鮑新中，陶秋燕，盛曉娟

（北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院，北京100083）

企業(yè)并購后整合對創(chuàng)新影響的實證研究
——基于資源整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)角度的分析

鮑新中，陶秋燕，盛曉娟

（北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院，北京100083）

文章研究了企業(yè)合并后資源整合效果對創(chuàng)新的影響。選取了信息技術(shù)行業(yè)129個樣本進行了實證檢驗，結(jié)果表明，信息系統(tǒng)整合、文化整合和技術(shù)整合產(chǎn)生的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)以及戰(zhàn)略整合產(chǎn)生的管理協(xié)同效應(yīng)都對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的正向影響；財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和一些企業(yè)運營方面的協(xié)同效應(yīng)對創(chuàng)新沒有非常顯著的正向作用。因此，企業(yè)在實現(xiàn)合并后應(yīng)加強資源整合，實現(xiàn)最大程度的協(xié)同效應(yīng)，特別是合并為了增強創(chuàng)新能力的企業(yè)，應(yīng)加強信息系統(tǒng)、企業(yè)文化、技術(shù)和戰(zhàn)略方面的整合。

創(chuàng)新；資源整合；協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)競爭的實質(zhì)就是創(chuàng)新能力的競爭，包括在知識的生產(chǎn)、占有和有效利用方面，新產(chǎn)品的產(chǎn)出以及創(chuàng)新效率的提高都可以增加企業(yè)在市場中的競爭力。許多學(xué)者致力于研究企業(yè)特征和公司行為對于創(chuàng)新的影響，包括企業(yè)冗余資源、公司治理特征、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)規(guī)模等幾個方面。

企業(yè)合并是企業(yè)發(fā)展到一定階段為了不斷增強自身的創(chuàng)新能力和競爭力，吸收外部知識所樂于采用的方式，借此也能減少競爭對手對自身的威脅。企業(yè)合并這種企業(yè)行為會不會對創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響？如果有影響，會是正向的還是負向的影響？一些研究通過協(xié)同效應(yīng)和知識溢出效應(yīng)對企業(yè)合并后形成的企業(yè)集團內(nèi)的創(chuàng)新績效進行了分析。在協(xié)同效應(yīng)方面主要從戰(zhàn)略協(xié)同、組織文化協(xié)同、人力資源協(xié)同、研發(fā)協(xié)同等方面進行更為細分的研究；基于企業(yè)合并形成的企業(yè)集團，母子公司間的研發(fā)協(xié)同也是學(xué)者們研究的重點［1-2］。在知識溢出效應(yīng)方面，主要是FDI投資通過企業(yè)合并的方式對東道國企業(yè)投資，對被投資企業(yè)的創(chuàng)新效果產(chǎn)生一定的促進作用［3-4］。也有學(xué)者對企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟和企業(yè)集群對創(chuàng)新的影響進行了研究［5-6］。

企業(yè)間的合并行為會使參與合并的企業(yè)之間獲得協(xié)同效應(yīng)，在有形資源和無形資源的利用方面將更加高效，創(chuàng)新效率和效果也可能得到改善。但相關(guān)研究結(jié)論卻并非如此。許多合并事件發(fā)生后，企業(yè)績效并未取得之前預(yù)想的表現(xiàn)，這與企業(yè)資源的整合能力和效果不無關(guān)系。因此本文從企業(yè)合并后資源整合的不同方面，探究不同方面資源整合后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)有何不同，并如何進一步影響到合并后企業(yè)的創(chuàng)新績效。

一、文獻綜述

關(guān)于企業(yè)合并和創(chuàng)新之間關(guān)系的研究，國內(nèi)文獻較少，大部分都是外文文獻在做相關(guān)的研究。

（一）企業(yè)合并和創(chuàng)新關(guān)系理論研究

傳統(tǒng)的企業(yè)合并的動機有：進入目標市場、公司成長、提高績效、獲得多元化和減少風(fēng)險，本文研究企業(yè)合并與創(chuàng)新的關(guān)系。理論上看，企業(yè)合并可以在以下幾個方面促進創(chuàng)新：①由于產(chǎn)權(quán)保護的存在，企業(yè)的獨有技術(shù)不能在企業(yè)間傳遞，那么企業(yè)合并這一企業(yè)行為就打破了這層障礙；②避免高額的轉(zhuǎn)換成本，通過企業(yè)合并，企業(yè)可以解決取得外部技術(shù)付出高昂代價的難題。而且，企業(yè)合并會使公司的研發(fā)總投入增加，企業(yè)可借此達到規(guī)模經(jīng)濟。因此企業(yè)合并會促進企業(yè)的研發(fā)效率，獲得更高效的創(chuàng)新。

