◎ 李 拉（天津金融資產(chǎn)交易所,天津300201）

規(guī)范整頓背景下的“影子銀行”應(yīng)何去何從

◎ 李 拉（天津金融資產(chǎn)交易所,天津300201）

“影子銀行”一般是指游離于銀行監(jiān)管體系之外卻行使商業(yè)銀行之功能的機(jī)構(gòu)，金融學(xué)概念來源于美國次貸危機(jī)爆發(fā)之后，其方式為銀行貸款證券化信用的無限擴(kuò)張,核心是將傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。此信貸關(guān)系表面上看極為類似傳統(tǒng)銀行，然而卻是在沒有傳統(tǒng)銀行組織機(jī)構(gòu)的情況下行使傳統(tǒng)銀行的功能，如同一個(gè)影子銀行體系。由于提出時(shí)間較短和劃分標(biāo)準(zhǔn)不同，目前國際上對(duì)影子銀行的界定仍未形成普遍共識(shí)。我國的影子銀行更多是闡釋一種規(guī)避監(jiān)管的功能。2014年1月初，國務(wù)院辦公廳向相關(guān)部委和各省政府下發(fā)的名為《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》（簡(jiǎn)稱“107號(hào)文”），監(jiān)管層加大力度規(guī)范整頓影子銀行意在限制銀行的表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，抑制影子銀行的不良發(fā)展，防止銀行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。然而規(guī)范整頓下的影子銀行應(yīng)如何改變業(yè)務(wù)模式，防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)下亟待研究的課題。

1 近年來我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 我國影子銀行包括哪些方面

當(dāng)下，關(guān)于我國影子銀行更多的是從職能和業(yè)務(wù)上來界定為“銀行表外貸款及具備融資功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)”，主要包括：一是屬于銀行表外的委托貸款、銀行承兌匯票、同業(yè)代付、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等；二是信托融資、券商資管業(yè)務(wù)、租賃、典當(dāng)、小額貸款公司、民間借貸等非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)。此類機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品主要特征就是具有信用中介職能，同時(shí)部分游離于監(jiān)管之外。

1.2 我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

我國政府于2009年下半年開始逐漸收縮銀行信貸過度擴(kuò)張。然而房地產(chǎn)市場(chǎng)是基于資金的大量投入才得以繁榮發(fā)展，央行貨幣政策在銀行信貸審核環(huán)節(jié)嚴(yán)格把控，此舉導(dǎo)致不同的金融機(jī)構(gòu)采取不同的方式與工具將銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外。加之過高的通貨膨脹導(dǎo)致嚴(yán)重的負(fù)利率，個(gè)人與企業(yè)大多不愿意將資金存入銀行，紛紛采取其他投資渠道如銀行理財(cái)、券商理財(cái)、保險(xiǎn)保單、基金、股票等形式使資金增值，從而形成當(dāng)前國內(nèi)金融市場(chǎng)嚴(yán)重的“金融脫媒”。而中國影子銀行就是金融脫媒體主要載體。

我國影子銀行自2010年以來發(fā)展迅猛，在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持的影子銀行業(yè)務(wù)中其規(guī)模統(tǒng)計(jì)應(yīng)包括委托貸款、民間借貸、融資類信托、銀證合作理財(cái)、同業(yè)代付、銀行理財(cái)投資非標(biāo)部分、小額貸款、融資租賃公司本業(yè)之外的借貸、融資擔(dān)保公司從事的超業(yè)務(wù)范圍的借貸、典當(dāng)?shù)?。?jù)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2013年末國內(nèi)影子銀行的規(guī)模約為32.7萬億元。其中，委托貸款(8.3萬億元)、民間借貸(7.4萬億元)、融資類信托(5.8萬億元)、銀證合作理財(cái)(4.6萬億元)占據(jù)了80%的影子銀行規(guī)模。

2 近年來我國影子銀行蓬勃興起的原因

2.1 宏觀政策變化導(dǎo)致銀行繞開監(jiān)管進(jìn)行影子銀行業(yè)務(wù)

2011年以來，中國人民銀行6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)也加大了對(duì)銀行存貸比及日均存款的考核力度，銀行投放規(guī)模受到嚴(yán)格限制。在我國，影子銀行的發(fā)展也離不開房地產(chǎn)市場(chǎng)。中央政府從2008年起開始加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，銀行對(duì)于房地產(chǎn)商的貸款規(guī)模受到明顯限制。房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控等宏觀政策變化引起了體外資金繞道進(jìn)入。為繞開貸款規(guī)模限制，一些商業(yè)銀行開發(fā)了許多面向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)的信托產(chǎn)品，并開展了信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、委托貸款等影子銀行業(yè)務(wù)。

2.2 影子銀行民間信貸解決中小企業(yè)融資難問題

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)逾60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)逾50%，提供了約80%和82%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和新產(chǎn)品開發(fā)，但銀行仍常常以中小企業(yè)貸款監(jiān)控成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，而不愿放款。民間借貸在中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中更多時(shí)候是支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。在一定程度上，影子銀行則彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行的空缺，是我國以銀行為本的金融體系的有益補(bǔ)充。

