賀國武

摘 要：我國市政企業(yè)資金需求大，自有資金難以滿足發(fā)展需求，需要積極利用BOT、BT、TOT、EPC、PMC等創(chuàng)新性的渠道獲取市場資金。在這一過程中，可以從跟蹤政策及市場變化、制訂可行的方案、加強組織協(xié)調(diào)等方面為融資模式創(chuàng)新提供支持。

關(guān)鍵詞：市政企業(yè)；融資模式；創(chuàng)新

中圖分類號：F407.88 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）05-0015-02

當前，我國各地大力推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。統(tǒng)計顯示，2012年，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資額達到29 296億元，同比增長19.5%。由此可見我國市政投資規(guī)模之大。但地方財政實力不足以支持如此龐大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，所以除積極爭取上級政府乃至于中央的支持外，積極引入社會資本、金融企業(yè)資本等資金推動市政建設(shè)成為地方政府的重要選擇。在這一過程中，如何創(chuàng)新融資模式則成為一個值得探討的課題。

一、我國市政企業(yè)亟需創(chuàng)新融資模式

近年來，我國市政企業(yè)投資規(guī)模大，投資對傳統(tǒng)融資渠道依賴程度較高，亟須進行金融創(chuàng)新。

1.市政企業(yè)大規(guī)模投資需要創(chuàng)新融資模式

近年來，我國市政投資規(guī)模龐大，而市政投資中有相當部分是由市政企業(yè)完成的，這就要求拓寬融資渠道，以獲取市政投資所需的資金。實際上，2002年我國市政公用設(shè)施建設(shè)投資額近3 000多億元，到2009年則突破萬億元大關(guān)，達到10 641.5億元，之后持續(xù)保持高位，2011年接近1.4萬億元。從增速來看，這種固定資產(chǎn)投資一直保持增長勢頭，其中2009年更是達到44.42%的歷史高位，表明市政固定資產(chǎn)投資規(guī)模大，需要積極創(chuàng)新融資模式以避免形成過大的財政負擔。

2.市政投資過于依賴傳統(tǒng)渠道，需要推動融資模式創(chuàng)新

當前，我國市政投資中對地方財政、國內(nèi)貸款依賴過大。從地方財政投入來看，2006年，城市市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資中地方財政投入比重超過20%，2007年則超過30%，之后一直保持高位，到2011年仍然高達33.72%。從國內(nèi)貸款來看，2003年貸款融資占公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資的比重就超過30%，之后同樣保持高位運行，這2者占據(jù)了公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資的大頭，表明對傳統(tǒng)融資渠道過于依賴，亟須推動金融創(chuàng)新。

二、市政企業(yè)融資模式創(chuàng)新的影響因素

市政企業(yè)融資模式的選擇會受到多種因素的影響，包括有關(guān)政策法規(guī)，地方政府戰(zhàn)略選擇、融資環(huán)境以及市政項目本身等因素，市政企業(yè)只有把握好這些因素，才能更好地實現(xiàn)融資模式的創(chuàng)新。

1.政策法規(guī)的影響

首先，市政項目建設(shè)政策法規(guī)的影響。部分地方政府為規(guī)范市政項目投融資行為，制定出臺了一系列制度法規(guī)，這就要求市政項目在融資過程中遵守這些制度，如《關(guān)于進一步鼓勵和引導民間資本進入市政公用事業(yè)領(lǐng)域的實施意見》對民間資本采取直接投資、投資政府購買服務(wù)等領(lǐng)域進行了明確，這就要求在實踐中要基本按照這些原則推動金融創(chuàng)新。其次，市政項目融資政策法規(guī)的影響。為合理地規(guī)范進行創(chuàng)新行為，部分地方政府對市政項目融資過程中的部分內(nèi)容進行了明確，如《鄭州市政府投資項目BT融資建設(shè)管理辦法》對項目決策、投資人的選擇、項目回購等事項作了明確而具體的規(guī)定。此外，政府對金融創(chuàng)新管制嚴厲程度也會影響創(chuàng)新行為。如果政府管制嚴格，則創(chuàng)新難度大，市政企業(yè)要推進融資模式創(chuàng)新難度也大；反之，如果政府管制較松，則創(chuàng)新活躍，市政企業(yè)創(chuàng)新的難度也小。

