向松祚

今日中國經(jīng)濟(jì)有許多疑難雜癥，概而言之，主要的病癥有十個(gè)：

其一、貨幣、信貸擴(kuò)張和財(cái)政債務(wù)刺激史無前例，真實(shí)GDP增速卻反而持續(xù)下降。

其二、廣義貨幣供應(yīng)總量M2超過GDP兩倍，“錢荒”和利率上升卻反而成為常態(tài)。

其三、GDP增速世界第一，股市表現(xiàn)卻是倒數(shù)第一。

其四、很多人抱怨銀行賺錢太多，卻很少有人追捧銀行股票，銀行股價(jià)持續(xù)下跌。

其五、許多行業(yè)產(chǎn)能越是過剩，卻越是加速擴(kuò)張，鋼鐵業(yè)是典型例子。

其六、人民幣持續(xù)對外升值，卻持續(xù)對內(nèi)貶值。

其七、號稱頒布和實(shí)施了史上最嚴(yán)厲的調(diào)控政策，卻反而催生了最長時(shí)間的房地產(chǎn)價(jià)格飆漲。

其八、監(jiān)管者天天強(qiáng)調(diào)保護(hù)中小股民利益，80%中小股民卻從未賺過錢。

其九、投資美國國債損失越大，購買美國國債數(shù)量卻反而越多，人民幣被美元化程度反而越深。

其十、非生產(chǎn)性勞動(dòng)者（政府公務(wù)員及其附屬人員，馬克思稱為非生產(chǎn)性勞動(dòng)者）占有的國民收入比例越來越高，生產(chǎn)性勞動(dòng)者收入占國民收入比例越來越低。

疑難雜癥當(dāng)然不止這十個(gè)，此處僅扼要總結(jié)之。每個(gè)病癥皆值得長篇大論，此處側(cè)重第一個(gè)亦是最重要一個(gè)。要深入剖析我國經(jīng)濟(jì)面臨的深層次重大問題，首先需要回答的就是第一個(gè)疑難雜癥：貨幣、信貸和財(cái)政債務(wù)規(guī)模達(dá)到天文數(shù)字，真實(shí)GDP增速卻持續(xù)下行。

我國真實(shí)GDP增速持續(xù)放緩，幾乎與大規(guī)模刺激措施出臺同時(shí)發(fā)生。當(dāng)年所謂的“4萬億”刺激方案，實(shí)際何止40萬億？2009-2013年，僅銀行新增貸款就超過45萬億，還有大量其他形式的社會融資，譬如信托貸款、委托貸款、企業(yè)債券、政府債券和民間融資。短短四年時(shí)間（2009-2012），M2凈增量超過建國以來60年總和。諸如影子銀行、地方債務(wù)、高利貸泛濫、土地財(cái)政等，都是2009年之后才出現(xiàn)的問題。

如此天量的貨幣、信貸、財(cái)政和債務(wù)刺激，卻沒能阻止GDP增速放緩和經(jīng)濟(jì)下行，如何解釋？我以為，這是分析中國經(jīng)濟(jì)需要系統(tǒng)回答的首要問題。

其一、中國全要素生產(chǎn)力增速呈持續(xù)放緩態(tài)勢。生產(chǎn)力增長是真實(shí)GDP或真實(shí)財(cái)富增長的最終決定力量。全要素生產(chǎn)力增長放緩，真實(shí)GDP增速必然放慢。再大規(guī)模的貨幣信貸和債務(wù)刺激也難奏效。

其二、盡管貨幣信貸財(cái)政債務(wù)天文數(shù)字般增長，大部分卻并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣信貸資金“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象不容忽視。市場真實(shí)利率水平一直居高不下，“流動(dòng)性過?！焙汀板X荒”同時(shí)并存。實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其中小企業(yè)融資難融資貴問題沒有根本解決。

其三、相當(dāng)部分貨幣信貸資金和財(cái)政債務(wù)資金所刺激的產(chǎn)能擴(kuò)張，不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的真實(shí)GDP增長。天量貨幣信貸和財(cái)政債務(wù)，的確刺激了許多行業(yè)的瘋狂擴(kuò)展產(chǎn)能。鋼鐵行業(yè)是典型例子。全行業(yè)負(fù)債超過3萬億，產(chǎn)能跨越10億噸，利潤卻直線縮水，幾乎全行業(yè)虧損。過剩產(chǎn)能就是無用產(chǎn)能，消耗大量寶貴資源、污染環(huán)境、毀滅財(cái)富，如何能夠形成真實(shí)GDP或財(cái)富增長呢？endprint