摘 要：現(xiàn)金股利政策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。合理的現(xiàn)金股利政策，一方面可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，可以為企業(yè)樹(shù)立良好的財(cái)務(wù)形象，以吸引潛在的投資者。我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策還存很多不合理之處，嚴(yán)重影響上市公司自身的經(jīng)營(yíng)管理和成長(zhǎng)，制約我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文從我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際國(guó)情出發(fā)，分析我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀對(duì)影響上市公司現(xiàn)金股利政策的因素進(jìn)行思考總結(jié)，提出合理創(chuàng)新的解決方法。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利；股利政策；上市公司

1 現(xiàn)金股利政策的概述

1.1 現(xiàn)金股利政策的概念

對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，其利潤(rùn)主要是回饋給投資者或者進(jìn)行公司再投資?，F(xiàn)金股利政策，是公司以長(zhǎng)期發(fā)展為目標(biāo)，以穩(wěn)不定期股票價(jià)格為核心，在企業(yè)內(nèi)外部的各相關(guān)利益集團(tuán)進(jìn)行相互博弈的基礎(chǔ)上，對(duì)于利潤(rùn)在提取各種公積金之后如何在這兩個(gè)用途之間進(jìn)行分配而采取的基本態(tài)度和方針政策。

現(xiàn)金股利政策主要的作用是第一，股利支付率的高低政策。即在每股實(shí)際分配利率和可供分配利率之間確定高低；第二，股利支付率增長(zhǎng)政策，即確定公司在今后的發(fā)展中股利的增速。這是決定公司在今后支付股利水平高低的重要因素。第三，如何選擇股利發(fā)放政策。即在穩(wěn)定增長(zhǎng)、剩余派現(xiàn)、固定利率支付中選擇一種作為發(fā)放政策。第四，確定股利發(fā)放的程序。主要是登記、確定和發(fā)放日期如何規(guī)定等。

1.2 現(xiàn)金股利政策的原則

企業(yè)在制定現(xiàn)金股利分配政策時(shí)，一般需要遵循以下幾點(diǎn)原則：

1.2.1 納稅優(yōu)先的原則

按照上市公司的法律規(guī)定，企業(yè)發(fā)放給股東的紅利只能在企業(yè)繳納玩國(guó)家的稅款之后進(jìn)行。如果企業(yè)在繳納稅款前發(fā)放股利，公司的債權(quán)人有權(quán)依法向股東討還所得到的股利。

1.2.2 彌補(bǔ)虧損的原則

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)受市場(chǎng)影響，其收益和業(yè)績(jī)是不斷變化的，股利也會(huì)有不同，如果企業(yè)在上年度出現(xiàn)虧損，在當(dāng)季分紅時(shí)要先彌補(bǔ)完虧損后才能進(jìn)行分紅。

1.3 不規(guī)則的現(xiàn)金股利政策造成的影響

1.3.1 對(duì)投資者的影響

這種影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是損害投資者的利益。上市公司不進(jìn)行利潤(rùn)分紅，或者只撒胡椒面似地分紅，都會(huì)嚴(yán)重?fù)p害股東利益，使得股東的付出和收益不對(duì)等。二是不利于投資者樹(shù)立正確的投資觀念。投資者進(jìn)行投資的觀念是受許多方面的影響的，尤其重視公司在利益的分配上的行為。而公司行為如何是一個(gè)不容忽視的因素。我國(guó)上市公司進(jìn)行股利分配的企業(yè)很少，但公司股價(jià)卻比許多績(jī)優(yōu)公司價(jià)格要高，這就會(huì)使得市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，造成投資者不關(guān)注公司的成長(zhǎng)，只想短線趨利。不利于健康投資市場(chǎng)的形成。

1.3.2 對(duì)上市公司自身的影響

上市公司熱衷于派股，其缺點(diǎn)在于公司股本規(guī)模擴(kuò)大，原有股東的權(quán)益遭到稀釋，公司的業(yè)績(jī)也會(huì)受到影響，導(dǎo)致利潤(rùn)下降，公司在股市中的形象也遭到損害。同時(shí)，公司股本增加無(wú)法保障公司的業(yè)績(jī)同樣增長(zhǎng)，資本的盲目擴(kuò)張，使得公司業(yè)績(jī)下滑。

1.3.3 對(duì)社會(huì)的影響

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的目標(biāo)，應(yīng)該是通過(guò)業(yè)主經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化，從而達(dá)到股東利益的最大化。但許多公司在分配股利時(shí)都沒(méi)有遵循這一原則，而是以募集資金為主要目的，導(dǎo)致許多上市公司現(xiàn)金充裕，在經(jīng)營(yíng)中形成了許多阻礙公司正常發(fā)展的弊端：首先，公司依靠現(xiàn)金吃利息，無(wú)意進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。其次是大量資金以委托理財(cái)?shù)确绞剑匦禄氐蕉?jí)市場(chǎng)，加大了資金風(fēng)險(xiǎn)；第三，在資本利用上效率低下，導(dǎo)致資產(chǎn)收益低下。

