摘要：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)加強財務(wù)管理和公司治理的重要環(huán)節(jié)，它設(shè)置是否合理將直接影響到企業(yè)的經(jīng)營決策和長遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，企業(yè)籌資渠道趨向多元化和復(fù)雜化，與此同時，如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)引起企業(yè)的重視。本文在介紹影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素的基礎(chǔ)上，針對當(dāng)前我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題，提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的策略，以合理確定企業(yè)負(fù)債水平，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；影響因素；對策

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，通常是指長期權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系。資本總量的多少，構(gòu)成及資產(chǎn)質(zhì)量好壞都會影響企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、效益，因此企業(yè)要把握好外界環(huán)境的變化，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在一定時期適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險限度內(nèi)，既能將綜合資本成本降到最低，又能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

1.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素

1.1.影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素

1.1.1.宏觀經(jīng)濟(jì)政策

國家通過貨幣政策和稅收政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)機制，這就間接影響了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。由于貨幣政策的調(diào)整使貨幣供求量發(fā)生變化，導(dǎo)致利率上下波動，而利率變化正是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。如果一定時期內(nèi)貨幣政策緊縮，則銀行貸款利率較高，企業(yè)迫于還債壓力負(fù)債資金的比重會相應(yīng)降低，反之，加大負(fù)債。稅收政策則決定了不同行業(yè)使用不同的稅率，有些行業(yè)稅率很低，負(fù)債并不能帶來很多的減稅好處，因此企業(yè)負(fù)債融資的資金會少一些；反之，對于所得稅稅率高的行業(yè)來講，財務(wù)杠桿能發(fā)揮巨大的作用，企業(yè)更傾向于負(fù)債較高的資本結(jié)構(gòu)。

1.1.2.經(jīng)濟(jì)周期

在市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，任何國家都要經(jīng)歷繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇這樣周而復(fù)始的循環(huán)。一般來講，在經(jīng)濟(jì)衰退時，大部分企業(yè)經(jīng)濟(jì)都遇到困境，財務(wù)狀況緊張，在這種情況下企業(yè)會盡量減少負(fù)債，減輕壓力；反之，經(jīng)濟(jì)繁榮時期，市場需求量大，產(chǎn)品供不應(yīng)求，利潤高，企業(yè)為了抓住發(fā)展機遇而擴(kuò)大規(guī)模需要增加負(fù)債，必然無法保持成本最低。

1.1.3.企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境

不同的行業(yè)所面臨的的市場環(huán)境不同，自然資本結(jié)構(gòu)就有所區(qū)別。一般來說，若企業(yè)所在的行業(yè)競爭比較充分、自由，不存在巨頭壟斷的情況，如家電、房地產(chǎn)類似的行業(yè)，任何一家的進(jìn)出都不能影響產(chǎn)品價格，銷售由市場來決定，利潤趨于平均，在這種行業(yè)背景下不應(yīng)當(dāng)過度的負(fù)債，要保持平穩(wěn)的資本結(jié)構(gòu)。反之，若是市場競爭程度較弱，由壟斷企業(yè)規(guī)定價格，如水力、電力等行業(yè)，壟斷企業(yè)占據(jù)了大部分的市場份額，生產(chǎn)、經(jīng)營不會由較大變動，此時可以擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模進(jìn)行投資。

1.2.影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素

1.2.1.企業(yè)的組織形式

企業(yè)的組織形式一般是指企業(yè)的財產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工管理及與外部的關(guān)系，一般分為獨資企業(yè)、合資企業(yè)、公司，企業(yè)采取何種形式影響甚至決定著資本結(jié)構(gòu)的確定。上市公司的規(guī)模一般比較大，資本結(jié)構(gòu)趨向多元化，需要投資的項目也多，可以利用財務(wù)杠桿舉債，合理避稅；而有限責(zé)任公司和企業(yè)規(guī)模較小的企業(yè)，受經(jīng)濟(jì)實力和業(yè)務(wù)量的限制，資本結(jié)構(gòu)較為單一，市場競爭力比較弱，風(fēng)險相對較大，這樣的公司和企業(yè)舉債時則要慎重考慮，以免有嚴(yán)重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

