文/于水華 王 穎 張文斌

中國上市港口企業(yè)現(xiàn)狀分析

文/于水華 王 穎 張文斌

摘 要：隨著我國港口行業(yè)的高速發(fā)展，各港口企業(yè)之間的競爭日益加劇，為了謀求外來的競爭優(yōu)勢，各港口企業(yè)開始逐漸增加投資力度，從而引發(fā)了巨大的融資需求壓力。如何有效利用資本市場的融資機制已成為各港口企業(yè)關(guān)注的焦點，也是重大的機遇。于是，我國港口類企業(yè)爭相上市，港口板塊也備受資本市場的關(guān)注。

關(guān)鍵詞：上市；港口企業(yè)；分析

1.中國港口企業(yè)上市現(xiàn)狀

世界各國中，港口運營商可分為國有港口企業(yè)（或政府港務(wù)局）及私人資本港口運營商兩大類。在中國，主要的港口均由國有港口企業(yè)（此前為政府港務(wù)局）運營管理，其中大部分的國有港口企業(yè)或政府港務(wù)局較早地進行了公司化，而這些港口公司也較早地公開上市。

伴隨著港口投資和運營的市場化，中國港口類公司越來越多地進入資本市場。目前中國已經(jīng)成為港口上市公司數(shù)量最多的國家。目前我國在內(nèi)地或香港上市的主要港口類上市公司已達21家，越來越多的港口企業(yè)開始通過公司上市渠道進行融資，為新一輪港口建設(shè)注入了活力（見表1）。中國的港口企業(yè)上市進程領(lǐng)先于世界各國是中國港口業(yè)過去20年能夠得以迅速發(fā)展的一個重要原因。

2.中國港口類上市企業(yè)發(fā)展歷程

由于中國港口的發(fā)展總體上充分借助了資本市場的資金，因此港口企業(yè)上市進程能夠反映中國港口業(yè)發(fā)展的進程。從表2中我們可以看到，2000年以前，中國港口企業(yè)上市比較平緩，這一時期中國港口業(yè)務(wù)開始慢慢加速發(fā)展，吞吐量開始慢慢向世界第一靠攏。這一期間有深赤灣、鹽田港股份、天津港股份等港口公司上市。2000年以后，隨著中國加入WTO，中國的對外貿(mào)易進一步擴大，貨運業(yè)務(wù)（尤其是集裝箱貨物）大幅增長，港口業(yè)進入高速發(fā)展期，港口上市的步伐也逐步加快，并于“十一五”期間達到高潮?！笆晃濉逼陂g，我國沿海港口新增吞吐能力80%以上，這一輪擴建熱潮的資金，顯然難以全部通過港口自籌的方式獲得，于是許多港口企業(yè)就紛紛通過上市的方式籌措資金。這一時期有大連港股份、南京港股份、日照港股份分別上市。另外，上港集團在這一期間實施了換股整體上市。

深赤灣——中國最早上市的港口企業(yè)

深赤灣是中國上市最早的港口企業(yè)，早在1993年中國證券市場開通不久，深圳赤灣港航股份有限公司就設(shè)立并發(fā)行了A 股和B 股。招商局國際的前身“海虹集團”雖然早在1992年于香港聯(lián)交所上市，但當初的業(yè)務(wù)是油漆制造，因此不算是最早上市的中國港口企業(yè)。深赤灣上市之初，業(yè)務(wù)以散雜貨裝卸為主，集裝箱裝卸業(yè)務(wù)很少。自2001年以后，深赤灣的集裝箱裝卸業(yè)務(wù)（按重量）超過了散雜貨業(yè)務(wù)，而隨著2006年深赤灣港區(qū)的集裝箱岸線資源基本開發(fā)完畢，深赤灣集裝箱裝卸業(yè)務(wù)（按重量）占全部業(yè)務(wù)比重已達到90%左右。

表1 中國港口企業(yè)上市現(xiàn)狀

上港集團于2006年整體上市

2000～2005年是上海港陸續(xù)建設(shè)外高橋二期、三期、四期、五期集裝箱碼頭的時期，上港集箱在2000年的上市融資為上海港外高橋港區(qū)集裝箱碼頭的建設(shè)提供了重要的資金支持。2006年，上港集團通過對上港集箱換股，實現(xiàn)了上港集團港口業(yè)務(wù)的整體上市。這是中國港口企業(yè)上市的一個重要標志性事件，上港集團的整體上市正式確立了，無論在港口業(yè)務(wù)規(guī)模還是利潤規(guī)模上，上港集團都是中國最大的港口企業(yè)。

大部分中國港口資產(chǎn)已于2010年實現(xiàn)上市

在上港集團整體上市后不久，天津港集團也開始實施港口業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市，天津港集團計劃整體注入天津港上市公司的港口裝卸業(yè)務(wù)資產(chǎn)，該事項已于2008年完成。此外，寧波港也不甘落后，作為貨物吞吐量世界排名第二的港口，寧波港已于2010年完成上市。至此，中國沿海的各主要港口都已經(jīng)基本完成了公開上市。

