潘艷

【摘 要】隨著證券市場管理制度的標(biāo)準化增強，上市公司的盈利能力逐漸受到股東、債權(quán)人、政府部門、證券評價人士以及公司員工的關(guān)注和重視。企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營狀況及其盈利能力是廣大利益相關(guān)者迫切需要的數(shù)據(jù)，而如何能公平公正的評價其指標(biāo)，又具有重要的意義。文中通過對會計利潤和經(jīng)濟利潤兩個指標(biāo)的剖析，以及相互間的盈利能力比較得出，以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的盈利能力評價指標(biāo)更能真實反映企業(yè)的盈利能力。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟增加值；盈利能力；企業(yè)考核

1.經(jīng)濟利潤（EVA）的盈利能力

1.1經(jīng)濟利潤內(nèi)涵

經(jīng)濟利潤即經(jīng)濟增加值， 是建立在經(jīng)濟增加值的概念為基礎(chǔ)之上的一種財務(wù)管理系統(tǒng)以及決策、激勵報酬制度，是一種基于價值基礎(chǔ)的管理理念。其本質(zhì)是對投資成本的一種衡量，收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值，就是經(jīng)濟增值。

1.2經(jīng)濟利潤盈利能力堅持的原則

（1）存在的成本。一是企業(yè)的成本包括兩部分，一部分是生產(chǎn)和經(jīng)營當(dāng)中所消耗的和債務(wù)，一部分是股權(quán)成本。二是資本成本與風(fēng)險是相對應(yīng)的，反映的是預(yù)期的回報。

（2）紀律作保障。經(jīng)營者的責(zé)任與義務(wù)就是確保股東和債權(quán)人所投入的資本能高效的被使用并期望達到預(yù)期的收益。

（3）企業(yè)與價值的辨證統(tǒng)一。

（4）相關(guān)利益者與股東達到“共贏”。既要滿足股東的利益也要一定程度的兼顧到相關(guān)人員的利益。

2.會計利潤的盈利能力

2.1會計利潤內(nèi)涵

會計利潤是在會計標(biāo)準下計算出來的凈利潤，是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為會計基礎(chǔ)。

企業(yè)的盈利能力從兩個角度看。一方面從利潤和營業(yè)收入、成本費用的比例關(guān)系來看，在收入一定的情況下，利潤占收入的比重越來越大，從而利潤越多，主要有銷售凈利率和銷售毛利率等指標(biāo)。同時從利潤和資產(chǎn)的比例關(guān)系得出，資產(chǎn)創(chuàng)造了收入，收入產(chǎn)生利潤，并讓獲得的利潤進入資產(chǎn)，主要有資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。上述指標(biāo)雖然可以對公司盈利能力的提供一定的信息，但其評價指標(biāo)和評價方法都有一定的局限性。

2.2會計利潤盈利能力的局限性

（1）以會計利潤為基礎(chǔ)盈利能力指標(biāo)的失真。多數(shù)人認為，會計遵循一套嚴格的計算準則，但實際上對利潤的計算往往只是一種估計。通過會計準則算出的凈利潤，真實性值得探討，很大一定程度會忽略權(quán)益資本，而企業(yè)的資本又包括權(quán)益資本。股東對收益率有一定的要求，如果股東得不到滿意的收益率，便會賣掉股票轉(zhuǎn)移資金。因此，股東的資本也成為了一項機會成本，因此，忽略權(quán)益資本，會將企業(yè)的利潤無形中虛增，給投資者造成一定的誤導(dǎo)。

（2）忽略了權(quán)益資本成本。現(xiàn)行的會計準則，由于利潤表中的利潤總額是不計權(quán)益資本成本的影響，所以企業(yè)的財務(wù)報表并沒有反映企業(yè)的權(quán)益資本成本。

（3）易誤導(dǎo)企業(yè)錯誤的偏重經(jīng)營下的短期行為。

（4）易受人為因素影響。由于現(xiàn)有的會計準則存在著很多的不確定因素，因此在選擇相應(yīng)的會計政策時也會有多種選擇的方案。

3.經(jīng)濟利潤與會計利潤盈利能力比較

3.1利潤值比較

從某公司2006年至2010 年計算的會計利潤和經(jīng)濟利潤，我們可以看到，經(jīng)濟利潤要低于會計利潤，這也就說明了加入權(quán)益資金成本后利潤的減少。也充分的說明了會計利潤在一定程度上是虛增了利潤。而這虛增的又不同程度的影響了企業(yè)的盈利能力。許多的參數(shù)因此發(fā)生了變化。