企業(yè)合并對于企業(yè)創(chuàng)新也有一些弊端。參與合并的各方在合并后需要花費大量的時間和精力來對資源進行整合，這樣就可能忽視了創(chuàng)新活動。因此合并后績效就算有所改善也可能只是短期效果，有的公司甚至在合并了幾年之后都還沒有實現(xiàn)完全的資源整合，合并后的整合工作并不容易。在創(chuàng)新環(huán)境方面，創(chuàng)新績效在少數(shù)幾個企業(yè)發(fā)生合并時表現(xiàn)可能更好，如果合并后企業(yè)規(guī)模過大，原來的優(yōu)勢就無法體現(xiàn)。

（二）企業(yè)合并對創(chuàng)新影響實證研究

有關(guān)企業(yè)合并和創(chuàng)新關(guān)系的研究大致可以分為兩類：第一類研究的是企業(yè)合并對研發(fā)相關(guān)指標的直接影響，第二類研究的是在特定背景下的企業(yè)合并將如何改善創(chuàng)新績效。

第一類研究中，研發(fā)的相關(guān)指標主要是投入和產(chǎn)出。因為考慮到企業(yè)合并之后轉(zhuǎn)換成本降低，因此創(chuàng)新投入可能會大幅降低?？涩F(xiàn)實情況卻不一定如此。另外，創(chuàng)新績效的衡量方面有待精確化。有研究表明：用產(chǎn)出指標來衡量創(chuàng)新績效的時候，企業(yè)合并對創(chuàng)新的影響是負向的，但是用創(chuàng)新投入的指標衡量的時候，企業(yè)合并對創(chuàng)新沒有顯著影響。目前還沒有研究表明企業(yè)合并對企業(yè)的創(chuàng)新績效有顯著的正向作用。

第二類研究中，研究的特定背景主要有企業(yè)規(guī)模和行業(yè)差異。在企業(yè)規(guī)模方面，Chakrabarti［7］和Hagedoorn［8］的研究發(fā)現(xiàn)，當大企業(yè)在和相同規(guī)模的企業(yè)發(fā)生合并時創(chuàng)新績效表現(xiàn)得更好。不同行業(yè)背景方面，有一些研究用的是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)，有的用的是工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)等，但是沒有比較不同行業(yè)的研究。

企業(yè)在合并發(fā)生之后要進行各個方面的資源整合，在企業(yè)的不同方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)?，F(xiàn)有的研究對企業(yè)合并和創(chuàng)新之間的關(guān)系結(jié)論不一，因此本文將探究企業(yè)合并后不同的協(xié)同效應(yīng)對創(chuàng)新產(chǎn)生的影響。首先闡述企業(yè)合并后進行資源整合的方面，包括企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)文化、企業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資源、信息系統(tǒng)、技術(shù)和財務(wù)方面的整合并將其個部分產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進行歸類，在此基礎(chǔ)上進行變量設(shè)計，將相應(yīng)因素量化加以衡量并建立實證模型，然后選擇樣本并進行實證檢驗，得到相關(guān)的研究結(jié)論。

二、研究思路

企業(yè)合并之后，管理者就需要花費大量的時間精力對參與合并的企業(yè)進行資源整合，包括戰(zhàn)略整合、文化整合、結(jié)構(gòu)整合、人力整合、信息系統(tǒng)整合、技術(shù)整合和財務(wù)整合等等。在以往的研究中，對于企業(yè)合并后資源整合的效果只是進行了定性研究，或者只是建立一些整合模型，并未對整合的效果進行定量衡量，以及合并后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)到底有沒有達到合并預(yù)期。特別是對于一些有特定目的進行合并的企業(yè)，為了獲得更多的創(chuàng)新資源或者較低的轉(zhuǎn)換成本，更關(guān)注在企業(yè)合并后資源的整合效果以及為了達到合并目的應(yīng)加強哪些方面的整合，獲得最大的協(xié)同效應(yīng)（見圖1）。

圖1 文章研究結(jié)構(gòu)

