劉海林

摘要：按照國資委的統(tǒng)一部署，中央企業(yè)已全面開展EVA 考核。EVA 指標(biāo)考核主要目的是引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策、謹(jǐn)慎投資，不斷提升價值創(chuàng)造能力，即提高經(jīng)濟利潤水平，既要靠增加凈利潤，又要靠降低資本成本。在當(dāng)前企業(yè)負(fù)債率水平較高、投資風(fēng)險較大的情況下，尤其要避免盲目投資，減少資本占用。通過對EVA基本概念的學(xué)習(xí)并結(jié)合國資委對央企EVA考核的規(guī)定，進(jìn)一步完善中央企業(yè)EVA考核辦法的措施十分必要。

關(guān)鍵詞：EVA；績效考核；績效評價

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2014）02-0067-02

一、EVA基本概述

（一）EVA的含義

EVA，是經(jīng)濟附加值英文Economic Value Added名稱的縮寫，它是企業(yè)管理、財務(wù)會計領(lǐng)域的一個新名詞。EVA這個概念的思想主要來源于基于經(jīng)濟利潤（Economic Profit）基礎(chǔ)上的剩余收益（Residual Income）法。EVA與從會計角度獲得的利潤有所不同，這在一定程度上就要求企業(yè)不但要將所有的運營費用計入企業(yè)經(jīng)營的成本，而且要將所有的資本成本計入企業(yè)的成本。這種資本成本主要包括向銀行家和債券持有者支付的利息、公司股東所投入資本的機會成本等。

（二）EVA的計算

經(jīng)濟學(xué)家稱EVA為“剩余收益”，是稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）減去所用資本的成本的差額。由于EVA是經(jīng)濟學(xué)意義上的利潤概念，所以又被稱為經(jīng)濟利潤或經(jīng)濟租金。其計算公式為：

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中：NOPAT=稅后經(jīng)營業(yè)利潤-EVA稅收調(diào)整

WACC=加權(quán)平均資本成本率，相當(dāng)于在同等風(fēng)險條件下投資者在股票和債券的組合上所獲得的投資收益率。

TC=投入使用的全部資本=債務(wù)資本+權(quán)益資本

在實際運用中，EVA通常表示為：

EVA=稅前經(jīng)營業(yè)利潤-EVA稅收調(diào)整-資本成本

從計算指標(biāo)的角度來講，EVA主要從兩個方面進(jìn)行了擴展。一是在指標(biāo)計算時進(jìn)行了許多的會計調(diào)整，進(jìn)而將會計利潤轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟利潤；二是通過資本資產(chǎn)定價模型來計算權(quán)益資本的成本。在還沒有計算EVA之前，剩余收益沒有流行的主要原因就是因為缺少一種有效而可靠的方式來計算企業(yè)權(quán)益資本的成本，進(jìn)而無法使剩余收益轉(zhuǎn)向現(xiàn)實收益。

通過分析可以得出，企業(yè)可以通過提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的利潤率或資本周轉(zhuǎn)率、進(jìn)行投資決策和資產(chǎn)管理，如投資于EVA為正的項目、處置毀損價值的資產(chǎn)等途徑來改善企業(yè)的EVA指標(biāo)。

（三）計算EVA需要調(diào)整的項目

企業(yè)在計算EVA時可能調(diào)整的主要項目如表1所示。

二、EVA績效考核中存在的主要問題分析

（一）研發(fā)費用分析

國資委在EVA考核時將研發(fā)費用加回到稅后凈營業(yè)利潤，并不進(jìn)行資本化，目的是為了鼓勵中央企業(yè)加大科技投入。實際上，該項調(diào)整對當(dāng)期EVA的改善并無直接影響：研發(fā)費用投入一方面按（1-所得稅率）直接減少企業(yè)的凈利潤，也即等額減少稅后凈營業(yè)利潤，而在計算稅后凈營業(yè)利潤按（1-所得稅率）又予以等額加回，結(jié)果是對稅后凈營業(yè)利潤無影響；另一方面，由于沒有對累計發(fā)生的研發(fā)費用進(jìn)行資本化，研發(fā)費用也不影響投入資本規(guī)模。因此，研發(fā)費用的大小與EVA的增加無關(guān)，對企業(yè)的激勵作用在理論上并不明顯。

（二）非經(jīng)常性收益減半剔除分析

國資委為鼓勵企業(yè)集中精力發(fā)展主業(yè)，EVA考核時將非經(jīng)常性收益予以折半剔除，而目前對非經(jīng)常性損益的定義，大多采用證監(jiān)會頒布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1 號——非經(jīng)常損益》的定義：即與公司正常經(jīng)營無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正確判斷的各項交易和事項產(chǎn)生的損益。此類損益在企業(yè)財務(wù)報表中多以營業(yè)外收支或投資收益的形式予以反映。而國資委目前采取的非經(jīng)常性收益減半調(diào)整方法存在的主要問題。

1.沒有完全剔除營業(yè)外收支對主業(yè)經(jīng)營績效的影響，對經(jīng)營者的考核形成一種信息噪音

EVA體系強調(diào)企業(yè)主要關(guān)注其主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況，而營業(yè)外收支反映公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動以外其他活動中取得的各項收支，它與公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系，它們的特征是具有偶發(fā)性和邊緣性，并不反映經(jīng)營者的正常經(jīng)營業(yè)績或經(jīng)營決策。整體而言，目前非經(jīng)常性損益對上市央企盈利的影響多數(shù)是正面的，即收大于支，從而在一定程度上影響了上市公司的盈利質(zhì)量。那么在非經(jīng)常性收益普遍存在的情況下，全額剔除營業(yè)外收支的影響，對突顯央企經(jīng)營者的經(jīng)營能力起著十分重要的作用。

