曾經(jīng)火熱的天使投資如今正陷入低谷。

2010年之前，天使投資人還是非常神秘的群體，全國總共也就幾十個(gè)人。2011年，隨著薛蠻子、徐小平等一群頗具知名度的職業(yè)天使投資人大紅，天使投資有了一定“知名度”，2012也因此被稱為天使投資人的元年。

但低落的經(jīng)濟(jì)形勢、酷寒的投資環(huán)境，使得中國天使投資處于失落中，一些人退出了天使投資，轉(zhuǎn)投其他領(lǐng)域；一些人冷眼旁觀；也有一些人正在改變目前孤軍奮戰(zhàn)的現(xiàn)狀，試圖抱團(tuán)“取暖”。

“去年環(huán)境不好，很多投資人的錢打了水漂，中間有很多教訓(xùn)，這活又苦又累，一般人堅(jiān)持不下來。”東方弘道投資管理有限責(zé)任公司執(zhí)行董事張逸龍對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，大浪淘沙，中國的天使投資人至少還要有10年時(shí)間的磨礪，才能真正發(fā)展起來。

大部分投資都失敗

徐小平2006年開始走上了天使投資之路，投資過上百個(gè)項(xiàng)目，成功案例包括世紀(jì)佳緣、聚美優(yōu)品、蘭亭集勢、紅黃藍(lán)教育等。但徐小平公開表示，他經(jīng)歷過很多失敗，天使投資絕大部分都是失敗的。他說，每次投項(xiàng)目的時(shí)候都認(rèn)為“又是一個(gè)Facebook”，結(jié)果卻往往變成“非死不可”。

大多數(shù)天使投資人還無法坦然面對(duì)失敗。事實(shí)上，中國天使投資2011年大爆發(fā)后，大量資金涌向各類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但眾多投資人砸在電子商務(wù)、社交網(wǎng)站、手游、APP應(yīng)用等“當(dāng)紅”商業(yè)模式上的錢，未激起一點(diǎn)火花就化為烏有。尤其許多與移動(dòng)互聯(lián)相關(guān)的項(xiàng)目，在瘋狂式增長的背后，很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還未來得及成長，資金鏈就已斷裂。

“過去幾年，很多人狂熱地跳進(jìn)來，浮出水面的天使投資人大都投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。很多業(yè)余投資人投了一兩個(gè)項(xiàng)目，幾百萬元打了水漂，就再也不做天使投資了。”戈壁投資董事總經(jīng)理、著名天使投資人童瑋亮接受《新財(cái)經(jīng)》記者專訪時(shí)表示，天使投資的特點(diǎn)就是高風(fēng)險(xiǎn)，投資時(shí)間一般長達(dá)5？7年。對(duì)于業(yè)余天使投資人來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)是找不到一個(gè)好項(xiàng)目，投資風(fēng)險(xiǎn)大。

過熱的TMT（新媒體產(chǎn)業(yè)）讓前兩年蜂擁而來的投資人吃了虧。記者今年在不少聚會(huì)上接觸到眾多“小”天使投資人，雖仍熱衷于在一些創(chuàng)業(yè)咖啡館聊項(xiàng)目，或者參加圈子聚會(huì)，但對(duì)真正出資已經(jīng)非常謹(jǐn)慎。記者發(fā)現(xiàn)今年一個(gè)項(xiàng)目都沒投，或者至今只投了一個(gè)項(xiàng)目的情況還挺普遍，也包括一些VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）機(jī)構(gòu)。

童瑋亮認(rèn)為，國內(nèi)職業(yè)天使投資人數(shù)得上名的只有幾百個(gè)，但浮在水下的天使投資人到底有多少，難以知曉具體數(shù)據(jù)，可能整個(gè)中國采取天使投資這種模式的有數(shù)萬人。

“成功概率較高的天使投資人一般出身企業(yè)，有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)了自由?！睆堃蔟堈J(rèn)為，未來天使投資人的門檻只會(huì)越來越高，國內(nèi)天使投資的歷史較短，真正能經(jīng)得起考驗(yàn)的天使投資人還很少。在國外，天使投資人屬于有一定年歲和閱歷的人，他們經(jīng)歷過風(fēng)浪，在創(chuàng)業(yè)上有經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，能幫助創(chuàng)業(yè)者降低失敗的概率。

據(jù)了解，目前國內(nèi)的天使投資人主要來自三方面，即成功的企業(yè)家、富裕人群和出身高科技公司的高管或職業(yè)經(jīng)理人。這一名單上有徐小平、雷軍、楊寧、張向?qū)?、周鴻祎、蔣錫培、薛蠻子、鄭曉軍、李開復(fù)、孫志偉、童瑋亮和蔡文勝等人。

