宋奕青

在資本市場(chǎng)上，背靠央企大樹的上市公司往往被投資者青睞。不過，在市場(chǎng)環(huán)境等多種因素共同影響下，全國(guó)最大綜合物流集團(tuán)——央企中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司卻多少有些尷尬。其旗下A股上市公司*ST鳳凰和*ST長(zhǎng)油由于連續(xù)虧損同時(shí)陷入退市危機(jī)。救贖難題和救贖背后的思考無疑為市場(chǎng)人士所關(guān)心。

*ST鳳凰一線生機(jī)

38歲的劉先生曾是*ST鳳凰一名普通船員。從去年11月底，他不得不離開這家他工作了近10年的公司。他說，“公司給了幾萬元的買斷費(fèi)，就這樣離職了?！?/p>

劉先生只是*ST鳳凰眾多離職員工的縮影。如今，這家萬人公司僅剩500余人。*ST鳳凰坦誠，“目前公司已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，而公司的船舶和機(jī)構(gòu)人員富余嚴(yán)重，公司不堪重負(fù)?！?/p>

隨著近日公司重整草案獲得通過，業(yè)界寄望于公司下一步引入實(shí)力重組方。

2月21日，管理人在債權(quán)人的監(jiān)督下對(duì)普通債權(quán)組再次表決重整計(jì)劃草案的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，草案獲得通過。

一位參與重整的知情人士透露，與去年年底公布的重整草案對(duì)比，新方案完全沒有變化，“無論是清償比例還是相關(guān)內(nèi)容，都沿用原方案的內(nèi)容，管理人更多的是通過方案之外的方法說服債權(quán)人。這意味著，*ST鳳凰被暫停上市的命運(yùn)被扭轉(zhuǎn)”。不僅如此，*ST鳳凰已著手修改公司章程，并對(duì)管理層再度大換血，而此舉可在債務(wù)清理完畢后，為引入戰(zhàn)略投資者或資產(chǎn)注入，重新盤活企業(yè)做準(zhǔn)備。

事實(shí)上，從去年開始，拯救集團(tuán)旗下的航運(yùn)和造船資產(chǎn)，就已經(jīng)成為中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)內(nèi)部的“頭等大事”之一。為此，集團(tuán)還成立了危機(jī)應(yīng)急領(lǐng)導(dǎo)小組，下設(shè)三個(gè)由副總裁掛帥的專門團(tuán)隊(duì)，加大了處置船舶部分資產(chǎn)和出售部分股權(quán)的力度。

重整方案獲得通過后，*ST鳳凰在管理結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了調(diào)整，公司計(jì)劃將《公司章程》中，董事會(huì)人數(shù)由9名降為7名，并對(duì)董事會(huì)專門委員會(huì)成員進(jìn)行調(diào)整。此外，因?yàn)楣ぷ髯儎?dòng)，公司管理層還進(jìn)行了大換血。而這是繼2012年之后，高層再度大換血。

“這種方式能讓公司的管理機(jī)制更靈活，為后期的引入戰(zhàn)略投資者或資產(chǎn)注入做準(zhǔn)備?！鄙鲜鲋槿耸恐赋觯@是*ST鳳凰重生的第一步。不過，要真正實(shí)現(xiàn)重生，一個(gè)更重要的思考方向則是在控股權(quán)和資本杠桿效應(yīng)的應(yīng)用上予以調(diào)整。

保鳳凰，棄長(zhǎng)油

中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司在A股市場(chǎng)上控股著三家上市公司，分別為外運(yùn)發(fā)展、*ST鳳凰和*ST長(zhǎng)油。值得注意的是，*ST長(zhǎng)油由于2010年、2011年和2012年連續(xù)三年虧損已經(jīng)被暫停上市。如果*ST長(zhǎng)油2013年最終為虧損，公司股票將被終止上市。而*ST鳳凰由于2011、2012年連續(xù)兩年虧損且2012年期末凈資產(chǎn)為負(fù)，也被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果2013年全年經(jīng)審計(jì)的公司凈利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)或期末凈資產(chǎn)為負(fù)，*ST鳳凰將面臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

一段時(shí)間以來，市場(chǎng)紛紛傳言，中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)對(duì)待旗下兩家ST公司的態(tài)度不同，其意圖可能是“保鳳凰，棄長(zhǎng)油”。

“為了融資需要，中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)勢(shì)必要保一個(gè)。*ST鳳凰與*ST長(zhǎng)油相比，*ST鳳凰更具優(yōu)勢(shì)，中外運(yùn)長(zhǎng)航在*ST鳳凰重組上下的功夫較多?！敝型额檰柹暾h(yuǎn)分析，兩家公司的不同命運(yùn)是由其主營(yíng)業(yè)務(wù)決定的，*ST鳳凰主營(yíng)業(yè)務(wù)為干散貨運(yùn)輸，*ST長(zhǎng)油主營(yíng)業(yè)務(wù)為油品運(yùn)輸，干散貨業(yè)務(wù)與油運(yùn)業(yè)務(wù)相比，中外運(yùn)長(zhǎng)航的重心更偏向于干散貨業(yè)務(wù)，而且*ST鳳凰的凈利潤(rùn)虧損相比*ST長(zhǎng)油也較小。