（一）企業(yè)資源整合

1.企業(yè)戰(zhàn)略整合

戰(zhàn)略整合是對并購后企業(yè)的方向性調(diào)整，決定了企業(yè)未來發(fā)展定位，因此這個方面的整合至關(guān)重要。戰(zhàn)略整合中的要點包括：①重視運用新企業(yè)愿景；②保持對客戶的關(guān)注；③靈活的整合過程?，F(xiàn)實中的收購都是建立在不完全信息的條件下，因此在企業(yè)整合過程中會遭遇一些困難，進行一些妥協(xié)，因此在制定整合計劃和進行整合的過程中要為例外事件留有一定余地，進行靈活的整合。

2.企業(yè)文化整合

企業(yè)文化整合的目的是要達到企業(yè)所有員工所遵循的價值觀一致，形成統(tǒng)一的企業(yè)目標并為該目標做出最大的努力，這將對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生一定的積極作用。廖泉文［9］提出了三種不同的企業(yè)文化整合模式：一體化模式、吸融式模式和隔離式模式。企業(yè)可根據(jù)參與合并企業(yè)文化差異程度和成熟度選擇采用。

3.人力資源整合

很多研究和實踐都表明，人力資源整合是并購整合成功的關(guān)鍵。Yaakov和Shlomo［10］在對以色列合并企業(yè)的研究中指出，在整合過程中人力資源方面存在的問題會影響協(xié)同效應(yīng)的效果。如果企業(yè)合并后員工所獲得的信息是，他們的技術(shù)傳遞模式不同和對合并后產(chǎn)生的企業(yè)形象認知不同，那么他們會拒絕知識共享。這樣就會嚴重影響企業(yè)在創(chuàng)新方面的協(xié)同，從而影響創(chuàng)新績效。

4.企業(yè)結(jié)構(gòu)整合

企業(yè)結(jié)構(gòu)整合是指企業(yè)發(fā)生并購后，在組織機構(gòu)和制度上進行必要的調(diào)整和重建，以實現(xiàn)組織上的協(xié)同。企業(yè)結(jié)構(gòu)的變化受戰(zhàn)略變化的驅(qū)使，而戰(zhàn)略變化又與企業(yè)面臨的外部狀況相聯(lián)系，因此根據(jù)并購后企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化必須對組織結(jié)構(gòu)進行有效整合。整合時仍應(yīng)從管理組織一體化的角度考慮，以避免局部調(diào)整導(dǎo)致整體不協(xié)調(diào)，造成管理中的沖突與矛盾。

5.信息系統(tǒng)整合

信息系統(tǒng)的整合包括對信息系統(tǒng)的人事、程序兼容性、信息共享度等方面進行很好的融合。影響信息系統(tǒng)整合效果的因素有組織因素和信息系統(tǒng)因素。組織因素中主要有：公司規(guī)模、員工總數(shù)、行業(yè)特征、組織結(jié)構(gòu)、集權(quán)度、合并與被合并企業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系、歷史合并經(jīng)驗等等；信息系統(tǒng)因素包括：信息系統(tǒng)員工數(shù)、員工技能水平、數(shù)據(jù)共享、合并。信息系統(tǒng)的成功整合在信息共享方面所起到的作用至關(guān)重要，能夠極大促進企業(yè)研發(fā)活動的進程，產(chǎn)生更多的創(chuàng)新成果。

6.技術(shù)整合

企業(yè)合并重要動機之一就是獲得外部技術(shù)。企業(yè)合并能夠使企業(yè)間獲得研發(fā)協(xié)同，并且可以使生產(chǎn)鏈條更加完整。技術(shù)整合就是把參與企業(yè)合并的各方的技術(shù)利用方式進行調(diào)整，為異質(zhì)的技術(shù)建立一個通用的平臺使技術(shù)能夠自由傳遞。Yao-Tsung Tsai［11］采用灰色關(guān)聯(lián)度的研究方法進行了個例研究，根據(jù)灰色關(guān)聯(lián)度的檢驗結(jié)果可以找出對創(chuàng)新績效最為核心的技術(shù)資產(chǎn)以及不同技術(shù)之間的關(guān)聯(lián)程度。據(jù)此在技術(shù)整合的過程中就可以根據(jù)技術(shù)對創(chuàng)新績效所起作用的大小來考慮通用平臺的設(shè)計，重視核心技術(shù)的方便獲取，促進技術(shù)的有效整合。

