邱亞迪

【摘要】貨幣政策是中央銀行調(diào)控經(jīng)濟運行的重要手段，關(guān)乎利率變化、物價走勢、經(jīng)濟增長、財富增值等諸多方面。隨著世界經(jīng)濟一體化進程的加快和我國市場經(jīng)濟的不斷深入，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了很大的變化，傳統(tǒng)的貨幣政策面臨著嚴峻的考驗。如何適應(yīng)新情況的變化，提高貨幣政策的效率是值得深入研究的課題之一，本文對此進行了探討。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 效率 中央銀行

一、貨幣政策的重要性

關(guān)于貨幣政策有效性問題的研究在西方國家由來已久，于我國而言，卻是一個新生事物。在計劃經(jīng)濟時代，政府主要依靠行政手段來調(diào)控經(jīng)濟運行，貨幣在社會資源配置上的作用日漸式微。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制改革的不斷深入，我國開始建立了中央銀行制度，貨幣政策和財政政策逐漸取代行政手段，成為政府調(diào)控經(jīng)濟運行的利器。特別是在我國經(jīng)濟發(fā)展的一些關(guān)鍵時期，貨幣政策發(fā)揮了積極的作用。例如在97年亞洲金融危機發(fā)生后，盡管我國本土沒有遭受金融危機的打擊，但受東南亞危機的影響，我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)了物價降低、需求不足、經(jīng)濟發(fā)展滯緩的不利局面，為此我國央行實施了積極性的貨幣政策，包括取消企業(yè)貸款規(guī)模限制、降低銀行利率等措施，為我國經(jīng)濟走出低谷提供了巨大支持；08年肇始于美國的金融危機席卷全球，西方國家經(jīng)濟一片慘淡，中國出口市場大受打擊，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展滯緩，央行實施了適度寬松的貨幣政策，出臺了四萬億經(jīng)濟支持計劃，在貨幣政策的驅(qū)動下，前三個季度，我國經(jīng)濟實現(xiàn)了10.6%的經(jīng)濟增長率，增速比上年同時期增加了2.5個百分點，各項經(jīng)濟指標迅速回升，我國經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)率先回升。但同時由于美國實施了量化寬松的貨幣政策，全世界流動性開始泛濫，我國通脹預(yù)期不斷加大，我國09年10月份的CPI指數(shù)達到了4.4%，創(chuàng)下近兩年來的新高，物價調(diào)控越發(fā)困難，在這種前提下，我國從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向了穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣的合理發(fā)放，控制物價上漲的風(fēng)險，確保我國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展?？梢?，貨幣政策在經(jīng)濟調(diào)控中具有重要作用。

二、提高貨幣政策效率的對策

（一）積極推進利率市場化改革

利率市場化改革是我國金融改革的重要方向之一。我們要積極借鑒世界各國利率市場化改革的經(jīng)驗，逐步進行利率市場化的推進。利率調(diào)整不僅涉及到物價指數(shù)，對資本流動、儲蓄率、資金成本等都會帶來影響，因此要考慮它的綜合影響，要在堅持金融安全的前提下逐步推進，避免引發(fā)金融機構(gòu)的套利行為。一般而言，利率市場化改革都是堅持先貸款后存款、先浮動后放開、先外幣后本幣的原則。在利率市場化改革過程中，中央銀行要正確引導(dǎo)貨幣市場利率預(yù)期，注重前瞻性，讓利率能夠真正反映出央行的貨幣政策意圖，最終形成以中央銀行再貸款利率為引導(dǎo)，以同業(yè)拆借利率、國債利率為基礎(chǔ)的富有彈性的市場利率體系。盡管利率的提高會導(dǎo)致外來資本進入我國套利，但由于我國資本項目仍處于管制中，我們有相當?shù)臅r間和空間來管理資本流動的。目前我國已經(jīng)實現(xiàn)了貸款利率市場化的改革，傳統(tǒng)的貸款基準利率作用日漸式微，已經(jīng)取得了利率市場化改革的階段性成果，今后仍將繼續(xù)推進利率市場化改革，建立健全的基礎(chǔ)利率體系。