童瑋亮說：“泡沫過后，金子依然發(fā)光，越是專業(yè)的就越是注重長期投資，看到的是至少5年以后的機(jī)會(huì)?！蓖|亮判斷，雖然現(xiàn)在大環(huán)境沒有明顯見好，但目前做早期投資是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。一是現(xiàn)在這個(gè)市場環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者選擇創(chuàng)業(yè)，必然是帶了必勝的決心和勇氣；二是市場對(duì)項(xiàng)目的估值也偏低，價(jià)格合適。和2012年投了十幾個(gè)項(xiàng)目的節(jié)奏相比，今年童瑋亮保持了大致相當(dāng)?shù)耐顿Y節(jié)奏。

天使投資機(jī)構(gòu)化

現(xiàn)在，一些天使投資人致力于“社交化”和“圈子化”，抱團(tuán)行動(dòng)，初見成效。

今年8月中旬，在北京一個(gè)創(chuàng)投圈的小型飯局上，青年天使會(huì)執(zhí)行總干事陳磊拿著名片，殷勤地和每一位與會(huì)者換名片。童瑋亮擔(dān)任了青年天使會(huì)的常務(wù)理事，他對(duì)記者表示，以后類似天使會(huì)的組織會(huì)越來越多。由于天使投資風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)于很多剛剛投身天使、還不那么專業(yè)的富裕人群來說，如何分散投資風(fēng)險(xiǎn)讓他們最苦惱。

據(jù)了解，在青年天使會(huì)之前，2011年3月，在創(chuàng)投領(lǐng)域還出現(xiàn)了一個(gè)由薛蠻子、李開復(fù)、徐小平、雷軍等本土天使投資人組成的“天使會(huì)”?！斑@種組織具有公益性質(zhì)，幫助對(duì)投資有興趣的人成長，吸引更多人參與投資。資金量放大了，創(chuàng)業(yè)者獲得投資的機(jī)會(huì)就增多了。”童瑋亮說，由于個(gè)人天使精力有限，真正個(gè)人能力十分突出、能夠單打獨(dú)斗成功的鳳毛麟角，抱團(tuán)作戰(zhàn)成為趨勢。

個(gè)人天使和機(jī)構(gòu)天使有什么區(qū)別？在許多人眼中，個(gè)人天使和VC開始沒什么區(qū)別了，徐小平的真格基金以及正式轉(zhuǎn)為VC機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新工場，它們都有一支非常優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，只是規(guī)模和投資階段不同，天使就是早期投資，而國內(nèi)一些天使機(jī)構(gòu)可能會(huì)投項(xiàng)目發(fā)展的中期，甚至晚期都有可能。

而機(jī)構(gòu)化后的天使，用機(jī)構(gòu)的流程篩選項(xiàng)目做投資決策，和早期VC在一定程度上形成了競爭關(guān)系，外界很難分清楚誰是天使、誰是VC。在機(jī)構(gòu)內(nèi)部，VC與天使基金也常融在一起投資。

募來的資金投資和花自己的錢投資，畢竟不同。童瑋亮說：“市場在往前走，我們愿意做風(fēng)險(xiǎn)更大的市場?！备瓯谫Y本2011年就從A輪投資提早到天使投資階段，成立了“綠洲計(jì)劃”，專門從事天使投資。據(jù)他透露，自2011年以來所投的項(xiàng)目，基本都活得不錯(cuò)，而且還有幾個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)拿到下一輪投資?！疤焓箼C(jī)構(gòu)化最大的難度在于能否養(yǎng)活一支專業(yè)團(tuán)隊(duì)。例如一支4000萬元人民幣的天使基金，一年也就能收取100萬元左右的管理費(fèi)，沒法養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)。戈壁、經(jīng)緯、聯(lián)想等做天使，是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)本身就很有實(shí)力，養(yǎng)得活團(tuán)隊(duì)。”童瑋亮說，對(duì)于本身有錢的投資人，純機(jī)構(gòu)的天使很難生存，這時(shí)天使們應(yīng)該采取更加開放和分享的姿態(tài)，“抱團(tuán)取暖”。

“個(gè)人看項(xiàng)目憑的是感覺，而機(jī)構(gòu)靠的是團(tuán)隊(duì)的專業(yè)和規(guī)范，都有利有弊。”一位不愿意透露姓名的天使投資人說，天使投資高風(fēng)險(xiǎn)，是拿自己的錢成就別人的事業(yè)，某種程度上有公益的特性。而機(jī)構(gòu)拿的是LP（有限合伙人）的錢，有業(yè)績回報(bào)壓力，不可能像天使那么偉大，機(jī)構(gòu)里招聘的投資經(jīng)理眼光可能也有局限性，因此，天使機(jī)構(gòu)化并不一定是好事。