2.3 正規(guī)金融領(lǐng)域利率管制使影子銀行得以蓬勃發(fā)展

當(dāng)前，我國正規(guī)金融領(lǐng)域利率受到了嚴(yán)格管制。然而在大量民間資金沉淀下民間借貸得以蓬勃發(fā)展。拆借是除購買資產(chǎn)外，資金尋求保值增值的最便捷途徑。目前我國已形成金融的“雙軌制”，大型國企通過低廉利率從銀行獲得貸款，中小企業(yè)則通過影子銀行獲得資金。正規(guī)金融領(lǐng)域利率管制使影子銀行得以壯大發(fā)展。

3 我國影子銀行發(fā)展中存在的問題及規(guī)范整頓的必要性

3.1 我國影子銀行發(fā)展中存在的主要問題

3.1.1 我國影子銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未針對(duì)其不透明性進(jìn)行監(jiān)管。由于我國影子銀行并非銀行類機(jī)構(gòu)，因此其游移在政府對(duì)銀行的嚴(yán)苛監(jiān)管之外，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不公開、不透明，相對(duì)較于隱秘；其經(jīng)營(yíng)背后也沒有類似傳統(tǒng)銀行擁有的存款保險(xiǎn)制度、最后貸款人等保護(hù)機(jī)制，潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。另外，影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相對(duì)復(fù)雜，這些金融衍生品交易大都在場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)進(jìn)行，公開的、可以披露的信息很少。

3.1.2 我國影子銀行存在高杠桿率風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行特有的業(yè)務(wù)模式使其具有高杠桿率特點(diǎn)。傳統(tǒng)銀行體系資金主要來源于存款，在留取一定存款準(zhǔn)備金后再做貸款，以零售為主導(dǎo)，并受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。影子銀行則有別于傳統(tǒng)銀行體系，其采取金融創(chuàng)新，突破了現(xiàn)有的銀行監(jiān)管制度與體系形成了一套高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作方式，在短期內(nèi)得以蓬勃發(fā)展。通過金融杠桿提高盈利能力盡管是金融機(jī)構(gòu)獲利的模式之一，但過高的杠桿率使得金融機(jī)構(gòu)在面臨重大的非預(yù)期損失時(shí)，負(fù)債與清償能力低下，這使得此類金融機(jī)構(gòu)因追求過高的杠桿率而醞釀出巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.3 我國影子銀行存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的反作用或?qū)⒔o影子銀行帶來致命性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)信息的不對(duì)稱又或?qū)⒁l(fā)借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于投資者會(huì)對(duì)一些杠桿較高的金融產(chǎn)品有很大的需求以追求較高回報(bào)；另外，一些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受到金融產(chǎn)品發(fā)行者的勸說，降低了評(píng)級(jí)要求，致使高杠桿的金融產(chǎn)品處于極高的風(fēng)險(xiǎn)中。而對(duì)于影子銀行，由于貨幣流動(dòng)性萎縮，本身就對(duì)流動(dòng)性需求，市場(chǎng)信息和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)更加敏感，在市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)更容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 對(duì)我國影子銀行規(guī)范整頓的必要性

3.2.1 影子銀行目前尚屬不規(guī)范的金融創(chuàng)新，亟需規(guī)范整頓。影子銀行這一金融創(chuàng)新是建立在國內(nèi)不完善的法律與監(jiān)管框架基礎(chǔ)上的，并不屬于規(guī)范的金融創(chuàng)新。國內(nèi)大量影子銀行業(yè)務(wù)都包含于各類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，目前影子銀行業(yè)務(wù)僅以監(jiān)管部門出臺(tái)的部門規(guī)章為依據(jù)，由于受到《信托法》、《證券法》等基礎(chǔ)法律體系改革滯后并不完善的影響，各類理財(cái)產(chǎn)品的法律關(guān)系和法律結(jié)構(gòu)并不清晰，繼而導(dǎo)致監(jiān)管真空。國內(nèi)影子銀行活動(dòng)迅速擴(kuò)張正是利用了我國法律和監(jiān)管框架中的這一巨大漏洞。為避免此類風(fēng)險(xiǎn)我國必須加以規(guī)范整頓。

3.2.2 規(guī)范整頓可使影子銀行類業(yè)務(wù)規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！?07號(hào)文件”指出，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管當(dāng)前影子銀行風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但應(yīng)未雨綢繆認(rèn)真汲取總結(jié)國際金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步增強(qiáng)大局觀意識(shí)與憂患意識(shí)。規(guī)范整頓影子銀行可以在促進(jìn)金融發(fā)展創(chuàng)新發(fā)揮影子銀行積極作用的同時(shí)，加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害，使影子銀行健康有序發(fā)展。

