摘要：近年來，隨著中國經(jīng)濟增速的放緩，固定資產(chǎn)投資力度下降，市場對鋼鐵行業(yè)的需求產(chǎn)生較大的擔(dān)憂，認為行業(yè)需求高峰已過。本文從國際比較的角度出發(fā)，認為用傳統(tǒng)的人均粗鋼產(chǎn)量指標來判斷中國鋼鐵需求高峰并不準確，提出了城鎮(zhèn)化耗鋼強度這一指標，進而分析中國粗鋼需求絕對值在何種條件下會到達峰值，以判斷中國粗鋼需求拐點何時到來。

關(guān)鍵詞：人均粗鋼產(chǎn)量；城鎮(zhèn)化耗鋼強度

本文主要通過研究國際上曾經(jīng)的鋼鐵強國或者正在完成工業(yè)化的鋼鐵大國的需求情況，來判斷中國鋼鐵行業(yè)未來較長時間內(nèi)需求可能會發(fā)生的變化。在此，我們首先想要尋找的是一個鋼鐵需求的“增長之墻”，也即各國粗鋼需求絕對值在何種條件下會到達峰值。在此基礎(chǔ)上，我們來判斷中國的粗鋼需求拐點何時到來。

1、尋找鋼鐵需求的“增長之墻”

傳統(tǒng)的人均粗鋼產(chǎn)量指標情況顯示中國目前的鋼鐵需求已經(jīng)進入飽和階段。我們首先用人均粗鋼產(chǎn)量這一傳統(tǒng)的反映一個國經(jīng)濟發(fā)展過程中伴隨城鎮(zhèn)化、工業(yè)化以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型情況下的鋼鐵生產(chǎn)消耗情況的指標進行考察。我們發(fā)現(xiàn)主要發(fā)達工業(yè)化國家人均粗鋼產(chǎn)量在近20年保持相對穩(wěn)定，并且越早完成工業(yè)化的國家其人均粗鋼產(chǎn)量水平越低。人均粗鋼產(chǎn)量最低的是最早完成工業(yè)化的英國，人均粗鋼產(chǎn)量只有0.2噸/人；其次是美國、法國，人均粗鋼產(chǎn)量為0.3噸/人；之后為意大利和德國，人均粗鋼產(chǎn)量為0.5噸/人。對于中國來說，2010年人均粗鋼產(chǎn)量已接近0.5噸/人的發(fā)達國家高位水品。如果按照這一指標，中國目前的鋼鐵行業(yè)應(yīng)該已經(jīng)進入需求飽和階段。考慮到作為參照的國家完成工業(yè)化的時間都較早，在時間上我們需要尋找與中國更為接近的國家。

參考工業(yè)化時間更為接近中國的日本和韓國的情況后，我們發(fā)現(xiàn)中國的人均粗鋼產(chǎn)量較日、韓低。日本當前的平均水平在0.86噸/人，韓國則為1.2噸/人，但日本韓國的地域面積較中國狹小，其人均粗鋼產(chǎn)量的數(shù)值能否完全可信需要進一步考慮。我們研究發(fā)現(xiàn)北京、上海等大城市的人均粗鋼消費量其實已接近高位，但中國的二、三線城市是否能像一線城市一樣發(fā)展，或中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡現(xiàn)狀能否扭轉(zhuǎn)還值得商榷，因此我們不能簡單的將中國和日本的人均粗鋼產(chǎn)量作比較。

為修正地域廣大導(dǎo)致的經(jīng)濟發(fā)展不平衡，我們引入了城鎮(zhèn)化耗鋼強度這一指標，城鎮(zhèn)化耗鋼強度=人均粗鋼產(chǎn)量/城鎮(zhèn)化率。其中，城鎮(zhèn)化率不僅表征城鎮(zhèn)化本身對基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展路徑的影響，同時也表征了伴隨城鎮(zhèn)化過程的產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等經(jīng)濟演化。因此，城鎮(zhèn)化耗鋼強度不僅表征建筑用鋼，還表征了整個經(jīng)濟進程的耗鋼演進。

