易玨

春節(jié)前后炙手可熱的“余額寶”等理財產品終于在3月4日結束了高回報神話，截至3月4日，余額寶的7天年化收益率為5.895%。理財通、百度百賺等互聯(lián)網理財產品收益率也都趨于下滑。

理想照進現(xiàn)實

央行2011年下發(fā)的《第三方支付備付金管理辦法》稱：“客戶沉淀在支付寶中的余額，支付寶有權利去購買協(xié)議存款，所獲得的收益歸支付寶所有。”這意味著客戶沉淀在第三方支付產品中的余額，無法獲得收益。

對于央行的第三方支付新規(guī)，專家學者強烈反對，用戶很無奈。在這樣的市場背景之下，阿里巴巴推出余額寶，而且打著高收益的旗號，博得眼球亦是必然。

“萬元一天一塊錢”“百元一天一分錢”，2013年6月13日，阿里巴巴集團支付寶打著這些口號上線余額寶，稱通過余額寶，用戶存留在支付寶的資金不僅能拿到“利息”，而且和銀行活期存款利率相比，收益更高。

對于網絡理財產品來說，0.35%的銀行活期存款利率毫無競爭性可言，即便是5年期整存整取利率也只有4.75%，這是四大國有商業(yè)銀行目前執(zhí)行的基準利率。而余額寶動輒宣傳6%-7%甚至8%的預期收益率，讓長期遭受負利率的民眾蠢蠢欲動。于是，在眾多光環(huán)下，投資者對互聯(lián)網理財產品“高收益”的關注遠遠超出風險的警醒。

天弘基金相關負責人在總結余額寶成功因素時表示，余額寶是在對的節(jié)點推出，所以才會有如此的發(fā)展速度。余額寶自成立日2013年6月13日到2013年12月31日年化收益率為4.9%。在這個數(shù)據的背后，實際上是上海銀行間拆放利率在這一段時間的不斷走高。于是，在春節(jié)前后投資者對“寶寶”的追捧達到了巔峰。一度投資者也曾以為宣傳的預期理想收益率照進了現(xiàn)實。

收益或破3

“我的余額寶收益怎么又少了，余額寶還能不能作為投資手段了？”胡女士打開支付寶時的心情都不太好，余額寶里的5萬元資金“產能”大不如前。像胡女士這樣被無情打回現(xiàn)實的投資者眾，公開數(shù)據顯示，余額寶融資規(guī)模已經達到4000億元。

提高用戶“黏性”是支付寶推出余額寶的目的所在，盡管支付寶犧牲了部分短期利益，但可能換來的是其資金量的不斷壯大，而持續(xù)性存疑。包括余額寶在內，各類互聯(lián)網理財產品在宣傳時都會打出“高利息”的招牌，多數(shù)互聯(lián)網理財產品都是在市場資金面較緊時推出，并極力宣傳階段性的高收益，以余額寶為例，多數(shù)投資者都以為這是保本高收益理財，但事實上其投資的貨幣基金屬于非保本浮動收益。

“互聯(lián)網理財產品多數(shù)是與貨幣基金合作，資金主要投向協(xié)議存款、同業(yè)拆借等，收益高低與市場資金面松緊有密不可分的關系，并不會一直保持高收益?！币幻y行業(yè)內人士表示。

理財“寶寶”的真實身份是傍著互聯(lián)網的貨幣基金，與其他基金相比，貨幣基金的風險的確要低一些，但這并不代表貨幣基金沒有風險。金融專家也曾經提醒用戶，貨幣基金作為基金產品的一種，并不等同于保本的活期儲蓄，依然存在虧損的可能。在一些貨幣基金購買合同上，也明確指出了有虧損可能，并給出了收益的最大值。

隨著節(jié)后市場資金需求逐漸緩解，銀行同業(yè)拆借利率隨之回落，互聯(lián)網金融產品的收益也自然回歸正常水平，出現(xiàn)一路下滑的拋物線。節(jié)后各款理財產品的收益率都可能出現(xiàn)大幅回落的局面。根據余額寶的實際管理人天弘基金的預測，按照目前市場趨勢判斷，4%左右的年化收益率為正常水平。甚至有專家稱，余額寶利率在3月末會跌破3%。

監(jiān)管下創(chuàng)新

全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總經理謝衛(wèi)表示，余額寶推動了貨幣基金進入尋常百姓視野，但其初始宣傳基本忽視了貨幣基金的風險特征，直接將收益冠以活期儲蓄的若干倍。目前互聯(lián)網金融行業(yè)尚處于“無門檻、無標準、無監(jiān)管”的三無狀態(tài)。

清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵認為，余額寶的風險在于背后支撐的資產是一些高風險的信用產品。表面上看，好像流動性很強，隨時可以退出，但是背后沒有完全的信息披露，可能會造成市場的恐慌，如果某些投資者認為有違約的風險，可能迅速地撤出，這種互聯(lián)網的擠兌比銀行的擠兌來得要快得多，影響要大得多。

大同證券分析師張誠表示，一旦基金投資出現(xiàn)問題，小額散戶可快速跳出，而大額投資者受贖回上限影響，賬戶資金可能需要一周甚至一個月才能完成全部贖回，“余額寶的規(guī)模太大了，如果發(fā)生巨額贖回又無法及時提現(xiàn)，通過互聯(lián)網的快速傳導，將引發(fā)連鎖效應，會造成整個市場的流動性危機?！?/p>

盡管以基金業(yè)、互聯(lián)網為代表的力量大呼要給創(chuàng)新空間，但在銀行業(yè)人士看來，這種虛高的收益宣傳，在未來應該會首先得到監(jiān)管。目前第三方支付機構歸央行監(jiān)管，基金行業(yè)歸證監(jiān)會監(jiān)管，存款類業(yè)務歸銀監(jiān)會監(jiān)管，而余額寶則屬于“跨三界”的產品，“可以說，目前余額寶類產品在監(jiān)管上存在一定空白。”3月4日，全國政協(xié)委員、中國人民銀行行長周小川表示不會取締余額寶，但相關監(jiān)管政策會更加完善。可以預見的是，針對跨界的互聯(lián)網金融創(chuàng)新將有配套的監(jiān)管政策防范風險。

此外，張誠表示，眼下傳統(tǒng)金融產品對接新興支付方式或是電商銷售渠道的法律法規(guī)也急需完善，“要使這一類產品在有法可依的基礎上正常接受監(jiān)管，整體做大做強，避免出現(xiàn)法律盲區(qū)或者是一家獨大的局面?！?/p>

“余額寶影響了銀行活期存款的來源，對于銀行業(yè)是個很大沖擊，銀行在其沖擊下，也會不斷創(chuàng)新來反制?！甭尻枎煼秾W院商學院院長劉玉來說，最突出的特征就是，余額寶出現(xiàn)后，多家國有銀行存款利率上浮并推出大量理財產品吸引客戶。

劉玉來表示，受大環(huán)境及自身資金流轉情況的影響，不僅余額寶，互聯(lián)網理財產品年化收益率下降是一種必然，且今后會趨于相對穩(wěn)定的收益率。銀行版的“類余額寶”產品和收益超余額寶的固定期限理財產品的大量推出，也讓投資者有了更多的選擇。

但不能否認的是，在第三方監(jiān)管下，互聯(lián)網金融產品的創(chuàng)新將形成更加健康的生態(tài)，資金亦不會出現(xiàn)大規(guī)?；亓?，相反，“寶寶”將與傳統(tǒng)銀行一起推動利率市場化。endprint