◎ 李 俐 馬曉培 孟令威（天津財經(jīng)大學(xué)，天津300222）

淺析天津濱海新區(qū)的金融創(chuàng)新

◎ 李 俐 馬曉培 孟令威（天津財經(jīng)大學(xué)，天津300222）

1 金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

2008年3月17日，天津市政府遞交國務(wù)院的《濱海新區(qū)綜合配套改革試驗方案》得到了最終批準。天津市濱海新區(qū)作為國家綜合配套改革試驗區(qū)，是我國在新形勢下，對未來經(jīng)濟發(fā)展模式的一次探索，作用相當于當初深圳開放特區(qū)，可以說是我國又一個“特區(qū)”。在國家政策和天津市政府的共同作用下，濱海新區(qū)取得了很大的成就。其中，金融創(chuàng)新結(jié)果令人矚目。

1.1 OTC市場的發(fā)展

OTC（over-the-counter）即場外交易市場，是相對于證券交易所而言的沒有固定場所、沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制的虛擬交易市場。著名的NASDAQ交易市場就屬于OTC。OTC與主板市場、創(chuàng)業(yè)板共同構(gòu)成了完整的資本市場，對于建立多層次的資本市場體系有重大意義。其中，天津股權(quán)交易所（以下簡稱“天交所”）是我國OTC市場發(fā)展的一次實質(zhì)性的突破。

天交所是我國首個開展“兩高兩非”公司股權(quán)和私募股權(quán)基金交易的場所，得到了國家和天津市政府的大力支持。2009年10月26日，經(jīng)國務(wù)院批復(fù)的《天津濱海新區(qū)綜改試驗金融創(chuàng)新專項方案》明確支持天津股權(quán)交易所不斷完善運作機制；2012年4月，天津市政府出臺政策：從2012年1月1日至2015年12月31日，對在天津股權(quán)交易所掛牌交易的本地企業(yè)，初始融資額達到500萬元以上的，市財政給予59萬元的一次性專項補助。截至2013年12月，全國共有13省37市出臺了政策鼓勵支持本地企業(yè)到天交所掛牌。目前，在天交所掛牌的企業(yè)有433家，覆蓋28個省市，總市值35929.44百萬。

1.2 私募股權(quán)基金的發(fā)展

OTC與PE兩者有著相輔相成的關(guān)系。OTC市場是PE的重要退出途徑，PE是OTC發(fā)展的重要主體。OTC的良好發(fā)展也直接促進了天津市私募股權(quán)的強勁勢頭。在創(chuàng)立初期，政府對濱海新區(qū)內(nèi)的私募股權(quán)基金公司給予了很多稅收優(yōu)惠及補貼。例如：基金管理機構(gòu)構(gòu)建新的自用辦公房產(chǎn)免征契稅，并免征房產(chǎn)稅三年；對以貨幣形式投資于開發(fā)區(qū)中小型科技企業(yè)的創(chuàng)投公司，按實際投資額，給予10%的專項風險補貼等等。此外，天津市政府還建立了國內(nèi)首個股權(quán)投資基金自律組織——天津股權(quán)投資基金協(xié)會。該協(xié)會主要職能包括制定自律規(guī)則、監(jiān)督檢查會員行為、制止行業(yè)不正當競爭、開展投資者教育等等。政府政策的大力扶植再加上服務(wù)機構(gòu)的逐漸完善，使得在濱海新區(qū)注冊的私募股權(quán)投資基金數(shù)量迅速增多。截至2012年P(guān)E投資天津企業(yè)的累計金額達到200多億元，總案例數(shù)152個。另外從單筆平均投資額度上來看，天津要明顯小于北京、廣東等地，主要投資于創(chuàng)新型中小企業(yè)。私募股權(quán)基金全程介入企業(yè)管理的運作模式，有助于這些中小企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身存在的問題及不足，并能夠在PE團隊的專業(yè)幫助下，完善自己，有利于企業(yè)將來更好的發(fā)展?？陀^上也促進了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

1.3 融資與租賃的發(fā)展

天津在融資租賃方面處于全國領(lǐng)先地位，是天津市金融改革創(chuàng)新項目中取得成就最大的項目。目前，天津融資租賃余額約占全國的1/4；另外在全國的50強融資租賃公司里面，有29家位于天津；而天津的融資租賃企業(yè)大部分位于濱海新區(qū)，所以有“融資租賃看天津，天津租賃看濱海”的說法。位于濱海新區(qū)內(nèi)的東疆港因其保稅區(qū)的優(yōu)勢，吸引了大批金融租賃企業(yè)落戶于此，有望成為“融資租賃中心”。融資租賃對于使用權(quán)和所有權(quán)的分離的獨特作用，使得其在大型機械設(shè)備等價值上億的項目交易中處于頂梁柱的作用。比如飛機、輪船等動輒幾十億的大型項目，在國際上普遍采用租賃的方式，我國第一單飛機融資租賃業(yè)務(wù)就發(fā)生在東疆港。微觀上，融資租賃不僅能幫大型公司獲得物品的使用權(quán)，也能幫公司獲得流動資金。比如說，對那些目前暫且不用的物品可以向外出租，獲得收益；宏觀上，它很大程度上加速了資金的流通速度，提高了資金的利用效率，使資源得到高效利用。