2.地方政府行為對市政項目融資模式創(chuàng)新的影響

首先，地方政府經(jīng)濟實力影響融資創(chuàng)新。一般而言，地方經(jīng)濟發(fā)展快，財政實力雄厚，不僅具有更強的經(jīng)濟實力投入到市政項目中去，從而為市政企業(yè)提供支持，而且市政企業(yè)在金融創(chuàng)新過程中由于地方政府信譽高，可以更好地獲得外部資金的支持，從而降低了金融創(chuàng)新的難度。其次，地方政府對融資模式創(chuàng)新的態(tài)度影響創(chuàng)新行為。如果地方政府對市政企業(yè)金融創(chuàng)新持鼓勵、支持的態(tài)度，則在金融創(chuàng)新審批過程中能夠提供有效的支持；反之，如果地方政府持懷疑甚至反對的態(tài)度，則難以為市政企業(yè)提供足夠的支持。

3.融資環(huán)境對融資模式創(chuàng)新的影響

首先，資本市場發(fā)達程度對融資模式創(chuàng)新的影響。如果資本市場發(fā)達，則市政公司能夠較為便利地的通過證券市場、債券市場等市場獲取資金支持，而銀行等金融機構(gòu)、社會資本也能夠創(chuàng)新性的利用各種渠道進入市政項目，從而能夠激發(fā)金融創(chuàng)新行為；反之，如果資本市場不發(fā)達，則融資模式創(chuàng)新的難度也大。其次，市場資金流動情況對融資模式創(chuàng)新的影響。由于市政項目的利潤水平相對于其他項目利潤空間可能要小。并且受到的限制較多，從而要獲得市場青睞的難度也較大，如果市場資金較為充裕，則融資創(chuàng)新難度要?。环粗?，市場資金短缺，則有限的資金更傾向于流向利潤更高領(lǐng)域，對市政項目融資供給相對變小，從而創(chuàng)新的難度也更大。

4.市政項目本身對融資模式創(chuàng)新的影響

從市政項目的盈利模式及盈利前景帶來的影響來看，如果市政項目的盈利來源于項目運行，則存在一定的風險，盈利也具有一定的不確定性，在融資過程中可能面臨較大的挑戰(zhàn)；如果盈利來源于政府購買，則風險更小，從而融資創(chuàng)新的難度也較小。

三、市政企業(yè)融資模式的優(yōu)劣勢及其適應(yīng)性分析

從目前國內(nèi)外的實踐來看，市政企業(yè)融資的模式種類較多，每一種模式都有其自身的優(yōu)勢，并被用于不同的市政項目建設(shè)當中。

1.BOT（建設(shè)-運營-移交）融資模式

BOT模式是一種被廣泛采用的融資模式，又被稱為特許權(quán)投融資方式，即由特許經(jīng)營企業(yè)負責項目的投融資、項目建造以及后期的經(jīng)營和維護，并向設(shè)施使用者收取費用以回收投資的一種運營模式。這種模式一般有一個特許經(jīng)營期，期滿后設(shè)施將無償轉(zhuǎn)移給政府。這種模式在我國應(yīng)用較廣，如青島市青島污水處理廠BOT項目就是采用這種模式進行融資的。endprint

