趙磊

國務(wù)院總理李克強(qiáng)近日在天津濱海新區(qū)考察時指出，金融和實體經(jīng)濟(jì)相輔相成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要金融支撐，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行更能創(chuàng)造良好金融市場。金融創(chuàng)新要圍繞實體經(jīng)濟(jì)需求，才能實現(xiàn)雙贏。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融EMBA項目主任錢軍教授認(rèn)為：在加強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面，我們現(xiàn)有的金融體系應(yīng)該增加、完善對民企，尤其是中小民企的融資功能。

而針對日前審計總署披露的近16萬億地方政府債務(wù)，錢軍認(rèn)為，金融體系能夠發(fā)揮的作用就是構(gòu)建地方政府債市場，要解決地方債務(wù)問題，需要改革地方財政制度。同時他認(rèn)為中國需要擴(kuò)大發(fā)行地方債，但也需要地方財政做到公開透明。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：經(jīng)過30多年發(fā)展，中國的經(jīng)濟(jì)增長模式正面臨著轉(zhuǎn)型升級的壓力，我們的實體經(jīng)濟(jì)需要什么樣的金融服務(wù)來助其轉(zhuǎn)型？

錢軍：首先，我們現(xiàn)有的金融體系應(yīng)該增加、完善對民企，尤其是中小民企的融資功能。目前我們上市的企業(yè)中有很多國有企業(yè)，它們規(guī)模很大但效率不一定高。

另一方面，中國有很多很好的民營企業(yè)，對于今后發(fā)展服務(wù)行業(yè)來說，民企的作用非常重要。融資難已經(jīng)成為抑制民企發(fā)展的最重要的瓶頸。？所以銀行體系乃至整個金融市場都迫切需要解決民企融資難的現(xiàn)狀。

其次，在發(fā)展金融市場方面，需要進(jìn)一步發(fā)展股市，讓股市更加健康和完善。同時更重要的是需要大力發(fā)展“債券市場”。

目前我們的債券市場中，國債量已經(jīng)很大了，但我們的公司債規(guī)模還很小。美國企業(yè)在融資方面，從債券市場通過公司債融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于從股市融資，我們在這方面還存在非常大的空白。

另外，我們的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也要求其技術(shù)含量越來越高，需要在很多項目上進(jìn)行創(chuàng)新。雖然我們也大力投資一些高科技項目的基礎(chǔ)研究，但針對此的金融配套服務(wù)并不完善。

在美國，有非常完善的風(fēng)險投資環(huán)境，美國之所以能夠在很多領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新，與他們發(fā)達(dá)的金融環(huán)境密不可分。這種環(huán)境能夠為一些處于初期試驗階段的項目進(jìn)行融資，其技術(shù)創(chuàng)新的每一步都與金融行業(yè)所提供的服務(wù)緊密相連。

從基礎(chǔ)研究到企業(yè)能夠做出商業(yè)化的產(chǎn)品，這個過程都可以依賴于金融體系為其提供資金。今后我們怎么把基礎(chǔ)研究和金融行業(yè)聯(lián)動起來，是我們金融改革、讓金融服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié)。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：我們金融領(lǐng)域的改革，往往是自上而下的頂層設(shè)計，如果要達(dá)到您所說的理想狀態(tài)，需要從哪些方面去著手？

錢軍：我們注意到十八屆三中全會決議中有很重要的一句話就是：要“使市場在資源配置中起決定性作用”。實際上在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，到最后不一定是由科學(xué)家來說什么東西能夠賺錢，也不是政府部門來說什么能夠賺錢，最后都應(yīng)該由市場來決定。

在成熟的市場上，一個項目可以通過融資發(fā)覺其商業(yè)價值，可以借助風(fēng)投、投行等金融機(jī)構(gòu)與市場緊密聯(lián)系起來，每一個創(chuàng)新的過程都有相應(yīng)的金融服務(wù)去推動。

