陳偉

多年來(lái)，債券是被很多人忽視掉了的投資工具，人們以前經(jīng)常會(huì)聽說(shuō)和購(gòu)買國(guó)債，實(shí)際上除了國(guó)債，還可以投資企業(yè)債。當(dāng)然，你需要搞明白債券包括企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債和城投債。本文重點(diǎn)講講交易所債券投資的一些核心問(wèn)題。

1.債券適合什么樣的投資人？

家庭分成幾個(gè)時(shí)間段，比如形成期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰老期，每個(gè)期限主攻的投資品種不同，但債券幾乎適合每個(gè)階段投資。它風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，收益比較固定，可以被用來(lái)當(dāng)成資產(chǎn)配置中的“壓艙石”。比如，你投資股票、偏股型基金，很難斷定你未來(lái)一段時(shí)間的收益。但投資債券后，你就能在確定的期限后，獲得較固定的收益。當(dāng)然，這些是建立在你買了靠譜的債券，該只債券沒(méi)有違約。

2.債券收益如何？

具體到國(guó)內(nèi)，評(píng)級(jí)高一點(diǎn)的債券中，6%—7%票面利息的一大把。當(dāng)然，債券并不是單看票面利息收益，一只100元面值的債券，你也有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)上以9 0多元或更低價(jià)買入，如果你持有到期，可以享受的收益就包括了價(jià)格差，再加上票面利息了。那么，年化收益率超過(guò)7%也是輕松的事了。

債券的價(jià)格會(huì)在100元上下波動(dòng)，波動(dòng)劇烈時(shí)，可能達(dá)百分之十幾。業(yè)內(nèi)人士丁祎表示，如果債券持有到期，債券的到期收益率=〔100元+票面利率×100×（1-20%）〕/購(gòu)入全價(jià)。這里的20%是針對(duì)個(gè)人投資者征收的利息稅，企業(yè)投資者的這項(xiàng)債券投資利息稅為10%，所以，針對(duì)個(gè)人投資者降稅的呼聲很高。很多長(zhǎng)期債券投資者，只關(guān)注買入時(shí)債券的到期收益率，并不關(guān)注買入后債券價(jià)格的漲跌。債券這樣買入即鎖定收益，比起股票買入后只有天知道的收益，靠譜得多。

3.超日違約，債券的風(fēng)險(xiǎn)將如何？

債券的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在債券發(fā)行方是否違約。在超日債沒(méi)有違約之前，中國(guó)的債券市場(chǎng)應(yīng)該是一段剛性兌付的歷史，無(wú)論你買入什么樣的債券，幾乎和存款一樣穩(wěn)賺不賠。自超日債違約后，債券市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)新的局面。

債券質(zhì)地如何，主要考驗(yàn)發(fā)行方信用狀況，所以，債券的信用評(píng)級(jí)至關(guān)重要。曾經(jīng)多位投資債券機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，他們進(jìn)行債券投資時(shí)，基本不看第三方機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)分，主要依靠自己的團(tuán)隊(duì)對(duì)債券進(jìn)行研究，形成評(píng)分體系，那更具參考價(jià)值。第三方的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，由于建立在剛性兌付的大環(huán)境下，債券評(píng)級(jí)會(huì)存在不客觀的情況。

在超日債違約后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正是債券的違約，才能讓中國(guó)債券市場(chǎng)投資逐步成熟起來(lái)，形成良性的投資市場(chǎng)，有利于債券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系的建構(gòu)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的債券會(huì)給出謹(jǐn)慎的評(píng)級(jí)，拉開好壞債券的評(píng)級(jí)差距，更有利于投資者辨別債券基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。

4.債券可在證券賬戶交易購(gòu)買

目前個(gè)人想方便地投資債券，最便捷的方式是通過(guò)證券賬戶買賣。通常大家只知道證券賬戶就是買賣股票，其實(shí)不然，證券賬戶還可以買賣很多基金、國(guó)債逆回購(gòu)和債券。本文談到的債券投資都是證券交易所債券，簡(jiǎn)單說(shuō)就是在交易所交易，可以用你的股票賬戶買賣的債券。

