劉水芝

【摘要】今年6月和12月，出現的兩場罕見的“錢荒”將中國金融系統(tǒng)置于世界輿論的風口浪尖，“錢荒”每年有，為什么今年表現得尤其嚴重呢？銀行流動性為何急轉直下？

【關鍵詞】錢荒 流動性 同行拆借

2013年6月20日，我國銀行間市場同業(yè)拆借利率不斷創(chuàng)出歷史新高，商業(yè)銀行的流動性管理壓力驟升，銀行業(yè)遭遇罕見的“錢荒”現象。這次“錢荒”爆發(fā)的根本原因究竟是什么？以及對銀行的負面影響。我們將在下文一一介紹。

一、“錢荒”的表現

（一）上海銀行間同業(yè)拆放利率

今年6月以來，隔夜拆借利率漲勢迅猛，上海銀行間同業(yè)拆放利率從月初的4.5%一路升至20日的13.44%，并在盤中一度達到30%，相當于1年期貸款基準利率的5倍，這已達到央行規(guī)定的正常貸款利率的最高限，再越線就是高利貸。多位金融機構人士表示，這次的資金緊缺現狀的確是有史以來最嚴重的。面對“錢荒”，大多數商業(yè)銀行投入了“搶錢大戰(zhàn)”，甚至還曝出某大型銀行由于流動性緊張發(fā)生資金違約等諸多不實傳聞，震動了整個金融市場。

（二）銀行業(yè)“錢荒”的表現

1.隔夜拆借利率飆升，尤其是短期拆借利率上漲明顯。6月20日，隔夜拆借利率飆升578.40個基點，上升至13.4440%，市場陷入了恐慌狀態(tài)。6月21日，隔夜拆借利率大幅回落495個基點，至8.492%。14天利率則繼續(xù)上漲97.2個基點，至8.566%。

2.銀行間國債市場出現全線暴跌。大多數現券交易員被迫拋售債券，1年期國債和10年期國債出現利率倒掛局面。

3.國有大行急停票據直貼業(yè)務。6月20日，某國有大型銀行下發(fā)通知，由于6月票據貼現額度已全部用完，從6月21日至6月30日，票據貼現用款額度不再審批，票據直貼用款業(yè)務暫停辦理。

4.票據直貼利率不斷上漲。受銀行間市場資金緊張影響，進入6月以來，票據直貼利率全線上漲。中國票據網數據顯示，今年1月，珠三角、長三角以及中西部的票據直貼利率在3.65%～4.5%，進入6月后，票據直貼利率已飆升至5.9%左右，最高達6.1%。

5.銀行發(fā)行高息短期理財產品攬儲。原本的理財產品多是不保本理財，年化利率多為3%～4.5%，但近期以來，各行為攬儲紛紛發(fā)行高息短期理財，收益直超7%。

二、“錢荒”成因分析

（一）外匯供給的原因

第一，美聯儲宣布推出量化寬松的貨幣政策。今年5月上旬起，美聯儲吹風說，將逐步退出量化寬松政策，加上美國經濟復蘇數據日益走強，導致美元升值，使熱錢從中國等新興市場國家流出。第二，國際市場有效需求持續(xù)低迷，5月我國出口增速由4月份的14.7%驟降至1%和市場預期的6.5%相差甚遠，6月份我國出口增速下降3.1%，創(chuàng)下歷史的最低值。國家外匯管理局的數據顯示，今年上半年，我國銀行結售匯余額逐月下降，從去年12月的509億美元下降到5月份的104億美元，6月份更是出現了結售匯逆差，這說明，這一時期中國外匯凈流入明顯放緩，進而導致貨幣供應總量減少。

（二）銀行內部原因

銀行為了追求高利潤，短債長投、造成資金的期限錯配。將短期存款、短期融資投向房地產，地方投融資平臺等中長期項目，導致資金的錯配，一旦短期需要資金，回旋余地就很小。銀行業(yè)務擴張，杠桿率放大使得銀行體系流動性的邊際承受力下降。理財產品的泛濫，據披露，銀行理財規(guī)模已從2012年底的7.1萬億元升至2013年1季度末的8.2萬億元。數據顯示，截至2013年底，信托產品7.47萬億元，保險資產7.4萬億元，證券公司資產管理產品1.89萬億元。隨著銀行業(yè)務的擴張和杠桿率的不斷放大，商業(yè)銀行的人民幣超額備付金卻在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年的3.51%降至2.58%，二季度超儲率繼續(xù)下降，業(yè)內人士估計已經降到1.5%左右，銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降。

（三）宏觀政策的原因

更為重要的原因在于，今年以來國家實施穩(wěn)健的貨幣政策，要求控制貨幣發(fā)行總量，激活信貸資金的存量，優(yōu)化資金的配置，要把資金從過去在金融系統(tǒng)內部自我循環(huán)轉移到實體經濟中，因此在貨幣供應上采取了一定的限制措施，這也是導致“錢荒”的更深層次原因，“錢荒”，表面是缺錢，資金供不應求，貨幣流動性不足，但歸根結底還是體制機制問題。

三、“錢荒”的負面影響及后市展望

（一）“錢荒”的負面影響

一是沖擊票據貼現市場和理財產品市場。在這些領域，存在大量期限錯配的行為，在資金價格低廉、資金供給充裕的情況下，不會出現風險，一旦市場利率大幅走高，商業(yè)銀行被迫收縮表外資產，其風險便會很快暴露。據《每日經濟新聞》調查，部分中小型股份制銀行6月票據貼現額度已告罄，已暫停了該項業(yè)務。四大行的票據貼現額度亦非常緊張，額度也是供不應求。

二是部分融資平臺的風險將引爆。很多地方政府的融資平臺是用短期借款來進行長期投資，存在嚴重的期限錯配問題。一旦銀行體系的流動性出現緊張，便使得這樣的投資難以持續(xù)。加上項目本身并無良好的現金流支撐，融資出現問題就立即成為爛尾工程，銀行的不良資產將快速增加。

（二）后市展望

一是人民銀行不放水長期有利經濟轉型，短期存在債務危機風險。中央銀行放任貨幣市場利率高漲的背后，可能暗含著與過去的經濟增長模式告別的含義，并以此向市場傳遞政策信號，從長期來看，這樣的轉折十分必要。但如何管理經濟增長模式變軌的風險，特別是在經濟下降和資本外流的背景下，由流動性緊縮觸發(fā)的債務危機，存在許多的不確定性。

二是央行提供流動性支持，利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。央行負責人表示，為保持貨幣市場平穩(wěn)運行，央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩(wěn)。隨著時點性和情緒性因素的消除，利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。

參考文獻

[1]熊燕軍.“錢荒”讓改革不在冬眠[J].中國總會計師，2013（07）.

[2]陸磊.“錢荒”的本質是結構失衡[J].中國農村金融，2013（07）.

[3]陳宇，袁一堂.“錢荒”是怎么發(fā)的？[J].中國商人，2013（08）.