摘要：在過去十年中，經(jīng)濟(jì)增長一直處于“快車道”的新興市場國家，最近遭遇全新動蕩，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的后續(xù)效應(yīng)的不斷蔓延，全球經(jīng)濟(jì)目前陷入長期低迷狀態(tài)，自美國量化寬松退市言論提出以來，新興市場便迷茫著各種恐慌情緒，各種新興市場的貨幣不斷下跌。在主權(quán)債務(wù)危機(jī)把歐洲鬧個天翻地覆之后，這把野火終于燒到新興經(jīng)濟(jì)體的身上。

關(guān)鍵詞：新興市場國家；資本逃離

自8月中旬以來，許多新興市場出現(xiàn)自全球金融危機(jī)以來的最嚴(yán)重的拋售。一些經(jīng)常項(xiàng)目赤字的新興國家再次出現(xiàn)資金外逃和本幣暴跌的現(xiàn)象。以美元計(jì)價，印度、印尼、泰國和菲律賓股市分別下跌了13%，21%，12% 和13%。這難免令投資者回憶1997-98年亞洲金融危機(jī)，而且各國央行不得不開始為了保護(hù)各自的貨幣而緊縮?；仡櫺屡d經(jīng)濟(jì)體的“黃金十年”，以“金磚五國”（中國、俄羅斯、印度、南非和巴西）為代表的幾個發(fā)展中國家發(fā)展迅猛，并且改寫了世界經(jīng)濟(jì)格局。在此期間，中國打破發(fā)達(dá)國家長期壟斷的經(jīng)濟(jì)總量排名前五位的格局，上升為全球第二，在全球十大經(jīng)濟(jì)體中，新興國家更是占據(jù)3席。隨著美國量化寬松政策退出的言論提出以來，涌入新興經(jīng)濟(jì)體的國際資本開始大量回流，如果應(yīng)對不當(dāng)，就有可能重復(fù)亞種金融危機(jī)期間的教訓(xùn)。（如圖1.）

從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，印度是受美聯(lián)儲（FED）退出QE危害最嚴(yán)重的國家之一。9月13日，印度總理經(jīng)濟(jì)顧問小組大幅下調(diào)本財年經(jīng)濟(jì)預(yù)估，預(yù)計(jì)本財年經(jīng)濟(jì)增長5.3%，遠(yuǎn)不及年初預(yù)估的6.4%，為經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，最低的增長幅度。物價飆升、盧比貶值、出口乏力、經(jīng)濟(jì)下滑……按英國《金融時報》的說法，近一年來，印度正由“一炮走紅的國家”淪落為“一敗涂地的國家”。當(dāng)前印度的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)降到10年來的最低點(diǎn)，自今年以來，印度盧比兌美元匯率下滑近20%，降到60盧比兌1美元的最低紀(jì)錄。貨幣貶值加劇了印度國內(nèi)的通脹，加快了外資逃離印度的步伐，進(jìn)而嚴(yán)重打擊市場信心。這些因素疊加，造成印度經(jīng)濟(jì)每況愈下，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為，印度正在滑入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

據(jù)印度相關(guān)部門近期公布的數(shù)字，本財年第一季度（4月—6月），印度的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度為4.4%，是自2008年以來的最低值，低于上一季度的4.8%和去年同期的5.4%；自6月以來，印度流出的外國機(jī)構(gòu)投資已超過75億美元。據(jù)印度經(jīng)濟(jì)事務(wù)局近期公布的數(shù)據(jù)，上一財年印度外債同比增長13%，達(dá)3900億美元。而截至8月30日，印度的外匯儲備卻下降至2754億美元。通貨膨脹方面，自2010年以來，印度的CPI指數(shù)一直維持在7%的高位；盡管今年年初有所下降，而7月份迅速回升到5.79%。另外，雖然現(xiàn)在距離本財政年度還有7個月，但是，印度的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到年度赤字目標(biāo)的62.8%。同時，國債收益率也逐步攀升。而敘利亞危機(jī)有進(jìn)一步加深這個石油進(jìn)口大國的危機(jī)。