7.財務(wù)整合

企業(yè)進行并購，動機總是少不了節(jié)約財務(wù)費用，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。企業(yè)并購后，為了保證并購各方在財務(wù)上的穩(wěn)定性及其在金融市場和產(chǎn)品市場上的形象，并購各方在財務(wù)制度上互相連通，資金管理和使用上協(xié)調(diào)一致是必需的。

（二）企業(yè)資源整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)合并后進行資源整合的目的是為了達到協(xié)同效應(yīng)以促進創(chuàng)新，協(xié)同效應(yīng)是創(chuàng)新績效的源泉。許多研究者的研究中指出，資源整合和創(chuàng)新能力之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。那么，資源整合效果的好壞也將影響到創(chuàng)新績效的高低。饒揚德［12］認為資源整合決定著資源效能充分發(fā)揮的程度，以及競爭優(yōu)勢的形成。企業(yè)通過合并獲取一定的資源，所獲取的資源經(jīng)過整合為己所用，將會提高創(chuàng)新效率，加強創(chuàng)新能力，增加創(chuàng)新成果。胡挺［13］通過工商銀行連續(xù)并購東亞銀行的經(jīng)驗證明了企業(yè)的并購能力與價值創(chuàng)造之間的關(guān)系。林健［14］的研究通過對文獻的回顧，提出了創(chuàng)新資源整合、團隊互動和協(xié)同創(chuàng)新績效之間關(guān)系的假設(shè)模型，并通過211個團隊的問卷調(diào)查對該模型進行了驗證，研究結(jié)果表明，資源整合本身就是一種創(chuàng)新，可以直接有效地促進協(xié)同創(chuàng)新的績效；另外，創(chuàng)新資源整合也通過團隊互動間接對創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。

根據(jù)以上對企業(yè)并購中進行的若干方面的資源整合，運用平衡記分卡的分類方法對這些整合效果產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進行分類和量化。

如表1中所示為不同資源整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)分類，在已有的研究中鮮有學(xué)者對資源整合效果進行量化定義，因為資源整合產(chǎn)生的效果很難用直觀的指標進行度量，本文嘗試用一些財務(wù)上與這些資源整合效果有關(guān)的指標進行度量。

表1 資源整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)分類

結(jié)構(gòu)整合和技術(shù)整合的效果反映在經(jīng)營的過程中，但又不直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利方面，因此我們可以用一些反映企業(yè)運營能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的指標來對其反映，最終形成一個財務(wù)綜合數(shù)據(jù)。信息系統(tǒng)整合、文化整合和人力資源整合的效果主要體現(xiàn)在期間費用的規(guī)模，如果這些方面的整合效果良好，企業(yè)就不需花費大量資金用于調(diào)節(jié)員工之間因為企業(yè)文化不同、公司待遇差距或者信息溝通不暢等引起的矛盾和沖突，那么企業(yè)的營業(yè)費用率就會降低。戰(zhàn)略整合的效果體現(xiàn)在企業(yè)整體的管理工作中，關(guān)聯(lián)企業(yè)整體業(yè)績，需要用一個較能綜合反映企業(yè)情況的效用指標。財務(wù)整合效果產(chǎn)生的財務(wù)協(xié)同主要是表現(xiàn)在投資和融資技能提高上，在財務(wù)指標上表現(xiàn)為投資融資成本的下降，這個顯而易見。

那么，企業(yè)并購后產(chǎn)生的哪些協(xié)同效應(yīng)對創(chuàng)新有重要影響呢？一些學(xué)者的研究結(jié)果是企業(yè)合并并未對創(chuàng)新產(chǎn)生積極的影響，從理論上看不應(yīng)出現(xiàn)這樣的結(jié)果，因此我們就不同方面資源整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)為切入點來研究企業(yè)合并對創(chuàng)新的影響。

三、研究設(shè)計

（一）變量定義

1.自變量和因變量

首先，關(guān)于財務(wù)綜合方面的變量包括：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益；

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)平均值；

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均值；

無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/無形資產(chǎn)平均值。

企業(yè)合并后無形資產(chǎn)的整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)是非常巨大的。協(xié)同效應(yīng)的效果取決于公司內(nèi)部資源的共享程度以及知識傳遞的通暢程度。無形資產(chǎn)有低成本的傳遞性和重復(fù)性，所以協(xié)同效應(yīng)最容易通過無形資產(chǎn)的共享和傳遞產(chǎn)生。

