于鳳霞

（西安財(cái)經(jīng)學(xué)院，陜西 西安 710000）

一、引言

從上世紀(jì)末以來，有關(guān)內(nèi)部控制失衡的案件接連不斷，英國巴林銀行倒閉，世通財(cái)務(wù)欺詐案，中航油新加坡公司的嚴(yán)重?fù)p失，中國海運(yùn)集團(tuán)的劃巨額款項(xiàng)失蹤，長(zhǎng)虹巨額海外應(yīng)收款及法國興業(yè)銀行的舞弊案等。這樣令人觸目驚心的公司舞弊的案件，一次次導(dǎo)致了部投資者的巨大損失，同時(shí)也促使投資者意識(shí)到信息披露的重要性。投資者可以通過所披露的內(nèi)部控制信息考察公司的內(nèi)部控制的有效性，判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并在此基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)公司未來的發(fā)展?jié)摿湍芰?。?nèi)部控制信息的及時(shí)披露也可以提高管理者的完善和執(zhí)行內(nèi)部控制制度的意識(shí)，有效防止公司舞弊。所以，內(nèi)部控制信息及時(shí)并且良好披露對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效是有影響的。我國的內(nèi)部控制研究在理論研究方面也取得了一定的成果,但現(xiàn)有的研究大多數(shù)關(guān)注在理論層面，而相對(duì)缺乏有力的實(shí)證檢驗(yàn)。本文從實(shí)證角度來分析內(nèi)部控制信息披露與公司的財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，希望有所收獲。

二、文獻(xiàn)回顧

張總新等（2007）以2002～2005 年的深市上市公司為研究對(duì)象，通過用信息披露質(zhì)量的評(píng)級(jí)代理信息披露質(zhì)量，用總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)代理公司績(jī)效進(jìn)行檢驗(yàn)。研究表明，上市公司的內(nèi)部控制信息披露的質(zhì)量和公司績(jī)效是正相關(guān)的。陳共榮等（2007）研究了上市公司的內(nèi)部控制信息披露狀況，研究表明：內(nèi)部控制信息披露的越詳細(xì)，累積超額收益率的計(jì)算值會(huì)越大，表明內(nèi)部控制信息的披露能夠?yàn)樾畔⑿枨笳咛峁┡c決策有用的信息。羅雪琴等（2009）通過對(duì)2006 年的浙江省的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息披露的程度越高的公司，且行為越主動(dòng)的財(cái)務(wù)績(jī)效越好,加強(qiáng)內(nèi)部控制仔細(xì)披露有助于提高公司的績(jī)效。彭曉等（2009），通過對(duì)深圳證券交易所的2003～2007 的上市公司(A股)中的制造類企業(yè)為研究對(duì)象，用灰色局勢(shì)矩陣法分析公司的信息披露質(zhì)量與公司財(cái)務(wù)績(jī)效間的相關(guān)性，研究表明：大型優(yōu)秀企業(yè)與每股收益最為相關(guān)，中型優(yōu)秀公司與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率最相關(guān)，小型公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率與內(nèi)部控制信息披露不相關(guān)。黃新建等（2010）從制造行業(yè)選取數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)自愿進(jìn)行大量信息披露的公司與信息披露較少甚至對(duì)信息加以掩飾的公司相比，其公司各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)都較為優(yōu)秀。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究假設(shè)

本文提出假設(shè)是企業(yè)的內(nèi)部控制信息披露指數(shù)(ICDI)越高，公司的財(cái)務(wù)績(jī)效越好。

(二)變量定義

1.被解釋變量。本文選擇的是凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）兩個(gè)指標(biāo)來代理公司財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.解釋變量。本文以內(nèi)部控制信息披露指數(shù)(ICDI)為指標(biāo)來度量上市公司的內(nèi)部控制信息披露程度，假設(shè)披露不充分是0，完全披露是1。

3.控制變量。本文選擇的影響公司績(jī)效的特征因素有:董事會(huì)規(guī)模（BS）指董事會(huì)人數(shù)、負(fù)債比例（LEV）指負(fù)債總額/ 資產(chǎn)總額、股權(quán)集中度（CO）指前十大股東的持股比例之和、公司規(guī)模（SIZE）指期末總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)、獨(dú)立董事比例（ID）指獨(dú)立董事人數(shù)/ 董事會(huì)人數(shù)。

(三)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012 年30 家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為樣本，以巨潮資訊網(wǎng)和證券交易所網(wǎng)站披露的資料為主要數(shù)據(jù)來源，對(duì)內(nèi)部控制披露信息、公司財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)及的內(nèi)容運(yùn)用excel 進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

(四)模型建立

為了研究公司財(cái)務(wù)績(jī)效和部控制信息披露程度的關(guān)系，本文以內(nèi)制信息披露程度為解釋變量，建立如下多元線性回歸模型。

1.凈資產(chǎn)收益率(ROE)=β0+β1ICDI+β2CO+β3BS+β4ID+β5SIZE+β6LEV+β

2.每股收益(EPS)=β0+β1ICDI+β2CO+β3BS+β4ID+β5SIZE+β6LEV+β

其中，β0是常數(shù)項(xiàng)，βi 是各解釋變量的待估系數(shù)(i=1……6)，β 表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