利用BOT模式融資有其優(yōu)缺點。從優(yōu)勢來看，可以有效緩解市政企業(yè)的資金壓力，有效地將經(jīng)營風險轉(zhuǎn)移給特許經(jīng)營企業(yè)，并可以充分利用特許經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)營經(jīng)驗。但同時，這種融資模式也存在一定的缺陷，如經(jīng)營設(shè)施等可能被過度使用、特許經(jīng)營期限內(nèi)市政企業(yè)對項目的影響大幅度地削弱等。因此，在實踐中要根據(jù)項目是否必須為政府控制、是否能夠向服務(wù)對象收取服務(wù)費等確定采納此種經(jīng)營模式與否。

2.BT（建設(shè)-移交）融資模式

BT模式是對BOT模式的一種變換，即由建設(shè)方負責項目建設(shè)前期資金籌集等工作，建設(shè)完成后業(yè)主方（市政企業(yè)）以建設(shè)成本加上一定的利潤回報為額度，支付資金給建設(shè)方的運營模式。這種融資模式適用范圍廣，大量的地方政府制定了專門的方案來規(guī)范BT融資行為，如中山市制定了《中山市政府投資項目BT融資管理暫行辦法》等。

BT融資模式的優(yōu)點在于可以拓寬融資渠道，特別是對于非經(jīng)營性項目而言，由于缺乏經(jīng)營收入，投資主體相對單一，采取這種模式可以有效地加快項目建設(shè)進度。此外，由于采取招標等方式進行，建設(shè)方的專業(yè)性等也可以得到一定的保障。其缺點則主要表現(xiàn)在這種項目資金監(jiān)管難度大，甚至可能提高建設(shè)項目的總成本，容易出現(xiàn)腐敗等問題。

3.TOT（移交-運營-移交）融資模式

TOT融資模式是對BOT模式的一種發(fā)展，即將建好的項目有償轉(zhuǎn)讓給投資人，投資人需要一次性地支付轉(zhuǎn)讓期內(nèi)投資額，并通過經(jīng)營回收全部投資及獲取投資回報，在轉(zhuǎn)讓期結(jié)束后將項目產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)回給原單位。目前，TOT融資模式在國際上較為流行。從國內(nèi)來看，TOT融資模式也并不少見，如早在2009年，上海海藍公司就與山東省惠民縣污水處理廠簽訂TPT協(xié)議。

TOT模式同樣具有自身的優(yōu)缺點。從優(yōu)點來看，項目建成后可以一次性地獲取一定數(shù)額的收益，從而加快了資本的回收。但同時也面臨部分或者全部喪失項目的控制權(quán)等缺點。實踐中，要根據(jù)項目是否具有長期且較為穩(wěn)定的收入來源確定是否可以采用此種模式，因為受讓方必須以未來獲取收入為代價來支付當期支出。

4.EPC（項目設(shè)計、采購、施工總承包）融資模式

EPC融資模式是“項目總承包”的承包模式，即項目承包方負責整個項目的設(shè)計、材料設(shè)備采購、工程施工全部事宜。這一過程中承包方擁有較大的權(quán)利，如無須發(fā)包方工程師的指令就可以開工建設(shè)。目前，我國部分地區(qū)開始試點利用EPC模式進行融資，如重慶涪陵區(qū)就嘗試利用EPC融資建設(shè)模式開發(fā)長江一橋南橋頭立交改造和荔枝園立交改造等重點項目。

EPC模式的優(yōu)缺點同樣明顯。從優(yōu)勢來看，這種模式可以最大限度地保持項目建設(shè)的一致性，并且可以將項目的風險最大程度地轉(zhuǎn)移給總承包商。但由于風險的轉(zhuǎn)嫁，因此市政企業(yè)要承受更大的成本支出，并且市政企業(yè)本身對項目的影響能力偏弱。實踐中，可以根據(jù)市場中是否具有相應(yīng)資質(zhì)的企業(yè)參與建設(shè)等因素確定是否選擇這一模式。

5.PMC（項目管理總承包）融資模式

PMC融資模式即通過將項目建設(shè)所有事項委托給其他企業(yè)，項目全部完成后直接接受運營的一種融資管理模式。從國內(nèi)的實踐來看，滇東火電廠等項目就采用了這種運行模式。

