●中鐵大橋局集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部 李漢江

一、我國施工企業(yè)資本運(yùn)營的現(xiàn)實(shí)情況

（一）盈利水平低，缺乏對資本的保值增值能力。主要表現(xiàn)在施工企業(yè)總體利潤水平很低，從2013年施工行業(yè)上市公司的盈利指標(biāo)看，大部分凈利率只有3%左右，與我國其他行業(yè)板塊的凈利率水平有較大差距。資本市場表現(xiàn)為股價(jià)持續(xù)下行，相繼跌破發(fā)行價(jià)。例如：中國中鐵，上市初股價(jià)7.00元，至今已跌至2.30元；還有中國中冶、中國建筑、中國鐵建等特大型施工企業(yè)，股價(jià)均與上市之初相去甚遠(yuǎn)，除了因資本市場本身的波動(dòng)性影響外，自身盈利能力低，不能為投資者提供有效的收益保證，也是主要原因之一。

（二）資本利用率不夠，流動(dòng)性不充分。具體體現(xiàn)為“五低五高”：一是“存低貸高”，即存款低，貸款高；二是“付低收高”，即應(yīng)付款項(xiàng)低，應(yīng)收款項(xiàng)高；三是“現(xiàn)低存貨”，即存貨余額很高，變現(xiàn)能力低；四是“收低支高”，資本收益率低，成本支出高；五是“用低閑高”，固定資產(chǎn)使用率低，閑置率高。

（三）資本風(fēng)險(xiǎn)居高不下。主要表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率高，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率低，償債能力差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。從上述提到的五家特大型上市施工企業(yè)已公布的2012年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)負(fù)債率均在79%以上，傳統(tǒng)行業(yè)普遍低于70%，部分企業(yè)甚至只有30%-40%；流動(dòng)比率達(dá)不到1.5，低于公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)2.0；速動(dòng)比率不超過0.6，而公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)為1.0。

二、原因分析

（一）內(nèi)在因素

1.組織構(gòu)架不健全。有的施工企業(yè)法人治理不規(guī)范，組織結(jié)構(gòu)不健全，管理體制落后，無法根據(jù)當(dāng)前的生產(chǎn)經(jīng)營形勢作出科學(xué)、合理的預(yù)測與決策，導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)。

2.權(quán)力分散。一些施工企業(yè)實(shí)行項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制，賦予了項(xiàng)目經(jīng)理很大的決策權(quán)，有的項(xiàng)目甚至項(xiàng)目經(jīng)理一人說了算，缺乏科學(xué)的決策機(jī)制和有效的監(jiān)督機(jī)制，導(dǎo)致項(xiàng)目的盈虧完全依賴項(xiàng)目經(jīng)理的個(gè)人能力和責(zé)任心，企業(yè)層面根據(jù)無法掌控。

3.資源的集中利用率不高。施工企業(yè)項(xiàng)目往往分布全國甚至全球，相互之間不能形成有效的信息和資源共享平臺，造成資產(chǎn)使用率不高或設(shè)備的重復(fù)購置。如：在某一時(shí)期，有的項(xiàng)目資金結(jié)余很大，但同時(shí)該企業(yè)另一項(xiàng)目資金缺口卻很大，如果該企業(yè)能建立資金集中使用的平臺，就可以消除這一現(xiàn)象。又如：甲項(xiàng)目現(xiàn)需要大型架梁設(shè)備一套，乙項(xiàng)目此時(shí)正好有一套這樣的設(shè)備閑置，若沒有一個(gè)有效的設(shè)備信息平臺，則甲項(xiàng)目很有可能要掏一大筆錢去購置設(shè)備。

4.管理者目光不長遠(yuǎn)。有些企業(yè)負(fù)責(zé)人為追求個(gè)人任期內(nèi)的業(yè)績，片面追求規(guī)?；l(fā)展，盲目擴(kuò)張，忽視了企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，給企業(yè)后期的經(jīng)營留下了隱患。

（二）外部因素

1.激烈的市場競爭。由于施工領(lǐng)域每年投資額有限，而施工企業(yè)眾多，僧多粥少，部分施工企業(yè)為確保承攬任務(wù)，通過降造、墊資、承諾、保證金、延期質(zhì)保等妥協(xié)方式投標(biāo)，犧牲了企業(yè)利益，壓縮了企業(yè)盈利空間。

2.建設(shè)單位的強(qiáng)勢地位。一些建設(shè)單位擁有一定的政府背景戓掌握著施工企業(yè)所無法替代的項(xiàng)目資源，在與施工企業(yè)的談判中具有無法撼動(dòng)的強(qiáng)勢地位，可以在合同條款中加入諸多不平等的條款，進(jìn)一步降低施工企業(yè)的利潤水平。

3.法律法規(guī)的不健全。由于我國目前的法律體系的不完善，使得企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)會出現(xiàn)潛在的損失。

三、對策建議

（一）資本運(yùn)營的主要途徑。施工企業(yè)資本運(yùn)營必備要素包括但不限于以下四點(diǎn)：一是強(qiáng)大的核心產(chǎn)業(yè)；二是較高的融資能力；三是高效的管理機(jī)制；四是專業(yè)的品牌優(yōu)勢。具體有如下幾種方式：