債券單位為“張”，1張為100元，最低交易單位為1手，1手=10張，也就是10 0 0元，1000元就是交易所債券的交易門檻。

5.如何購(gòu)買債券？你可以登陸股票賬戶后，點(diǎn)擊債券一欄，出現(xiàn)整個(gè)在交易所交易的債券。除去GC打頭的國(guó)債外，其他基本上是企業(yè)債、城投債和可轉(zhuǎn)債為主。因?yàn)閭顿Y日內(nèi)波動(dòng)非常小，所以購(gòu)買債券的方法，最好是點(diǎn)擊總手?jǐn)?shù)，對(duì)債券的成交量做一個(gè)排名。這樣，你可以從中優(yōu)選出成交量比較活躍的債券，畢竟投資的一個(gè)重要考慮是流動(dòng)性的問(wèn)題，買了能賣掉很重要。

根據(jù)成交量的排名后，你就需要具體看每只債券的信息，需要著重關(guān)心這幾點(diǎn)：債券發(fā)行人、票面利率、發(fā)行年限、派息日期、信用評(píng)級(jí)、債券擔(dān)保情況、回購(gòu)條款等。優(yōu)選出企業(yè)良好、評(píng)級(jí)較高、票面利率比較不錯(cuò)的債券，再根據(jù)個(gè)人投資的期限，購(gòu)買具體債券。

交易所債券購(gòu)買的方式和購(gòu)買股票一樣，輸入債券代碼、買入價(jià)和數(shù)量即可。交易所債券的信息和交易代碼，可以通過(guò)上證交易所和深證交易所網(wǎng)站的信息披露中債券信息欄目下查詢，或者在股票交易軟件中輸入“S Z Z Q”（深圳債券簡(jiǎn)稱）或“SHZQ”（上海債券簡(jiǎn)稱），再選擇具體的債券，按F10查詢具體信息。

和股票買賣不同的是交易所債券是T+ 0交易，無(wú)印花稅和過(guò)戶費(fèi)，手續(xù)費(fèi)最高為萬(wàn)分之二（可以找券商談降傭，有談到萬(wàn)分之一以下的）。特別要注意，債券是所謂的凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。在股票軟件中輸入債券代碼，看到和股票一樣的買5賣5的價(jià)格，是所謂的凈價(jià)，在買5下的信息欄會(huì)顯示該債券的應(yīng)計(jì)利息和全價(jià)。全價(jià)=交易價(jià)格（凈價(jià)）+應(yīng)計(jì)利息。你為每張債券最終付出的成本為全價(jià)，而不是凈價(jià)。

6.債券注重分散投資

《投資與理財(cái)》專欄作家喬嘉認(rèn)為，債券投資中最為重要的是分散風(fēng)險(xiǎn)。債券和股票投資中分散風(fēng)險(xiǎn)的重要性區(qū)別很大。債券投資博弈的是未來(lái)的確定性。當(dāng)投資者把資金通過(guò)債券借給債券發(fā)行人時(shí)，最為期待的是世界從此不變，若干年之后，債券發(fā)行人還利息和本金?？墒?，對(duì)于股票投資者就是截然相反的思路了。

喬嘉做了一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)計(jì)算：當(dāng)投資者購(gòu)買一個(gè)債券時(shí)，如果債券違約，那么對(duì)于債券投資者而言是100%的損失；但如果同樣的投資者購(gòu)買100只債券，平均年化收益率在5%左右，那么其中一只債券違約的話，對(duì)于投資者而言不過(guò)是其資產(chǎn)1%的損失。同時(shí)，擁有5%年化收益的99個(gè)債券的年化收益是4.95%。再減去1%的本金損失，債券投資者在一個(gè)債券徹底違約的前提下，仍然可以得到4.95%-1% = 3.95%的年化收益。這個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算可以充分地體現(xiàn)出分散風(fēng)險(xiǎn)在債券投資中的有效性。

喬嘉提示，分散風(fēng)險(xiǎn)策略最重要的基礎(chǔ)是資產(chǎn)之間關(guān)聯(lián)性必須保持在低位。簡(jiǎn)單而言，就是所有的債券不能同時(shí)違約。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是投資者購(gòu)買了10只債券，但是他們都是一個(gè)發(fā)行人或者是同一個(gè)集團(tuán)公司的債券。那么，這些資產(chǎn)的高關(guān)聯(lián)性就削減了分散風(fēng)險(xiǎn)的特性，或者說(shuō)根本沒(méi)有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。