M2高企還意味著什么

看了貴刊上期的特別策劃，不禁想對M2的問題談一談自己的看法。從2012年起，中國M2的增長就一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，與之相對的解釋是，中國在構(gòu)筑“世界工廠”過程中，需要大量的投資來“鋪平墊穩(wěn)”。也就是說，M2大部分跑到投資中去了。但在最近，這一現(xiàn)象可能正在發(fā)生變化。央行在2013年第4季度公布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中也承認(rèn)，現(xiàn)在中國經(jīng)濟增長“對投資和債務(wù)的依賴仍在上升”。尤其是近年來地方主導(dǎo)的大規(guī)模融資建設(shè)模式進一步強化，在穩(wěn)定了GDP增長率的同時，也增大了經(jīng)濟運行中的潛在風(fēng)險。這是一個很有意思的事，一方面，加劇投資會引發(fā)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險；另一方面，加速投資只會加劇本已嚴(yán)峻的產(chǎn)能過剩局面。按投資規(guī)劃，中國投資未來三年將以15%的速度遞增，這也就意味著，中國需要增加140萬億左右的投資規(guī)模，并且資本形成總額在3年后將占GDP的80%以上。這是很可怕的！按照以往的經(jīng)驗，發(fā)生經(jīng)濟風(fēng)險的國家?guī)缀醵荚诎l(fā)生風(fēng)險前，資本形成總額在GDP中占比超過50%。讓我們想象一下，隨著資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹，資產(chǎn)負(fù)債率在不斷拉升，會造成盡管土地上有著大量的在建工程，但現(xiàn)金流卻在不斷萎縮的狀況。隨著時間的推移，財務(wù)狀況的惡化會限制其舉債的能力，而當(dāng)期現(xiàn)金流入一旦無法滿足當(dāng)期債務(wù)支出的需求，可能會引發(fā)風(fēng)險。當(dāng)然，這只是一個猜測，希望它不會成真。

河南 李建國