2014年1月12日起，印尼礦石出口禁令開始生效，此項(xiàng)禁令可能會(huì)令全球鋁土礦/氧化鋁、鎳、錫及銅貿(mào)易格局發(fā)生大改變。采礦業(yè)對印尼而言非常重要，占到其GDP的逾10%、出口的20%，鎳（25%）、錫（30%）、海運(yùn)動(dòng)力煤（40%）、鋁土礦（25%）及銅（3-5%）均在全球貿(mào)易中占據(jù)一定地位，這些產(chǎn)品中大多以礦石或精礦形式出口，而后在中國、日本或亞洲其他地區(qū)完成下游加工。金屬礦石出口禁令實(shí)施的主要目標(biāo)之一就是將更多下游加工拿到印尼來，以便從礦石出口貿(mào)易中獲得更大的價(jià)值。

但時(shí)值印尼大選之年，此項(xiàng)禁令牽扯頗廣，印尼議會(huì)或力爭強(qiáng)制實(shí)施，但礦產(chǎn)企業(yè)亦會(huì)繼續(xù)游說，實(shí)際的變化可能是緩慢的。在瑞銀看來，印尼當(dāng)局不大可能強(qiáng)制嚴(yán)格執(zhí)行。因此，印尼出口不大可能在2014年1月12日后立即遭受沖擊，鋁土礦和鎳紅土礦雙雙高企的庫存意味著這些重要市場在2014年供給將非常充足。有證據(jù)表明，禁令確實(shí)強(qiáng)制實(shí)施之前，錫、鋁土礦/氧化鋁和鎳價(jià)不會(huì)顯著上漲/變化。

中國如何回應(yīng)？

印尼是中國不銹鋼和氧化鋁/電解鋁行業(yè)首要的鎳紅土礦和鋁土礦來源，因此中國的下游用戶自然擔(dān)心出口禁令的實(shí)施會(huì)帶來潛在負(fù)面影響。為此，他們采取了三種方式來應(yīng)對可能面臨的沖擊：一是囤積礦石，二是尋找替代供給，三則是在印尼進(jìn)行下游設(shè)備投資。

2013年中國進(jìn)口激增充分反映出囤庫存活動(dòng)的活躍。截至2013年10月鋁土礦進(jìn)口達(dá)到6100萬噸，同比銳增85%，處于歷史高位。鎳紅土礦方面，估計(jì)中國的庫存大概有9個(gè)月之多，并且還在增長。

此外，中國也在積極尋找替代供給。鋁土礦的貿(mào)易數(shù)據(jù)表明，來自印度、斐濟(jì)，甚至是遙遠(yuǎn)的巴西、幾內(nèi)亞和圭亞那的進(jìn)口量都在攀升，而鑒于運(yùn)費(fèi)成本因素，巴西、幾內(nèi)亞和圭亞那的出口范圍一般只限于大西洋。澳大利亞的供給有所增長，但市場中并沒有足夠的產(chǎn)能來應(yīng)對印尼出口的立即退出。

近幾個(gè)月，諸多中國生產(chǎn)商投資下游設(shè)備的公告相繼出爐。截至2013年10月，印尼和中國就礦產(chǎn)、交運(yùn)、電力及紙漿/造紙行業(yè)簽訂的投資協(xié)議，規(guī)模達(dá)282億美元。一家中國銀行業(yè)財(cái)團(tuán)與PT Bintang Delapan簽署了51億美元的投資協(xié)議，興建一座30萬噸的鎳鐵廠。還有一項(xiàng)總規(guī)模達(dá)24億美元的投資，要在印尼興建兩座年產(chǎn)5萬噸的鎳精煉廠。鋁土礦/氧化鋁方面，中國宏橋集團(tuán)就印尼合營公司與印尼Winning Investment 、PT Citra Mineral Investindo簽署了一項(xiàng)10億美元的協(xié)議，將建立一座氧化鋁精煉廠，而杭州錦江集團(tuán)則與PT Borneo Alumindo 簽署協(xié)議，宣布投資17億美元興建一座年產(chǎn)150萬噸的鋁土礦和氧化鋁精煉廠。

禁令或?qū)⒎蛛A段實(shí)施

與此同時(shí)，印尼的采礦業(yè)卻并未投資興建足夠的下游產(chǎn)能來升級(jí)礦石產(chǎn)品，從而達(dá)到2014年初出口禁令的要求。隨著禁令生效日期的臨近，瑞銀認(rèn)為印尼政府不會(huì)強(qiáng)制實(shí)施禁令。

官方政策并未改變，但對于分階段實(shí)施禁令的呼聲越來越大。最有可能的出現(xiàn)的情況是什么？

首先，那些正在興建加工設(shè)備的企業(yè)將繼續(xù)出口（可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)設(shè)定一個(gè)額度）。那些沒有推進(jìn)下游建設(shè)的現(xiàn)有出口商有可能從2014年1月開始就喪失了出口許可。同時(shí)，出口關(guān)稅或?qū)⑸险{(diào)，目前鎳紅土礦的出口關(guān)稅為20%，可能會(huì)提高至40%以上。

而最有可能出現(xiàn)的情況是，印尼將于2014年4月舉行議會(huì)選舉，而總統(tǒng)選舉第一輪也將在2014年7月舉行，分階段實(shí)施出口禁令可以避開選舉前就業(yè)崗位和稅收收入減少的風(fēng)險(xiǎn)，也令生產(chǎn)商得以維系現(xiàn)金流，有助于為下游加工的資本開支（政策的最終目標(biāo)）提供資金支持。在瑞銀看來上調(diào)出口關(guān)稅對礦石出口企業(yè)的就業(yè)幾無影響。

作者丹尼爾·摩根（Daniel Morgan）

系瑞銀全球大宗商品分析師endprint