項(xiàng)崢

世上沒有免費(fèi)的午餐。所有具有經(jīng)濟(jì)行為能力的個(gè)人或組織都應(yīng)該為自身的經(jīng)濟(jì)決策承受資金面風(fēng)險(xiǎn)，而不能企望中央銀行大量注水為自身的錯(cuò)誤決策買單，延緩經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)機(jī)，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬化，進(jìn)一步增加宏觀經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。成為市場經(jīng)濟(jì)的一個(gè)合格主體，是建設(shè)有中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)的必然要求。

在過去相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，我國市場主體自主風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制還不健全，風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)較為明顯，個(gè)體、個(gè)別經(jīng)濟(jì)組織經(jīng)營決策的風(fēng)險(xiǎn)，迫使金融體系違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律提供流動性支持。特別是在應(yīng)對國際金融危機(jī)后，部分地方政府以穩(wěn)增長為借口，不顧地方實(shí)際財(cái)政收支發(fā)展前景過度負(fù)債，形成對中央政府和金融體系的倒逼機(jī)制，使得我國宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿、去泡沫的進(jìn)程步履蹣跚。

據(jù)國家審計(jì)署審計(jì)，截至2013年6月末，我國地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.89萬億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2.67萬億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)4.34萬億元。2014年到期的地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)規(guī)模約占77.1%，將成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)金融治理的重大難題。

去年下半年以來，隨著貨幣市場流動性趨向緊張，呼吁中央銀行提供流動性支持的呼聲也開始變得強(qiáng)烈。應(yīng)該看到，在我國外匯儲備及社會融資總量穩(wěn)定增長的同時(shí)，我國金融市場流動性總體寬松適度。之所以貨幣市場出現(xiàn)階段性的利率跳升，不是因?yàn)橹醒脬y行提供流動性不足，而是金融機(jī)構(gòu)在調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)展上非常緩慢。如果金融機(jī)構(gòu)，包括各類型經(jīng)濟(jì)組織、地方政府不改變自身的經(jīng)濟(jì)決策機(jī)制，不充分考慮市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，而是將中央銀行流動性支持作為救命稻草，只會將局部的風(fēng)險(xiǎn)演化為全局危機(jī)，最終損害我國國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定運(yùn)行。

可見，加快培養(yǎng)具備風(fēng)險(xiǎn)自決及自擔(dān)的合格市場主體顯得尤為重要。具體來說，就是要將市場化規(guī)則全部引入到市場主體的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)決策模型之中，完全拋棄行政干擾，強(qiáng)化最終的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與分散機(jī)制。無論是國有企業(yè)還是地方政府，只能以市場化融資方式獲取資金。即使金融機(jī)構(gòu)基于所有權(quán)偏好提供了資金支持，一旦出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)損失也由金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立承擔(dān)。金融機(jī)構(gòu)也可以申請法院強(qiáng)制執(zhí)行地方政府抵押擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)，而地方政府不得以任何借口阻撓債務(wù)履約。只有這樣進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的約束機(jī)制，才有可能真正促使我國現(xiàn)有的市場主體成長為真正合格的市場經(jīng)濟(jì)主體。

當(dāng)然，若個(gè)別經(jīng)濟(jì)組織經(jīng)濟(jì)決策失敗引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)外溢過于顯著，以至于影響到地方社會穩(wěn)定或地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行，迫使地方政府不得不提供救助，若出現(xiàn)這種情況，應(yīng)以地方政策財(cái)政為首要選擇，中央銀行再貸款為支撐，且屬于個(gè)案處理。

無論怎樣，中央銀行要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，按照宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況調(diào)節(jié)流動性狀況，而不能為錯(cuò)誤買單，從而促使市場主體能夠真正進(jìn)行理性的風(fēng)險(xiǎn)選擇與決策。endprint