天津市融資租賃2013年發(fā)展狀況

2 不容忽視的問題

2.1 信托業(yè)創(chuàng)新的問題

信托業(yè)以其業(yè)務(wù)靈活、功能強大的優(yōu)勢逐漸成為濱海新區(qū)金融創(chuàng)新的排頭兵。但是正如上文提到的天津固定資產(chǎn)投資、國有大項目投資成為天津信托業(yè)的主要客戶源，其中2013年房地產(chǎn)信托占總信托規(guī)模的29.65%，今年一月份更是達到了驚人的35.59%，房地產(chǎn)的發(fā)展是可喜的，但對信托業(yè)長遠發(fā)展、對濱海新區(qū)金融全局未必是好事，信托業(yè)“受人之托代人理財”的特點在濱海新區(qū)并未得到有效實踐。濱海新區(qū)是中小企業(yè)發(fā)展的沃土，是創(chuàng)新型企業(yè)的試驗田，信托業(yè)恰恰可以彌補銀行發(fā)展的空白，為中小企業(yè)提供專屬服務(wù)，但是因為龐大的固定資產(chǎn)投資客戶源，新區(qū)在這方面做得還不夠好

正因如此，廣闊的中小企業(yè)市場與高新技術(shù)市場并未得到信托業(yè)的雨露，信托業(yè)與銀行業(yè)業(yè)務(wù)在一定程度上發(fā)生沖突，在今年房地產(chǎn)趨緊的態(tài)勢下，風險就不可避免的放大了，未來新區(qū)在信托基金化和風險投資化這方面亟待創(chuàng)新。

現(xiàn)在新區(qū)的信托產(chǎn)品均為“點對點”式, 即一個信托計劃的資金只能運用于一個項目, 一旦項目運作失敗, 風險即為 100% , 而具有基金特征的信托產(chǎn)品, 則能運用組合投資有效地控制風險, 同一個信托計劃對多個項目進行投資, 可以用其他項目的成功稀釋某一項目的損失, 以此分散風險的集中度。目前濱海新區(qū)信托企業(yè)在基金化信托產(chǎn)品創(chuàng)新上力度不夠大。

2.2 融資租賃業(yè)創(chuàng)新的問題

天津濱海新區(qū)的融資租賃目前已發(fā)展成為全國行業(yè)的領(lǐng)軍城市。目前業(yè)務(wù)總量占到全國1/4以上。通過東疆保稅港區(qū)完成租賃的飛機已達 246 架，約占全國飛機租賃業(yè)務(wù)90%左右的市場份額，新區(qū)的飛機租賃業(yè)正在以每年100%的速度增長。

可是快速增長的租賃業(yè)務(wù)面臨的最大問題就是國家政策不夠開放。首先在稅收政策方面，投資稅收抵免即降租節(jié)稅上不夠明確，設(shè)備的計提折舊不夠靈活，給企業(yè)帶來不小的困擾，國家在稅收方面的減免優(yōu)惠，僅針對中外合資租賃公司、開發(fā)區(qū)的一些租賃公司，大部分租賃公司得不到稅收方面優(yōu)惠政策的扶持。租賃設(shè)備加速折舊政策僅針對國有與集體企業(yè)，大量中小融資租賃設(shè)備企業(yè)被排除在外。其次在信用體系不完善的前提下，融資租賃企業(yè)面對巨大的風險，市場的信息不對稱使企業(yè)也必須時刻關(guān)注出租的設(shè)備能否發(fā)揮效益，承受著收回成本的壓力。國家對于信用風險方面也沒有給融資租賃企業(yè)信用的保障及政策的傾斜措施，使得濱海新區(qū)融資租賃業(yè)的發(fā)展受到了一定的羈絆。