據(jù)陳磊介紹，青年天使會(huì)主要目的是鼓勵(lì)更多人投入到天使投資的事業(yè)中。值得一提的是，曾有不少項(xiàng)目同時(shí)被投資人會(huì)員合投。所謂合投，就是幾個(gè)天使投資人一起投資某一個(gè)項(xiàng)目，在國外，這也是非常普遍的一種天使投資方式，這種方式可以有效地分?jǐn)偼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，降低天使投資人的失敗概率。但由于過去中國的天使們以單打獨(dú)斗為主，合投的情況較少。

據(jù)報(bào)道，7月份，國外一家連接早期創(chuàng)業(yè)公司和投資者的創(chuàng)投交流社區(qū)與融資平臺(tái)Anglelist推出“Syndicate”服務(wù)，讓單個(gè)天使投資人可以找其他個(gè)人投資者籌錢，即“領(lǐng)投人”與“跟投人”關(guān)系。該服務(wù)一推出即獲得熱捧。這使得創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目融資效率更高，而天使投資人也更容易找到好項(xiàng)目，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，天使投資人的存在是一種福音，能幫助這些創(chuàng)業(yè)者度過最艱難的時(shí)刻。而對(duì)于天使投資人來說，這一行不僅高風(fēng)險(xiǎn)、投資時(shí)間長，還要忍受常人難以想象的寂寞與孤獨(dú)，兢兢業(yè)業(yè)扮演幕后角色，非專業(yè)出身的天使投資人或許很難堅(jiān)持下去。

楊寧：天使九死一生

去年九、十月份，我、張巍、徐小平、麥剛幾個(gè)人在杭州的時(shí)候，有一個(gè)想法，覺得現(xiàn)在中國缺少一個(gè)真正意義上的天使人組織，大多數(shù)都流于形式。以前天使投資是散兵游勇，現(xiàn)在要降低失敗率，提高成功率，就要進(jìn)入一個(gè)組織的狀態(tài)。去年我們舉辦了一次大會(huì)，很多業(yè)界人士前來捧場。我覺得天使投資人是整個(gè)資本生態(tài)鏈上非常重要的環(huán)節(jié)，項(xiàng)目在進(jìn)入到PE/VC視野之前，是需要錢的。

過去，天使投資人匱乏，產(chǎn)業(yè)鏈不健康，大家都盯著大公司去投，沒有人投小公司。現(xiàn)在，中國有較大的創(chuàng)業(yè)熱潮，很多人想創(chuàng)業(yè)，但非常缺資金，市場對(duì)天使投資的需求很大，處于創(chuàng)業(yè)者非常多而天使投資人過少的局面。所以，現(xiàn)在在中國做天使投資，我認(rèn)為仍然是非常好的時(shí)機(jī)。

當(dāng)然，天使投資的風(fēng)險(xiǎn)也非常高，可以說是九死一生，很多人前幾年看到天使投資人的巨額回報(bào)，被吸引到這個(gè)行業(yè)。但他們屬于盲目樂觀、盲目來參與的狀態(tài)，勢必會(huì)遭受到很大的打擊，甚至?xí)惶蕴鼍?。?dāng)然也要看領(lǐng)域，某些領(lǐng)域比如我們所熟悉的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，存活率超低無比，傳統(tǒng)行業(yè)的存活率就好很多。

中國號(hào)稱天使投資人的有幾千個(gè)，我覺得真正靠天使投資為生的人在中國不超過100個(gè)人，這意思就是說全職的天使投資人。什么叫全職的天使投資人？就像我、徐小平。雷軍都不算，因?yàn)槔总娡缎∶祝荂EO，不算全職天使投資人。兼職的數(shù)量，我個(gè)人估算一年投四五個(gè)項(xiàng)目左右，已經(jīng)就是兼職的天使投資人了，這樣的人大概有500人左右。

天使投資要是投到好項(xiàng)目，投資回報(bào)比是非常高的。有人問我說，你是從美國斯坦?；貋淼?，你畢業(yè)了怎么不在硅谷做天使投資？我說我根本不可能在美國做天使投資，美國有50多萬個(gè)天使投資人，我一個(gè)中國人跑去硅谷和人搶項(xiàng)目，根本搶不過，輪到我這里的都是些爛項(xiàng)目，什么Facebook、Twitter這種優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，根本輪不到我，那里有太多杰出的天使投資人了。