2.不利于企業(yè)正確評價自身價值

EVA考核如果剔除了非經(jīng)常性收益以及其他因素帶來的影響，企業(yè)就可以自我縱向比較，也能夠與其他企業(yè)進(jìn)行橫向比較，從而能夠真實反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，清醒地看到自己與其過去比較以及與其他企業(yè)比較的優(yōu)劣，找出自身不足，取長補短，確定改進(jìn)和努力的方向。同時橫向比較有利于國資委對企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行考核，對下屬的中央企業(yè)進(jìn)行排名。

3.對非經(jīng)常性收益減半扣除，只能在一定程度上抑制出售資產(chǎn)增加利潤的短期行為，并不能完全消除這種影響

尤其是對于處在摘牌和戴帽邊緣的央企來說，非經(jīng)常性收益減半扣除也能起到盈余的管理作用。從經(jīng)營業(yè)績評價的角度看，上市公司的所有者關(guān)心的是經(jīng)營者通過經(jīng)營努力取得的經(jīng)營業(yè)績，但經(jīng)營者往往利用與自身經(jīng)營努力無關(guān)的偶發(fā)性損益項目來粉飾經(jīng)營成果，影響所有所有者對經(jīng)營業(yè)績的評價。在凈利潤金額相同的情況下，經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益的比例不同，它們所反映的上市公司的盈利能力和成長性是截然不同的。

（三）資本成本率的分析

資本成本率的制定應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)所處的行業(yè)與規(guī)模資本成本的高低，與公司所處行業(yè)、規(guī)模及其在市場中的信用等級、風(fēng)險指數(shù)、投資人期望的投資回報以及資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。即使在一個企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，也會有不同的資本成本。而目前國資委將央企的資本成本率統(tǒng)一定為5.5%，就會造成EVA 考核的不公平。低風(fēng)險企業(yè)的EVA 會因統(tǒng)一高資本成本而被壓低，高風(fēng)險企業(yè)的EVA 則相反，進(jìn)而會誘使央企將財務(wù)資源與戰(zhàn)略資本投向高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)。

三、完善企業(yè)EVA績效考核的對策建議

（一）科學(xué)合理的處理研發(fā)費用

將研發(fā)費用在EVA計算時在凈利潤中予以剔除的前提假設(shè)是該項投入應(yīng)該使公司能夠長期獲益，增加公司的長期價值，否則就是無效投入，計算EVA 時就不應(yīng)剔除，應(yīng)按無效研發(fā)投入×（1-所得稅率）減少EVA。另外，研發(fā)費用的投入，畢竟耗用了投資人的資本，為了抑制企業(yè)盲目研發(fā)的沖動，應(yīng)當(dāng)將確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研發(fā)支出未攤銷部分予以資本化，計算EVA時不應(yīng)剔除。

（二）減少調(diào)整項目，簡化計算過程

采用EVA的公司通常采用10項以內(nèi)的調(diào)整方案。計算央企EVA的變量共有9個，但如果計算調(diào)整項，則包括利息支出、研發(fā)費用、勘探費用（特殊企業(yè)）、減持具有實質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益、企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益、轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（含土地）收益、與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)?；顒訜o關(guān)的補貼收入、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項、應(yīng)交稅費、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款、在建工程、專項應(yīng)付款（特殊企業(yè)）、特種儲備基金（特殊企業(yè)）等共計18項，其用意是雖是為了更為精確地通過計算EVA考核央企負(fù)責(zé)人，以使央企的經(jīng)營行為更為符合國資委的要求和預(yù)期，但企圖用EVA來解決所有問題不適合。因此，對于這些調(diào)整項，應(yīng)進(jìn)一步精簡。

（三）差異對待企業(yè)

1.反映實際業(yè)績EVA對所有央企總共規(guī)定了4個例外事項

①對于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，將其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發(fā)費用調(diào)整項按照一定比例予以加回。②對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成“專項應(yīng)付款”、“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負(fù)債扣除。③承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。④資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點。把不同的企業(yè)放在同一水平上考核，雖然名義上較為公平，但事實上，由于各企業(yè)情況不同，達(dá)到同樣EVA值的企業(yè)，以此為準(zhǔn)繩有失公平。因此，在設(shè)計央企EVA時，應(yīng)充分考慮到不同行業(yè)、不同基礎(chǔ)及不同規(guī)模的差異，對不同的行業(yè)設(shè)置不同的細(xì)化調(diào)整項。

2.對于債務(wù)資本成本而言，可以采用有息債務(wù)的實際加權(quán)平均成本來計算

3.對于權(quán)益資本成本，可根據(jù)不同行業(yè)、不同規(guī)模的央企選取相應(yīng)的平均凈資產(chǎn)收益率作為確定權(quán)益成本的基礎(chǔ)

（四）出臺計算指引，明確調(diào)整事項EVA考核細(xì)則規(guī)定

對于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，經(jīng)國資委認(rèn)定后，可視同研究開發(fā)費用調(diào)整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。究竟投入費用較大的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是多少，調(diào)整項究竟按多少比例加回，考核細(xì)則未進(jìn)行詳細(xì)說明；另國資委還規(guī)定了當(dāng)面臨重大政策變化、嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素、企業(yè)重組、上市及會計準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素、國資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項時，可以對EVA指標(biāo)酌情調(diào)整。由此可見，為了保持一定的靈活性，國資委保留了較大的自由裁量權(quán)，有可能造成考核中的不公平。為了避免這種現(xiàn)象，對于EVA計算的相關(guān)調(diào)整事項，有必要進(jìn)行詳細(xì)的說明。另外，EVA計算復(fù)雜，將會使企業(yè)在實際計算時面臨較大的困難，國資委可另行出臺詳細(xì)的計算指引。

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[責(zé)任編輯：方 曉]