財(cái)政部5月21日宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2014年在上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還。此舉被視為我國推進(jìn)地方政府舉債陽光化、市場化的重要探索，標(biāo)志著地方政府距離自主舉債融資更近一步。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為“市政債”的探路之作，地方政府自發(fā)自還地方債的推出，將有效緩解政府償債壓力，進(jìn)一步豐富債券市場投資品種，推動國債收益率曲線的完善。從挑選試點(diǎn)地區(qū)看，這是在為全面推行地方自主發(fā)債做準(zhǔn)備，亦是一種調(diào)整中央與地方財(cái)權(quán)的改革措施。

未來或進(jìn)一步擴(kuò)大長期債

為化解政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)，中央早已開始探索地方政府發(fā)債之路。2009年，中央決定由財(cái)政部代地方政府發(fā)行2000億的地方政府債券。2011年，中央試點(diǎn)四省市自行發(fā)債，2013年則擴(kuò)大到六省市。

本輪試點(diǎn)挑選了不同類型的省市，專家表示，此舉是為今后在全國范圍內(nèi)全面推開試點(diǎn)做準(zhǔn)備。中山大學(xué)嶺南學(xué)院財(cái)稅系主任林江認(rèn)為，這是一種建立完善市場的考慮，不可能僅允許發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)債，像寧夏等欠發(fā)達(dá)地區(qū)，發(fā)展空間更大，大型基建項(xiàng)目邊際效應(yīng)更大，發(fā)債的利率甚至可以比發(fā)達(dá)地區(qū)更高。

另外，之前的“自行發(fā)債”由財(cái)政部代辦還本付息，不需信用評級，有中央增信的成分。這次試點(diǎn)的 “自發(fā)自還”形式是在發(fā)行限額內(nèi)自行組織本地區(qū)政府債券發(fā)行，地方政府需進(jìn)行信用評級并執(zhí)行還本付息，體現(xiàn)為地方政府信用。因此，此次試點(diǎn)與自主發(fā)債并非一回事，實(shí)為此前推出的地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)的“升級版”。

值得注意的是，2014年政府債券期限為5年、7年和10年，發(fā)行期限拉長了。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是因?yàn)榈胤秸顿Y的項(xiàng)目本身期限就較長，債務(wù)的長期化一來可以與資產(chǎn)的期限匹配，二來可以緩解短期內(nèi)的償債壓力，也避免由于短期現(xiàn)金流問題導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)。

國泰君安首席債券研究員徐寒飛就認(rèn)為，當(dāng)前地方債一個重要風(fēng)險(xiǎn)來源就是再融資壓力?！斑^去政府債期限較短，不到7年，地方債務(wù)不斷滾動，借新還舊，利息越滾越大，融資成本高壓力大，延長舉債期限可替代一部分城投債，有利于降低地方融資成本，緩解再融資壓力。”

試點(diǎn)地區(qū)總體風(fēng)險(xiǎn)較小

市場化舉債，意味著不被市場認(rèn)可的地方，有可能背上更高的融資成本。

因此，在推進(jìn)自發(fā)自還試點(diǎn)的同時，中央更完善了對地方債務(wù)的管理體制。如對地方發(fā)債的規(guī)模、期限、發(fā)行方式、定價(jià)、信用評級、信息披露、兌付等有一整套清楚的規(guī)定，是對地方發(fā)債的全面規(guī)范。此外，在此前自行發(fā)債試點(diǎn)要求地方披露債券、財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行信息的基礎(chǔ)上，此次試點(diǎn)更強(qiáng)調(diào)地方要披露債務(wù)情況。

而此次試點(diǎn)推出的信用評級制度，也被視為防范風(fēng)險(xiǎn)的重要一環(huán)。不過，對于這一新機(jī)制，專家指出，誰來擔(dān)任評級機(jī)構(gòu)，如何開展客觀公正的評估，對于這些市場關(guān)注的問題，還需要辦法進(jìn)一步細(xì)化。

與此同時，目前試點(diǎn)的地區(qū)，即使是寧夏、江西這兩個相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)，財(cái)政收支也較為平穩(wěn)，總體風(fēng)險(xiǎn)較小?！凹词褂械胤竭€不了錢，可能仍由中央政府埋單?！绷纸治鲋赋觯@一批試點(diǎn)的地區(qū)大多經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，償付能力有保證，但為避免投資者疑慮，中央仍會“兜底”。

“管控風(fēng)險(xiǎn)最重要的是要把好‘后門’。”林江表示，財(cái)政部、地方人大、公眾的監(jiān)督都至關(guān)重要。他認(rèn)為，在發(fā)債規(guī)模上，財(cái)政部、地方人大應(yīng)該用好審批權(quán)，看具體項(xiàng)目靈活控制具體的發(fā)債量。招商銀行總行高級分析師劉東亮更直接表示，總額將不會超過年初制定的4000億元。