首先進(jìn)行相關(guān)性分析，考察各變量間的相關(guān)性和是否適合做回歸分析，分析結(jié)果如下表：

（一）相關(guān)分析

回歸模型主要變量的相關(guān)性分析

分析得出：在1%的顯著水平下，凈資產(chǎn)收益率與內(nèi)部控制信息披露指數(shù)、股權(quán)集中程度和獨(dú)立董事比例顯著正相關(guān)，內(nèi)部控制信息披露指數(shù)與凈資產(chǎn)收益率、董事會(huì)規(guī)模和公司規(guī)模呈顯著正相關(guān)，每股收益與獨(dú)立董事比例顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。而在5%的顯著水平下，凈資產(chǎn)收益率與公司資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)，與董事會(huì)規(guī)模呈顯著正相關(guān)；內(nèi)部控制信息披露指數(shù)與每股收益顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)；每股收益與公司規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模和內(nèi)部控制信息披露指數(shù)顯著正相關(guān)。通過表中還能夠看出，解釋變量與被解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系通過不同公司績(jī)效的衡量指標(biāo)的測(cè)度，是比較顯著的。一般來說，因變量之間的相關(guān)系數(shù)超過0.9 時(shí)將存在多重共線性問題，而在0.8 以上時(shí)可能有問題。從表中可以看出，變量之間的相關(guān)系數(shù)最高的是內(nèi)部控制信息披露指數(shù)與公司規(guī)模之間的相關(guān)系數(shù)為0.542，所以可以判斷出存在多重共線性問題的可能性比較低，可以將所選變量同時(shí)納入回歸方程。

（二）回歸分析

以內(nèi)部控制信息披露程度為解釋變量，凈資產(chǎn)收益率和每股收益代理公司財(cái)務(wù)績(jī)效，將內(nèi)部控制信息披露程度與公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行回歸，考察內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影。根據(jù)研究的需要，本文進(jìn)行了兩次回歸分析，結(jié)果如下表所示：

回歸模型統(tǒng)計(jì)量

由分析可得：調(diào)整后的R 方分別是0.412 和0.417，模型擬合度的P 值分別為0.005 和0.003，說明多元回歸分析有效。內(nèi)控信息披露指數(shù)t 統(tǒng)計(jì)量是2.954 和2.265，P 值是0.035 和0.033，這表示在5%的顯著水平下，內(nèi)部控制披露指數(shù)與每股收益、凈資產(chǎn)收益率是正相關(guān)的。即內(nèi)部控制信息的程度影響財(cái)務(wù)績(jī)效。公司規(guī)模的t 統(tǒng)計(jì)量是2.148 和3.554，P 值是0.022 和0.002，表明在5%的顯著水平下，公司規(guī)模與凈資產(chǎn)收益率和每股收益是正相關(guān)。公司資產(chǎn)負(fù)債率的t 統(tǒng)計(jì)量是-2.125 和-1.350，P 值是0.005 和0.001。表明在1%的顯著水平下，公司資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率和每股收益正相關(guān)。內(nèi)部控制信息的披露程度與凈資產(chǎn)收益率和每股收益是正相關(guān)；財(cái)務(wù)績(jī)效與股權(quán)集中度、公司的規(guī)模、獨(dú)立董事比例和董事會(huì)規(guī)模正相關(guān)，而與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。從上面的分析中可以得出內(nèi)部控制信息披露的程度與公司的財(cái)務(wù)績(jī)效是正相關(guān)關(guān)系。模型1 的調(diào)整后的可決系數(shù)是0.325，說明內(nèi)部控制信息的披露程度越深，凈資產(chǎn)收益率越高。模型2 的調(diào)整后的可決系數(shù)為0.366，內(nèi)部控制信息披露越詳細(xì)，有利于增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)管理，提升企業(yè)的每股收益。

五、結(jié)論

本文以房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司為樣本，考察了信息披露程度與公司的凈資產(chǎn)收益率和每股收益的關(guān)系。實(shí)證研究證明：上市公司的內(nèi)部控制信息披露的程度與財(cái)務(wù)績(jī)效是顯著正相關(guān)的。另外上市公司的前十大股東持股比例越高、公司規(guī)模越大、負(fù)債水平越低，相應(yīng)地公司的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)越好，本文通過研究還發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與內(nèi)部控制信息披露程度正相關(guān)?？傊芯康慕Y(jié)果表明：內(nèi)部控制信息披露程度和上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，即公司內(nèi)部控制信息的披露越詳盡，其財(cái)務(wù)績(jī)效越好。因此，提高上市公司的內(nèi)部控制信息披露程度有利于提高上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。

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[2]彭曉，熊冰.上市公司信息披露質(zhì)量與公司績(jī)效[J].重慶工學(xué)院學(xué)報(bào)，2009(12):163-170.

[3]黃新建，劉星.內(nèi)部控制信息透明度與公司績(jī)效的實(shí)證研究—來自2006-2008年滬市制造業(yè)公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].軟科學(xué)，2010(2):109-112.

[4]羅雪琴，李連華.內(nèi)部控制信息披露與公司績(jī)效實(shí)證研究一一基于浙江省2006年上市公司的數(shù)據(jù)分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（11）：43-45.