李 菁 蔡彤娟

利率市場(chǎng)化改革的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)啟示

李 菁 蔡彤娟

1.基本模式。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的國(guó)家，漸進(jìn)型(美國(guó)、日本、韓國(guó)以及臺(tái)灣地區(qū)等)成功較多，“大爆炸”的激進(jìn)改革(以阿根廷和智利為代表的南錐體國(guó)家)失敗比較常見，東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家(以俄羅斯為代表)采用激進(jìn)的路徑進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制度的轉(zhuǎn)變以及利率市場(chǎng)化的改革，短期造成銀行危機(jī)，長(zhǎng)期效果不確定。巴曙松等認(rèn)為中國(guó)的實(shí)際情況與改革前的美國(guó)、日本和韓國(guó)相似性較高：通脹顯示、實(shí)際負(fù)利率以及“金融脫媒”，因而培育市場(chǎng)主體的觀念和行為以及完善市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)需要循序漸進(jìn)。樊衛(wèi)東特別地對(duì)利率市場(chǎng)化的國(guó)際環(huán)境進(jìn)行討論，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化過程可能推進(jìn)也可能阻礙利率市場(chǎng)化改革，東亞地區(qū)在利率市場(chǎng)化改革的寶貴經(jīng)驗(yàn)說明，在沒有充分掌控時(shí)，應(yīng)循序漸進(jìn)，否則改革成本十分巨大。

2.主要順序。江春和劉春華認(rèn)為近鄰韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得借鑒，在利率市場(chǎng)化的順序上，由于其先放開短期利率，銀行用短債，進(jìn)行長(zhǎng)期投資，造成支付危機(jī)并引發(fā)金融危機(jī)，因而在我國(guó)間接融資領(lǐng)域應(yīng)先放開長(zhǎng)期利率，再放開短期利率。而巴曙松等認(rèn)為，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看長(zhǎng)期和大額資金傾向于投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，美國(guó)和日本等國(guó)家采用的“先長(zhǎng)期后短期，先大額后小額”順序有利于防止長(zhǎng)短期存款的套利，降低利率市場(chǎng)化改革的風(fēng)險(xiǎn)，利用大額資金規(guī)模效應(yīng)，緩解金融托媒，形成合理的市場(chǎng)利率，而通過對(duì)20個(gè)國(guó)家和地區(qū)利率市場(chǎng)化改革順序的研究，對(duì)于存貸款利率放開的先后順序，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)尚未明確，改革中應(yīng)根據(jù)各種因素進(jìn)行權(quán)衡，特別是改革的背景和時(shí)點(diǎn)等。

3.金融體系。一方面，轉(zhuǎn)變銀行業(yè)模式。劉勝會(huì)借鑒美國(guó)借貸協(xié)會(huì)危機(jī)的教訓(xùn)，提出我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)積極向多元化盈利模式轉(zhuǎn)變；美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，小銀行更容易受利率市場(chǎng)化影響，一是應(yīng)提高其差異化經(jīng)營(yíng)；二是汲取美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備貸款保險(xiǎn)公司教訓(xùn)，構(gòu)建合適的存款保險(xiǎn)制度。另一方面，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。樊衛(wèi)東認(rèn)為，利率市場(chǎng)化后日本、臺(tái)灣和智利等由于對(duì)銀行管制放松，資金大量流向可迅速盈利的行業(yè)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫驟升。熊芳結(jié)合美國(guó)利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)，指出監(jiān)管的放松產(chǎn)生大量金融創(chuàng)新和高風(fēng)險(xiǎn)貸款，導(dǎo)致“金融脫媒”危機(jī)和不良貸款。陳晨從各國(guó)危機(jī)看，利率市場(chǎng)化過程中政策的疊加效應(yīng)往往導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，增加金融監(jiān)管壓力。

綜合上述文獻(xiàn)，漸進(jìn)型發(fā)展模式是我國(guó)利率市場(chǎng)化基本模式的理性選擇，而時(shí)機(jī)的選擇取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。改革的優(yōu)先順序是先放開長(zhǎng)期和大額資金利率，銀行只有改變對(duì)存貸利差的過分依賴，向多元化和差異化盈利模式轉(zhuǎn)變才能有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)應(yīng)積極建設(shè)存款保險(xiǎn)制度并加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

(田風(fēng)摘自《經(jīng)濟(jì)問題探索》2014年第8期《利率市場(chǎng)化改革問題研究綜述》)