余承

盤面顯示，2014年，A股能否上行，關(guān)鍵還是看資金面是否寬松。筆者注意到，當(dāng)前市場(chǎng)的表現(xiàn)跟流動(dòng)性之間的關(guān)系非常密切。上周二、周四央行繼續(xù)保持正回購(gòu)，其中周二、周四回購(gòu)規(guī)模分別是720億和900億元，扣除到期的1000億，實(shí)際央行上周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠額為620億元，這為連續(xù)第八周凈回籠操作。從上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）和逆回購(gòu)利率看，資金價(jià)格略有上升，市場(chǎng)的資金面整體呈現(xiàn)中性偏緊的格局，市場(chǎng)選擇弱勢(shì)盤整格局。雖然3月官方PMI數(shù)據(jù)報(bào)收50.3%，結(jié)束了3個(gè)月的下行，但從之前的數(shù)據(jù)看，三駕馬車都不給力，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯，轉(zhuǎn)好還言之過(guò)早。預(yù)期二季度、三季度經(jīng)濟(jì)仍是下行趨勢(shì)，可能到四季度才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)預(yù)期第二季度降準(zhǔn)，也是合理推斷。時(shí)間點(diǎn)方面，借鑒去年6月下旬的“錢荒”格局，因此可能6月下旬前后。

從市場(chǎng)風(fēng)格看，近期我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板跌破120日均線后，仍維持弱勢(shì)。成交額開始萎縮至筆者認(rèn)定的180億左右。但創(chuàng)業(yè)板B并沒(méi)有到雙底，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率仍處于高位（57倍），加上新股重啟的預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板仍未看到見(jiàn)底部信號(hào)，以滬深300和上證50為代表的藍(lán)籌在市盈率和市凈率仍處于較低位置，市場(chǎng)風(fēng)格偏向藍(lán)籌的概率加大。

二季度已經(jīng)來(lái)臨，會(huì)有什么積極和消極的因素呢？積極因素如穩(wěn)增長(zhǎng)措施的推出，優(yōu)先股制度，藍(lán)籌T+0，QFII和RQFII擴(kuò)容，推動(dòng)A股納入MSCI新興指數(shù)，推進(jìn)中國(guó)版401K等。消極因素如6月資金價(jià)格可能上升，美國(guó)退出QE，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速，地方債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。市場(chǎng)的積極因素和消極因素相互交織，預(yù)期二季度的大格局仍是震蕩，風(fēng)格略偏藍(lán)籌，筆者認(rèn)為最好的投資時(shí)機(jī)是四月份和五月份。具體到二季度的機(jī)會(huì)，建議投資者把握以下5條投資主線：

1、 業(yè)績(jī)預(yù)增類：第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增、送轉(zhuǎn)填權(quán)類。

2、 穩(wěn)增長(zhǎng)類：高鐵軌道、建筑房產(chǎn)、電網(wǎng)改造、農(nóng)村和城市管道改造。

3、 轉(zhuǎn)型類：七大新興產(chǎn)業(yè)、智慧醫(yī)療和教育、金融創(chuàng)新。

4、區(qū)域經(jīng)濟(jì)+國(guó)企改革：京津冀、上海、廣東、深圳、重慶、絲綢之路。

5、主題投資：A-H股折價(jià)、旅游酒店、世界足球杯、南京青奧會(huì)。