遼寧省北票市職教中心 杜媛媛

1 現(xiàn)金流匹配策略的含義

現(xiàn)金流匹配思想在最早是由數(shù)學(xué)家提出的，基于最小成本資金組合，建立起小型的債券組合，使得公司的資產(chǎn)在計(jì)劃規(guī)定內(nèi)進(jìn)行負(fù)債現(xiàn)金流。在這個(gè)過(guò)程中，如果負(fù)債現(xiàn)金流出比例和資產(chǎn)現(xiàn)金流入的比例都已經(jīng)得到了匹配，金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)相應(yīng)的金融策略，最常用的便是現(xiàn)金流匹配策略來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)明確規(guī)定現(xiàn)金流匹配策略，它是負(fù)債管理理論常用的方式，因此可以這樣定義現(xiàn)金流匹配，它主要依靠的基礎(chǔ)理論是資產(chǎn)負(fù)債管理理論。這個(gè)理論在我國(guó)發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段:第一個(gè)階段是資產(chǎn)管理理論；第二個(gè)階段是負(fù)債管理理論；第三個(gè)階段是資產(chǎn)負(fù)債管理理論。一般而言，從這個(gè)三個(gè)發(fā)展階段的經(jīng)歷可以看出，現(xiàn)金流匹配在不斷的完善和更新，從資金流動(dòng)性上最大限度地滿足自身盈利性需求。

2 財(cái)務(wù)公司資金使用出現(xiàn)問(wèn)題

每個(gè)公司的資金流動(dòng)性都不一樣，本文從某個(gè)公司的財(cái)務(wù)情況建立起資產(chǎn)負(fù)債表，一般而言，企業(yè)的資金來(lái)源主要從負(fù)債以及所有者權(quán)益中獲取。這里的資產(chǎn)指的是企業(yè)使用所有流動(dòng)資金將其進(jìn)行投資，是投資成果的回報(bào)體現(xiàn)。企業(yè)應(yīng)該做好財(cái)務(wù)資金使用情況分析，詳細(xì)分析當(dāng)前使用現(xiàn)狀?？梢苑治鲐?cái)務(wù)公司資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)，這樣就可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)比例分配。從制作的財(cái)務(wù)公司分析表格可以明確的看出，財(cái)務(wù)公司主要執(zhí)行貸款以及墊款兩種形式，隨著時(shí)間不斷推移，存放同業(yè)款以及存放中央銀行中的款項(xiàng)已經(jīng)成為財(cái)務(wù)公司的主要資產(chǎn)項(xiàng)目，資產(chǎn)比例合計(jì)為85%左右。需要明確指出的是，有價(jià)證券的投資報(bào)酬率應(yīng)該高于銀行的存款率報(bào)酬，然而財(cái)務(wù)公司基于投資于銀行存款金額卻高出了有價(jià)證券金額的一倍。從分析中可以看出，財(cái)務(wù)公司可以提供的金融資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)的持有時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了有效投資期，在整個(gè)資產(chǎn)投資合計(jì)中它所占有的比例為12%，然而銀行的存款總額卻超出了總資產(chǎn)比例的31%。從這些分析可以看出，發(fā)放貸款同墊款以及存放業(yè)款，這些組成部分都是財(cái)務(wù)公司的重要項(xiàng)目組成，從這可以明確看出，財(cái)務(wù)公司將大量的閑置資金投入銀行存款中。在企業(yè)過(guò)去發(fā)展中，財(cái)務(wù)公司的有價(jià)證券總業(yè)務(wù)占據(jù)總資產(chǎn)比例為12%，它的投資規(guī)模不足于銀行存款的一半。銀行存款雖然具備一定的流動(dòng)性，但是整個(gè)流動(dòng)過(guò)程中收益比較低。然而這里的有價(jià)證券相對(duì)于銀行存款而言，投資比例比較低，都不足一半。銀行存款的流動(dòng)性雖然非常強(qiáng)，但是也可以看出其劣勢(shì)，效益比較低。因此，財(cái)務(wù)公司在選擇投資策略時(shí)，都會(huì)充分考慮到有價(jià)證券投資不一定可以大幅度的下降，這個(gè)降低的幅度不會(huì)低于資金安全性和流動(dòng)性的比例。從這可以看出，財(cái)務(wù)公司對(duì)當(dāng)前流行的現(xiàn)金流匹配需求很大。

