田豐

摘 要：隨著中國(guó)人民銀行宣布自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程又向前邁進(jìn)了一大步。下一步利率市場(chǎng)化改革重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向存款領(lǐng)域。文章介紹了我國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展進(jìn)程，存款利率市場(chǎng)化的發(fā)展路徑以及下一步利率市場(chǎng)化的進(jìn)程展望。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化 影響分析 進(jìn)程展望

中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2014）02-167-02

一、我國(guó)的利率市場(chǎng)化發(fā)展進(jìn)程

我國(guó)在利率的管制上一直比較嚴(yán)格，1996年中國(guó)人民銀行開(kāi)始啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，先后放開(kāi)了我國(guó)的貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率、境內(nèi)外幣存貸款利率以及人民幣貸款利率，目前僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款利率進(jìn)行上限管理。2013年7月19日，央行宣布，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限。10月25日，央行又宣布，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。而在一年前，人民銀行已將金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍。種種跡象顯示，我國(guó)利率市場(chǎng)化正呈加速推進(jìn)態(tài)勢(shì)，至今僅剩存款利率放開(kāi)最后一步。

我國(guó)在逐步放開(kāi)存貸款利率管制的同時(shí)，多年來(lái)一直同步推進(jìn)市場(chǎng)化利率體系和完善中央銀行的利率調(diào)控體系。自1996年取消同業(yè)拆借利率上限管制開(kāi)始，直到2013年7月放開(kāi)貸款利率浮動(dòng)下限，市場(chǎng)化利率體系培育在以下三個(gè)方面得到有序推進(jìn)：一是培育和完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，現(xiàn)已初步建立了以SHIBOR為代表的短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和以國(guó)債收益率曲線為代表的中長(zhǎng)期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率；二是在利率雙軌制背景下，通過(guò)創(chuàng)新存貸款替代產(chǎn)品，大力發(fā)展金融市場(chǎng)，逐步夯實(shí)市場(chǎng)化利率的形成基礎(chǔ)；三是完善中央銀行利率調(diào)控機(jī)制，推動(dòng)中央銀行逐步向利率間接調(diào)控方式轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)市場(chǎng)利率的能力（見(jiàn)表1）。

二、我國(guó)存款利率市場(chǎng)化發(fā)展及影響分析

1.近來(lái)存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)展。近日，針對(duì)存款利率市場(chǎng)化，央行新聞發(fā)言人透露，下階段，將會(huì)同有關(guān)部門著力培育各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，強(qiáng)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造有利條件。與此同時(shí)，將從銀行間市場(chǎng)上發(fā)行同業(yè)存單入手，待條件成熟時(shí)發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)范圍，穩(wěn)妥、有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革。

央行的此種表態(tài)實(shí)際上表明，下階段存款利率的放開(kāi)將采取一種迂回的方式推進(jìn)，即一方面培育基礎(chǔ)條件，健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制；另一方面，推出同業(yè)存單，擴(kuò)大銀行負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)的范圍（見(jiàn)表2）。

2.存款利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的影響。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程當(dāng)中，商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利模式將發(fā)生很大的轉(zhuǎn)變，具體來(lái)說(shuō)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）存貸款利差先降后穩(wěn)。由于在利率市場(chǎng)化之前，存款利率相對(duì)受到了更大程度的抑制，因此在利率市場(chǎng)化初期，存款利率上浮程度要高于貸款利率，這使得存貸利差下降，對(duì)商業(yè)銀行的盈利造成一定的沖擊。據(jù)專家預(yù)測(cè)，存款利率市場(chǎng)化后，存款利率在初始階段會(huì)快速上升，隨后逐漸趨于平穩(wěn)并隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)變化。估算的結(jié)果顯示，短期內(nèi)若存款利率上限完全放開(kāi)，1年期定期存款利率較目前會(huì)有1個(gè)百分點(diǎn)左右的上升空間。此外，隨著存款利率上限逐漸放開(kāi)，中國(guó)整體利率水平將出現(xiàn)上升。按照目前的水平測(cè)算，銀行存貸款利差有1個(gè)百分點(diǎn)左右的下降空間，不過(guò)由于非貸款資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例的增長(zhǎng)，未來(lái)息差降幅可能只有50個(gè)基點(diǎn)。

