張建華

【摘要】近年來，越來越多的多元化企業(yè)集團(tuán)實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略。本文具體介紹了我國目前多元化企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的模式、分析了產(chǎn)融結(jié)合的動因及利弊，同時以實際案例闡述了做好產(chǎn)融結(jié)合所需要的保障措施。

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)融結(jié)合 模式 動因 利弊 保障措施

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，越來越多的多元化企業(yè)集團(tuán)實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略。產(chǎn)融結(jié)合即產(chǎn)業(yè)部門與金融部門在資本、資金、人事等多方面的融合，其根本在于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。其中，產(chǎn)業(yè)資本指生產(chǎn)制造企業(yè)、運(yùn)輸企業(yè)、商業(yè)企業(yè)等非金融企業(yè)所持有的資本，具體表現(xiàn)形式為貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本；金融資本是指銀行、保險、信托、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)占有和控制的資本。不同的企業(yè)會根據(jù)自身實際情況選擇適合的產(chǎn)融模式。產(chǎn)融結(jié)合是多元化企業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物也是資本逐利的體現(xiàn)。產(chǎn)融結(jié)合是把雙刃劍，在獲取產(chǎn)融價值的同時也孕育著風(fēng)險。唯有做好保障措施，權(quán)衡利弊，把控風(fēng)險，實現(xiàn)真正的產(chǎn)業(yè)與金融的互補(bǔ)，才能得到1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。

一、產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式

目前，從橫向來看，我國多元化企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合主要有三種模式：

一是“產(chǎn)業(yè)+商業(yè)銀行”模式。該模式是指企業(yè)通過參股或新成立商業(yè)銀行來實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

二是“產(chǎn)業(yè)+保險公司”模式。該模式是指企業(yè)參股或自身成立保險公司的產(chǎn)融結(jié)合模式。

三是“產(chǎn)業(yè)+財務(wù)公司”模式。該模式是指企業(yè)設(shè)立為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)融結(jié)合模式。

從縱向來看，上述產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式，又可分為服務(wù)內(nèi)部型、參股獲利型和獨立發(fā)展型。所謂服務(wù)內(nèi)部型，即金融板塊主要為集團(tuán)內(nèi)部成員服務(wù)，以提高集團(tuán)內(nèi)部的資金使用效率為目的。其最常見的是財務(wù)公司形式。所謂參股投資型即對金融板塊的投入以參股其他金融機(jī)構(gòu)為主，不控股、不干預(yù)其日常經(jīng)營管理，只是通過參股獲得分紅，分享金融行業(yè)較高的投資回報。獨立發(fā)展型即將金融作為一個獨立的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元發(fā)展，作為集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)板塊之一。其在股權(quán)結(jié)構(gòu)上處于絕對或相對控股地位。同時通過金融控股公司涵蓋銀行、租賃、信托、保險等多個子行業(yè)，以充分發(fā)揮金融板塊的作用。

二、多元化企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的動因

（一）追求利潤最大化是產(chǎn)融結(jié)合的根本原因

企業(yè)作為經(jīng)一個經(jīng)濟(jì)實體，其目標(biāo)是追求利潤最大化。產(chǎn)業(yè)資本利用其龐大的資金流延伸其價值鏈，通過生產(chǎn)經(jīng)營和資本增值共同提高資本收益率。同時，我國金融業(yè)長期處于相對壟斷地位，一直能夠獲得高于一般行業(yè)的豐厚收益。其高利潤率必然吸引產(chǎn)業(yè)資本，促使產(chǎn)融結(jié)合。產(chǎn)業(yè)資本的資金循環(huán)為金融資本提供貨幣來源，同時金融資本又反哺產(chǎn)業(yè)，二者有效結(jié)合，共同推動企業(yè)創(chuàng)利和價值提高。

（二）產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物

一方面，隨著多元化企業(yè)各產(chǎn)業(yè)板塊的發(fā)展壯大，資本不斷積累，需要集中起來發(fā)揮集合效應(yīng)，通過成立財務(wù)公司解決內(nèi)部資金融通，提高資金使用效率；或成立銀行，借助銀行集聚產(chǎn)業(yè)資金加以對外資金融，以尋求更高收益的回報；或通過其他金融機(jī)構(gòu)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計為產(chǎn)業(yè)服務(wù)。另一方面，在產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展過程中，容易受經(jīng)濟(jì)政策和行業(yè)周期的影響，遇到發(fā)展瓶頸；同時，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度后，會受到報表及資本約束影響進(jìn)一步擴(kuò)張。企業(yè)勢必需要尋求新的利潤增長點。進(jìn)入金融行業(yè)，實施產(chǎn)融結(jié)合，充分發(fā)揮核心產(chǎn)業(yè)的資金、客戶、渠道等資源，進(jìn)一步延展產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)勢，提升產(chǎn)企業(yè)整體效能是必然的趨勢。

