啟明

2013年以來，A股市場兩極分化表現(xiàn)愈演愈烈。縱觀股價跌破凈資產(chǎn)的股票中，周期股無疑是上榜大戶。破凈范圍從鋼鐵股擴(kuò)張到煤炭、有色、航運(yùn)、化工等行業(yè)股票。這些股票普遍存在行業(yè)景氣度低迷、公司盈利能力不佳或虧損、成長性缺失等特點。對于此類股票，投資者不可因為低市凈率便盲目抄底，而需要結(jié)合行業(yè)變化情況和公司基本面把握介入時機(jī)。具體的操作策略大致如下：

一是觀察行業(yè)景氣度的變化情況。所謂周期性行業(yè)，是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度正相關(guān)，并呈現(xiàn)周期性循環(huán)的行業(yè)。周期性行業(yè)的特點是產(chǎn)品價格、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動的，行業(yè)景氣度高峰期來臨時產(chǎn)品需求上升，價格大漲，為滿足突然膨脹的需求，產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張，而在蕭條期時則剛好相反。周期股的買點，應(yīng)該在其行業(yè)景氣度見底回升之時出現(xiàn)。

從大部分周期性行業(yè)來看，仍處于產(chǎn)能過剩的大環(huán)境中。對于煤炭、鋼鐵等行業(yè)去庫存化和去產(chǎn)能化是今年上半年的主要任務(wù)。隨著鐵礦石產(chǎn)能擴(kuò)張和鋼鐵產(chǎn)能的收縮，鋼鐵行業(yè)比較大級別的機(jī)會有望在今年中期出現(xiàn)，投資者可以密切關(guān)注。而目前煤炭行業(yè)供需仍處于弱勢，短期煤價難以走出弱勢格局，機(jī)會仍需等待。

二是選擇基本面質(zhì)地優(yōu)良、被錯殺的品種。盡管周期性行業(yè)中，各個細(xì)分行業(yè)的股票往往表現(xiàn)出齊漲共跌的特征，但不可否認(rèn)，即使在行業(yè)低迷階段，也會有一些技術(shù)相對領(lǐng)先、成本控制能力較強(qiáng)、經(jīng)營管理水平較高、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出的企業(yè)，業(yè)績明顯好于行業(yè)平均水平。但在行業(yè)調(diào)整階段，這些公司的股價也隨行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，甚至跌破凈資產(chǎn)。如果結(jié)合市盈率水平來看，這些企業(yè)估值優(yōu)勢凸顯出來。一旦行業(yè)整體出現(xiàn)階段性抗跌，這些優(yōu)勢企業(yè)則有望迎來上漲行情。

例如南山鋁業(yè)（600219），盡管鋁行業(yè)長期低迷，但南山鋁業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，業(yè)績持續(xù)優(yōu)于同行業(yè)上市公司。當(dāng)前動態(tài)市盈率不過14倍，市凈率僅為0.55倍，具備一定投資價值。再如平煤股份（601666）當(dāng)前動態(tài)市盈率僅為13.1倍，市凈率為0.88倍，公司通過調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本，業(yè)績下滑幅度已經(jīng)基本得到控制，長期來看，目前股價有所低估。

三是觀察產(chǎn)品價格變化，尋找階段性買點。對于部分周期類公司，盡管不具備成長性，但其產(chǎn)品價格仍會隨大宗商品市場價格走勢出現(xiàn)一定的波動性，而其股價往往也會出現(xiàn)同向波動。中短線投資者可以根據(jù)商品價格變化尋找階段性的投資機(jī)會。

例如2012年12月-2013年2月，國內(nèi)大商所焦炭指數(shù)由最低1518元最高漲至2006元，最高漲幅達(dá)32.15%。與此相對應(yīng)，山西焦化股價從2012年12月最低6.29元反彈至2013年2月最高10.08元，階段性漲幅達(dá)60.25%。再如2013年6月-9月，上期所螺紋鋼價格指數(shù)從3391元漲至3837元，最高漲幅達(dá)13.15%。與此對應(yīng)，寶鋼股份股價從2013年6月的最低3.85元反彈至2013年9月的4.81元，階段性漲幅高達(dá)24.94%。

而從近期大宗商品市場走勢來看，很多品種仍處于調(diào)整格局中，投資者需要耐心等待介入時機(jī)。