（2）中間業(yè)務(wù)收入占比上升。在我國(guó)，凈利息收入一直以來(lái)都是商業(yè)銀行的一項(xiàng)重要盈利來(lái)源，但利率市場(chǎng)化過(guò)程中存款利率的上浮抬高了商業(yè)銀行的資金成本，使得利息支出增加，相關(guān)的凈利息收入占比減少。此外從對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，商業(yè)銀行也有意改變?cè)仁Ш獾膯渭円揽坷⑹杖氲膫鹘y(tǒng)盈利模式，增加非息收入（中間業(yè)務(wù)收入）所占比重。

（3）貸款占比上升。由于存款利率上浮造成商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本提高，商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中會(huì)主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)配，這期間貸款占總資產(chǎn)的比重呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)。其主要的原因就在于貸款的收益率在生息資產(chǎn)類別中相對(duì)較高，商業(yè)銀行趨向于“以量補(bǔ)價(jià)”，以擴(kuò)大貸款占比的方式來(lái)確保生息資產(chǎn)的盈利規(guī)模。

3.我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的發(fā)展路徑。在我國(guó)目前存款保險(xiǎn)制度沒(méi)有推出的情況下，預(yù)計(jì)存款的利率市場(chǎng)化改革會(huì)循序漸進(jìn)，遵循先大額后小額，先長(zhǎng)期后短期，先同業(yè)后普通的順序。

（1）推出大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。央行近期推進(jìn)利率市場(chǎng)化的三大任務(wù)已經(jīng)完成兩項(xiàng)，即建立市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制和開(kāi)展貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)工作。因此，下一階段同業(yè)存單發(fā)行與交易業(yè)務(wù)將被全力推進(jìn)。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，美國(guó)和日本等國(guó)家均推出了大額可轉(zhuǎn)讓存單作為存款利率放開(kāi)的過(guò)渡。所謂大額可轉(zhuǎn)讓存單即是商業(yè)銀行發(fā)行的可自由轉(zhuǎn)讓的存款憑證，在某種意義上類似于商業(yè)銀行發(fā)行的債券，大額可轉(zhuǎn)讓存單的金額較大，利率參照市場(chǎng)利率浮動(dòng)，期限一般在1年以內(nèi)，大額可轉(zhuǎn)讓存單的出臺(tái)有利于完善商業(yè)銀行負(fù)債端的短期利率曲線。而就在8月份，市場(chǎng)上傳出五大行向央行提交大額可轉(zhuǎn)讓存單推行方案的信息。

（2）逐步放開(kāi)存款利率的上浮區(qū)間。繼續(xù)小幅提高存款利率上限也是可以嘗試的方法。如市場(chǎng)對(duì)1.2倍基準(zhǔn)利率有強(qiáng)烈預(yù)期，銀行也可以承受，因此央行也有可能適時(shí)推行。

（3）不對(duì)稱地逐漸擴(kuò)大各期限檔次存款利率上浮區(qū)間。不對(duì)稱地逐漸擴(kuò)大各期限檔次存款利率上浮區(qū)間，并使期限較長(zhǎng)的定期存款率先實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化；對(duì)期限較短的存款利率市場(chǎng)化，實(shí)行較小的上浮區(qū)間，并在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)最終取消其上限管理。

三、我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程展望

如前所述，當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程僅剩存款利率放開(kāi)這最后一步。而從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，放開(kāi)存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn)。

近日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心向社會(huì)公開(kāi)了為黨的十八屆三中全會(huì)的“383”改革方案總報(bào)告全文。報(bào)告給出了我國(guó)利率市場(chǎng)化的步驟：貸款利率下限完全放開(kāi)；存款上浮比例提高到20%至30%，為商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資金市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)提供啟動(dòng)條件；推動(dòng)銀行融資方和資產(chǎn)方與市場(chǎng)的融合，發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、信貸資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)，為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型提供市場(chǎng)條件，提高利率市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率；發(fā)展多層次的資金市場(chǎng)，尤其是完善國(guó)債一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)；構(gòu)建基準(zhǔn)利率體系，并培育價(jià)格型貨幣調(diào)控工具，控制貨幣調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