3 財(cái)務(wù)公司高比例存款的原因

通過(guò)客觀分析可以看出，這主要是財(cái)務(wù)公司自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展出現(xiàn)的問(wèn)題，也是創(chuàng)新能力方面出現(xiàn)的問(wèn)題，在外部環(huán)境中，這些都屬于客觀因素引起的問(wèn)題。因此，需要詳細(xì)地分析其中的因素，可以從內(nèi)部以及外部?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行分析，分析的對(duì)象是財(cái)務(wù)公司為何選擇銀行存款而不是選擇有價(jià)證券當(dāng)成公司流動(dòng)資產(chǎn)管理，財(cái)務(wù)公司基于怎樣的原因選擇了這樣的投資方式。

3.1 外部原因

我國(guó)中國(guó)銀行監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布了一份《關(guān)于財(cái)務(wù)公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，對(duì)當(dāng)前財(cái)務(wù)公司存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，并且該通知也明確地指出證券業(yè)務(wù)管理應(yīng)該嚴(yán)格和有效。財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)開展必須做到有則做、無(wú)則不做行為。如果財(cái)務(wù)公司有大量的資金一直長(zhǎng)期沉淀著，公司也沒(méi)有任何不良貸款行為，企業(yè)現(xiàn)金流量非常大，這樣可以適當(dāng)開展執(zhí)行。但是前提必須是在保本、保住流動(dòng)性基礎(chǔ)下，再充分考慮盈利性。從這個(gè)觀點(diǎn)可以看出，監(jiān)管部門理解的投資只是財(cái)務(wù)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸以及繁衍而言，不會(huì)成為財(cái)務(wù)公司盈利的重點(diǎn)對(duì)象，更不是財(cái)務(wù)公司的重心工作。因?yàn)樨?cái)務(wù)公司資金執(zhí)行封閉性流動(dòng)，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和集團(tuán)發(fā)展有著密切關(guān)系，這是財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)一大特色，其中的內(nèi)生性非常強(qiáng)。當(dāng)財(cái)務(wù)公司大量地引進(jìn)有價(jià)證券時(shí)，就有可能將自身放置在高投資風(fēng)險(xiǎn)中。如果金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，財(cái)務(wù)公司的發(fā)展將面臨巨大災(zāi)難，理財(cái)虧損以及資金無(wú)法回收問(wèn)題會(huì)突出，這嚴(yán)重影響財(cái)務(wù)公司的發(fā)展。

