駱書(shū)鼎

財(cái)務(wù)經(jīng)理如何做好投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)管理

駱書(shū)鼎

投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)管理是財(cái)務(wù)經(jīng)理一項(xiàng)重要工作，實(shí)際工作中，一般常用凈利潤(rùn)、年化投資報(bào)酬率、內(nèi)含報(bào)酬率、投資回收期等指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)。

項(xiàng)目投資；投資報(bào)酬率；項(xiàng)目評(píng)價(jià)；項(xiàng)目分析

因?yàn)轫?xiàng)目投資的規(guī)模一般比較大、風(fēng)險(xiǎn)大，財(cái)務(wù)經(jīng)理需要進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)，以便對(duì)項(xiàng)目取舍進(jìn)行決策，項(xiàng)目評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)分靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)，靜態(tài)指標(biāo)是指不考慮時(shí)間價(jià)值而測(cè)算的指標(biāo)，實(shí)際工作中常用凈利潤(rùn)、投資報(bào)酬率、年化投資報(bào)酬率、靜態(tài)回收期等指標(biāo)。動(dòng)態(tài)指標(biāo)是指考慮時(shí)間價(jià)值因素測(cè)算的指標(biāo)，實(shí)際工作中常用內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、動(dòng)態(tài)回收期等指標(biāo)。

一、采用的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

凈利潤(rùn)指標(biāo)：項(xiàng)目的凈利潤(rùn)是指，所有與項(xiàng)目有關(guān)的收入，扣除所有與項(xiàng)目有關(guān)的成本費(fèi)用及相關(guān)稅的支出。一般可以按會(huì)計(jì)利潤(rùn)表的形式列示。

投資報(bào)酬率：因?yàn)橐话沩?xiàng)目投資是隨著項(xiàng)目的進(jìn)度不斷的進(jìn)行資本投入，資本投入可能是股東投入資本，也可能是負(fù)債融資。具有一定的復(fù)雜性。目前，財(cái)務(wù)人員對(duì)投資報(bào)酬率的計(jì)算方式存在分歧，沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。本文采用的原則為：累計(jì)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)的各期累計(jì)現(xiàn)金流量之和的絕對(duì)值，除以項(xiàng)目總投資期，所得值作為項(xiàng)目平均占用資本額，再用凈利潤(rùn)除以平均占用資本額，得出投資報(bào)酬率。

年化投資報(bào)酬率：采用項(xiàng)目平均每年凈利潤(rùn)除以項(xiàng)目平均占用資本額，用來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目年化（平均每年）可獲得報(bào)酬情況。該指標(biāo)越大越好，表明獲得報(bào)酬會(huì)越高。

靜態(tài)投資回收期：是指不考慮時(shí)間價(jià)值，投資項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)所需要的時(shí)間。該指標(biāo)越小越好，周期越短，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)越小。

內(nèi)含報(bào)酬率：是指使未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。該指標(biāo)一般用Excel中函數(shù)(IRR)進(jìn)行測(cè)算。該指標(biāo)越大越好，表明獲得報(bào)酬會(huì)越高。

二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)步驟

選擇投資方案；測(cè)算各期現(xiàn)金流量；測(cè)算投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)；分析投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)；對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。

三、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算

（一）某項(xiàng)目投資方案A

某項(xiàng)目投資期6年，其中建設(shè)期5年，建設(shè)期各年度現(xiàn)金流出明細(xì)如下：征地拆遷補(bǔ)償費(fèi)500萬(wàn)元；工程費(fèi)支出1200萬(wàn)元；工程建設(shè)其他費(fèi)支出20萬(wàn)元；管理費(fèi)用及稅費(fèi)支出280萬(wàn)元。每年度現(xiàn)金流出合計(jì)為2000萬(wàn)元。

第三年開(kāi)始銷(xiāo)售并回款，至第六年全部銷(xiāo)售完畢并收回款項(xiàng)。各年銷(xiāo)售回款金額分別為2500萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、4500萬(wàn)元。

