吳迪

雖然“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”兌付危機(jī)懸崖勒馬，但“剛性兌付”的神話已經(jīng)岌岌可危。

最近發(fā)現(xiàn)中誠(chéng)信托旗下的“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”信托計(jì)劃的窘?jīng)r已經(jīng)“院內(nèi)開(kāi)花院外香”，引起了歐美主流財(cái)經(jīng)媒體的關(guān)注?！督鹑跁r(shí)報(bào)》說(shuō)：“銷售方中國(guó)工商銀行拒絕為誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)兜底，而這款產(chǎn)品的兌付危機(jī)將成為影子銀行最大的一次考驗(yàn)。中國(guó)的影子銀行產(chǎn)品有可能面臨一場(chǎng)擠兌危機(jī)?！甭柸寺?tīng)聞吧？此外，《華爾街日?qǐng)?bào)》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》、《福布斯》、《彭博商業(yè)周刊》、路透社也做了同樣令人憂心的報(bào)道，讓熱衷購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品且心臟不太好的投資者不忍卒看。

在“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”之前，信托業(yè)流轉(zhuǎn)著一個(gè)“剛性兌付”的神話，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須支付投資者本金以及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，信托公司需要兜底處理。事實(shí)上，我國(guó)并沒(méi)有哪項(xiàng)法律條文規(guī)定信托公司進(jìn)行剛性兌付，這算是信托業(yè)一個(gè)不成文的規(guī)定。據(jù)說(shuō)這個(gè)神話到目前為止，依然是不敗金身，年前外煤說(shuō)這個(gè)不敗金身到了年三十晚上可能就要破了，因?yàn)楸藭r(shí)“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”將到期而且支付無(wú)著。幸運(yùn)的是，“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”的兌付問(wèn)題在最后時(shí)刻得到了解決，但是下一次還有這樣的幸運(yùn)嗎？信托產(chǎn)品就像擊鼓傳花，到最后總有人要砸在手里。

有錢(qián)不存銀行，買(mǎi)“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”這樣的信托產(chǎn)品，這不是自尋煩惱嗎？但眾所周知銀行存款利率只是可憐的個(gè)位數(shù)，而像“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”這樣的信托產(chǎn)品卻往往能支付兩位數(shù)的利息，且有“剛性兌付”的神話保駕，對(duì)此不動(dòng)心的人才有問(wèn)題不是嗎？而且這種機(jī)遇也不是誰(shuí)都可以爭(zhēng)取的，往往有最低身家和最低認(rèn)購(gòu)資金要求：比如身家要在1000萬(wàn)元以上，且最少認(rèn)購(gòu)100萬(wàn)的理財(cái)產(chǎn)品等等。只是許多求財(cái)心切的人犯了選擇性遺忘癥，忘了高收益和高風(fēng)險(xiǎn)是雙宿雙飛的，不懂風(fēng)險(xiǎn)只懂收益可能是致命的盲點(diǎn)。

那么信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)在哪呢？不懂的投資者以為“信托產(chǎn)品”和存款差不多，就是利息高很多而已。其實(shí)“信托產(chǎn)品”是企業(yè)融資的一個(gè)手段，用金融學(xué)的術(shù)語(yǔ)，就是“信貸資產(chǎn)證券化”?！靶刨J資產(chǎn)證券化”聽(tīng)起來(lái)很玄，其實(shí)解釋起來(lái)很簡(jiǎn)單，就是A企業(yè)投資需要融資X億，金融機(jī)構(gòu)B就把這X+Y億的債務(wù)（也可以美其名曰“信貸資產(chǎn)”）打包成理財(cái)產(chǎn)品，然后交給銀行C來(lái)銷售。銀行銷售得來(lái)X+Y億，Y億作為金融機(jī)構(gòu)B和銀行C的金融服務(wù)費(fèi)用。剩下的X億就交給A企業(yè)投資。顯而易見(jiàn)，這東西風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比存款大，因?yàn)锳企業(yè)的投資收益如果彌補(bǔ)不了本金和利息支出，那么這款產(chǎn)品到期就只能黃了。

讓我們把“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”當(dāng)麻雀來(lái)解剖一下。這是一款由中誠(chéng)信托在2010年發(fā)行、經(jīng)銷商是中國(guó)工商銀行，總額達(dá)30億元的理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品所籌集的30億元主要交付予山西煤老板王平彥名下的振富集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)投資30.3億元，用于該公司在資源整合過(guò)程中煤礦收購(gòu)價(jià)款、技改投入、選煤廠建設(shè)等，整合完成后的振富集團(tuán)將變身為一個(gè)年產(chǎn)達(dá)到360萬(wàn)噸，開(kāi)采煤種涵蓋焦煤、動(dòng)力煤、無(wú)煙煤的大型綜合煤礦集團(tuán)。估計(jì)很多購(gòu)買(mǎi)這款理財(cái)產(chǎn)品的投資者并不關(guān)心煤炭行情，他們也不知道他們購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的錢(qián)其實(shí)是用來(lái)做煤炭生意的，他們更不知道王平彥從多年前就開(kāi)始涉及“高利貸”。如今，王平彥已因涉嫌非法吸收公眾存款罪被拘捕，身上背負(fù)的債務(wù)可能高達(dá)50億元。而振富集團(tuán)也可能要破產(chǎn)清算，遑論成為大型綜合煤礦集團(tuán)的宏偉藍(lán)圖。

說(shuō)到這里，筆者想將中國(guó)這邊的情況和美國(guó)當(dāng)年的次貸危機(jī)做個(gè)比較。何為次貸？次貸全稱為次級(jí)抵押貸款，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，這些貸款主要被用來(lái)買(mǎi)房。美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)又把這些風(fēng)險(xiǎn)極高的次貸打包成了各種按揭抵押債券（MBS）和資產(chǎn)支撐證券（ABS）來(lái)賣給渴求高收益率的投資者。假如煤炭行情好，“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”會(huì)是一筆極好的投資，同樣的道理，假如美國(guó)的樓市一直往上漲，次貸產(chǎn)品也會(huì)是一個(gè)皆大歡喜的美好結(jié)局，2008年的那場(chǎng)驚天地泣鬼神的金融危機(jī)就不會(huì)爆發(fā)。

看官讀到這里，是否有一種為中國(guó)經(jīng)濟(jì)深深的擔(dān)憂？美國(guó)有次貸，咱們也有次貸，只不過(guò)美國(guó)是拿MBS和ABS去忽悠貪利的投資者，而我們是用包括信托產(chǎn)品在內(nèi)的各種理財(cái)產(chǎn)品。而這些花樣翻新，利誘動(dòng)人，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)窮的產(chǎn)品在一起就匯成了影子銀行的海洋，在其中徜徉的有煤礦企業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)等等昔日商界驕子。一旦海水退去，我們就會(huì)知道誰(shuí)沒(méi)穿衣服在游泳。

2013年底，中國(guó)信托資產(chǎn)規(guī)模已高達(dá)10萬(wàn)億元，而包括信托在內(nèi)的影子銀行規(guī)模則占據(jù)了社會(huì)融資總量的30%，且增勢(shì)兇猛。雖然“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”兌付危機(jī)懸崖勒馬，但“剛性兌付”的神話已經(jīng)岌岌可危。