收稿日期：2013-08-12

基金項目：國家社會科學基金項目（11BGL026）

作者簡介：李林紅（1972- ），女，河南信陽人，講師，中南財經(jīng)政法大學博士研究生，研究方向為公司理財。

摘要：以2007～2012年中國上市公司數(shù)據(jù)為基礎，從投資視角剖析商業(yè)信用融資對實體經(jīng)濟的影響，以研究商業(yè)信用融資與公司投資行為之間的關系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司商業(yè)信用的使用促進了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和在建工程投資支出的增加；相對于民營上市公司，國有上市公司獲得的商業(yè)信用更多，但國有上市公司并沒有因此提高商業(yè)信用的投資行為，而民營上市公司其商業(yè)信用融資的使用顯著地提高了對投資支出。

關鍵詞：商業(yè)信用；產(chǎn)權性質(zhì)；公司投資

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1001-8409（2014）03-0065-04

The Empirical Research of the Relationship between

Trade Credit and Corporate Investment

LI Lin-hong

（Accounting Institute of Zhongnan University of Economics and Law， Wuhan 432002；

School of Humanities， Henan College of Traditional Chinese Medicine， Zhengzhou 450008）

Abstract： Based on the sample of listed companies in 2007～2012， this paper analyzes the influence of trade credit financing on the real economy from the perspective of investment， and then studys the relationship of the trade credit financing and investment. Eempirical result shows that using of trade credit of listed companies in China promotes the fixed assets， intangible assets and projects under construction； Compared with the private listed companies， the state-owned listed companies obtains more trade credit， but doesnt improve investment that trade credit leading to， private listed companies get less trade credit financing， but using of trade credit financing has significantly improved the investment spending.

Key words： trade credit； property rights； corporate investment

引言

學術界關于商業(yè)信用的研究主要有從微觀角度研究商業(yè)信用產(chǎn)生的融資動機理論[1]、經(jīng)營性動機理論[2]、信貸配給理論[3]等，以及從宏觀視角研究商業(yè)信用對貨幣政策的影響[4]。正如Fishman所言，迄今為止已有大量文獻研究商業(yè)信用存在的原因及動機，已有研究對現(xiàn)實和實踐產(chǎn)生了深遠的影響[5]。然而，隨著理論研究的不斷深入，人們發(fā)現(xiàn)了一些與理論不一致的異?，F(xiàn)象，商業(yè)信用作為短期融資方式是營運資本的范疇，是企業(yè)經(jīng)營性融資的來源。然而近年來，在家電連鎖行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)以及資源類行業(yè)，如國美、蘇寧電器等通過占用供應商的資金形成大量的浮存現(xiàn)金，通過變相手段融資給企業(yè)，用于大規(guī)模的門店擴張和多元化經(jīng)營，出現(xiàn)了大量“短融長投”的現(xiàn)象。

那么，一個問題浮現(xiàn)出來：在中國，誠信體系尚未建立，資本市場還不完善，企業(yè)的融資倚重銀行信用的情況下，作為短期融資方式的商業(yè)信用能促進投資增加嗎？受政府不同程度干預的企業(yè)，商業(yè)信用對投資支出的影響是否存在差異呢？這一切都需要進一步檢驗。

良好的商業(yè)信用有助于實體經(jīng)濟的發(fā)展。Fisman開創(chuàng)性地研究了商業(yè)信用對企業(yè)融資效率的影響[6]；張良通過實證研究證明了商業(yè)信用與公司業(yè)務增長的正相關關系[7]；王虹等采用結(jié)構(gòu)方程模型證明商業(yè)信用對企業(yè)績效具有顯著正面效應[8]；石曉軍等運用我國上市公司1999～2006年的數(shù)據(jù)檢驗發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用融資能夠顯著地緩解企業(yè)的融資約束，并促進了規(guī)模效率的提高[9]。曹向基于2005～2009年的數(shù)據(jù)實證發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)獲得商業(yè)信用顯著提高了公司業(yè)績[10]。己有關于商業(yè)信用與實體經(jīng)濟的文獻大多是從商業(yè)信用與生產(chǎn)效率、公司績效方面進行研究。對商業(yè)信用如何影響投資行為的研究較少，尤其是結(jié)合中國的制度環(huán)境的研究更是罕見。其中一個例外是Messmacher以1998～2000年墨西哥公司的數(shù)據(jù)研究了商業(yè)信用與經(jīng)濟中的固定資產(chǎn)投資之間的正相關關系[11]。但他并沒有分析商業(yè)信用影響投資的傳導機理以及商業(yè)信用對投資中的無形資產(chǎn)、在建工程的影響，以及不同國家地區(qū)間制度環(huán)境的差異。

基于此，本文在現(xiàn)有文獻的基礎上，以2007～2012年中國滬深股市全部A股非金融類公司為研究對象，考察商業(yè)信用對投資行為的影響。

1 理論分析與研究假設endprint