楊銀仙

【摘 要】現(xiàn)代社會(huì)中，目標(biāo)選擇的是否正確是直接影響到結(jié)果是否成功的關(guān)鍵。選擇并購(gòu)目標(biāo)是研究并購(gòu)行為的靈魂。并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要途徑，在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展有重要位置。企業(yè)并購(gòu)中，如何選擇目標(biāo)企業(yè)是企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。并購(gòu)能夠否成功關(guān)系著企業(yè)的發(fā)展壯大，而其中目標(biāo)企業(yè)選擇的正確性對(duì)現(xiàn)代企業(yè)有著重要的作用，因此選擇正確合理的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)顯得尤為重要。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；并購(gòu)；目標(biāo)對(duì)象；上市公司

一、并購(gòu)概念闡述

1.企業(yè)并購(gòu)概述

傳統(tǒng)意義上的企業(yè)并購(gòu)即是指合并，即兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)結(jié)合在一起，企業(yè)資源的經(jīng)營(yíng)“支配權(quán)”隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)行為。以美國(guó)為代表的歐美法系一般對(duì)企業(yè)并購(gòu)做以下兩種解釋。第一種，兼并（Merger）是物權(quán)之間或者權(quán)利之間的融合或相互吸引。通常，融合或相互吸引的一方在價(jià)值或重要性上要弱于另一方。在這種情況下，融合或相互吸引之后，較不重要的一方將不再獨(dú)立存在。其次，獲取特定財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的行為。通過(guò)該項(xiàng)行為，一方取得某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)，尤指通過(guò)任何方式獲得實(shí)質(zhì)上的所有權(quán)。這便是常常稱作的收購(gòu)（Acquisition）。并購(gòu)可為股東創(chuàng)造價(jià)值，并購(gòu)?fù)ǔＲ脖环Q為M&A。

2.并購(gòu)的分類

通過(guò)企業(yè)之間的市場(chǎng)關(guān)系劃分，可分為橫向并購(gòu)，縱向并購(gòu)，同源類型的合并其他混合型的四種類型。另一方面，通過(guò)參與并購(gòu)交易的類型劃分，可分為善意并購(gòu)，敵意收購(gòu)，剝離交易，領(lǐng)導(dǎo)層集體收購(gòu)的四種類型。而按照財(cái)務(wù)支付方式可劃分為股權(quán)收購(gòu)和融資并購(gòu)兩種。其中，股權(quán)收購(gòu)指直接或間接購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)部份或全部的股票。股權(quán)收購(gòu)方式一般可區(qū)分為流通股并購(gòu)、優(yōu)先股并購(gòu)、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、現(xiàn)金支付、無(wú)償劃撥等五種而融資并購(gòu)是指收購(gòu)企業(yè)本身或目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)或其他貸款機(jī)構(gòu)的融資收購(gòu)目標(biāo)公司股份。

二、現(xiàn)階段上市企業(yè)并購(gòu)的問(wèn)題和出現(xiàn)原因

1.上市企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題

在很多企業(yè)的實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中，大部分企業(yè)往往把目標(biāo)公司的選擇及目標(biāo)公司的評(píng)估價(jià)值分別考慮，選擇目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，在選定目標(biāo)對(duì)象之后才開(kāi)始。而且，企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)擴(kuò)張的一種手段，并購(gòu)公司最常見(jiàn)的錯(cuò)誤是“圖快錢”或“盲從”。因?yàn)椴①?gòu)可以帶來(lái)看得見(jiàn)的利益誘惑，而使企業(yè)忽略了其本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在采取并購(gòu)行為時(shí)被利益蒙蔽雙眼，缺失長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光。

現(xiàn)階段，大部分企業(yè)并購(gòu)分析過(guò)程中采用的都是簡(jiǎn)單化的定性分析，而準(zhǔn)確的量化的分析方法則是企業(yè)很少運(yùn)用到的。與此同時(shí)，不同的企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)的選擇步驟上，并沒(méi)有統(tǒng)一的意見(jiàn)或理論體系，而是一套“自己”的做法，很多公司都只是考慮一些基本的因素缺乏理論指導(dǎo)。

2.上市企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)問(wèn)題的原因分析

究其本質(zhì)而言，上市企業(yè)在并購(gòu)中出現(xiàn)上述問(wèn)題主要還是大部分企業(yè)力求達(dá)到短期效應(yīng)而忽略了企業(yè)的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)問(wèn)題的原因主要有以下五個(gè)方面：

（1）只看短期效應(yīng)的結(jié)果就是丟掉長(zhǎng)遠(yuǎn)目光和企業(yè)戰(zhàn)略方向。（2）并購(gòu)形式單一卻缺乏準(zhǔn)確的定量決策來(lái)輔助企業(yè)的并購(gòu)行動(dòng)。（3）政府的不正確作用發(fā)揮，使企業(yè)在并購(gòu)中角色錯(cuò)位導(dǎo)致走向紊亂的方向。（4）并購(gòu)程序和方法不規(guī)范。（5）盲目并購(gòu)，缺乏理論指導(dǎo)。

