作者簡介：羅玢然（1990—），女，漢族，四川省樂山市馬邊縣人，碩士在讀，單位：四川大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

摘要：在我國，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究正處于探索發(fā)展階段。過去的研究主要以滬深兩大證券市場的ST公司為樣本數(shù)據(jù)，很少分行業(yè)進(jìn)行研究。由于各個(gè)行業(yè)的特色不同，其企業(yè)的運(yùn)作特點(diǎn)也千差萬別，因此需要對每個(gè)行業(yè)進(jìn)行更詳細(xì)的研究。本文通過實(shí)證研究Z分?jǐn)?shù)模型對我國制造業(yè)上市公司的適用性。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型；Z分?jǐn)?shù)模型；制造業(yè)上市公司

如今國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，正是得益于企業(yè)的良好發(fā)展，由此可見，企業(yè)在其中所占的重要地位。然而，企業(yè)處在市場經(jīng)全球化這樣的大環(huán)境中，既能獲得廣闊的市場和資金來源渠道，又會面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)會使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況逐漸惡化，以致于出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。為此，企業(yè)應(yīng)該建立起完善的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的防范，保證企業(yè)的健康發(fā)展。

1.1樣本的選取

本文以我國證監(jiān)會分類的制造業(yè)上市公司為研究對象，并將滬、深兩證券公司的ST公司鑒定為處于財(cái)務(wù)危機(jī)的公司。選取2010-2012年間，13家曾經(jīng)處于或正處于財(cái)務(wù)危機(jī)的公司作為樣本。利用樣本公司被ST前三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料，即ST公司在第t年被ST，則上市公司被ST的前1、前2和前3年就分別表示為（t-1）、（t-2）和（t-3）年。

為了使各企業(yè)更具有可比性。選擇了與ST公司研究年限、資產(chǎn)規(guī)模、所屬行業(yè)相同的13家健康的公司做樣本配對。本文具體選取的樣本公司如表1。

1.2實(shí)證分析

將樣本公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分別代入Z值的計(jì)算公式，得出正常公司和ST公司的Z值分布情況，如下表：

1.3研究結(jié)論

通過對Z值的計(jì)算，總結(jié)出以下結(jié)論：

（1）Z分值模型在我國制造業(yè)ST公司的運(yùn)用相比在正常公司的運(yùn)用，其適用性較強(qiáng)，且越靠近被ST的年份，適用性越強(qiáng)。

具體可以從以上所得數(shù)據(jù)看出，正常公司t-1年Z值在2.675以上的有7家，誤判率為46.15%，而ST公司t-1年Z值在1.81以下的有12家，誤判率為7.69%；正常公司t-2年Z值在2.675以上的有6家，誤判率達(dá)53.85%，ST公司t-2年Z值在1.81以下的有13家，誤判率為0；正常公司t-3年Z值在2.675以上的有7家，誤判率為46.15%，ST公司t-3年Z值在1.81以下的僅有4家，誤判率達(dá)53.85%。

（2）我國制造業(yè)ST公司的Z值相比正常公司Z值較小，主要是在ST公司被處理的前兩年呈現(xiàn)出來。被ST的前三年，ST公司的Z值大幅度下降（其中有3家ST公司為負(fù)數(shù)），財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出日趨惡化的趨勢。（作者單位：四川大學(xué)）

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