1.繼續(xù)培育金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。進(jìn)一步優(yōu)化SHIBOR報(bào)價(jià)生成機(jī)制，促進(jìn)以SHIBOR為基準(zhǔn)的產(chǎn)品創(chuàng)新，切實(shí)增強(qiáng)SHIBOR的基準(zhǔn)性和公信力，繼續(xù)完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。近日，繼取消貸款利率七折下限后，央行在利率市場(chǎng)化的道路上又邁出新的一步：宣布自10月25日起正式運(yùn)行貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。央行首日公布的1年期貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)為5.71%，相當(dāng)于目前央行1年期貸款基準(zhǔn)利率的0.95倍。

貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)將利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)了一步，但該基礎(chǔ)利率仍存在諸多限制。首先，利率作為衡量資金價(jià)格水平的標(biāo)尺，其高低在相當(dāng)程度上并不取決于由誰(shuí)來(lái)報(bào)價(jià)，而是取決于實(shí)際存在的供求關(guān)系，而在目前的條件下，商業(yè)銀行還很難完全做到主要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債比例來(lái)決定自己的放貸規(guī)模，同時(shí)在貸款客戶的選擇上也存在某些非市場(chǎng)因素的制約。這也就是說(shuō)，貸款利率的真正市場(chǎng)化還缺乏完整的實(shí)施基礎(chǔ)。其次，現(xiàn)在基礎(chǔ)利率是面向商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶的利率，而這個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶的界定并非完全通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)確定。如果在對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的界定上本身就沒(méi)有做到以市場(chǎng)效益為準(zhǔn)繩，那么基礎(chǔ)利率的市場(chǎng)化程度就會(huì)大打折扣。這次5.71%的基礎(chǔ)利率公布后，有人提出了不同看法，認(rèn)為根據(jù)目前的資金供求格局，這樣的利率水平顯得偏低，從而質(zhì)疑其作為基礎(chǔ)利率的指導(dǎo)性可能存在不足。最后，從剛公布的貸款基礎(chǔ)利率的計(jì)算方式來(lái)看，那些貸款余額較大、占比較高的大型銀行對(duì)利率定價(jià)的形成將起到主導(dǎo)性作用。這有可能出現(xiàn)新的“價(jià)格壟斷”局面，因此該基礎(chǔ)利率的效果還有待檢驗(yàn)。

2.加快建立存款保險(xiǎn)制度和銀行退出機(jī)制。利率市場(chǎng)化加大了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，而這是利率市場(chǎng)化為商業(yè)銀行帶來(lái)的最直接的問(wèn)題。此外，利率市場(chǎng)化也增加了銀行業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化改革中，美國(guó)每年約有200家銀行倒閉破產(chǎn)，在拉美等國(guó)家，中小銀行幾乎全軍覆沒(méi)。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家都出臺(tái)了明確的銀行存款保險(xiǎn)制度，來(lái)確保存款不會(huì)因?yàn)殂y行的倒閉而受損失，從而打消儲(chǔ)戶擠兌銀行的動(dòng)機(jī)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，存款保險(xiǎn)給銀行間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰提供了基礎(chǔ)，是利率市場(chǎng)化的一個(gè)前提。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，適時(shí)地推出存款保險(xiǎn)制度和銀行退出機(jī)制也有助于保障儲(chǔ)戶的利益，并提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。截至目前，央行除了一再表態(tài)推進(jìn)存款保險(xiǎn)制度外，并未透露更多的具體細(xì)節(jié)，但從央行與美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）密切合作態(tài)勢(shì)來(lái)看，我國(guó)存款保險(xiǎn)制度選擇“風(fēng)險(xiǎn)最小型”的可能性較大。

2013年11月，中國(guó)共產(chǎn)黨十八屆三中全會(huì)召開(kāi)，會(huì)議通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，提出要“加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制?！笨梢?jiàn)，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程將朝著最后一步加速推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)也必須做好應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳土金，周炳林，林松立，崔嶸. 利率市場(chǎng)化的案例與影響[J].資本市場(chǎng)，2011（3）

[2] 肖欣榮，伍永剛.美國(guó)利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行業(yè)的影響[J].國(guó)際金融研究，2011（1）

[3] 利明獻(xiàn).利率市場(chǎng)化下的銀行盈利模式[J].中國(guó)金融，2011（20）

[4] 陳琰，許非.利率市場(chǎng)化下商業(yè)銀行貸款定價(jià)管理：?jiǎn)栴}與對(duì)策[J].南方金融，2011（4）

（作者單位：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行江蘇省分行 江蘇南京 210024）

（責(zé)編：若佳）