中國的城鎮(zhèn)化耗鋼強度離參照國峰值還有較大距離。我們著重比較中國與日本、韓國的城鎮(zhèn)化耗鋼強度差異。我們發(fā)現(xiàn)，韓國當前的城鎮(zhèn)化耗鋼強度為1.48，與日本在1969年的水平相當。中國這一數(shù)值為1.04，約是日本1966年的水平。日本城鎮(zhèn)化耗鋼強度峰值在1973年石油危機時達到峰值1.99，之后一路下滑。

根據(jù)城鎮(zhèn)化率和城鎮(zhèn)化耗鋼強度的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)主要發(fā)達國家在城鎮(zhèn)化率達70%-80%時，鋼鐵產(chǎn)量增長撞上“增長之墻”，對應(yīng)的城鎮(zhèn)化耗鋼強度峰值在0.9左右。日本在城鎮(zhèn)化率60%左右撞上增長之墻，對應(yīng)的城鎮(zhèn)化耗鋼強度達到1.99的歷史峰值；韓國則越過了“增長之墻”，原因在于韓國城鎮(zhèn)化率為20%-40%時，并沒有伴隨明顯耗鋼增長，真正耗鋼起步階段為城鎮(zhèn)化率40%時。

2、中國的演化路徑將接近日本與韓國

工業(yè)化時間越晚的國家，人均GDP與城鎮(zhèn)化耗鋼強度的趨勢線越陡峭。我們觀察人均GDP與耗鋼強度的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)如下規(guī)律：傳統(tǒng)工業(yè)化國家，如英、德、法、意、美等，當人均GDP達10000-15000美元時耗鋼強度到達峰值，之后保持平穩(wěn)并緩慢下降；新興工業(yè)化國家，如日、韓等，則在人均GDP達20000美元時耗鋼強度達到峰值，且趨勢線跨越了傳統(tǒng)工業(yè)化國家的趨勢，原因在于后發(fā)優(yōu)勢及承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。而后發(fā)工業(yè)化國家，如中國、印度、南非、俄羅斯、哈薩克斯坦等，其耗鋼趨勢線則越過了日、韓水平，更加陡峭。

考慮到中國人口眾多，若人均GDP按人口較少的發(fā)達國家路徑增長也并不合理，加上發(fā)展中國家普遍面臨本幣匯率低估的問題，因此人均GDP的比較也可能失真。為此，我們選擇購買力平價（2005年P(guān)PP）計價的GDP來做國際比較，并將各國數(shù)據(jù)除以城鎮(zhèn)化率進行調(diào)整進行比較。經(jīng)調(diào)整后，我們發(fā)現(xiàn)中國的耗鋼強度趨勢線和日、韓的歷史走勢幾乎一致。因此我們認為，中國的城鎮(zhèn)化耗鋼強度將按日本、韓國的耗鋼強度路徑演化。

3、中國的“增長之墻”

根據(jù)人均GDP與城鎮(zhèn)化率的關(guān)系，我們可以看到中國正非常完美的沿日本路徑演化。參照日本，當中國人均GDP（按2005年P(guān)PP調(diào)整）接近30000美元時，中國的城鎮(zhèn)化率將達60%，中國的耗鋼強度將達到頂峰。如果從2000年美元計價的人均GDP水平與城鎮(zhèn)化關(guān)系來看，中國演繹的則是韓國路徑。參照韓國，中國對應(yīng)人均GDP為10000美元時的城鎮(zhèn)化率為80%。

綜合考慮我們認為中國的耗鋼強度頂峰將在城鎮(zhèn)化率為60%-70%之間到來，約1.5左右。目前，中國耗鋼強度水平為韓國90年代初的水平，中國當前城鎮(zhèn)化增長階段與韓國90年代初類似。通過模擬韓國和日本的城鎮(zhèn)化增長結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計中國將在城鎮(zhèn)化率約60%時達到1.5的耗鋼強度，時間約在建國一百周年。（作者單位：申銀萬國證券研究所）