唐駿

隨著5家企業(yè)拿到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)首次公開募股（IPO）的批文，關(guān)閘長達(dá)13個(gè)月之久的IPO在2014年1月重啟成了定局。這為等待了一年之久的排隊(duì)企業(yè)帶來曙光，中國資本市場將有新鮮血液注入。不過，1月的頭幾天，中國股市并沒有給IPO好臉色看，指數(shù)連續(xù)幾個(gè)交易日下挫。

市場和投資者都在擔(dān)心一件事，IPO的開啟會(huì)不會(huì)重新掀起圈錢浪潮。有人看好，有人觀望，有人覺得這次改革治標(biāo)不治本。投資者沒有信心，因?yàn)楫?dāng)年，他們傷得很重。所以當(dāng)IPO再次開閘時(shí)，突然有種“狼來了”的感覺。

“中國股市就是投機(jī)，IPO就是圈錢”——這是很多人所擔(dān)憂的。因?yàn)樗麄兘?jīng)歷過這樣的時(shí)期：投資者被圈了錢，圈錢的企業(yè)沒有獲得相應(yīng)處罰。2012年“綠大地欺詐發(fā)行上市案”，公司造假上市圈錢3億多元，而其僅僅被處罰400萬元，幾名主要高管獲緩刑，這場IPO造假案的定奪被大家戲稱為“罰酒三杯”。令人不安的是，這樣的案例還不少。

此前，IPO虛假信息披露事件頻發(fā)，一些公司上市之后業(yè)績就“變臉”，而對(duì)于這些資本市場的不健康因素，保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人有不可推卸的責(zé)任。在美國這樣的成熟市場里，保薦代表所保薦的企業(yè)如果出現(xiàn)問題，他們不僅要受到法律的嚴(yán)懲，之后也不會(huì)有任何一家企業(yè)會(huì)要求其進(jìn)行保薦。上世紀(jì)90年代初期，全球五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信公司，因安然公司財(cái)務(wù)造假而倒閉。但一直以來，這樣的案例在中國股市是缺乏的。

在證監(jiān)會(huì)關(guān)閉IPO進(jìn)行財(cái)務(wù)大核查前，保薦代表一度被認(rèn)為是“簽字機(jī)器”。作為唯一需要同時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出示的財(cái)務(wù)報(bào)表、律師事務(wù)所出具的律師函以及評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告等承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的保薦代表人，其簽字直接影響企業(yè)能否順利進(jìn)行IPO。他們因此能獲得高達(dá)幾十萬元的簽字費(fèi)。高額利益和處罰機(jī)制的漏洞，讓保薦代表人瀟灑地簽字。

此次IPO開閘，“簽字機(jī)器”的日子已經(jīng)過去。我們也看到在IPO財(cái)務(wù)核查中，對(duì)保薦代表接連開出的嚴(yán)厲罰單，甚至有被取消保薦資格的。而在新的發(fā)審制度里，明確指出在審核過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請(qǐng)材料中記載的信息自相矛盾或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，中國證監(jiān)會(huì)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。這就意味著，保薦代表人每一個(gè)簽字所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任都遠(yuǎn)超以往。

另一方面，監(jiān)管部門也逐漸從全方位的審核機(jī)制中退出，更多的是看中介機(jī)構(gòu)給予的意見。監(jiān)管層把材料審核的責(zé)任交由中介機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，把權(quán)力歸還市場本身，這是資本市場去政策化的重要一步。

中國股市IPO不能再走政策化的老路，堅(jiān)持市場化，監(jiān)管部門要執(zhí)行更加嚴(yán)格的處罰，讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市。endprint