4 我國影子銀行規(guī)范整頓的對(duì)策建議

4.1 促進(jìn)影子銀行體系轉(zhuǎn)型

首先，不能將影子銀行視為“過街老鼠”，應(yīng)當(dāng)承認(rèn)其存在價(jià)值以及起到為中小企業(yè)解決融資難等問題的積極作用，應(yīng)有步驟地將其納入監(jiān)管體系當(dāng)中。另外，中小企業(yè)在不允許吸收公眾存款傾向于更靈活的影子融資的前提下，更應(yīng)該規(guī)范化運(yùn)作的前提下承認(rèn)其存在的合法性，在監(jiān)管下，讓具有一定規(guī)模的影子銀行與有金融牌照的金融機(jī)構(gòu)合作，培育規(guī)范化的具有優(yōu)勢(shì)的信貸市場(chǎng)體系，從而促進(jìn)影子銀行體系轉(zhuǎn)型。

4.2 加強(qiáng)完善信息披露機(jī)制以提升影子銀行的透明度

為了確保市場(chǎng)參與方的切身利益防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)影子銀行實(shí)行嚴(yán)格信息披露制度，確保影子銀行得以健康有序發(fā)展。另外，盡管信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)2008年美國金融危機(jī)的爆發(fā)負(fù)有不可推卸的責(zé)任，但不能因噎廢食，仍然需要信用評(píng)級(jí)來加大信息披露并解決信息不對(duì)稱的問題。為確保公信力，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)公司治理，嚴(yán)格公司內(nèi)部的評(píng)級(jí)程序，處理好潛在利益沖突并完善評(píng)級(jí)方法，替身評(píng)級(jí)水平，加強(qiáng)跟蹤評(píng)級(jí)，另外相關(guān)監(jiān)管部門也要將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范疇，對(duì)其評(píng)級(jí)方法與內(nèi)部管理作出監(jiān)管要求，問責(zé)不如實(shí)評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的退出機(jī)制。

4.3 應(yīng)加強(qiáng)完善影子銀行相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則

我國金融基礎(chǔ)法律框架改革的滯后是影子銀行蓬勃發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)累積的主要原因。所以，政府應(yīng)當(dāng)盡快起草或完善相應(yīng)的法律法規(guī)，減少因監(jiān)管漏洞或監(jiān)管不當(dāng)所引發(fā)的套利風(fēng)險(xiǎn)。

首先，應(yīng)盡快對(duì)影子銀行制定出一個(gè)具有一定高度且全面統(tǒng)一的法律體系，用來解決因當(dāng)前法規(guī)缺失所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)累積及傳遞。如應(yīng)針對(duì)一些《銀行法》、《信托法》等基礎(chǔ)法律加以補(bǔ)充完善，并針對(duì)當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)開展的理財(cái)、信托的資管業(yè)務(wù)指定相應(yīng)法規(guī)，明確現(xiàn)有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管原則。

其次，應(yīng)盡快推出并完善統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系。當(dāng)前我國影子銀行開展“類資產(chǎn)證券化”性質(zhì)的業(yè)務(wù)存在巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)主要因?yàn)槭鞘芟抻谡唠y以按照標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)運(yùn)作。針對(duì)當(dāng)下的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，相關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)了一些規(guī)范政策，但在監(jiān)管要求、稅收機(jī)制及發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)等方面并不完善，應(yīng)盡快完善統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系來推動(dòng)影子銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康有序發(fā)展。

再次，應(yīng)盡快出臺(tái)規(guī)范民間借貸的法律法規(guī)，保護(hù)借貸人權(quán)益。我國當(dāng)前金融創(chuàng)新層見疊出，民間金融活動(dòng)也十分活躍，相關(guān)部門應(yīng)對(duì)已納入我國立法部門計(jì)劃的《放貸人條款》快速推進(jìn)并完善，以引導(dǎo)和規(guī)范民間金融的健康有序發(fā)展。

最后，應(yīng)加大對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)力度。在當(dāng)下金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下，某類金融業(yè)務(wù)或產(chǎn)品通常涉及多個(gè)部門，易于產(chǎn)生監(jiān)管部門之間的責(zé)任推卸情況，建議應(yīng)盡快整合金融領(lǐng)域的各類投資者權(quán)益保護(hù)職能，成立獨(dú)立的保護(hù)金融投資者權(quán)益機(jī)構(gòu)，出臺(tái)并完善相關(guān)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)行為的監(jiān)督與管控，從而降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

影子銀行作為一種新型的金融形態(tài)應(yīng)當(dāng)?shù)玫浇鹑诒O(jiān)管部門的明確界定，各金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)，建立對(duì)影子銀行的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，制定相對(duì)統(tǒng)一的監(jiān)管原則及標(biāo)準(zhǔn)，加大信息共享及協(xié)同監(jiān)管力度，增強(qiáng)監(jiān)管的有效性，防止出現(xiàn)監(jiān)管的真空與重疊，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，政府應(yīng)在規(guī)范監(jiān)管的同時(shí)鼓勵(lì)通過影子銀行等形式進(jìn)行金融創(chuàng)新，加快金融市場(chǎng)良性有序發(fā)展，積極進(jìn)行金融制度創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)提供更多的融資需求與多樣化的金融服務(wù)。