其次，經(jīng)營協(xié)同方面的變量，主要是費用占收入的比例。

主營業(yè)務(wù)成本率=主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入；

營業(yè)費用率=營業(yè)費用/主營業(yè)務(wù)收入。

經(jīng)營方面的協(xié)同表現(xiàn)為經(jīng)營效率的提高，可以更低的成本進行同樣的經(jīng)營活動，因此在財務(wù)指標上的反映就是成本率和營業(yè)費用率的降低。

關(guān)于管理協(xié)同方面的變量：考慮到企業(yè)的整體狀況，把員工和總資產(chǎn)的情況都考慮在內(nèi)，我們設(shè)計了單位資產(chǎn)人均主營業(yè)務(wù)收入這個指標?？紤]到該值可能會非常小，為了便于觀察，我們可將其擴大一萬倍來進行檢驗。

單位資產(chǎn)人均主營業(yè)務(wù)收入=10 000×主營業(yè)務(wù)收入/

（資產(chǎn)總額×員工人數(shù)）

關(guān)于財務(wù)協(xié)同的變量：企業(yè)并購之后投融資能力都增加，但是我們更關(guān)注的是企業(yè)的籌資成本，因此企業(yè)財務(wù)協(xié)同表現(xiàn)為資本成本的下降。因為數(shù)據(jù)限制，對于企業(yè)股票的資本成本我們用債券的資本成本增加4個百分點來表示。

資本成本=（利息支出/負債總額）×資產(chǎn)負債率+

（利息支出/負債總額+4%）×權(quán)益資產(chǎn)率

關(guān)于創(chuàng)新績效（Innovation Performance，IP）。創(chuàng)新績效分為過程績效和產(chǎn)出績效，為了對創(chuàng)新績效進行準確度量，我們用可以量化績效的指標來表示。在已有的研究中，許多學(xué)者用專利數(shù)、新產(chǎn)品產(chǎn)出、創(chuàng)新投入和研發(fā)人員的數(shù)量來表示創(chuàng)新產(chǎn)出，但這些絕對值容易受到企業(yè)規(guī)模和企業(yè)存續(xù)時間的影響。我們用研發(fā)強度（RDI=研發(fā)費用/主營業(yè)務(wù)收入）來表示企業(yè)的創(chuàng)新能力，可避免使用絕對值產(chǎn)生的局限性。

2.控制變量

（1）企業(yè)規(guī)模（SIZE）。我們用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)來表示，ln ASSET。

（2）公司年份（YEAR）。公司年份是指從公司成立至今所經(jīng)歷的時間。

（3）財務(wù)杠桿（LEV）。用企業(yè)的資產(chǎn)負債率來表示。

表2 變量定義一覽表

從以上的變量定義（表2）可以看到，一些協(xié)同效應(yīng)是由多個指標進行表示，為了將其整合為一個綜合指標避免使用單指標的局限性，將運用熵權(quán)法對指標進行綜合。

