“即使是新的替代機制，也難以避免機制自身天然的缺陷。監(jiān)管者的職責(zé)是，監(jiān)控跟蹤機制的運行，并在其偏離航道時給予及時的校正。而當這一偏離過度到損害整個系統(tǒng)的運行時，監(jiān)管者祭出重拳就在情理之中?！?/p>

利率操縱案，又一只靴子接近落地。據(jù)路透社援引知情人士的消息，歐盟委員會將對參與操縱Euribor和Libor的多家大型投行處以17.1億歐元的罰款。據(jù)說這是歐盟此類反壟斷罰款有史以來的最高紀錄。有8家銀行接到了處罰通知，花旗集團、德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行、摩根大通、巴克萊銀行以及法興銀行承認違規(guī)，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行拒絕以此了結(jié)，匯豐銀行也提出了異議。

歐盟的處罰行為與八家銀行的態(tài)度，是分析監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間博弈的天賜樣本。在分析這點之前，筆者想先明確一個基本觀點：利率操縱行為是常態(tài)。這一觀點在8月份的專欄中也已做過論述。這么判斷的前提是Libor報價機制存在明顯的操縱漏洞。Libor的形成機制是，先是進入范圍的銀行向英國銀行業(yè)協(xié)會（BBA）報價，BBA去掉25%的最高報價和25%的最低報價之后算出的平均值后，得出Libor的最終價格。該報價的初始報價取決于銀行，也自然存在操縱的空間和可能。

既然有操縱的空間與可能，銀行不暴殄天物自然有其緣由。監(jiān)管者在設(shè)定制度規(guī)范時，亦就此有充分的認識：這本是貓與鼠的游戲，公信力是被綁架在祭壇上的貢品。即使是新的替代機制，也難以避免機制自身天然的缺陷。監(jiān)管者的職責(zé)是，監(jiān)控跟蹤機制的運行，并在其偏離航道時給予及時的校正。而當這一偏離過度到損害整個系統(tǒng)的運行時，監(jiān)管者祭出重拳就在情理之中。這正是此次歐盟委員會重罰8家銀行的背后邏輯。

首先，重罰有著很好的由頭。歐債危機的根源是歐洲的經(jīng)濟模式危機，是歐洲的結(jié)構(gòu)性危機，解決危機的根本之道是調(diào)整歐洲經(jīng)濟發(fā)展模式。盡管如此，作為債務(wù)危機副產(chǎn)品的銀行業(yè)危機，卻站在債務(wù)危機的前臺?；靵y無序的歐洲銀行業(yè)，也加劇甚至惡化了債務(wù)危機的風(fēng)險。重新梳理歐洲銀行業(yè)，是歐洲治理債務(wù)危機的重點選項，利率操縱丑聞?wù)蔑@著這個行業(yè)的丑惡與貪婪，歐洲需要一場嚴厲的處罰傳遞治理的信心與決心，更需要一場嚴厲的處罰告知世人：我們不僅在努力，我們還在玩真格的。

其次，重罰契合了歐洲對銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的政治需要。歐洲以治理銀行業(yè)亂象為由頭，啟動單一監(jiān)管與清算機制。這是歐洲對金融權(quán)的一次收權(quán)行動，通過單一監(jiān)管實現(xiàn)歐洲對銀行業(yè)的監(jiān)管與控制。目前已正式啟動單一監(jiān)管機制，單一清算機制也在討論中，明年將啟動歐洲銀行業(yè)的壓力測試。早些敲定利率操縱案的處罰結(jié)果，很有必要。最起碼，在銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管問題上，歐央行需要輕裝上陣，需要提前掃清不必要的障礙。

還有一個值得留意的信息是，歐盟委員會這次處罰的銀行，涉嫌操縱的不僅是Libor（倫敦同業(yè)拆借利率），同時還有Euribor（歐元同業(yè)拆借利率）。盡管筆者沒有充分的證據(jù)證明這其中有著另一番圖謀，但從這兩個制度安排可以看出Libor的尷尬。Libor是老牌利率機制，是依托英國銀行業(yè)協(xié)會而存在的機制，而新的Euribor則由歐洲銀行聯(lián)合會（EBF）發(fā)布。兩個利率機制在歐洲的同時運行，其中一個讓另一個有多尷尬，尚不便過多猜測，但不可避免的是，二者必然會出現(xiàn)定價的不匹配。這種不匹配會否成為二者在未來存在的根本性因素，還需要觀察。

不過，與之相關(guān)的結(jié)果已經(jīng)較為清晰。Libor的公信力遭受重創(chuàng)，并被英國1美元賣給了美國的泛歐交易所。歐盟對涉案的銀行也開始了巨額罰單。下一步，不管是被賣掉的Libor還是Euribor，都面臨改革，比如增大采集范圍，并為防范銀行間串謀設(shè)置更安全的防火墻。但這些都是技術(shù)層面的修修補補，圍繞同業(yè)拆借基金利率的跨國間博弈，仍在繼續(xù)。

（來源：國際金融報）