三、如何選擇并購(gòu)對(duì)象1.選擇并購(gòu)對(duì)象的步驟

通常，上市企業(yè)在并購(gòu)對(duì)象的選擇過(guò)程中首先應(yīng)當(dāng)構(gòu)建企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略，包括并購(gòu)需要達(dá)到的結(jié)構(gòu)、使用的方法、基本原則和大致進(jìn)行方向等。其次，制定指定收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。諸如財(cái)務(wù)指標(biāo)表示的收購(gòu)規(guī)模上限；由于管理上的不足不應(yīng)考慮的產(chǎn)業(yè)等。以確定一個(gè)廣泛的能夠在生產(chǎn)、技術(shù)上產(chǎn)生協(xié)同作用的基礎(chǔ)。而這一步不應(yīng)引入對(duì)目標(biāo)企業(yè)贏利能力的衡量指標(biāo)。與此同時(shí)，剔除不符合企業(yè)的產(chǎn)業(yè)部門。最后，針對(duì)有未來(lái)前景的候選目標(biāo)對(duì)象進(jìn)行細(xì)選。選擇依據(jù)是企業(yè)在營(yíng)銷、制造等各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中的生產(chǎn)、技術(shù)和工藝狀況，或者并購(gòu)的預(yù)期財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.上市企業(yè)并購(gòu)對(duì)象選擇的詳細(xì)過(guò)程

（1）并購(gòu)企業(yè)知道自身的藍(lán)圖坐標(biāo)。幫助企業(yè)建立和維護(hù)持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)，即保持企業(yè)一種靈活和成長(zhǎng)的形態(tài)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)謀求達(dá)到的藍(lán)圖，要求企業(yè)要以未來(lái)為導(dǎo)向，做出的統(tǒng)籌兼顧的重大的決定和謀略。企業(yè)并購(gòu)禁止與“盲目”的并購(gòu)掛鉤，要以理性的思維，思考是否與企業(yè)自身需求和發(fā)展相互配合和同步。同時(shí)，要明確并購(gòu)只是企業(yè)發(fā)展的一種方式，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)果來(lái)選擇方式，就可以很大程度上的避免失敗的結(jié)果。

（2）企業(yè)自身的現(xiàn)狀分析是提前。企業(yè)的人力物力財(cái)力是否可以承受并購(gòu)行動(dòng)，這就要求決策者從公司現(xiàn)狀出發(fā)、實(shí)事求是、得出結(jié)論。目標(biāo)企業(yè)不再是企業(yè)并購(gòu)首先要考慮因素，首要因素被轉(zhuǎn)移到企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀。同時(shí)，企業(yè)要對(duì)自己所處整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位有個(gè)準(zhǔn)確的判斷，然后確定目標(biāo)對(duì)象的行業(yè)范圍是否是自己能夠加入的行業(yè)或者是否可以通過(guò)并購(gòu)方式繼續(xù)提高競(jìng)爭(zhēng)地位。接下來(lái)，企業(yè)要思考自身經(jīng)營(yíng)的這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在是什么狀況、競(jìng)爭(zhēng)力度如何、未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的道路如何等。

（3）目標(biāo)對(duì)象選擇標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)階段，企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象相對(duì)選擇較多。所以，目標(biāo)企業(yè)是并購(gòu)企業(yè)需要的，目標(biāo)企業(yè)具備以并購(gòu)企業(yè)發(fā)展的所需要的條件，這是對(duì)目標(biāo)對(duì)象的選擇原則。同時(shí)，并購(gòu)目標(biāo)還應(yīng)當(dāng)在上市企業(yè)自身并購(gòu)能力范圍內(nèi)，結(jié)合起自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行選擇。

四、結(jié)束語(yǔ)

并購(gòu)是企業(yè)達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低成本、實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的重要手段，同時(shí)是企業(yè)重要獲得生產(chǎn)要素和資產(chǎn)重組的一種方式，隸屬于企業(yè)的一種投資活動(dòng)。與其他投資行為對(duì)比，并購(gòu)更具復(fù)雜性和危險(xiǎn)行。在合并的實(shí)施，目標(biāo)公司的選擇是企業(yè)并購(gòu)的投資目標(biāo)，不僅要求“科學(xué)、合理”的決策，還要求企業(yè)時(shí)時(shí)記著長(zhǎng)遠(yuǎn)藍(lán)圖的方向。以確保不至于在短期利益中，迷失方向。當(dāng)并購(gòu)?fù)瓿珊螅髽I(yè)還要對(duì)并購(gòu)所獲得的資產(chǎn)進(jìn)行良好的經(jīng)營(yíng)管理，才可達(dá)到長(zhǎng)遠(yuǎn)的效應(yīng)，是并購(gòu)取得真正意義上的成功！

參考文獻(xiàn)：

賈寶麗.并購(gòu)活動(dòng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響測(cè)度方法的研究及實(shí)證[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2004年