作者簡(jiǎn)介：許靜（1988-），女，漢族，河北石家莊市人，碩士研究生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

摘要：企業(yè)的融資問題一直是財(cái)務(wù)管理方面重要的研究課題，眾多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了深入地分析。但長(zhǎng)久以來，學(xué)者們的研究?jī)H僅局限于企業(yè)內(nèi)部的微觀因素對(duì)其融資的影響，鮮有文獻(xiàn)討論外界宏觀因素對(duì)企業(yè)融資的影響，事實(shí)上，外部宏觀因素對(duì)企業(yè)融資有著重要的影響，其中之一就是信貸政策。本文將從信貸觀入手，對(duì)緊縮信貸政策對(duì)企業(yè)融資影響的差異性進(jìn)行剖析。

關(guān)鍵詞：緊縮信貸政策；信用觀；銀行信貸渠道；融資差異

一、引言

公司的資本結(jié)構(gòu)問題是財(cái)務(wù)管理方面的一個(gè)重要課題。縱觀學(xué)者們提出的各種資本結(jié)構(gòu)理論，他們多局限于企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，專門研究外部宏觀因素的文獻(xiàn)較少，事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外部宏觀因素也在深刻影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在眾多外部宏觀因素中，貨幣政策發(fā)揮著重大的作用，而作為其中重要的一部分，信貸政策尤其在我國(guó)企業(yè)融資活動(dòng)中起著關(guān)鍵性的作用。信貸政策可分為緊縮的信貸政策和寬松的信貸政策，本文將主要就緊縮的信貸政策進(jìn)行研究。緊縮信貸政策的制定主要是為了抑制信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。但是，縱觀央行實(shí)施信貸政策的效果，我們發(fā)現(xiàn)，在信貸緊縮時(shí)期，信貸政策往往達(dá)不到預(yù)期效果。而且，不同企業(yè)的政策效果也存在差異。下文將主要就這兩大問題進(jìn)行分析。

二、理論分析

信貸政策要影響企業(yè)融資活動(dòng)，必須通過某種傳導(dǎo)機(jī)制。該傳導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)鏈如下：央行—商業(yè)銀行—企業(yè)。央行作為信貸政策的制定者，是這項(xiàng)傳導(dǎo)機(jī)制的源頭。只有央行的信貸政策通過傳導(dǎo)機(jī)制影響了企業(yè)行為，才能真正影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是目前央行的信貸政策，尤其是緊縮的信貸政策并沒有發(fā)揮應(yīng)有的效果。筆者認(rèn)為，這很有可能與信貸政策的傳導(dǎo)機(jī)制不暢有關(guān)系。

（一）信貸渠道

關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論分為兩種：一是貨幣觀，二是信用觀。信用觀又稱信貸渠道，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策是通過銀行信用影響局部投資水平，進(jìn)而影響產(chǎn)出的。在我國(guó)，由于銀行構(gòu)成了金融體系的主體，而利率、匯率管制和金融市場(chǎng)還不成熟，因而，信貸渠道是我國(guó)貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑。信貸渠道又可以細(xì)分為銀行信貸渠道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道。而本文將主要就銀行信貸渠道進(jìn)行分析。銀行信貸渠道產(chǎn)生作用的形式是商業(yè)銀行根據(jù)中央銀行出臺(tái)的信貸政策調(diào)整信貸供應(yīng)量來影響企業(yè)融資行為。在許多國(guó)家，銀行都是間接提供資金的最主要的金融中介機(jī)構(gòu)，特別是對(duì)中小企業(yè)來說。當(dāng)央行實(shí)施緊縮的信貸政策時(shí)，銀行可貸資金減少，信貸量隨之減少，進(jìn)而降低企業(yè)的債務(wù)融資。

（二）制約銀行信貸渠道的因素

只有通暢的銀行信貸渠道才能保證信貸政策發(fā)揮應(yīng)有的效果，但是由于現(xiàn)實(shí)中一些因素的存在，銀行信貸渠道并不暢通，下文將對(duì)制約因素進(jìn)行分析。

1.企業(yè)規(guī)模

企業(yè)按規(guī)模來分，分為大企業(yè)和小企業(yè)。大企業(yè)由于存在規(guī)模效應(yīng)，有條件實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，更容易從銀行獲得借款。而小企業(yè)盈利能力弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，且資金來源單一，受到銀行的融資約束強(qiáng)，所以在銀行融資中處于劣勢(shì)，尤其在緊縮的貨幣政策下受到的沖擊更大。