PMC模式的優(yōu)點在于可以充分的利用承包企業(yè)的經(jīng)驗進行統(tǒng)一管理，并可以采用分階段分包的方式推動項目建設(shè)。但實踐中由于市政企業(yè)參與較少，對總承包企業(yè)依賴偏大，從而必須有信用良好的總承包企業(yè)才能選擇這種運行模式。

四、推動市政企業(yè)融資模式創(chuàng)新的思考

市政企業(yè)要推進融資模式創(chuàng)新，可以從創(chuàng)新理念、跟蹤政策及市場變化、制訂可行的方案、加強組織協(xié)調(diào)等方面著手。

1.創(chuàng)新理念積極采納各種新的融資模式

首先，要從思想上解決敢于創(chuàng)新的問題。市政企業(yè)要脫離因循守舊等思想，大膽探索，積極認識各種新的融資模式的優(yōu)缺點，并敢于嘗試采用這些新的融資模式。其次，要從思想上解決會創(chuàng)新的問題。市政企業(yè)要根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特征、項目建設(shè)的實際情況以及市場中合作企業(yè)以及金融企業(yè)的情況，合理地選擇融資模式，推動模式創(chuàng)新。再次，要從思想上解決想創(chuàng)新的問題。市政企業(yè)要從融資需求出發(fā)，積極尋求融資困境突圍，以想創(chuàng)新推動融資模式的創(chuàng)新。

2.積極跟蹤政策及市場變化，為融資模式創(chuàng)新提供有效支持

首先，市政企業(yè)要強化對金融創(chuàng)新政策的跟蹤。對于有融資需求的企業(yè)，要組織力量系統(tǒng)地分析國家、地區(qū)以及行業(yè)相關(guān)政策，了解政策最新動態(tài)，為企業(yè)采取合適的融資模式并適度進行金融創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。其次，市政企業(yè)要強化對同類型企業(yè)、同類型項目金融創(chuàng)新的金融創(chuàng)新狀況的了解，從中吸取有益的經(jīng)驗，總結(jié)融資創(chuàng)新成功的經(jīng)驗以及失敗的教訓，以此為基礎(chǔ)指導企業(yè)融資模式創(chuàng)新。

3.制訂可行的融資方案，為融資模式創(chuàng)新提供行動指導

在通過創(chuàng)新進行融資時，市政企業(yè)要制訂可行的融資方案。首先，要對市政項目本身進行詳盡的分析，包括項目建設(shè)許可、政府相關(guān)規(guī)劃以及項目建設(shè)可行性論證、項目預(yù)期盈利情況，為選擇各種創(chuàng)新性的融資模式提供基礎(chǔ)信息。其次，要對融資資金的使用及償還等做出安排，如特許經(jīng)營年限、經(jīng)營期間的收費標準以及經(jīng)營期結(jié)束后政府回購的價格等，通過這些事項的明確為融資創(chuàng)新提供保障。

4.加強組織協(xié)調(diào)，為融資模式創(chuàng)新提供組織保障

首先，市政企業(yè)要加強與地方政府的溝通和協(xié)調(diào)，努力爭取地方政府對市政項目本身、市政項目融資創(chuàng)新的支持，有效規(guī)避各種政策不確定性帶來的影響。其次，市政企業(yè)要加強與相關(guān)主體的合作。一般而言，在創(chuàng)新融資活動過程中，需要有法律等中介機構(gòu)的參與，還需要有銀行等金融機構(gòu)的參與，這一過程中要加大各方溝通交流的力度，為市政企業(yè)融資創(chuàng)新提供便利。

參考文獻：

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[2] 王興焰，趙代珍.淺析市政企業(yè)的經(jīng)營管理[J].中國外資，2012，（7）.

[責任編輯 杜 娟]endprint