摘要：隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國的資本市場開始活躍起來，企業(yè)價值評估越來越多地受到企業(yè)的重視，因此科學(xué)合理地評估企業(yè)價值對提高企業(yè)的核心競爭力有著重要的意義。收益法作為企業(yè)資產(chǎn)價值評估的一種基本方式，能夠評估企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)在未來所能夠創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值。本文首先介紹了收益法的定義，接著闡述了利用收益法對企業(yè)價值進行評估的基本模型，最后論述了收益法的具體應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估；收益法；凈現(xiàn)金流量

企業(yè)價值評估就是專業(yè)人員基于特定的目的，遵循相應(yīng)的原則，按照一定的程序，運用科學(xué)的方法對企業(yè)的價值、股東的權(quán)益價值進行測算、評估和判斷的過程。對企業(yè)價值進行評估的目的主要是衡量企業(yè)或者其內(nèi)部的一些經(jīng)營單位的市場價值，為投資人和企業(yè)的管理者做出決策提供相關(guān)依據(jù)。近些年，企業(yè)價值評估的方法一直是財務(wù)界的焦點，評估的方法主要包括收益法、比較法、期權(quán)法等。根據(jù)可持續(xù)增長理論的觀點，企業(yè)存在的最終目的不是過去的收益，也不是現(xiàn)在的資產(chǎn)價值，而是未來的獲利能力。企業(yè)只有未來持續(xù)獲利，才能一直經(jīng)營下去，只有這樣，企業(yè)才有存在的價值，才能產(chǎn)生效用，進而成為企業(yè)自身的價值。收益法就是以此為基礎(chǔ)的一種評估方法，目前在許多國家已被廣泛應(yīng)用。

1.收益法的定義

收益法又被稱為收益現(xiàn)值法或還原法，是指對被評估對象在未來也就是在資產(chǎn)的剩余壽命時間內(nèi)所能獲得的預(yù)期收益進行評估，將這些收益按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，以此來作為被評估對象的價值，從而確定企業(yè)價值。利用收益法對企業(yè)價值進行評估必須基于一定的假設(shè)條件：第一，企業(yè)必須是持續(xù)經(jīng)營的，即企業(yè)的各種生產(chǎn)經(jīng)營活動應(yīng)該能一直延續(xù)下去，在未來一定時期內(nèi)不會進行清算；第二，企業(yè)在未來一定時間內(nèi)的預(yù)期收益應(yīng)該是正值，如果是負值則不能采用此種方法；第三，企業(yè)未來會計期間的現(xiàn)金流量是能夠衡量的。

2.收益法的基本公式

收益法常用的方法主要有兩種，第一種是收益資本化法，另一種是未來收益折現(xiàn)法。其中第一種方法是將被評估資產(chǎn)在未來某年的預(yù)期收益除以相應(yīng)的資本化率或者乘以相應(yīng)的收益乘數(shù)，轉(zhuǎn)化成價值的方法。具體的計算公式如下：

企業(yè)價值=未來某年的預(yù)期收益/資本化率

=未來某年的預(yù)期收益×收益乘數(shù)

從上述公式可以看出，收益資本化法只需要測算出企業(yè)未來某年的預(yù)期收益，收益乘數(shù)的大小也是通過市場的具體數(shù)據(jù)而確定的，這就要求資本市場必須足夠成熟，在我國現(xiàn)有的條件下，此種方法運用相對比較困難。第二種方法未來收益折現(xiàn)法，又稱現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，是將預(yù)期收益除以相應(yīng)的折現(xiàn)率折現(xiàn)得到現(xiàn)在的價值后然后進行累加，此種方法比較能夠真實準確的反映出企業(yè)未來的獲益能力，因此較為常用的企業(yè)價值評估方法為未來收益折現(xiàn)法。具體公式為：

3.收益法的具體應(yīng)用

3.1對未來收益進行合理預(yù)測

預(yù)測企業(yè)的未來收益必須具備一定的條件，通常包括生產(chǎn)、技術(shù)以及市場層面的。同時，要確定企業(yè)未來的經(jīng)濟狀況還必須考慮相關(guān)的法律法規(guī)和稅率等。在預(yù)測時要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀分析過去，預(yù)測未來。凈現(xiàn)金流量的計算不會因資產(chǎn)計價方法和折舊方法的不同而不同，并且凈現(xiàn)金流量需要考慮受益獲得的時間，因此更能反映出資產(chǎn)的使用為企業(yè)帶來的附加值。所以，用凈現(xiàn)金流量來評估企業(yè)的價值更能夠真實體現(xiàn)企業(yè)的受益能力和盈利能力，這樣既符合國際規(guī)定，又容易操作。故利用收益法對企業(yè)價值進行評估一般都會采用凈現(xiàn)金流量來預(yù)測其未來收益。

3.2對收益期限進行合理預(yù)測

在預(yù)測收益期限時應(yīng)重點考慮盈利能力較強的資產(chǎn)的收益期限，將此作為企業(yè)的收益期限，因為這類資產(chǎn)的盈利狀況一般與企業(yè)的生命周期比較一致。除此之外，在確定收益期時還要考慮企業(yè)固定資產(chǎn)的期限、主要產(chǎn)品的生命周期、外部環(huán)境的變化，國家政策的變動等。具體的確定方式可預(yù)測一項資產(chǎn)的收益期限，主要包括自然壽命、經(jīng)濟壽命和法律壽命期限。在實際運用中，通常根據(jù)以上三個期限孰短來確定整體的收益期限。

3.3選擇合適的折現(xiàn)率

通常情況下，企業(yè)每年的預(yù)期收益都有所不同，折現(xiàn)率也會隨著銀行利率、經(jīng)濟狀況、通貨膨脹率以及整體行業(yè)的狀況等的變化而不斷變化。企業(yè)現(xiàn)金流量應(yīng)該與折現(xiàn)率相匹配。一般來說，現(xiàn)金流量穩(wěn)定時，如果是永續(xù)現(xiàn)金流量，那其對應(yīng)的折現(xiàn)率也應(yīng)該是永續(xù)的折現(xiàn)率。雖然折現(xiàn)率大小可變，但最終都與永續(xù)折現(xiàn)率相同。運用變動的折現(xiàn)率來折現(xiàn)的話能夠更好地體現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化情況以及風(fēng)險的大小，更能夠合理地反映出企業(yè)的真實價值。

總之，收益法在應(yīng)用上既需要相關(guān)評估機構(gòu)和評估者在理論上不斷深入，又需要相關(guān)的評估人員加強這種方法在實踐中的具體應(yīng)用，要在實踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，不斷提高對未來收益、收益期限以及折現(xiàn)率的預(yù)測，進而提高我國對企業(yè)價值評估的科學(xué)性，加快我國企業(yè)價值評估行業(yè)的發(fā)展進程。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)廣廈學(xué)院）

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