雪球財經(jīng)

關(guān)于北大荒米業(yè)剝離，市場上的分歧非常嚴(yán)重。

一方面很多小股東非常片面的認(rèn)為米業(yè)剝離，以6100萬元轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)是上市公司資產(chǎn)的賤賣，理由在于米業(yè)是上市公司花6億元從集團(tuán)買過來，培育了數(shù)年，現(xiàn)在卻以6000萬元賣掉。賤賣、反對等聲音喧囂塵上！當(dāng)然其中不乏某些故意唱空帶有特定目的的投資人。

另一方面即使在堅定看多北大荒的投資人中，絕大多數(shù)都是反對米業(yè)剝離的。他們的觀點(diǎn)認(rèn)為米業(yè)是北大荒糧倉的核心平臺，剝離了北大荒米業(yè)，意味著“糧倉”定位的基礎(chǔ)會受影響。

這里，我先聲明我個人的觀點(diǎn)：我是這個市場上最堅定的多頭，或說我作為這個市場上最堅定的傻瓜。對于北大荒米業(yè)剝離，我跟大多數(shù)的市場投資者的看法并不一樣。我個人認(rèn)為剝離米業(yè)為上市公司的重大利好！

為什么？

當(dāng)初就是個錯誤

因?yàn)閷?shí)際北大荒之前從集團(tuán)花6億元買過來米業(yè)就是一個非常錯誤的決策，在北大荒米業(yè)進(jìn)來之前，北大荒是一個專注于地租與種植的農(nóng)業(yè)公司。裝入米業(yè)之前，2002年北大荒收入只有14.7億元，但是毛利率高達(dá)61%，凈利率高達(dá)26%。

但是自從公司從集團(tuán)買入米業(yè)后，其收入雖然爆發(fā)增長，但是米業(yè)集團(tuán)一直年年虧損，到2012年收入達(dá)到136億元，但是利潤—1.87億元，毛利率下降至17%，凈利率為—2.5%。這已經(jīng)足以說明米業(yè)對于北大荒上市公司僅僅只有規(guī)模效應(yīng)，只有GDP，純粹是過去管理班子為了追求政績的一項錯誤決策，對于股東與投資人而言，沒有任何實(shí)際“價值”。

那么在如此背景下，以劉長友為首的新班子“撥亂反正”，積極做減法，糾正過去的錯誤，雖然短期而言會有損失（6億元買入，6000萬元賣出），但是長痛不如短痛，這種壯士斷腕、刮骨療傷的勇氣我覺得股東們應(yīng)該贊許，應(yīng)該強(qiáng)烈支持。

細(xì)看北大荒米業(yè)

更仔細(xì)的來看北大荒米業(yè)：也許大米行業(yè)前景較好，其它米業(yè)公司具有較好價值，但是對于北大荒米業(yè)而言其現(xiàn)在完全沒有價值。大家可以看北大荒米業(yè)的歷史報表，連年虧損、存貨規(guī)模巨大、凈資產(chǎn)為負(fù)、負(fù)債高企。如果深究，實(shí)際北大荒米業(yè)內(nèi)部的管理非?；靵y，而其產(chǎn)業(yè)鏈非常長（從收購稻米、稻米加工、大米販運(yùn)、到各地區(qū)的營銷與品牌運(yùn)作）、區(qū)域遍布全國，作為一個管理混亂，體制非常老國企的企業(yè)，處于一個競爭非常激烈、消費(fèi)者要求挑剔的消費(fèi)品經(jīng)營公司，其結(jié)局可想而知，放在上市公司，永遠(yuǎn)是一個吞噬利潤的黑洞，其真正是企業(yè)價值的墳?zāi)埂?/p>