2.企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

企業(yè)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分，分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。由于性質(zhì)不同，企業(yè)在信息優(yōu)勢(shì)和違約風(fēng)險(xiǎn)方面存在差異，具體來說，國(guó)家既是國(guó)有企業(yè)的控股股東，也控制著我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行，因此，比非國(guó)有企業(yè)存在信息上的優(yōu)勢(shì)，且盈利有保障，容易得到銀行貸款。另一方面，銀行認(rèn)為，非國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上沒有國(guó)企那么穩(wěn)定，容易出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)非國(guó)有企業(yè)存在“惜貸”行為，尤其是在信貸緊縮時(shí)期。

3.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)政策的基本特征之一，其起源就是為了滿足企業(yè)債權(quán)人對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告可靠性的需求，即既不高估收益，也不低估損失。在貨幣緊縮時(shí)期，銀行會(huì)更加惜貸，會(huì)選擇那些風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠及時(shí)償還貸款本金的企業(yè)，而會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性就能夠傳導(dǎo)這樣一種信號(hào)，幫助企業(yè)獲得更多的信貸資源。

4.地方政府干預(yù)

地方政府的行政目標(biāo)本應(yīng)與國(guó)家政策的目標(biāo)一致，即致力于服務(wù)社會(huì)。但部分地方政府為了改善政府業(yè)績(jī)，一味扶持國(guó)家想要抑制發(fā)展的企業(yè)。筆者認(rèn)為，在信貸緊縮時(shí)期，央行通過緊縮信貸希望能投抑制房地產(chǎn)等企業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，但是這些企業(yè)往往是當(dāng)?shù)氐募{稅大戶，地方政府有動(dòng)機(jī)幫助這些企業(yè)獲得信貸資源。這就使得緊縮的信貸政策并沒有起到作用。

三、政策建議

通過上文的分析，我們認(rèn)為，正是由于銀行信貸渠道受到了多方因素的制約，無法充分發(fā)揮作用，導(dǎo)致了緊縮的信貸政策失效。為了使信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制通暢有效，筆者認(rèn)為，可以從以下幾個(gè)方面采取措施：

（一）提高企業(yè)信息透明度

信息透明度是影響企業(yè)債務(wù)融資成本的重要因素。提高企業(yè)的信息透明度，能夠向債權(quán)人傳遞更多信息，降低信息不對(duì)稱。眾所周知，商業(yè)銀行產(chǎn)生的初衷就是為了解決信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問題，但是，在當(dāng)今信貸市場(chǎng)中，由于有各種因素的限制，銀行信貸渠道并不通暢。因此，通過提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，能夠降低信息不對(duì)稱，從而降低企業(yè)債務(wù)融資成本。

（二）區(qū)別對(duì)待，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

在面臨相同的信貸緊縮時(shí)，融資約束強(qiáng)度不同的企業(yè)受到的影響有所差異。為了達(dá)到信貸政策的目的，要根據(jù)企業(yè)情況，考慮企業(yè)的規(guī)模及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等因素，區(qū)別對(duì)待，這樣才能充分發(fā)揮信貸政策的作用。具體而言，在信貸緊縮時(shí)期，一方面減少信貸總供給量，抑制經(jīng)濟(jì)過熱，而另一方面，銀行將信貸資金投向國(guó)家扶持產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

（三）深化商業(yè)銀行改革

商業(yè)銀行是保證信貸政策順利實(shí)施的中介環(huán)節(jié)。但是，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的根本目的是實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，側(cè)重經(jīng)濟(jì)性，而信貸政策是為了引導(dǎo)信貸投向，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，最終達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的目的，側(cè)重社會(huì)性。因而，即使央行頒布了緊縮的信貸政策，商業(yè)銀行出于盈利目的，也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大信貸投放量。所以，要完善銀行的績(jī)效考核機(jī)制，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大銀行對(duì)國(guó)家扶持產(chǎn)業(yè)的扶持力度。

四、結(jié)束語

企業(yè)的融資問題一直是財(cái)務(wù)管理方面的重要研究課題，其受多方面因素的影響，信貸政策就是其中之一。本文主要從銀行信貸渠道角度來分析了央行緊縮的信貸政策對(duì)企業(yè)融資的影響。筆者發(fā)現(xiàn)，正是因?yàn)殂y行信貸傳導(dǎo)機(jī)制不通暢，才導(dǎo)致信貸政策無法發(fā)揮應(yīng)有的作用，進(jìn)一步地，筆者就影響傳導(dǎo)機(jī)制的因素進(jìn)行了分析，并提出了改進(jìn)措施。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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