（二）假設(shè)模型

綜上所述，根據(jù)對因變量和自變量以及控制變量的定義和選取，得到如下四個回歸模型：

模型一：RDI=β0+β1FIN_IND+β2SIZE+β3YEAR+β4LEV+ε

模型二：RDI=β0+β1OPA_SYN+β2SIZE+β3YEAR+β4LEV+ε

模型三：RDI=β0+β1MAN_SYN+β2SIZE+β3YEAR+β4LEV+ε

模型四：RDI=β0+β1FIN_SYN+β2SIZE+β3YEAR+β4LEV+ε

其中模型中的β為變量系數(shù)，ε表示方程的殘差。

四、實證結(jié)果

（一）樣本來源

本文樣本來源于銳思金融數(shù)據(jù)庫。我們選取了2011和2012年深滬兩市信息技術(shù)行業(yè)有合并報表的企業(yè)，對各個樣本進行數(shù)據(jù)搜集。我們最初得到404個企業(yè)樣本，進行了如下篩選：①剔除有ST和ST*標志的企業(yè)；②剔除指標數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；③剔除樣本數(shù)據(jù)異常的企業(yè)。經(jīng)過篩選，我們得到了129個樣本，129組觀測值。對于研發(fā)費用，根據(jù)以往我國會計準則和制度的相關(guān)規(guī)定，R&D投入一般是作為期間費用直接記入當期損益，主要在財務(wù)報告附注“支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量”這一項目中披露，通常的名稱包括：研發(fā)費、研究開發(fā)費、技術(shù)研究費、技術(shù)開發(fā)費、科研費、咨詢及技術(shù)開發(fā)費等。數(shù)據(jù)來源于各樣本2011年和2012年年度報表、新浪財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)、巨潮資訊和上海證券交易所網(wǎng)站，數(shù)據(jù)系手工搜集。實證結(jié)果處理用SPSS17.0軟件。

（二）指標的標準化處理

首先運用極差變換法對指標無量綱化處理。本綜合評價體系所采用指標分三類，需要按以下辦法進行標準化處理。

對于正向指標和逆向指標，處理公式分別為：

對于適度指標，其處理公式為:

當xij=x時，x'ij=1

（三）運用熵權(quán)法對資源整合效果進行綜合評價

本文中，管理協(xié)同和財務(wù)協(xié)同分別由單位資產(chǎn)人均主營業(yè)務(wù)收入和資本成本的單個指標來衡量，而財務(wù)綜合和經(jīng)營協(xié)同是由多個指標來衡量的，這里采用熵權(quán)法對其進行綜合評價。運用熵權(quán)法可以比較客觀真實地反映企業(yè)合并后資源整合效果以及創(chuàng)新績效。

設(shè)有n個樣本，m個指標，則xij為第i個樣本的第j個指標的觀測值，i=1，…，n；j=1，…，m。

假定：當fij=0時，fijlnfij=0，那么熵權(quán)：

根據(jù)熵權(quán)法，代入數(shù)據(jù)后可以得到財務(wù)綜合和經(jīng)營協(xié)同的綜合指標。

（四）樣本描述性統(tǒng)計和相關(guān)性檢驗

從表3中我們可以看到各個因變量、自變量和控制變量的描述性結(jié)果。從表3中可以看出創(chuàng)新投入強度的極小值是0.000 7，極大值為0.303 2差距較大，但標準差并不明顯，說明個樣本企業(yè)創(chuàng)新投入強度相對持平。無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率差異較大，標準差為51.24和78.27，這可能是因為企業(yè)對無形資產(chǎn)的分類不同等造成的。主營業(yè)務(wù)成本率均值為0.67，營業(yè)費用率均值為0.14，資本成本均值為4.36%，均屬于正常范圍。

下面我們對各變量的相關(guān)性進行檢驗。參與檢驗的變量是綜合變量，從表4中我們看到，RDI與財務(wù)綜合指標在5%的水平上呈顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.203。根據(jù)上文的闡述，財務(wù)綜合應(yīng)用的指標均為正向指標，也就是說當企業(yè)的研發(fā)強度越低，企業(yè)的運行效率越好。管理協(xié)同效應(yīng)與研發(fā)強度在5%的水平上顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.131；經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與研發(fā)強度在1%的水平上呈顯著正相關(guān)。

表4 變量相關(guān)性檢驗

表3 樣本描述統(tǒng)計量

自變量之間的相關(guān)性顯著，財務(wù)綜合指標與經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)均呈顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為-0.252和-0.335，在1%的水平上顯著；財務(wù)綜合指標與管理協(xié)同效應(yīng)呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.249，在1%的水平上顯著。

