目是龐大的。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來的高收益往往對應(yīng)著高風(fēng)險，而美國風(fēng)險投資家們卻總能以獨(dú)特的眼光和對未來趨勢精準(zhǔn)的把握從此得到豐厚的報酬。

我國的風(fēng)險投資主要向技術(shù)領(lǐng)域和傳統(tǒng)實(shí)業(yè)投資熱點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，近幾年越來越多的投資家的比較青睞和中意的是新興的能源環(huán)保行業(yè)，然后是IT電子行業(yè)和生物技術(shù)應(yīng)用行業(yè)。

4.項目投資階段

美國風(fēng)險投資的一般情況下會選擇在被投資企業(yè)的成長階段和擴(kuò)展階段進(jìn)行資金注入。處于不同發(fā)展時期的企業(yè)，對資金需求量的大小不同，注入的資金對企業(yè)運(yùn)作產(chǎn)生的影響也不同。美國的投資家一般會在企業(yè)的成長期和擴(kuò)張期進(jìn)行資本注入，一方面是因為在這兩個階段企業(yè)的財務(wù)的收入和支出已經(jīng)能夠自給自足，風(fēng)險相對較??；另一方面資金回收期短，有利于下一輪的資本運(yùn)作。

我國的風(fēng)險投資主要投向成熟企業(yè)的再發(fā)展，但投入初創(chuàng)公司的資金近年來隨著市場的改變，在數(shù)量上有所增長。

5.風(fēng)險投資運(yùn)行及退出機(jī)制

美國風(fēng)險投資入門門檻比較低，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以將社會上大量的閑散資金聚集起來向一些具有高潛力的公司投資。在美國NASDAQ市場，公司上市的條件要求要比中國寬松很多，這就為一些成立時間短，同時風(fēng)險比較高的企業(yè)提供了寶貴的融資機(jī)會，于是就有相當(dāng)大的一部分高科技企業(yè)在得到資金支持并發(fā)展到一定規(guī)模后，便進(jìn)入證券市場，這樣投資者就可以及時收回投入資金并獲得豐厚的回報。美國正是借助于這種良好的資金循環(huán)渠道以及相對完善的風(fēng)險投資退出機(jī)制才得以在風(fēng)險投資領(lǐng)域做出了巨大的成績。

在我國，一方面由于企業(yè)上市的高門檻，企業(yè)上市比較困難；另一方面由于我國產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達(dá)，使得高新技術(shù)企業(yè)在轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)上受到很大限制，找不到合適的買賣雙方。上市發(fā)行股票難、產(chǎn)權(quán)不能自由流動，風(fēng)險資本金只能滯留在企業(yè)，這些都大大加大了投入資本的退出難度。

三、從美國風(fēng)投到我國風(fēng)投的反思

風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)增長的推動力量不容小覷。根據(jù)以上內(nèi)容提出的我國風(fēng)投與美國風(fēng)投的不同之處，結(jié)合我國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況和國家政策，筆者認(rèn)為應(yīng)采取以下相關(guān)觀點(diǎn)來擴(kuò)大中國的風(fēng)投市場，充分挖掘風(fēng)投的經(jīng)濟(jì)潛力。

（一）政府需對市場進(jìn)行必要的調(diào)節(jié)，充分發(fā)揮其扶持作用。風(fēng)險投資的發(fā)展離不開政府的調(diào)節(jié)與管理。美國等西方發(fā)達(dá)國家在不論在政策還是法律上等多方面都對風(fēng)險投資予以大力支持，我國要發(fā)展風(fēng)險投資，政府必須要對相關(guān)的政策法規(guī)進(jìn)行完善，通過多種方式支持我國風(fēng)險投資的發(fā)展。

（二）拓寬風(fēng)險資本來源，擴(kuò)大資金規(guī)模。民間資本作為國外風(fēng)險投資資金的一個重大來源，當(dāng)前我國并未充分意識到民間資本的重要性，因此我們有必要通過政府資金的引導(dǎo)作用，激發(fā)民間資本的活躍性，使民間資本的潛力得到最大化地實(shí)現(xiàn)。

（三）加快風(fēng)險投資人才培養(yǎng)。優(yōu)秀的風(fēng)險投資家是風(fēng)險投資業(yè)的靈魂，目前，風(fēng)險投資領(lǐng)域的專業(yè)人才在我國是非常稀缺的，這是影響我國風(fēng)險投資發(fā)展的最大障礙。

（四）健立暢通的退出渠道。如果風(fēng)險投資者在資本運(yùn)作上想要不斷的循環(huán)并持續(xù)下去，就必須要有良好的退出機(jī)制。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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