3.2 內(nèi)部因素

現(xiàn)金類資產(chǎn)通常保持較高水平的目的是為了更好地滿足成員單位的資金需求，服務(wù)于國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)整體的業(yè)務(wù)發(fā)展。這個(gè)說(shuō)法在一定程度上說(shuō)明了財(cái)務(wù)公司獲得較高的銀行存款比例，而這個(gè)強(qiáng)大的流動(dòng)性也證明企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，自身的流動(dòng)性得到保護(hù)。財(cái)務(wù)公司通過(guò)高流動(dòng)性的資產(chǎn)維持自身流動(dòng)性的現(xiàn)象是外因通過(guò)內(nèi)因起作用的結(jié)果。監(jiān)管層提高債券的發(fā)行門檻，使得財(cái)務(wù)公司的資金來(lái)源主要是成員單位的內(nèi)部存款。有的資料顯示，大約90%的資金主要來(lái)自于集團(tuán)內(nèi)部的存款，相對(duì)于外部環(huán)境而言，融資規(guī)模比較小。因此，財(cái)務(wù)公司在確保自身資金流動(dòng)性時(shí)，一般都會(huì)主動(dòng)購(gòu)買外界資金，主要去負(fù)債，用這樣的方式來(lái)維持資金流動(dòng)性。這些解析可以明確看出，分析了財(cái)務(wù)公司的內(nèi)部環(huán)境以及外部環(huán)境，會(huì)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司在進(jìn)行銀行存款選擇時(shí)，他們不會(huì)將閑置的資金寄托在有價(jià)證券上，這樣的投資原因主要有兩個(gè):第一，這可以提升財(cái)務(wù)公司資金使用安全性；第二，可以在一定水平上保障財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性。因此，財(cái)務(wù)公司在進(jìn)行現(xiàn)金流匹配選擇時(shí)，主要是考慮了資金使用安全性以及流動(dòng)性因素，這也是提升公司資金使用效率以及效益之根本原因。

4 現(xiàn)金流匹配策略的意義

1997年巴塞爾委員會(huì)正式發(fā)布了《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》，這個(gè)原則將利率定義得非常準(zhǔn)確。利率變化會(huì)使財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)預(yù)期收益以及實(shí)際成本支出之間出現(xiàn)背離現(xiàn)象，會(huì)導(dǎo)致實(shí)際收益低于預(yù)期收益計(jì)劃，有的情況下還會(huì)高于預(yù)期成本，這會(huì)使得財(cái)務(wù)公司遭受市場(chǎng)變動(dòng)出現(xiàn)損失的危害非常大。從債券投資角度上看，現(xiàn)金流匹配策略在整個(gè)債券持有中總會(huì)發(fā)生變動(dòng)，從債券持有過(guò)程到持有到期這個(gè)期間，可以有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這樣就規(guī)避了債券價(jià)格隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且債券的利息會(huì)以合理的再投資收益率進(jìn)行再投資，這樣也降低了再投資收益隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)金流匹配策略能夠使實(shí)際收益與預(yù)期收益保持一致，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。這樣定義現(xiàn)金流匹配策略可以使預(yù)期收益以及實(shí)際收益保持一致，從而更有效地避免了財(cái)務(wù)公司遭遇風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債管理角度出發(fā)，現(xiàn)金流匹配是基于負(fù)債同資產(chǎn)久期基礎(chǔ)上成立的。久期指的是資產(chǎn)或者財(cái)務(wù)公司的負(fù)債凈值會(huì)隨著市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)，這個(gè)變動(dòng)的幅度非常大。當(dāng)資產(chǎn)的久期逐漸趨向負(fù)債久期時(shí)，市場(chǎng)率會(huì)逐漸上升或者逐漸下降，這對(duì)金融凈值的影響非常大，直接導(dǎo)致資產(chǎn)被抵消，這樣的金融機(jī)構(gòu)凈產(chǎn)值穩(wěn)定性比較強(qiáng)，不會(huì)隨著市場(chǎng)的變動(dòng)而發(fā)生改變。可以看出，不論是從債券投資角度審視還是負(fù)債角度審視，現(xiàn)金流匹配策略可以最大程度上有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)語(yǔ)

對(duì)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部和外部環(huán)境進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)整個(gè)監(jiān)管層工作開展都是圍繞財(cái)務(wù)公司資金流動(dòng)性以及安全性進(jìn)行充分考慮。監(jiān)管層對(duì)財(cái)務(wù)公司金融環(huán)境以及業(yè)務(wù)環(huán)境進(jìn)行嚴(yán)格的管理，財(cái)務(wù)公司面臨了自身客觀因素的限制，不得不充分考慮到使用資金高流動(dòng)性方式維持自身企業(yè)發(fā)展。因此，企業(yè)在發(fā)展中會(huì)第一時(shí)間使用到現(xiàn)金流匹配策略。

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