3.中國港口企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀分析

2013年中國港口企業(yè)經(jīng)營狀況較上年度有明顯改善，盡管融資等外部環(huán)境依然嚴峻，但企業(yè)盈利能力已穩(wěn)步提升。據(jù)上海國際航運研究中心（SISI）發(fā)布的《中國航運市場景氣指數(shù)》統(tǒng)計，2013年港口企業(yè)景氣指數(shù)全年平均為106.42點，港口企業(yè)信心指數(shù)全年均值也達到了112.53點，較上年分別上升1.50和18.64點，企業(yè)經(jīng)營信心明顯增強。

中國港口企業(yè)經(jīng)營狀況全面好轉(zhuǎn)

2013年，中國港口企業(yè)經(jīng)營狀況呈逐步好轉(zhuǎn)趨勢。港口企業(yè)景氣指數(shù)從2013年一季度的98.28點穩(wěn)步升至年末的115.42點。其中，港口吞吐量的擴張與泊位利用率的提高起到了關(guān)鍵作用，同時也有效提振了港口企業(yè)的經(jīng)營信心，2013年港口企業(yè)信心指數(shù)大幅上升，并曾一度觸及134.02點高位。中國港口企業(yè)整體經(jīng)營狀況已逐漸走出困局。

中國港口企業(yè)經(jīng)營環(huán)境迎來新變化

盡管當前中國港口企業(yè)在運營成本和企業(yè)融資等方面都處于弱勢，而面對P3等大型航運聯(lián)盟時又缺乏一定的議價能力，綜合競爭力尚不強，但港口投資已趨于理性，供需矛盾正得到逐步緩和，加之自貿(mào)試驗區(qū)、改革創(chuàng)新區(qū)等一批政策優(yōu)惠與制度創(chuàng)新的改革“紅利”將使港口業(yè)率先受益，高度開放和自由的口岸環(huán)境對于中國港口而言，可謂“如虎添翼”。

中國港口定價機制有待突破

港口定價作為中國港口經(jīng)營體制中最為關(guān)鍵的一環(huán)，直接影響著港口內(nèi)部各種資源使用與分配的合理性和經(jīng)濟性，關(guān)乎港口可持續(xù)發(fā)展。長期以來，中國港口收費多受政府規(guī)制，已不適應(yīng)于當前市場的發(fā)展。2013年中國港口企業(yè)經(jīng)營指標中收費價格指數(shù)為93.33點，與運營成本一起成為僅有的兩個處于不景氣區(qū)間的指標。

中國港口企業(yè)經(jīng)營業(yè)績差異化明顯

通過對2013年中國上市碼頭公司業(yè)績的比較可以看到，大部分企業(yè)都維持了利潤的平穩(wěn)增長，尤其是唐山、大連等快速崛起的港口利潤增幅均在三成以上，表現(xiàn)出強勁的生命力；而上港集團、深圳赤灣、廈門港務(wù)等傳統(tǒng)港口也保持了平穩(wěn)的增長。然而16家港口企業(yè)雖均能保持盈利，僅兩家利潤出現(xiàn)萎縮，但高位運行和低位徘徊兩極分化較為明顯，整體平均4.6%的利潤增幅也略低于吞吐量增速（表2）。

表2 2013年度中國上市碼頭凈利潤變化

4.港口上市公司資產(chǎn)整合成趨勢

近兩年，我國港口業(yè)發(fā)展速度放緩，已經(jīng)由高速增長進入平穩(wěn)增長階段，港口群內(nèi)的港口之間競爭日趨激烈。在此背景之下，港口上市公司急需通過外延式擴張來提升自己的競爭力，而港口資產(chǎn)整合將成為港口上市公司實現(xiàn)外延式擴張的重要途徑，也是港口未來發(fā)展的一個重要趨勢。目前，絕大多數(shù)港口上市公司相對所在港口規(guī)模較小，通過內(nèi)部資源整合，向上市公司注入資產(chǎn)可以更快地實現(xiàn)外延式擴張，實現(xiàn)規(guī)模化和集約化經(jīng)營，可以有效地將上市公司做大做強。

整體上市無疑將給港口上市公司帶來豐厚的利益。自2006年上港集團通過換股吸收合并上港集箱從而實現(xiàn)整體上市后，業(yè)績出現(xiàn)明顯增長。2006年上港集團共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入124.84億元，較去年同期增長13.59%；實現(xiàn)凈利潤29.63億元，同比增長18.33%。上港集團整體上市的示范效應(yīng)，也帶動了其他港口類上市公司整體上市的積極性。天津港集團已明確將以天津港股份有限公司作為資本市場融資平臺，逐步向股份公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)整體上市。營口港集團也將在近年內(nèi)通過資本市場再次融資使營口港的主業(yè)資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入全部進入股份公司，從而實現(xiàn)資產(chǎn)整合，達到集團整體上市的目的。

如今港口規(guī)劃布局所倡導(dǎo)的資源整合為港口類公司的整體上市帶來了很大的契機，預(yù)計近年內(nèi)將會有越來越多的港口企業(yè)通過資源整合實現(xiàn)整體上市。

作者單位：（上海海事大學(xué) 交通運輸學(xué)院）