一是通過上市募集資金，通過將企業(yè)股份化，進(jìn)入證券市場交易，募集到所需的資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的品牌知名度，提升企業(yè)的市場價(jià)值；二是產(chǎn)權(quán)并購，通過橫向并購以兼并競爭對手或結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，打破地區(qū)、行業(yè)限制，迅速占領(lǐng)市場，通過縱向并購形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，減少中間環(huán)節(jié)的利益外流，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的利益最大化；三是利用項(xiàng)目投資的多種經(jīng)營方式，依靠企業(yè)集團(tuán)的資金、人才、品牌、技術(shù)等優(yōu)勢，涉足工程項(xiàng)目上游的籌融資及下游經(jīng)營領(lǐng)域，穩(wěn)固和擴(kuò)大市場占有率，目前常見的項(xiàng)目投資模式有：BT（建設(shè)——移交）、BOT（建設(shè)——經(jīng)營——移交）方式、EPC（設(shè)計(jì)——采購——建設(shè)）方式，與傳統(tǒng)的承包模式相比，項(xiàng)目投資不僅能夠培育新的利潤增長點(diǎn)，而且能夠擴(kuò)大在施工領(lǐng)域的市場份額，通過增加施工業(yè)績獲得新的施工資質(zhì)以進(jìn)入更大的市場；四是戰(zhàn)略參股，戰(zhàn)略參股可以開拓新的施工領(lǐng)域、形成戰(zhàn)略合作伙伴、獲得豐厚的投資收益。五是盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，如：利用現(xiàn)有軟件及信息技術(shù)達(dá)到存貨零庫存，減少存貨對現(xiàn)金資源的占用；利用應(yīng)收賬款保理等多種理財(cái)方式，將部分資產(chǎn)盡快變現(xiàn)；建立大型施工設(shè)備信息平臺，提高設(shè)備的使用效率，減少設(shè)備的重復(fù)購置；建立資金集中制度，充分調(diào)度分散于施工企業(yè)各工程項(xiàng)目地的資金。除此之外，還要注意發(fā)揮上市公司的平臺作用，結(jié)合企業(yè)的核競爭能力，選擇合理時(shí)機(jī)與規(guī)模，實(shí)現(xiàn)科學(xué)、合理投資與融資，從而確保資本的最大限度增值。

（二）加大研發(fā)力度和深度，創(chuàng)新和發(fā)展新技術(shù)，是不斷獲取高效率的源泉。研究開發(fā)首先要使施工企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，依據(jù)市場需求和自身?xiàng)l件，形成企業(yè)特有的核心技術(shù)；其次研發(fā)投入以自有資金為主，盡可能避免與外部投資者合作；三是研發(fā)成果形成的利益，要能被企業(yè)自身所享有，不能成了“為他人做嫁衣”。

（三）強(qiáng)化施工企業(yè)內(nèi)部管理，提高資本運(yùn)營效益。首先，通過對施工企業(yè)的公司制改造，建立健全施工企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。通過董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層將企業(yè)決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分立”，讓企業(yè)內(nèi)部的職能部門能各司其職、相互制約、相互監(jiān)督，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)良性、高效運(yùn)轉(zhuǎn)。其次，提高資本流動(dòng)性。資本流動(dòng)性的與資本運(yùn)營的效率呈正比例變化，施工企業(yè)可以通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新市場，降低庫存，減少不良債務(wù)等形式提高資本流動(dòng)性。再次，要轉(zhuǎn)變施工企業(yè)的管理模式，由“人治化”轉(zhuǎn)向“法制化”。施工企業(yè)由于權(quán)力的高度集中，工作經(jīng)常是命令代替計(jì)劃，隨意性太強(qiáng)，當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，這種現(xiàn)象將更加突出。施工企業(yè)要管理好資本營運(yùn)的高風(fēng)險(xiǎn)，建立科學(xué)的制度和和設(shè)定科學(xué)的程序，實(shí)現(xiàn)決策的科學(xué)化和制度化，使施工企業(yè)資本營運(yùn)收益安全有保障。

（四）宏觀立法，健全和完善產(chǎn)權(quán)交易法則，發(fā)展我國資本市場。我國應(yīng)按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，努力消除體制性障礙，通過行政立法保證企業(yè)在公平、公正、開放的市場氛圍下競爭，促進(jìn)資本運(yùn)營主體的市場化、法治化。總體而言，我國目前資本市場還不完善，尚未形成全國規(guī)模乃至國際規(guī)模的企業(yè)并購市場，因而應(yīng)進(jìn)一步建設(shè)資本市場，放低市場準(zhǔn)入門檻，拓寬企業(yè)的投資及融資渠道。

（五）政府干預(yù),確保資本運(yùn)營的外部環(huán)境公平有效。從各行業(yè)的情況來看，由于統(tǒng)一開放的市場形成不會一蹴而就，市場化的機(jī)制并不發(fā)達(dá)，企業(yè)特別是企業(yè)集團(tuán)在實(shí)力和規(guī)模還遠(yuǎn)不能與國外企業(yè)相抗衡。在這樣的環(huán)境和條件下，可以通過發(fā)揮行業(yè)管理部門調(diào)控作用，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營的市場化。一方面，企業(yè)通過與政府相關(guān)部門的溝通，取得他們的有效引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)；另一方面，政府部門通過完善政策法規(guī)體系，實(shí)現(xiàn)資源配置的市場化。要解決這些問題，政府和主管部門可以從三個(gè)方面著手：完善國有企業(yè)改組的戰(zhàn)略規(guī)劃；加深對各個(gè)行業(yè)的研究，積極探索行業(yè)管理的手段和途徑；發(fā)揮政策的宏觀指導(dǎo)作用。

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