現(xiàn)在我有幾個(gè)項(xiàng)目做得不錯(cuò)，等著上市了，但是誰能變成偉大的公司？不好說，我認(rèn)為每一個(gè)都有可能成為偉大的公司，但是我只能不停地去種樹，到底哪棵樹能長成參天大樹，我也不知道。

我看任何項(xiàng)目就看兩部分，一是看人，二是看事。事可以評(píng)估，商業(yè)模式在成熟期的收入預(yù)期、行業(yè)的競爭度、是否有潛在巨頭存在、能否形成局部行業(yè)壟斷、用戶的一個(gè)使用趨勢等，這些事都可以評(píng)估出來。但是還有一個(gè)很大的因素就是你這人行不行，事好、人不行，也做不起來。

我挑的是人中龍鳳，也就是在創(chuàng)業(yè)者里頭，他處于哪個(gè)位置？是百里挑一、千里挑一還是萬里挑一？“人中龍鳳”很多時(shí)候不光是他這個(gè)人，他的經(jīng)歷、知識(shí)層面上的內(nèi)容，包括他的氣場、世界觀和態(tài)度。所謂的虛的這些東西更可能打動(dòng)我，我會(huì)投些很年輕的人，有沒有經(jīng)驗(yàn)無所謂，經(jīng)驗(yàn)是什么，不也是學(xué)來的？比如我投光影華視的管曉杰，我去年投的，也就1000萬元的估值，現(xiàn)在已經(jīng)有一個(gè)多億的估值，就不到一年的時(shí)間。光影華視是中國最大、最成功的微電影公司，管曉杰根本不是學(xué)電影的，也不是學(xué)導(dǎo)演的，但我覺得無所謂，關(guān)鍵是你這個(gè)人是否足夠優(yōu)秀，不經(jīng)過學(xué)校的專業(yè)學(xué)習(xí)，自己學(xué)起來更快、效率更高。

做天使投資有兩個(gè)脈絡(luò)，不同投資人拜的祖師爺是不一樣的。我的祖師是巴菲特，巴菲特被投資領(lǐng)域稱之為價(jià)值投資人，價(jià)格低于價(jià)值就投，價(jià)格高于價(jià)值就不投，就這么簡單的一個(gè)邏輯。但美國還有一個(gè)很牛×的邏輯，比如老虎基金，天天出高價(jià)，這一脈絡(luò)的投資人賭項(xiàng)目將來的價(jià)值會(huì)噌的猛升，別看現(xiàn)在買虧，都認(rèn)為你高估了這個(gè)項(xiàng)目，但到最后你還能賺錢。

天使投資我干了有7年了，我認(rèn)為天使投資人是中國最稀缺的。我一開始也可以去做VC/PE，但我認(rèn)為這個(gè)更稀缺，更容易搞出大名堂。然后將來做更大的基金，我的理想是有一天把我的所有基金打包上市，就像巴菲特，他的股票叫Berkshire Hathaway（伯克希爾·哈撒維公司）。

我覺得創(chuàng)業(yè)的人適合做天使投資人，也就說踢過職業(yè)足球的人才適合當(dāng)足球教練，如果連足球都沒踢過的人就不適合當(dāng)，起碼我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)過的人做投資人投項(xiàng)目的成功概率比沒有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的要高。

我做過ChinaRen，后來賣給搜狐，我做了一段時(shí)間搜狐技術(shù)副總裁。出來后二次創(chuàng)業(yè)又做了一家上市公司空中網(wǎng)，去納斯達(dá)克上市了。我自己覺得球員是有青春的，但教練不是，現(xiàn)在我做天使投資，只會(huì)越來越吃香。好項(xiàng)目永遠(yuǎn)難找，慧眼識(shí)英雄最難，我這個(gè)人最怕的就是當(dāng)初找過我，我沒投，5年后這公司上市了。我只能捶胸頓足，明明見了英雄卻不識(shí)。

在天使投資領(lǐng)域，我認(rèn)為應(yīng)該以最低的風(fēng)險(xiǎn)追求資本上的回報(bào)，所以最大的慈善其實(shí)是什么呢？在一個(gè)可控的風(fēng)險(xiǎn)情況下，幫助年輕人實(shí)現(xiàn)他的理想，并不是說我支持一個(gè)人去追求他的夢想，然后失敗率很高，害得我虧錢，這事兒我不干。徐小平老師也是靠自己的事業(yè)成功后，獲得很多財(cái)務(wù)上的回報(bào)，然后加入天使投資的行業(yè)。但是我認(rèn)為他真的有種理想主義情懷和一顆幫助年輕人的心，人不光為錢活著。

（根據(jù)樂搏資本創(chuàng)始合伙人楊寧專訪資料整理）