巴西

巴西，金磚國家頭牌，全球投資者們曾經(jīng)的寵兒。2010年以來，結(jié)構(gòu)性問題漸漸顯露，經(jīng)濟(jì)增長停滯不前。2009年金融危機(jī)結(jié)束后，巴西經(jīng)濟(jì)迅速反彈，2010年增長率更達(dá)到7.5%，創(chuàng)下25年來最高紀(jì)錄。這一年，巴西GDP超越英國，成為全球第六大經(jīng)濟(jì)體。這一年，里約熱內(nèi)盧的甲級寫字樓年租金超越曼哈頓，傲視西半球?？删驮谝黄?jīng)濟(jì)榮景、歌舞升平之中，巴西工業(yè)卻面臨著前所未有的危局。2010年初之后，巴西工業(yè)產(chǎn)出就一直止步不前，3年來居然倒退了近3%。伴隨著工業(yè)生產(chǎn)的萎靡不振，投資增速也大幅放緩，政府對保增長的憂慮更是與日俱增。2011年7月，更進(jìn)一步對外匯衍生品市場中的雷亞爾多頭頭寸按日征稅。 2011年8月，巴西央行不顧高達(dá)7.3%的通貨膨脹（通脹控制目標(biāo)4.5%，目標(biāo)區(qū)間上限6.5%）， 降息50基點(diǎn)，此后更連續(xù)降息525基點(diǎn)。這一切，都是為了一個簡單的目標(biāo)：救工業(yè)，投資、穩(wěn)增長。

原因分析

首先，引發(fā)部分新興市場國家集體遭受沖擊的根本因素是市場對美聯(lián)儲退出量化寬松政策的預(yù)期和由此而來的大規(guī)模國際資本流動。對美國而言，QE的負(fù)面影響可能主要來自兩個方面，第一是持續(xù)寬松可能培養(yǎng)的又一次泡沫，第二則是對于儲蓄的負(fù)面影響。隨著資本形成瓶頸的消除，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)足以支持美國經(jīng)濟(jì)的增長，資本供給不足的問題將會得到解決，美國經(jīng)濟(jì)潛在增速將會上行，則合適的時機(jī)美國會退出量化寬松政策。北京時間9月20日晚間，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，美聯(lián)儲可能在10月政策會議上做出開始放緩資產(chǎn)購買步伐的決定。雖然美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有波動，但美國量化寬松政策退出已是必經(jīng)之路

其次，新興市場經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性矛盾突出，內(nèi)生增長動力不足。印度經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中服務(wù)貿(mào)易比重過大，以軟件外包為主的服務(wù)業(yè)是印度經(jīng)濟(jì)騰飛的支柱，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)低迷，外需乏力，這樣為印度創(chuàng)造外匯儲備的能力減弱。相反，以制造業(yè)為代表的第二產(chǎn)業(yè)，發(fā)展相對不足，第二產(chǎn)業(yè)不僅能吸收大部分就業(yè)，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，還能作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中起支撐作用。

再次，金融機(jī)構(gòu)脆弱。當(dāng)今新興經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、宏觀政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)管理水平等諸方面與發(fā)達(dá)國家差距甚大，國際資本流動尤其是國際游資的流動，對新興經(jīng)濟(jì)體沖擊很大，

第三，經(jīng)濟(jì)增長模式，新興國家的崛起無一例外的依靠本國優(yōu)勢，大力發(fā)展本國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，帶動經(jīng)濟(jì)增長，中國、印度主要依靠廉價的勞動力資源，發(fā)展外包或者代工，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；俄羅斯是資源型國家，石油出口，石油價格飛漲是俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。反觀新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)騰飛，國際市場或者國外市場是其經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，開拓國內(nèi)市場，激發(fā)國內(nèi)消費(fèi)潛能，是新興國家應(yīng)當(dāng)著重研究的問題。（作者單位：蘭州商學(xué)院）