（三）產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)是多元化企業(yè)價值所在

當(dāng)多元化企業(yè)的每一項產(chǎn)業(yè)都發(fā)展到一定規(guī)模后，內(nèi)部協(xié)同將會是最大的價值之一。而產(chǎn)融協(xié)同通過特定商業(yè)模式的設(shè)立，借助資金循環(huán)，將資產(chǎn)盤活，會成為企業(yè)直接或間接的生意資源。此外，產(chǎn)融協(xié)同，可以在一定程度上節(jié)約交易費(fèi)用，從而為企業(yè)創(chuàng)造價值。

三、產(chǎn)融結(jié)合的利弊分析

通過產(chǎn)融協(xié)同可以起到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和金融的共同發(fā)展，提升多元化企業(yè)整體效益的作用。目前，我國只允許從產(chǎn)到融，一般來講，產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展在先，金融資本發(fā)展在后。這種情況下，產(chǎn)融結(jié)合處于產(chǎn)業(yè)資本發(fā)達(dá)，金融資本相對弱小，需要產(chǎn)業(yè)扶持金融；當(dāng)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展差距縮小時，金融反哺產(chǎn)業(yè)的效能加大，當(dāng)企業(yè)真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的互補(bǔ)時，也就實現(xiàn)了1+1>2的效應(yīng)。

當(dāng)然，由于存在嚴(yán)格外部監(jiān)管、經(jīng)營風(fēng)險等因素的影響，產(chǎn)融協(xié)同也孕育著一定的風(fēng)險與劣勢。

（一）經(jīng)營風(fēng)險

多元化企業(yè)實施產(chǎn)融結(jié)合，經(jīng)營風(fēng)險主要來源于金融業(yè)固有的經(jīng)營風(fēng)險以及企業(yè)不熟悉金融業(yè)所帶來的額外經(jīng)營風(fēng)險?？梢哉f，企業(yè)控股金融企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險很可能高于該行業(yè)的平均風(fēng)險水平。多元化企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合帶來的經(jīng)營風(fēng)險與所選擇的產(chǎn)融結(jié)合模式相關(guān)。若與保險經(jīng)紀(jì)公司、財務(wù)公司、租賃公司結(jié)合，則風(fēng)險較低；若與商業(yè)銀行、壽險公司、證券公司、證券投資基金、信托公司結(jié)合則風(fēng)險較高；與財險公司和私募基金結(jié)合風(fēng)險最高。

（二）金融風(fēng)險

金融是高風(fēng)險的行業(yè)，企業(yè)在產(chǎn)融結(jié)合的過程中，內(nèi)部交易會加速風(fēng)險傳遞，如果沒有在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本之間建立有效的“防火墻”，容易引起連鎖反應(yīng)。如果通過銀行融資給產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營不善，資金鏈斷裂時，會將風(fēng)險傳導(dǎo)到銀行，影響其發(fā)展并會帶來較大的社會影響。

（三）關(guān)聯(lián)方交易限制

為控制金融風(fēng)險，防范內(nèi)部交易風(fēng)險，我國一直對金融業(yè)務(wù)實行嚴(yán)格的監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)的股東及內(nèi)部企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易行為受到嚴(yán)格限制，如為維護(hù)商業(yè)銀行的安全、穩(wěn)健，對商業(yè)銀行的部分關(guān)聯(lián)交易行為做出了禁止性或限制性規(guī)定，并對商業(yè)銀行與關(guān)聯(lián)方的授信余額占其資本凈額的比例做出了規(guī)定。商業(yè)銀行對一個關(guān)聯(lián)方的授信余額不得超過商業(yè)銀行資本凈額的10%。商業(yè)銀行對一個關(guān)聯(lián)法人或其他組織所在集團(tuán)客戶的授信余額總數(shù)不得超過商業(yè)銀行資本凈額的15%。因此，在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)很難成為其控股股東及產(chǎn)業(yè)的主要融資平臺。

四、產(chǎn)融結(jié)合的保障措施

為了切實實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的初衷與目的，必須從企業(yè)戰(zhàn)略、組織、文化、人才、運(yùn)營模式等方面形成保障機(jī)制。以華潤集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合為例，簡要闡述如下。