2.3 私募股權(quán)基金的亂象

濱海新區(qū)PE類公司注冊開放以來，給新區(qū)的金融創(chuàng)新帶來了新的活力，但同時也為不良私募公司的違法犯罪活動提供了溫床。其中不少公司和個人以私募投資的名義，涉嫌向社會公眾承諾高額回報的非法集資活動。許多投資者被卷入了一個個有去無回的“龐氏騙局”中。僅2011年刑偵部門就接到舉報并調(diào)查包括天凱股權(quán)投資基金有限公司在內(nèi)的15家涉嫌非法集資的私募股權(quán)公司，社會危害巨大。

其次，PE在發(fā)展過程中逐漸偏離了運作范疇，大量房地產(chǎn)企業(yè)直接或間接介入到PE融資中，國家房地產(chǎn)調(diào)控政策因此還打了折。最重要的是在實際發(fā)展過程中，PE偏離中長期價值投資而變身為追求短期利潤的民間放貸中介現(xiàn)象日益嚴重，衍生為“錢生錢”，脫離實業(yè)，需要得到私募融資的優(yōu)質(zhì)項目得不到幫助。這些問題和亂象，都阻礙著濱海新區(qū)金融創(chuàng)新和實業(yè)的發(fā)展，需要我們進一步在實踐中探索。

3 創(chuàng)新前景分析

3.1 以保稅區(qū)的建立為有效探索

從2006年8月31日天津保稅區(qū)正式宣告成立起，天津港所占據(jù)的優(yōu)越地理區(qū)位優(yōu)勢諸如交通便捷，工業(yè)基礎(chǔ)雄厚，腹地廣闊等被一一開發(fā)出來，而東疆港作為天津港的重要組成部分，北方第一大港，發(fā)展優(yōu)勢得天獨厚。一個作為“境內(nèi)關(guān)外”的特殊領(lǐng)域，在開放度高，改革深入，政策優(yōu)惠等便利條件下，在地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中起著橋頭堡的作用，催生出一批金融創(chuàng)新成功案例的先行先試后，這些成果又服務(wù)于濱海新區(qū)的建設(shè)當中去。開發(fā)金融創(chuàng)新產(chǎn)品，研發(fā)金融工具，深化金融市場功能，完善金融服務(wù)等成為濱海新區(qū)遠景藍圖中不可或缺的一部分。2013年天津生產(chǎn)總值14370.16億元，比上年增長12.5%，GDP增長速度位列全國榜首，天津要繼續(xù)保持強勁的增長速度，除了繼續(xù)挖掘高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的潛力，將天津建成對北方地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展起帶頭作用的金融市場外，還要加快自貿(mào)區(qū)建設(shè)，以此打開突破口解決我們在發(fā)展過程中遇到的信托業(yè)創(chuàng)新不夠突出，融資租賃不夠完善，海運保險法律條文的建設(shè)不夠全面等問題。

3.2 自貿(mào)區(qū)建設(shè)的藍圖展望

自貿(mào)區(qū)建設(shè)無疑可以作為一個跳水臺，李克強總理2014年來津調(diào)研時曾提出，希望天津在“新一輪改革開放中爭當領(lǐng)軍者，排頭兵”，天津市委已將“大力推進投資與服務(wù)便利化綜合改革和創(chuàng)新”作為2014年工作重點的第一項。天津自貿(mào)區(qū)建設(shè)要以東疆綜合保稅區(qū)為載體，進一步深化改革與擴大開放力度，推動利率市場化，匯率國際化，使用擴大化，管理便利化。結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)的特點，走出一條適合天津特色的自貿(mào)區(qū)發(fā)展道路。天津市利用融資租賃合同月超2200億元，占全國1/4的優(yōu)勢下，重點發(fā)展融資租賃中心建設(shè)，探索推動?xùn)|疆保稅港區(qū)融資租賃品牌化，多元化和規(guī)?；l(fā)展。同時在利用濱海新區(qū)先行先試的有利條件下，在濱海新區(qū)建設(shè)內(nèi)外分離的離岸金融市場，向環(huán)渤海地區(qū)拓展金融業(yè)務(wù)，輻射日韓等地，形成金融國際化，與上海自貿(mào)區(qū)南北呼應(yīng)。天津方案在申請自貿(mào)區(qū)的進程中，提及以主體準入，離岸金融為重點實現(xiàn)國際化，為濱海新區(qū)的金融創(chuàng)新提供良好的土壤。

中國改革開放30周年，改革已經(jīng)進入到深水區(qū)，天津作為首批沿海開放城市中的一線城市，在30年的探索中走出了一條符合自身區(qū)位優(yōu)勢的道路，在未來發(fā)展中要再攀高峰，加快東疆保稅港區(qū)向自由貿(mào)易實驗區(qū)轉(zhuǎn)型，按照中央，國務(wù)院的要求，早日將濱海新區(qū)建成集成海港，空港，物流園區(qū)等綜合為一體的新型示范區(qū)。