徐杰

《動態(tài)》：探路者（300005） 14日公告收購綠野網(wǎng)打造“戶外旅行綜合服務(wù)平臺”，股價隨之創(chuàng)出新高；記得今年第一期你就對該公司做過推薦，當(dāng)時的理由是公司涉足智能穿戴設(shè)備，這次，公司開始涉足互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，你有何解讀？

孔銘：股市上流傳著這么句話：“選股靠能力，漲幅靠運氣”，還真有那么點道理。你看年初我推薦探路者就是看中了它在傳統(tǒng)的旅行用品上開始向外擴展產(chǎn)品圈，而新擴展的產(chǎn)品恰好是當(dāng)前的一個潮流熱點。從公司積極探索新的盈利增長點上，我覺得公司具備不墨守成規(guī)，積極開拓新疆界的氣魄，進取性的企業(yè)就必須有這樣的潛質(zhì)。才過了半個月，公司再度公告收購綠野網(wǎng)，無疑彰顯公司擴展版圖的雄心。

據(jù)公告，綠野網(wǎng)成立于1998 年，是中國第一家也是目前最大的一家戶外旅行活動網(wǎng)絡(luò)平臺。綠野網(wǎng)主要業(yè)務(wù)為戶外旅行的商家、領(lǐng)隊以及出行用戶提供了一站式的活動發(fā)布、報名、出行服務(wù)、目前擁有300 多萬名注冊用戶，2013 年通過綠野網(wǎng)參與的戶外活動已超過40 萬人次，已形成較強的知名度和影響力。

《動態(tài)》：公司公告提示， 目前綠野網(wǎng)年收入低于公司年收入的2%，收購綠野網(wǎng)后在短期內(nèi)對公司經(jīng)營業(yè)績沒有重大影響；你怎么看？

孔銘：對于互聯(lián)網(wǎng)，千萬不要以傳統(tǒng)的思維去考量。綠野網(wǎng)目前擁有300 多萬名注冊用戶，盡管其中活躍用戶僅占少數(shù)，但作為一個專業(yè)的戶外運動網(wǎng)站，一旦有眾多的用戶，可做的事情就很多了。

探路者在公告中已經(jīng)把規(guī)劃描述的很清楚了，結(jié)合探路者和綠野網(wǎng)雙方的優(yōu)勢打造一個戶外旅行綜合服務(wù)平臺。以消費者全方位的戶外體驗為目標(biāo)，在線上線下渠道，戶外商品服務(wù)等方面進行交叉銷售和業(yè)務(wù)協(xié)同，通過線下旗艦店改造升級，定制化綠野戶外裝備，會員流量合作共享等方式快速進行資源的整合和優(yōu)化，不斷增強消費者的黏性，實現(xiàn)戶外活動服務(wù)提供商，戶外愛好者和戶外旅行綜合服務(wù)平臺之間的三方共贏。

最后我提示大家一點，投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有句投資名言：在它擁有大量用戶而又不知道怎么運用時投資。簡單說，互聯(lián)網(wǎng)站的用戶就是最大的資源，盈利模式會在以后逐步探索實現(xiàn)。所以，當(dāng)前收入貢獻低并不是問題，將來潛力大就行。

舉例來說，東方財富就是最好的例子，上市兩年后才找到活期寶這個盈利突破口，實現(xiàn)流量變現(xiàn)。2013年一下股價暴漲2倍多。從3.61元，最高一度漲到25.97元。

對于實業(yè)起家的探路者來說，將來軟硬兩手抓，前景非常好。本周探路者還披露2013年凈利增48%，2014年秋冬產(chǎn)品訂單增25%，這些消息對公司的基本面無疑都是加分項。

《動態(tài)》：本周還有哪些公告值得關(guān)注？

孔銘：延華智能（002178）本周推出股權(quán)激勵草案。激勵采用限制性股票方式。激勵對象為公司高級管理人員、核心團隊成員、管理與業(yè)務(wù)骨干，總計93人。公司擬向激勵對象發(fā)行611.8萬股，發(fā)行價格為7.17元/股，約為周四收盤價的一半。

至于解鎖條件，公司對凈利潤和凈資產(chǎn)收益率做出了要求。首次授予股票解鎖，以2013年為基準(zhǔn)年，2014年、2015年、2016年凈利潤增長率分別不低于40%、80%、120%。此外，2014年、2015年、2016年凈資產(chǎn)收益率不低于7%、8%、9%。

這樣的解鎖條件對獎勵對象來說并不難。公司從最早單區(qū)域、 單專業(yè)、單行業(yè)的建筑集成商，成功轉(zhuǎn)型為智慧城市服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋范圍也由傳統(tǒng)地產(chǎn)領(lǐng)域拓展到博覽會展、星級酒店，節(jié)能服務(wù)、高端行業(yè)辦公等多個公建領(lǐng)域，在近年智能建筑協(xié)會十大品牌評選中，公司一直位列前十名，一定程度上說明了公司在行業(yè)內(nèi)的競爭實力。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善將驅(qū)動毛利率和營業(yè)額穩(wěn)步提升。公司2013全年凈利潤實現(xiàn)翻番以上增長，2014勢頭不減，高增長可期。

公司向智慧城市轉(zhuǎn)型目前已經(jīng)初見成效，武漢智城、海南智城、遵義智城相繼全面開花結(jié)果。這些項目在14-15年都陸續(xù)進入高速增長期，其利潤貢獻對保證股票解鎖條件（未來三年凈利潤增長率分別不低于40%、80%、120%）提供了保障。

未來公司在高端咨詢、節(jié)能服務(wù)、綠色智慧醫(yī)院、星級酒店、博覽會展等業(yè)務(wù)還將簽訂更多的訂單，事實上，自13年12月以來，公司就先后公告了9批中標(biāo)項目或框架協(xié)議。14-15年國內(nèi)智慧城市建設(shè)仍舊會處在非?？斓脑鲩L通道中，行業(yè)增速預(yù)計能達到30%左右，而公司就目前的簽單情況和競爭水平來看，能獲得優(yōu)于行業(yè)的增長。

本次股權(quán)激勵解鎖條件設(shè)定較為合理，既促進公司高速增長，又兼顧可行性，激勵對象方面覆蓋到位，從公司高管到業(yè)務(wù)骨干共93人，形成全方位立體的激勵覆蓋面，增強了公司各層人員的協(xié)調(diào)一致性，激勵結(jié)構(gòu)相對健康。

總的來說，公司基本面良好，行業(yè)有發(fā)展?jié)摿?，股?quán)激勵增加了員工的積極性，后市看好。