摘要：股票市場作為重要的資本市場，在我國的經(jīng)濟建設(shè)中起到了巨大的作用。我國股票市場交易制度經(jīng)歷了從T+0交易且無漲跌停板制度到現(xiàn)行的T+1交易且漲跌10%的交易制度，這對我國的股票市場的發(fā)展起到了積極的作用，但同時也存在一定的問題，隨著股指期貨、ETF套利、融資融券等新型交易手段的出現(xiàn)，這種T+1的交易制度的缺陷愈加明顯。當(dāng)某日股票市場因內(nèi)幕交易、系統(tǒng)故障等原因大起大落時，大的機構(gòu)投資者可以通過期貨市場T+0交易制度的特點進行保值、套利，而中小投資者卻由于股票市場T+1交易制度的限制而無法止損。因此，需要重新審視一下我國當(dāng)前股票市場T+1交易制度所存在的問題，并對其提出合理化建議。

關(guān)鍵詞：股票市場；期貨市場；T+0交易制度；T+1交易制度；存在問題；建議措施

一、前言

股票市場作為重要的資本市場，在我國的經(jīng)濟建設(shè)中起到了巨大的作用。由于我國特殊國情及發(fā)展需要，我國股票市場的交易制度經(jīng)歷了從1995年前的T+0交易且無漲跌停板制度到現(xiàn)行的T+1交易且漲跌10%的交易制度。這種T+1交易制度在一定時期內(nèi)對于穩(wěn)定證券市場、促進經(jīng)濟快速發(fā)展意義明顯。但這之后，由于證券市場發(fā)生巨大變化，股指期貨、ETF套利、融資融券等新型交易手段相繼推出，股票市場T+1的交易制度的天平越來越傾向于機構(gòu)投資者，這對于股票市場的長期穩(wěn)定發(fā)展是不利的。因此，為了促進股票市場的長足發(fā)展，對當(dāng)前股票市場交易制度所存在的缺陷提出一些合理建議。

二、當(dāng)前股票市場T+1交易制度所存在的主要問題

（一）不利于市場投資者特別是中小投資者及時的規(guī)避投資風(fēng)險。

由于現(xiàn)行的股票市場采用的是T+1交易制度，當(dāng)天購置的股票要隔日才能賣出，一旦當(dāng)日股票市場出現(xiàn)內(nèi)幕交易、系統(tǒng)故障等重大問題時，大的機構(gòu)投資者可以利用股指期貨、ETF套利、融資融券反向操作來彌補損失甚至可以盈利。而中小投資者由于T+1交易制度的局限性由于T+1交易制度的局限性，一旦操作失誤，當(dāng)日的虧損便無法挽回，這其實是有違股票交易的公平性，中小投資者在股票市場盈利的可能性遠(yuǎn)小于大的機構(gòu)投資者，中小投資者作為股票市場的主體，一旦難以在這個市場獲利便很可能拋棄這個市場，所以就長遠(yuǎn)而言，這對于股票市場的發(fā)展是很不利的。

（二）股票市場T+1交易制度與股指期貨市場T+0交易制度不相匹配

由于股指期貨市場交易制度是T+0交易，當(dāng)天買入的股指期貨當(dāng)日可以賣出，同時可以進行多頭交易和空頭交易，由于這種交易制度的靈活性，大的機構(gòu)投資者可以同時在股票市場和期貨市場做對沖交易，但是由于期貨市場的門檻很高，中小投資者很難進入期貨市場，因此，他們只能寄期望于股票市場多頭交易，但是一旦遇到機構(gòu)投資者在期貨市場進行做空交易勢必引起股票價格下跌，所以這種交易制度的不匹配降低了中小股票投資者的收益，同時增加了他們交易的風(fēng)險。

（三）股票市場T+1交易制度不利于資金充分使用，降低了資金的使用效率

由于當(dāng)日購買的股票當(dāng)日不能賣出，股票投資者的資金一旦出于購買股票，這次購買行為無論盈利還是虧損，當(dāng)日是無法兌現(xiàn)的，假如當(dāng)天還有更好的機會出現(xiàn)，由于股票當(dāng)天無法賣出，便無法獲得資金用于新的購買機會，這無益于資金的有效使用。

（四）股票市場T+1交易制度不利于促進股票市場的活躍，降低了股票的流動性。

由于當(dāng)日購買的股票只能次日或以后賣出，當(dāng)日股票的波動性最高可達20%，這無疑增加了投資者的心理負(fù)擔(dān)，一旦行情突變，損失就難以挽回，這對于股票投資者產(chǎn)生不利的心理陰影，特別當(dāng)股票市場行情低迷時，投資者由于擔(dān)心當(dāng)日的股票難以盈利甚至虧損而減少股票購買數(shù)量。潛在股票投資者也可能會因為擔(dān)心一天股票波動過大而損失較多而對股市望而卻步。

三、針對股票市場T+1交易制度所存在的問題提出建議措施

（一）完善證券交易前端防控制度，杜絕內(nèi)幕交易，加強市場監(jiān)管力度，對于違反股票交易公平、公正的行為嚴(yán)懲不懈。

光大證券8·16事件表明，我國當(dāng)前的證券市場前端防控制度還存在缺陷，應(yīng)當(dāng)完善市場監(jiān)察系統(tǒng)交易預(yù)警指標(biāo)，及時發(fā)現(xiàn)異常交易，嚴(yán)格處理內(nèi)幕交易、操縱股市、違規(guī)操作等不法行為，保障股票交易安全，維護市場穩(wěn)定。

（二）增強股票市場交易透明度，提高股票流動性。

股票流動性對于股票投資者來說非常重要，流動性越強的股票價格波動越平穩(wěn)，其升值的可能性也越大，因此，證券監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)增強股票市場的透明度，及時發(fā)布股票市場的相關(guān)信息，有效披露股票交易的風(fēng)險，讓股票投資者在股票交易中盡早了解相關(guān)信息，保證股票交易的公平、公正，這將有效的提高股票交易效率，促進股票市場的發(fā)展。

（三）時機成熟時，逐漸恢復(fù)T+0股票交易制度，使其能與期貨市場T+0交易制度相適應(yīng)。

股票市場若重啟T+0交易制度，其意義是十分重大的，這可以讓中小股票投資者獲得與大的機構(gòu)投資者一樣的對沖空間，不但能提高股票流動性，還可以增加股票交易價值，降低股票投資風(fēng)險，增強股票投資盈利性。

四：結(jié)束語

股票市場是我國資本市場的重要組成部分，短短20多年發(fā)展時間取得了巨大的成果，同時也出現(xiàn)了這樣那樣的問題，但隨著制度建設(shè)的不斷完善，監(jiān)管措施的不斷加強，這些市場發(fā)展中的問題都一定會得到完滿的解決。（作者單位：重慶師范大學(xué)）