各年度現(xiàn)金流量如下表 （單位：萬(wàn)元）

按照方案A現(xiàn)金流量，測(cè)算上述指標(biāo)。

1.凈利潤(rùn)=13000-10000=3000

2.年化項(xiàng)目投資報(bào)酬率

平均投資入資本=（-2000-4000-3500-3000-1500）*（-1）/6=2333

投資報(bào)酬率=3000/2333=128.59%

年化投資報(bào)酬率=128.59%/6=21.43%

3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）=irr(-2000,-4000,-3500,-3000, -1500,3000)=15.50%

4.投資回收期

1500/4500=0.33

投資回收期為5+0.33=5.33（年）

（二）某項(xiàng)目投資方案B

某項(xiàng)目投資期5年，其中建設(shè)期2年，建設(shè)期各年度現(xiàn)金流出明細(xì)如下：征地拆遷補(bǔ)償費(fèi)1125萬(wàn)元；工程費(fèi)支出2250萬(wàn)元；工程建設(shè)其他費(fèi)支出50萬(wàn)元；管理費(fèi)用及稅費(fèi)支出1575萬(wàn)元。每年度現(xiàn)金流出合計(jì)為5000萬(wàn)元。第三年開(kāi)始銷(xiāo)售并回款，至第五年全部銷(xiāo)售完畢并收回款項(xiàng)。各年銷(xiāo)售回款金額分別為2000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元。

各年度現(xiàn)金流量如下表 （單位：萬(wàn)元）

按照方案B現(xiàn)金流量，測(cè)算上述指標(biāo)。

1.凈利潤(rùn)=15000-10000=5000

2.年化項(xiàng)目投資報(bào)酬率

平均投資入資本 =（-5000-10000-8000-3000）*（-1）/5=5200

投資報(bào)酬率=5000/5200=96.15%

年化投資報(bào)酬率=96.15%/5=19.23%

3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）=irr(-5000,-5000,2000,5000,8000) =15.11%

4.投資回收期

3000/8000=0.38

投資回收期為4+0.38=4.38（年）

四、分析投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

利潤(rùn)指標(biāo)：按照凈利潤(rùn)指標(biāo)，B方案凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元大于A方案3000萬(wàn)元，因此從凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，B方案優(yōu)于A方案。

投資報(bào)酬率指標(biāo)：A方案投資報(bào)酬率128.59%大于B方案投資報(bào)酬率96.15%，因此從投資報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)看，A方案優(yōu)于B方案。

年化投資報(bào)酬率指標(biāo)：A方案年化投資報(bào)酬率21.43%大于B方案年化投資報(bào)酬率19.23%，因此從年化投資報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)看，A方案優(yōu)于B方案。

內(nèi)含報(bào)酬率：A方案內(nèi)含報(bào)酬率15.50%大于B方案內(nèi)含報(bào)酬率15.11%，因此從內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)角度來(lái)看，A方案優(yōu)于B方案。

投資回收期：A方案投資回收期5.33年大于B方案投資回收期4.38年，因此投資回收期指標(biāo)角度來(lái)看，B方案優(yōu)于A方案

五、對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)

通過(guò)以上指標(biāo)分析，采用傳統(tǒng)指標(biāo)評(píng)價(jià)凈利潤(rùn)的方法，B方案凈利潤(rùn)比A方案多2000萬(wàn)元，B方案明顯優(yōu)于A方案。根據(jù)年化投資報(bào)酬率及內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算，A方案優(yōu)于B方案。而實(shí)際工作中，人們往往更注重年化投資報(bào)酬率及內(nèi)含報(bào)酬率。因此，本項(xiàng)目從經(jīng)濟(jì)價(jià)值的角度決策應(yīng)選擇A項(xiàng)目。

（作者單位：東方今典集團(tuán)有限公司）