在二戰(zhàn)后，德國、日本等國在制造業(yè)方面發(fā)展很快，但在新興行業(yè)的創(chuàng)新方面仍與美國保持著差距。美國式創(chuàng)新，在很大程度上依賴于高度成熟的金融服務(wù)業(yè)，不斷地幫助科學(xué)家把創(chuàng)新項目做出來，投放市場并推向全球。這個體系中除了成熟的金融服務(wù)外，更重要的是完全由市場起主導(dǎo)作用，而政府就像是比賽的裁判。

我們需要政府制定規(guī)則，但在市場發(fā)展成熟后，政府就該退出，政府的主要職責(zé)是對違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)管。

此外，我們在這方面也面臨人才瓶頸。創(chuàng)新領(lǐng)域的人才應(yīng)該是兼具理工科知識和金融知識的，我們國家的企業(yè)跟美國企業(yè)一個很大的差別，就是缺乏市場意識和金融意識。

美國的企業(yè)管理者一天到晚都是在跟市場打交道，隨時觀察市場融資成本、股份成本、債券成本等等。而我們企業(yè)，尤其是體制內(nèi)的國有壟斷企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)體制中地位比較穩(wěn)定，因此不會特別關(guān)注這些。

尤其在風(fēng)險投資領(lǐng)域，好的人才更難找。美國硅谷里面很多獲得博士學(xué)位的人才，本身是研究化學(xué)、醫(yī)藥等領(lǐng)域的，在他們獲得博士學(xué)位后，不是一下子就轉(zhuǎn)做風(fēng)投的，而是會去高盛這類投行，或麥肯錫這種咨詢公司或其他金融機(jī)構(gòu)去工作，在獲得一定的經(jīng)驗及“人脈”后最后再到風(fēng)投領(lǐng)域，因為風(fēng)投的東西最難做，你要判斷的不是一個成熟的而是完全是一個新興行業(yè)的前景。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：目前審計署披露我國的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)接近11萬億元，您認(rèn)為這會對現(xiàn)有的金融體系帶來什么風(fēng)險？有消息稱，中國或于近期擴(kuò)大地方政府市政債券試點(diǎn)計劃，對此您如何看待？

錢軍：在我看來，中國最可能導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的環(huán)節(jié)在于地方政府債。地方政府債是一個非常復(fù)雜的現(xiàn)象，但根本的解決辦法是要對地方財政制度進(jìn)行改革。要允許地方政府有收入來源和融資來源。公共財政改革，地方政府需要具備自身的收入來源，如房產(chǎn)稅和消費(fèi)稅。我們國情非常復(fù)雜，地、市、縣各級政府較多，因此需要給地方政府一定的財權(quán)，在稅收政策上需要進(jìn)一步改革，比如說房地產(chǎn)稅、消費(fèi)稅或者其他增值稅。

在對地方財政改革中，金融體系能夠貢獻(xiàn)的一個重要方面就是構(gòu)建地方政府債市場。目前盡管我國各地的地方政府債總體規(guī)模很大，但不全部是壞賬，比如修高速公路、高鐵等基建項目的投資，從長遠(yuǎn)來講是應(yīng)該有很好收益的。如果地方政府借了錢不搞基建，但卻把錢投到別的行業(yè)，比如房地產(chǎn)，這就會出現(xiàn)問題。

我們需要擴(kuò)大發(fā)行地方債券。美國的公司從債券市場融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股市，而這些債券市場中也包括很多地方政府債，其規(guī)模跟美國的企業(yè)債一樣大。

如果比照美國，地方政府就是一個經(jīng)濟(jì)實體。一旦地方政府要收稅、發(fā)債的話，要具備相當(dāng)?shù)耐该鞫?。美國地方政府債之所以有那么大的?guī)模，是因為它每一個最小的單位——有郵政編碼的縣級政府，都有一個可以公開的清晰賬本，納稅人可以隨時查看。

當(dāng)然中國國情不能完全參照美國，但需要強(qiáng)調(diào)的是，中國地方政府作為一個經(jīng)濟(jì)實體要有一定的透明性。如果有機(jī)構(gòu)投資者在大量買地方政府債券的時候，它至少需要有相應(yīng)的信息對稱。

我們不是沒有爆發(fā)地區(qū)性金融危機(jī)的可能，有可能個別地方房價波動，地方政府稅收乏力，這些問題就會集中爆發(fā)。endprint