也許有些朋友會不信，這么好的一塊璞玉，結(jié)果在落后體制下被軋成一顆顆刺人的碎石，大家失望的心情我非常能理解，但是這就是事實(shí)，是現(xiàn)實(shí)，作為投資人，我們必須得面對。當(dāng)然上述觀點(diǎn)并不是我“瞎掰”，這里可以引用第三方會計師事務(wù)所的保留意見。由于對一名注冊會計師而言，這種公開存根的保留意見完全決定其職業(yè)生命，因此具有很高的公正性。

瑞華會計師事務(wù)所審計了北大荒2013年度財務(wù)報表，并出具了保留意見的《審計報告》（瑞華審字[2014]第23010003號）——保留意見涉及事項的基本情況：（1） 控股子公司黑龍江省北大荒米業(yè)集團(tuán)股份有限公司期末存貨中有36968.70萬元未見實(shí)物。（2） 米業(yè)公司期末固定資產(chǎn)中有賬面價值4844.23萬元未見實(shí)物。（3） 米業(yè)公司年末應(yīng)收款項余額中，有8574.88萬元未能取得對方單位的確認(rèn)。”

相信管理層的判斷

實(shí)際如果冷靜下來看看，大家可知一二，也會完全明白為什么劉長友為代表的董事長會抱著必勝的信念突破層層阻力、甚至挨全市場全社會的罵名堅定的去剝離米業(yè)，短期大家肯定失望。就我本人而言，我曾經(jīng)在一個機(jī)制非常靈活的行業(yè)、一個非常市場化的公司就職，后來辭職來到現(xiàn)在工作的一家國有企業(yè)，對于上市公司管理層剝離米業(yè)的決策，我是由衷欽佩，這是對企業(yè)未來負(fù)責(zé)任的一種做法，管理層需要足夠的魄力與勇氣，還需要有非常長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。長遠(yuǎn)來看，北大荒米業(yè)的剝離絕對是中小股東之幸，如果你能持有的夠長久的話，我相信不用多久今天我的判斷將會得到檢驗(yàn)。

北大荒米業(yè)剝離的好處

剝離大體量的北大荒米業(yè)，上市公司業(yè)務(wù)將聚焦與收縮到“地租”+“種植”兩大核心，減法行動才真正見成效，管理改革也才能有實(shí)效，不然都是空話。這是對公司管理變革的最有力驗(yàn)證。

另外，公司員工數(shù)將大量下降，35億元擔(dān)保將換為北大荒集團(tuán)，大量債務(wù)將減少，管理負(fù)擔(dān)與財務(wù)費(fèi)用將大幅下降。直接的利潤貢獻(xiàn)方面是，繼續(xù)按6100萬元賣給集團(tuán)，因?yàn)楸贝蠡拿讟I(yè)凈資產(chǎn)為—4.8億元，米業(yè)的剝離將直接增厚投資收益5.4億元，可以預(yù)期公司將迎來一個爆炸性的一季報與中報。

整體而言，我認(rèn)為上市公司對于米業(yè)的掌控力弱，有實(shí)際跟沒有差不多，不如直接剝離。北大荒做為典型國企，沒有長產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作的管理能力，更沒有消費(fèi)品公司的經(jīng)營基因，放在上市公司純粹就是一個美好的負(fù)擔(dān)。北大荒米業(yè)注冊資本6.25億元，資產(chǎn)總額44.3億元，凈資產(chǎn)—4.85億元，2013年收入40億元（注意：2011、2012年收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于40億元 ），利潤—4.7億元，盈利與資產(chǎn)質(zhì)量太差，放在上市公司對于利潤沒有任何直接貢獻(xiàn)。

另外一個關(guān)鍵原因是，鑫亞經(jīng)貿(mào)這樣一個貿(mào)易公司爆出近10億的窟窿，說不準(zhǔn)北大荒米業(yè)有多少窟窿在里面，甩給北大荒集團(tuán)是非常有必要的，不然放在上市公司隨時有可能是一個核彈，這是必須得剝離的根本原因。（作者雪球ID：平民愛投資）