余豐慧

金 融

貨幣政策何去何從

余豐慧

在最新發(fā)布的《2014年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行直陳定向降準(zhǔn)的弊端，并直言不宜長期使用。這是對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律、市場(chǎng)規(guī)律的敬畏和尊重。

貨幣政策屬于兩大宏觀調(diào)控工具之一，是最重要的調(diào)控手段，一般以總量工具為主。如果有形之手將其肢解分割使用，效果就可能不盡如人意，甚至出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。一個(gè)最大的負(fù)效應(yīng)是，定向調(diào)控與“市場(chǎng)起決定作用”有沖突。貨幣信貸是最重要的經(jīng)濟(jì)元素，最終決定其流向和去處的是市場(chǎng)，應(yīng)該由市場(chǎng)來配置貨幣信貸資源。而定向降準(zhǔn)則是人為決定貨幣信貸流向的做法，可能會(huì)削弱市場(chǎng)決定資金流向的作用。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)決定金融，金融又從屬于第三產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)。貨幣信貸是服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的，決定貨幣信貸走向的是經(jīng)濟(jì)本身，而不能脫離經(jīng)濟(jì)活躍程度、吸引力誘惑力狀況，靠人為預(yù)先、預(yù)想給貨幣信貸確定方向。過去幾十年來我們做了不少這樣的事情，這也是貨幣資金跑偏、脫離行政手段確定的項(xiàng)目而流向別處的原因之一。

實(shí)際上，央行兩次定向降準(zhǔn)效果有限，并未有效解決小微企業(yè)貸款難的問題。通過定向降準(zhǔn)解決“三農(nóng)”和中小微企業(yè)融資難，有點(diǎn)舍本逐末?！叭r(nóng)”和中小微企業(yè)是“本”，而貨幣政策是“末”。融資難長期得不到解決的原因在“本”上，目前流通中的貨幣信貸總量并不少，要在流向上而不是總量上做文章，疏通資金流向中小微企業(yè)的渠道才是關(guān)鍵。

目前，當(dāng)務(wù)之急是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，使得中小微企業(yè)輕稅薄賦、輕裝前行，將其市場(chǎng)活力徹底激發(fā)起來。較大幅度地降稅降費(fèi)、免稅免費(fèi)，把絕大部分審批權(quán)都放給市場(chǎng)，實(shí)行創(chuàng)業(yè)零門檻制度。這些內(nèi)生機(jī)制形成后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)包括中小微企業(yè)將會(huì)成為最賺錢的行業(yè)，銀行信貸資金就會(huì)不請(qǐng)自來。根本不需要什么定向降準(zhǔn)，現(xiàn)有貨幣信貸存量足夠其“吃飽喝好”。

央行反思定向降準(zhǔn)弊端，預(yù)示著下半年貨幣信貸結(jié)構(gòu)性的定向降準(zhǔn)將會(huì)更加慎重，而總量放水貨幣的可能性更是為零。

(曉宇摘自《京華時(shí)報(bào)》2014年8月6日)