華潤集團(tuán)是在香港注冊和運(yùn)營的多元化控股企業(yè)集團(tuán)，2003年歸屬國務(wù)院國資委直接管理，被列為國有重點骨干企業(yè)。華潤集團(tuán)下設(shè)7大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，核心業(yè)務(wù)包括消費(fèi)品（含零售、啤酒、食品、飲料）、電力、地產(chǎn)、水泥、燃?xì)?、醫(yī)藥、金融等。華潤的多元化業(yè)務(wù)具有良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和市場競爭優(yōu)勢，其中零售、啤酒、電力、地產(chǎn)、燃?xì)庖呀⑿袠I(yè)領(lǐng)先地位。截至2013年末，總資產(chǎn)10797億港元，實現(xiàn)營業(yè)額5078億港元。華潤集團(tuán)是全球500強(qiáng)企業(yè)之一，2014年排名第143位。

2009年初，華潤集團(tuán)和珠海市政府聯(lián)合重組珠海市商業(yè)銀行，更名為“珠海華潤銀行”（以下簡稱“華潤銀行”）。根據(jù)華潤的戰(zhàn)略構(gòu)想，入股銀行就是要順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的要求，基于多元化實體經(jīng)濟(jì)的特殊優(yōu)勢，整合建立獨特的產(chǎn)融結(jié)合模式，集合資源為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

華潤集團(tuán)將產(chǎn)融協(xié)同作為“一二五戰(zhàn)略”的重要工作。并圍繞該戰(zhàn)略落實了相關(guān)的協(xié)同機(jī)制。在集團(tuán)層面成立了負(fù)責(zé)產(chǎn)融協(xié)同工作的部門，并在集團(tuán)內(nèi)部形成協(xié)同文化和考核機(jī)制，從集團(tuán)、利潤中心層面充分發(fā)揮協(xié)同的主觀能動性和價值創(chuàng)造性。同時將客戶轉(zhuǎn)化工作作為產(chǎn)業(yè)與銀行產(chǎn)融結(jié)合的首要任務(wù)。

在產(chǎn)融人才方面，集團(tuán)分別于2012年和2013年從集團(tuán)部室、產(chǎn)業(yè)板塊抽調(diào)人員，通過嚴(yán)格選拔考試，經(jīng)過為期1年和半年的脫產(chǎn)培訓(xùn)學(xué)習(xí)，包括對金融理論知識、針對各產(chǎn)業(yè)板塊產(chǎn)融模式的研究探討的行動學(xué)習(xí)、海外學(xué)習(xí)及金融板塊內(nèi)部輪崗培訓(xùn)后，重新分配，加入銀行、信托或基金板塊。產(chǎn)融學(xué)習(xí)班旨在培養(yǎng)產(chǎn)融復(fù)合型人才，打造專業(yè)的產(chǎn)融協(xié)同隊伍。

為了切實落實產(chǎn)融協(xié)同戰(zhàn)略，華潤銀行成立了專職負(fù)責(zé)產(chǎn)融協(xié)同業(yè)務(wù)的行業(yè)金融部，確立了以產(chǎn)融協(xié)同為核心的“一軸兩翼三渠道”戰(zhàn)略。并將產(chǎn)融協(xié)同作為華潤銀行差異化發(fā)展模式。華潤銀行分別對應(yīng)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)板塊成立了住建、快消、能源、醫(yī)藥和集團(tuán)金融部。負(fù)責(zé)研究、分析不同行業(yè)的特性，并針對產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點資金流轉(zhuǎn)及需求特點，設(shè)計特定的產(chǎn)融模式及產(chǎn)品。圍繞著核心企業(yè)拓展上下游客戶，深度挖掘?qū)珜λ娇蛻糍Y源，通過對產(chǎn)業(yè)的價值鏈延伸，培育、發(fā)展并逐步壯大銀行業(yè)務(wù)。

在具體產(chǎn)融業(yè)務(wù)模式上，華潤銀行沿產(chǎn)業(yè)鏈的上下游開展多種形式的金融服務(wù)探索。在零售、房地產(chǎn)、能源、醫(yī)藥等行業(yè)領(lǐng)域開發(fā)并實施了相應(yīng)的產(chǎn)融產(chǎn)品。例如通過互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)金融等先進(jìn)工具實現(xiàn)對零售產(chǎn)業(yè)鏈客戶，尤其是中小企業(yè)客戶的批量轉(zhuǎn)化；通過訂單通、信付通等供應(yīng)鏈及傳統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)地產(chǎn)上游供應(yīng)商、商業(yè)租戶、小業(yè)主以及消費(fèi)者轉(zhuǎn)化；通過保付通、應(yīng)收賬款池融資、訂單通等實現(xiàn)對燃?xì)夂碗娏蛻舻霓D(zhuǎn)化等。

綜上所述，在現(xiàn)階段，產(chǎn)融結(jié)合是多元化企業(yè)價值創(chuàng)造新的著眼點，在控制好風(fēng)險的前提下，產(chǎn)融結(jié)合一定會走的更遠(yuǎn)！