（五）多元回歸分析

對不同方面協(xié)同效應(yīng)對研發(fā)強度的影響進行回歸，結(jié)果如表5所示。

表5 多元回歸結(jié)果

從表5中我們看到財務(wù)綜合指標與研發(fā)強度在10%的水平上呈負相關(guān)，這說明企業(yè)的營運能力會在一定程度上促進創(chuàng)新，但是作用非常有限。模型2是經(jīng)營協(xié)同與創(chuàng)新的回歸結(jié)果，相關(guān)系數(shù)是32.119，在1%的水平上顯著。由于研發(fā)強度這個指標越小，說明企業(yè)的研發(fā)能力越強，而經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)用的也是逆向指標，指標數(shù)值越小表示企業(yè)的資源整合效果良好，因此二者呈正相關(guān)，說明經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)能顯著地促進創(chuàng)新，產(chǎn)生更多的創(chuàng)新成果。模型3是管理協(xié)同效應(yīng)和研發(fā)強度的回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為-3.102，在5%的水平上顯著，與模型2有所不同的是管理協(xié)同效應(yīng)所用指標為正向指標，因此負相關(guān)系數(shù)說明管理協(xié)同效應(yīng)是可以促進創(chuàng)新的。模型4是研發(fā)強度和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的檢驗結(jié)果，從表中可以看出結(jié)果并不顯著。因此，從檢驗結(jié)果我們看到，經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)與研發(fā)強度分別呈同向和反向變化，但是含義都是協(xié)同效應(yīng)促進了創(chuàng)新；一些運營指標的綜合結(jié)果和財務(wù)協(xié)同對創(chuàng)新的影響有限。如果企業(yè)在合并后意圖突出創(chuàng)新方面的優(yōu)勢，增加企業(yè)核心競爭力，就要加強經(jīng)營和管理方面的資源整合，創(chuàng)造更好的協(xié)同效應(yīng)。

五、結(jié)論

企業(yè)合并是企業(yè)取得競爭優(yōu)勢的有利途徑，合并之后的資源整合是一項至關(guān)重要的工作，資源整合產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可以為企業(yè)帶來1+1＞2的效果，企業(yè)因此能夠加強自身的競爭力，特別是對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說，創(chuàng)新就是企業(yè)的核心任務(wù)。本文針對不同方面的資源整合，對其產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進行量化，檢驗各個方面對創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，也就是文化、信息系統(tǒng)和技術(shù)方面的整合，以及戰(zhàn)略整合產(chǎn)生的管理協(xié)同效應(yīng)都顯著促進創(chuàng)新，而財務(wù)方面的整合對創(chuàng)新的影響不大。因此，如果企業(yè)在合并后如果想要突出創(chuàng)新方面的優(yōu)勢，增加企業(yè)核心競爭力，就必須要加強企業(yè)文化、信息系統(tǒng)、技術(shù)、戰(zhàn)略等經(jīng)營和管理方面的資源整合，以創(chuàng)造更好的協(xié)同效應(yīng)，而不能僅僅注重于并購后的財務(wù)整合。

本文也存在一些局限性。首先，在指標體系的設(shè)計方面，都是一些財務(wù)類的指標，這些指標容易被管理層操控，因此有待進一步的改進；其次，創(chuàng)新績效的指標用單一指標，迫于數(shù)據(jù)能否得到，目前只能檢驗研發(fā)投入與協(xié)同效應(yīng)的關(guān)系，如果能夠把創(chuàng)新績效也用多指標熵權(quán)法進行改進，那么檢驗結(jié)果會更加科學(xué)與精確。

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［責(zé)任編輯：張兵］

An Empirical Study on the Impact of Post-merger and Acquisition Resources Integration on Innovation—Based on the Perspective of Synergy Effect

BAO Xin-zhong，TAO Qiu-yan，SHENG Xiao-juan
（Management College，Beijing Union University，Beijing 100083，China）

The paper makes a study of the effect of post-merger and acquisition resources integration on innovation.It carries out an empirical test by collecting and selecting 129 samples of information technology industry.The results show that a signifi?cant positive effect on innovation comes from operational synergy which is generated by the integration of information system，corporate culture and technology，together with management synergy which is generated by the integration of corporate strate?gy，while financial synergy and other operational synergy do not have a remarkable positive effect on innovation.Therefore，en?terprises should strengthen the resources integration after mergers and acquisitions to achieve maximum synergy effect，espe?cially for the enterprises which intend to strengthen innovation capacity，should enhance the integration of information sys?tem，corporate culture，technology and corporate strategy.

innovation；resources integration；synergy effect

F273.1

A

1007-5097（2014）08-0101-06

●管理論壇

10.3969/j.issn.1007-5097.2014.08.019

2013-11-30

國家自然科學(xué)基金項目（71172169）；北京市教委2013年度創(chuàng)新能力提升計劃項目（TJSH20131147006）

鮑新中（1968-），男，江蘇宜興人，教授，博士，研究方向：創(chuàng)新企業(yè)財務(wù)管理；陶秋燕（1966-），女，湖北應(yīng)城人，教授，博士，研究方向：中小企業(yè)管理；盛曉娟（1981-），女，河北張家口人，講師，博士，研究方向：創(chuàng)新管理。