劉澄　郝丹潔

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和投資環(huán)境的不斷變化，傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法所提供的企業(yè)業(yè)績(jī)信息越來越不能滿足企業(yè)投資者的信息需求，其已不能反映股東實(shí)際的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，同時(shí)也不能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)掘潛力。本文通過運(yùn)用國(guó)外先進(jìn)績(jī)效評(píng)價(jià)方法——EVA績(jī)效評(píng)價(jià)理論，構(gòu)建適合電子行業(yè)上市公司的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。進(jìn)而以上海貝嶺股份有限公司為例進(jìn)行實(shí)證研究，指出EVA作為績(jī)效評(píng)價(jià)工具，比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)具有更高的科學(xué)性和客觀性，從而能夠?yàn)橥顿Y者提供更為準(zhǔn)確、全面的信息。

關(guān)鍵詞：績(jī)效評(píng)價(jià)；EVA；電子行業(yè)；上海貝嶺

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）02-00-01

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于EVA的研究根據(jù)研究方法的不同，可以分為規(guī)范研究和實(shí)證研究?jī)纱箢?。在?guī)范研究方面，James S.Wallace（1997）研究表明，根據(jù)EVA指標(biāo)衡量業(yè)績(jī)并據(jù)以設(shè)計(jì)報(bào)酬制度，確實(shí)有助于管理者采取有利于股東財(cái)富最大化的行為，從而提高公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)績(jī)效^[1]。Larry（2000）認(rèn)為EVA比傳統(tǒng)指標(biāo)更加準(zhǔn)確的衡量了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，與股東價(jià)值相關(guān)程度更高^[2]。實(shí)證研究方面，Lehn和Makhija（1996）以240家美國(guó)公司（從1987到1993年的數(shù)據(jù)） 為研究樣本，得出結(jié)論由于EVA不僅包含影響戰(zhàn)略決策質(zhì)量的相關(guān)信息，而且還具有作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的信號(hào)傳遞作用，因此認(rèn)為EVA是有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)^[3]。Shimin.Chen （2005）選取EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)指標(biāo)進(jìn)行比較研究，認(rèn)為EVA增加的企業(yè)更可能等到較高的股票收益^[4]。

國(guó)內(nèi)在規(guī)范研究方面，馮兆大，池國(guó)華（2005）肯定了EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的可行性，并了EVA計(jì)算的調(diào)整方法，使之更符合我國(guó)上市企業(yè)的績(jī)效評(píng)估^[5]。實(shí)證研究方面，胡星輝（2009）以我國(guó)中小企業(yè)2006、2007的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，指出EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法的解釋能力達(dá)到41.3%，高于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此用EVA值來衡量公司績(jī)效更加合理^[6]。劉丹（2011）以滬市17 家上市公司2009 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，研究認(rèn)為EVA 指標(biāo)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的解釋程度高于會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，并且EVA 指標(biāo)在解釋公司價(jià)值變動(dòng)上提供了較大的增量信息。因此引入基于EVA 指標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合評(píng)判具有一定的合理性^[7]。

二、基于EVA的上市企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證研究

EVA 表示為一個(gè)公司的資本收益與資本成本之間的差額。本文結(jié)合我國(guó)電子行業(yè)上市公司的特點(diǎn)，對(duì)研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、在建工程、營(yíng)業(yè)外收支、遞延稅款，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備六個(gè)方面進(jìn)行了調(diào)整。根據(jù)上海貝嶺股份有限公司2010年至2012年對(duì)外披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，

經(jīng)過相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整，得出的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）分別為2010年-16，149，921.30，2011年36，457，107.51，2012年19，753，954.56。資本總額（CAP）經(jīng)過相應(yīng)的調(diào)整，計(jì)算得到為2010年1，902，650，623.62，2011年1，875，060，813.35，2012年1，827，046，874.37。加權(quán)平均資本成本率（WACC）經(jīng)過調(diào)整計(jì)算，2010年為8.66%，2011年為8.79%，2012年為10.31%。

通過以上計(jì)算，可以得到上海貝嶺股份有限公司2010至2012年的EVA值。2010年為-180，919，465.31，2011年為-128，360，737.98，2012年為-168，614，578.19。

從傳統(tǒng)業(yè)績(jī)指標(biāo)值上來看，上海貝嶺公司可以基本判斷為盈利狀況良好。但是，從EVA值來分析，總體上企業(yè)連續(xù)三年的EVA值均小于凈利潤(rùn)，且都為負(fù)數(shù)，說明上海貝嶺公司這三年并沒有為公司股東創(chuàng)造實(shí)際的價(jià)值，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中資本的利用效率不高，業(yè)績(jī)不甚理想，其盈利狀況不容樂觀。

三、結(jié)論

本文通過結(jié)合電子行業(yè)上市公司的特點(diǎn)，有針對(duì)性的構(gòu)建了適合電子企業(yè)應(yīng)用的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，并且結(jié)合上海貝嶺股份有限公司的數(shù)據(jù)具體說明了EVA的計(jì)算步驟和績(jī)效評(píng)價(jià)過程。實(shí)證研究結(jié)果得出：與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA能夠在一定程度上降低傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)所具有的片面性，更加客觀的評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而為投資者進(jìn)行判斷提供更為準(zhǔn)確的信息。

參考文獻(xiàn)：

[1]James S.Wallace.The Real Key to Creative Wealth[J].Fortune，1997（02）：38-50.

[2]Larry M Prober.EVA：A better financial reporting tool[J].Pennsylvania CPA Journal，2000（03）：27-33.

[3]Lehn， Makhija. Strategy-based Performance Measurement[J].Business Horizons，1997（07）：23-25.

[4]Shimin Chen.Economic Value Added：An Empirical Examination of a New Corporate Performance Measure[J].Journal of Managerial Issues，2005（03）：318-333.

[5]馮兆大，池國(guó)華.經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的研究[J].會(huì)計(jì)之友，2005（05）：34-36.

[6]胡星輝.中小上市公司EVA績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)月刊，2009（06）：79-80.

[7]劉丹.基于EVA的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證研究—以我國(guó)煤炭上市公司為例[J].會(huì)計(jì)之友，2011（07）：72-74.

作者簡(jiǎn)介：郝丹潔（1990-），女，山西長(zhǎng)治人，北京科技大學(xué)金融學(xué)碩士。指導(dǎo)老師：劉澄，研究方向：信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。endprint