對(duì)于中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)旗下兩家上市公司同時(shí)陷入退市危機(jī)，申正遠(yuǎn)有另外一番感慨：“這意味著國(guó)有企業(yè)改革仍任重道遠(yuǎn)，需要減少行政化干預(yù)，根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)調(diào)整自身戰(zhàn)略，切實(shí)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

在剛剛過去的2013年，整個(gè)集團(tuán)的利潤(rùn)總額虧損超百億，巨虧的原因除了航運(yùn)和造船板塊的不景氣，還有一大部分來自資產(chǎn)減值、人員分流等非經(jīng)常性損益。

一名從事沿江運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)人士表示，最近幾年，長(zhǎng)江流域逐漸興起了3000多家個(gè)體小船公司，*ST鳳凰由于在成本和價(jià)格上不占優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額逐漸減小，甚至包括武鋼、馬鋼等傳統(tǒng)大客戶，也開始逐漸選擇將業(yè)務(wù)交給其他航運(yùn)公司。

*ST長(zhǎng)油也面臨同樣的尷尬。除了市場(chǎng)份額有限外，還要同時(shí)面對(duì)中遠(yuǎn)、中海等航運(yùn)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，而由于過去幾年所下的多筆訂單，多艘VLCC超大型油輪要在近幾年陸續(xù)交付，但油輪市場(chǎng)仍然低迷不振。

國(guó)企改革仍道遠(yuǎn)

中央企業(yè)的日子并不太好過。數(shù)據(jù)顯示，60多家被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司中，17家為央企或國(guó)企，占比達(dá)27%。中央企業(yè)2009年、2010年、2011年和2012年，利潤(rùn)增幅分別是17.1%、40.2%、6.4%和2.7%。

分析人士認(rèn)為，對(duì)于中央企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，央企減虧和扭虧辦法，采取的不外乎兩類主要“急救”措施：一是拋售資產(chǎn)類，如ST遠(yuǎn)洋先后通過出售中遠(yuǎn)物流、中集、青島資產(chǎn)管理公司和天宏力資產(chǎn)公司股權(quán)獲得了超過60億元的收益。二是會(huì)計(jì)政策變更類，如ST鞍鋼通過變更會(huì)計(jì)政策，將固定資產(chǎn)折舊制度變更降低成本，從而增加了凈利潤(rùn)。

陷入巨額虧損的中央企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn)著實(shí)不易，但是依靠甩賣資產(chǎn)、調(diào)整會(huì)計(jì)處理兩大最常見的手段“扮靚”業(yè)績(jī)略顯老套，頻秀財(cái)技或許可以助中央企業(yè)暫時(shí)擺脫戴上ST帽子或退市的風(fēng)險(xiǎn)，但轉(zhuǎn)嫁包袱給母公司，單純騰挪資產(chǎn)畢竟不是根本辦法。根本辦法還要依靠中央企業(yè)徹底解放思想，轉(zhuǎn)變觀念和改革體制機(jī)制，在深化企業(yè)改革和提升經(jīng)營(yíng)管理水平上取得重大突破。

值得一提的是，從國(guó)有企業(yè)監(jiān)管的角度看，仍然還有不到位、有不完善的地方。譬如近年來不時(shí)有中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大失誤而導(dǎo)致巨虧，原因與企業(yè)負(fù)責(zé)人獨(dú)斷或拍腦袋決策，對(duì)市場(chǎng)敏感度低、重大投資等事項(xiàng)缺乏民主和制度約束乏力有關(guān)；有的中央企業(yè)嚴(yán)重虧損，但高管卻照領(lǐng)高薪；而監(jiān)管部門公布中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核結(jié)果，一直報(bào)喜不報(bào)憂，只公布A級(jí)企業(yè)等等。

對(duì)于后者，監(jiān)管部門相關(guān)負(fù)責(zé)人的解釋是B級(jí)以下不公布，主要是考慮到企業(yè)負(fù)責(zé)人的面子問題，以及央企上市公司的融資?？磥碇醒肫髽I(yè)的面子事大，監(jiān)管部門“護(hù)犢”心切，為其留足情面，使陷入巨虧的中央企業(yè)躲到了公眾的視線之外，但如何讓社會(huì)各界鞭策鼓勵(lì)、出謀劃策以行動(dòng)救贖這些企業(yè)這一更重要的問題卻被忽視了。endprint