（二）完善存款準備金制度

所謂存款準備金是金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，存款準備金率是中央銀行來制定的。存款準備金制度是央行執(zhí)行貨幣政策的有力工具，關(guān)乎銀行的盈利能力和流動性。今后央行要繼續(xù)推進存款準備金制度的改革，減少計劃性手段對存款準備金政策的制約，只有當經(jīng)濟運行出現(xiàn)重大變化時才可以采用準備金制度，避免對經(jīng)濟運行帶來反復(fù)的沖擊。我國當前存款準備率維持在20%的高位，近兩年來基本沒有經(jīng)過調(diào)整，保障了經(jīng)濟的穩(wěn)步運行；央行的準備金制度要充分考慮到銀行的資產(chǎn)負債率，充分考慮商業(yè)銀行、企業(yè)、居民等經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為，引導(dǎo)商業(yè)銀行行為向著合理化方向發(fā)展，提高中央銀行運用準備金政策的主動性。例如進入2014年我國存款增速下降，銀行放貸能力受到一定的制約，銀行的非貨幣資產(chǎn)增速也有所下降，銀行不良貸款比例在上升，在這種情形下，預(yù)計存款準備金率將有所調(diào)整。目前央行對支持小微貸款的商業(yè)銀行下調(diào)了0.5%的存款準備金率，這一政策惠及到大約三分之二的城市商業(yè)銀行，保證市場上的流動性。另外，要逐步取消超額準備金利率，超額準備金是金融機構(gòu)在中央銀行賬戶上超過法定準備金的那部分，是提升短期利率的重要工具。一段時間內(nèi)我國超額準備金率與存款準備金率是一樣的，從2002年開始央行開始逐步降低超額準備金率，從1.89%將至0.72%，促使商業(yè)銀行將更多的資金投入到實體流通中去，擴大了業(yè)務(wù)范圍，為廣大中小企業(yè)的發(fā)展提供了資金支持。今后應(yīng)該在合并法定準備金賬戶和備付金賬戶的基礎(chǔ)上，逐步降低直至停止支付準備金的利息，以提高商業(yè)銀行資金使用的效率。

（三）完善票據(jù)市場

票據(jù)市場在貨幣政策中發(fā)揮著重要作用，也是與實體經(jīng)濟聯(lián)系最緊密的市場。央行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和公開市場業(yè)務(wù)員都可以在票據(jù)市場中得以實現(xiàn)。目前我國的貨幣政策工具不斷豐富，操作手段也靈活多變，相繼推出了短期流動性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等多種工具，央行在流動性管理上游刃有余。今后我們要進一步建立全國統(tǒng)一的票據(jù)市場，不斷增加票據(jù)的總量和品種，適應(yīng)市場多元化發(fā)展的需要，今后再貼現(xiàn)、SLO、SLF和定向央票等針對性強的交易工具的使用將更加頻繁。同時，擴大票據(jù)貼現(xiàn)量，解決票據(jù)使用主體過于集中的問題，對符合條件的中小企業(yè)的票據(jù)承兌和貼現(xiàn)予以扶持。另外，要擴大票據(jù)市場的參與主體。在西方發(fā)達國家的票據(jù)市場中，投資主體主要有商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、保險公司、私人年金基金、地方政府、投資公司等，大量的投資是由非金融企業(yè)投入。我國也應(yīng)該逐步放寬準入條件，有步驟的地吸收更多的不同類型的金融機構(gòu)和企業(yè)加入票據(jù)市場?，F(xiàn)階段應(yīng)允許非銀行金融機構(gòu)辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

三、結(jié)語

總之，任何金融政策工具都可能有負面影響，貨幣政策也不例外。當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢日趨復(fù)雜化，給我國的經(jīng)濟穩(wěn)步增長帶來了壓力和挑戰(zhàn)。盡管當前我國經(jīng)濟發(fā)展利好的局面沒有發(fā)生根本性的變化，經(jīng)濟基本面較為穩(wěn)定。但由于我國資本市場還不健全，金融市場發(fā)展不完善，資金來源日益多樣化，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢充滿著復(fù)雜性和不確定性，這些因素都削弱了中央銀行貨幣政策工具的效應(yīng)，貨幣政策的有效性大打折扣。在此前提下，我國的貨幣政策要提高效率，在維持經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展、保持物價基本穩(wěn)定、提高就業(yè)上發(fā)揮更大的作用。

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