1.2.2.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成及比例關(guān)系，主要是流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的情況。企業(yè)內(nèi)資產(chǎn)狀況的分布如何影響著融資渠道，進(jìn)而影響資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)中的固定資產(chǎn)較多，考慮到固定資產(chǎn)投資金額大，回收期長的特點，一般是采取長期借款或者發(fā)行股票的方式融資；如果企業(yè)的存貨、材料等流動資產(chǎn)較多的話，由于這部分資產(chǎn)流動性較大，涉及的資金也不算太多，則采取短期負(fù)債的方式籌資。

1.2.3.企業(yè)的財務(wù)狀況

企業(yè)的財務(wù)狀況包括企業(yè)資金的流動能力、償債能力及盈利能力等，對資本結(jié)構(gòu)有重大的影響。通常如果企業(yè)的財務(wù)狀況良好，意味著償債能力較強，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力也強，可以適當(dāng)增加負(fù)債比率，發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用；反之，財務(wù)狀況較差，企業(yè)面臨的風(fēng)險過大，銀行及債權(quán)人都想及時收回資金，不愿繼續(xù)貸款，此時企業(yè)應(yīng)盡量減少貸款維持經(jīng)營。

2.優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策

現(xiàn)代企業(yè)制度的建立雖然使資本市場取得了巨大的成就，但縱觀當(dāng)前我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，仍然存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、不當(dāng)?shù)淖杂匈Y本比例，股權(quán)融資偏好大型企業(yè)等問題，針對這種狀況，我們必須加以改善，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

2.1.加大對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的扶持力度

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化離不開政府和相關(guān)政策的支持，財務(wù)杠桿是把“雙刃劍”，企業(yè)要發(fā)揮它的作用，前提是要有充足的資金，國家政策和法律法規(guī)則是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的保障。而在整個資金的運作中，銀行等金融機構(gòu)是中樞，因此國有銀行要加大對企業(yè)籌資的扶持力度，對前景比較好，有上升空間的企業(yè)予以資金優(yōu)惠政策，幫助企業(yè)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低成本，度過困境；對于虧損嚴(yán)重，無法繼續(xù)經(jīng)營的企業(yè)則支持他們進(jìn)行破產(chǎn)清理、債務(wù)重組，保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)。

2.2.建立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)

合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)能給企業(yè)帶來避稅的好處，還能激勵、約束管理者的行為，更好的促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但這并不意味著負(fù)債越高越好，凡事過猶不及，應(yīng)視企業(yè)自身財務(wù)狀況來定，負(fù)債比例要保持在合理的范圍內(nèi)。確定這個比例范圍需要考慮利率、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)環(huán)境等因素。企業(yè)進(jìn)行項目投資要能保證項目盈利或至少能維持平衡，這就要求我們借款的預(yù)期利潤率不小于利息率，使企業(yè)能彌補成本，不至于虧損。另外，任何一個項目的借款都會影響企業(yè)綜合資本，為了使企業(yè)的總體資本結(jié)構(gòu)平衡，企業(yè)借貸時要確保預(yù)期利潤率大于等于加權(quán)平均資本成本率。

2.3.實現(xiàn)股權(quán)多元化，強化財務(wù)風(fēng)險

由于股權(quán)融資有諸多限制，我國大部分企業(yè)融資時都采取向銀行借貸的方式，雖然有避稅的優(yōu)點，但企業(yè)也要承擔(dān)很大的財務(wù)風(fēng)險，成本比較高，制約了企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。因此，企業(yè)要拓寬股權(quán)融資的渠道，除了可以發(fā)行股票外，還可以采取籌集內(nèi)部職工股份、期權(quán)及通過民間金融機構(gòu)融資的方式籌集資金，降低過高負(fù)債率帶來的風(fēng)險。在對風(fēng)險進(jìn)行管理的過程中，一是要注意合理安排短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例，二是安排好獲得資金和償還債務(wù)的時間。企業(yè)進(jìn)行債券融資時，要考慮與經(jīng)營周期相匹配，合理確定融資規(guī)模和期限，避免資金閑置或者遭遇償債高峰期，提高資金利用率，避免企業(yè)因無法按時償還資金而破產(chǎn)。（作者單位：兗礦東華建設(shè)有限公司地礦建設(shè)分公司）

參考文獻(xiàn)：

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