3.2銷售利潤率比較

銷售利潤率是企業(yè)利潤總額與企業(yè)銷售收入凈額之比。另外我們注意到，在兩種模式下，某公司2006-2007年度銷售率潤率的走勢也有所不同。在會計利潤模式下，2006-2007年，公司銷售利潤率略有下降，而在經(jīng)濟利潤模式下，這一數(shù)值在一年內(nèi)卻增加了將近5個百分點。這是因為在這一年中，某公司不僅擴大了銷售經(jīng)營的規(guī)模，同時也提高了公司在各方面的效率，降低了成本和支出，令公司的銷售更多的轉(zhuǎn)化為了最終的利潤。然而這一變化在會計利潤模式下并沒有體現(xiàn)，我們看到的只是表面上，會計利潤模式下的凈利潤增長數(shù)值比經(jīng)濟利潤模式下的凈利潤增長數(shù)值要大。無形中，企業(yè)在一些方面的進步與效率的提高，被這種傳統(tǒng)的評估方法所忽略掉了。

3.3總資產(chǎn)收益率比較

總資產(chǎn)利潤率是企業(yè)利潤總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。我們可以看到，在會計利潤模式下的總資產(chǎn)利潤率被虛增了。2006-2009年，某公司的總資產(chǎn)利潤率并不是很理想，然后傳統(tǒng)模式衡量，卻都達到了較高的數(shù)值。

3.4凈資產(chǎn)收益率比較

該指標(biāo)是指企業(yè)一定時期凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。一般情況，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人權(quán)益的保證程度越高。 （中國注冊會計師協(xié)會， 2009） 同樣的情況，在傳統(tǒng)會計利潤模式下，凈資產(chǎn)收益率更高，再次說明了加入權(quán)益資金成本后利潤會相應(yīng)的減少。

3.5成本費用利潤率比較

該指標(biāo)是指企業(yè)一定時期利潤總額與成本費用總額的比率。我們看到，某公司是一個將成本費用控制得非常好的企業(yè)。在兩種標(biāo)準下，其成本費用利潤率都很高，始終保持在55%之上。而在2010年，公司更是將這一指標(biāo)提高到了164%和129.8%。然而我們同時也發(fā)現(xiàn)，成本費用利潤率在不同的標(biāo)準下，相差約為30%-70%。不同的標(biāo)準對使用這個指標(biāo)的人來說會造成很大的影響，甚至使其做出錯誤的判斷。

3.6每股收益比較

每股收益是指普通股每股稅后利潤。每股收益越高，說明公司的盈利能力越強。自2006年以來，某公司股票的每股收益率在逐年穩(wěn)步地增加。尤其是在2009-2010年度，公司每股收益率在經(jīng)濟利潤和會計利潤標(biāo)準下分別由25.56和42.74增加到了驚人的80.05和101.15. 這意味著股票的股民持有的每一股股票在一年內(nèi)漲了80元或100元。然而這一指標(biāo)在不同的模式下，數(shù)值也不同，傳統(tǒng)利潤下的每股收益依然因為虛增利潤而高于EVA模式下的每股收益。 雖然這并不能改變股票在股市及股民中的地位，但依舊會對人們的判斷產(chǎn)生影響。

通過以上分析和對比，進一步驗證了將經(jīng)濟利潤加入到盈利能力評價指標(biāo)的優(yōu)勢。

（1）企業(yè)決策關(guān)系到股東財富。EVA指標(biāo)能將財務(wù)指標(biāo)很好的融合到企業(yè)的經(jīng)營決策當(dāng)中，第一，股東財富的最大化是企業(yè)的主要目標(biāo)；第二，企業(yè)能否幫助投資者實現(xiàn)預(yù)期的利潤超過資本成本是企業(yè)價值存在的最關(guān)鍵因素。EVA的合理利用有利于股東利益，助于企業(yè)制定出符合股東利益的決策。

（2）更真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。從以上的分析能看出，EVA更好的考慮了資本成本，充分考慮了權(quán)益資本成本后的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)才能更真實的衡量企業(yè)的盈利能力。當(dāng)企業(yè)的收益高于企業(yè)所有的資本成本時，此時企業(yè)增值了，為股東創(chuàng)造了財富；反之，股東的利益受到侵害。

（3）降低了會計指標(biāo)的可操作性。傳統(tǒng)的會計指標(biāo)益受會計政策的影響，而EVA指標(biāo)一定程度上減弱了會計政策對其的影響。

（4）對費用化問題進行了修正。而EVA指標(biāo)一定程度上對特定的費用進行資本化，從而將費用化問題給予改善。 （下轉(zhuǎn)第275頁）

（上接第269頁）本文通過對經(jīng)濟利潤和會計利潤基礎(chǔ)的盈利能力評價指標(biāo)的比較，以及對經(jīng)濟利潤優(yōu)勢的說明，說明了替換后的盈利能力指標(biāo)更具有有效性和真實性，更能夠反映企業(yè)真實的盈利能力。然而，EVA并不能解決所有的問題，自身也存在一定的缺陷，不論是會計利潤下的盈利能力評價指標(biāo)還是經(jīng)濟利潤基礎(chǔ)上的盈利能力評價指標(biāo)，都是從不同的角度說明盈利狀況，兩種指標(biāo)都無法改變經(jīng)濟業(yè)務(wù)本身，以期找到更準確的評價指標(biāo)評判企業(yè)的盈利能力。 [科]

【參考文獻】

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