2 上市公司現(xiàn)金股利政策動(dòng)因分析

2.1 保障股東權(quán)益，平衡股東間利益關(guān)系

公司制定的股利分配政策必須要對(duì)股東有很好的回報(bào)。從目前上市公司股權(quán)的特性來(lái)看，股東的投資目的都是不同的?？毓晒蓶|和關(guān)聯(lián)股東希望公司有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，而零散股東則希望在短時(shí)期內(nèi)有好的收益。如果股利分配政策忽視零散股東的利益，則會(huì)導(dǎo)致零散股東的強(qiáng)烈反映，行使否決權(quán)，導(dǎo)致股價(jià)下跌，使得公司名譽(yù)受損，有時(shí)還會(huì)引發(fā)官司。

2.2 促使公司長(zhǎng)期發(fā)展

制定股利分配政策就是在股利分配和留存之間找到合適的比例關(guān)系，也是對(duì)公司權(quán)益分配和資本運(yùn)作方面所進(jìn)行的決斷?，F(xiàn)金股利分配的原則就是利用現(xiàn)金股利分配，使得公司能獲得發(fā)展的動(dòng)力，為公司能進(jìn)行規(guī)模投資獲得足夠的資金，使公司能長(zhǎng)久地發(fā)展下去。

2.3 穩(wěn)定股票價(jià)格

一般而言，上市公司都希望本企業(yè)的股價(jià)能保持穩(wěn)定，無(wú)論是股價(jià)過(guò)高或者過(guò)低，都不利于公司的穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)。而且股價(jià)的急速波動(dòng)，對(duì)于投資者而言，也無(wú)法把握在什么時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，會(huì)喪失對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的興趣。所以，保證股價(jià)穩(wěn)定必然成為現(xiàn)金股利分配政策的目標(biāo)。穩(wěn)定股價(jià)的含義主要有第一，保持股價(jià)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)上升；第二，在股市出現(xiàn)震蕩時(shí)，股價(jià)波動(dòng)的幅度??；第三，均衡公司股價(jià)短期穩(wěn)定與長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。這三個(gè)方面相互聯(lián)系，又相互排斥。是現(xiàn)金股利分配政策中各種因素的矛盾統(tǒng)一，在短期消費(fèi)和長(zhǎng)期利益方面的統(tǒng)一，也是股東、公司、市場(chǎng)三者之間的相互制衡的關(guān)系的體現(xiàn)。總的來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)股東持續(xù)投資來(lái)保證股東在獲益的同時(shí)，企業(yè)也能發(fā)展壯大。

3.我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀

3.1 惡性派現(xiàn)

在我國(guó)多數(shù)上市公司都有非良性派現(xiàn)行為。其主要形式是第一在派現(xiàn)上超出其實(shí)力，所派發(fā)的現(xiàn)金量超過(guò)了公司經(jīng)營(yíng)所需的現(xiàn)金流或者每股現(xiàn)金股利超過(guò)了每股的經(jīng)營(yíng)收益。這種派現(xiàn)形式使得公司所積攢的利潤(rùn)在一年內(nèi)都消耗了。這樣的派現(xiàn)方式對(duì)于公司日后的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的困難，而投資者在將來(lái)的收益也會(huì)出現(xiàn)很大下降，對(duì)于上市公司的發(fā)展來(lái)說(shuō)是很不利的。第二是融資派現(xiàn)即剛上市或配股就派現(xiàn)。這就是所謂的融資分紅分的是融資所獲得的股本金。這兩種派現(xiàn)行為說(shuō)明了股市所募集的資金不是用于經(jīng)營(yíng)而是用于再分配。

3.2 缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

對(duì)于投資者而言，自然希望股利政策能夠持續(xù)而穩(wěn)定，因?yàn)檫@表示公司經(jīng)營(yíng)狀況良好；不穩(wěn)定的股利政策能對(duì)投資者的信心造成巨大的打擊，使得公司的發(fā)展后勁乏力。通常所說(shuō)的股利政策不連續(xù)是指上市公司在沒(méi)有出現(xiàn)大的變動(dòng)的情況下，卻對(duì)股利政策進(jìn)行大幅度地調(diào)整，現(xiàn)金股利高低五規(guī)律，送配股和轉(zhuǎn)增股的發(fā)放太過(guò)隨意。在國(guó)外，上市公司的股利政策都非常穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)現(xiàn)象。而我國(guó)的上升公司在這方面變動(dòng)很大，無(wú)論以哪種形式進(jìn)行分配，都缺乏連續(xù)性，幾乎完全沒(méi)有什么規(guī)律。甚至連發(fā)放時(shí)間都有變動(dòng)。

4 改善我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策建議

4.1 制止上市公司惡性派現(xiàn)

監(jiān)管部門要對(duì)惡性派現(xiàn)的狀況進(jìn)行堅(jiān)決打壓，制止出現(xiàn)超能派現(xiàn)和大股東拋售套現(xiàn)的現(xiàn)象。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)于惡性派現(xiàn)的規(guī)定就是企業(yè)分紅比率超過(guò)了公司的盈利狀況或者比率超過(guò)長(zhǎng)期債券的利率水平。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際來(lái)說(shuō)，還是比較符合的。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)上市公司在派現(xiàn)時(shí)期比率高于盈利比率就可以認(rèn)定其屬于惡性派現(xiàn)。而一旦發(fā)現(xiàn)上市公司具有惡性派現(xiàn)行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)進(jìn)行干預(yù)，防止其派現(xiàn)行為影響公司正常經(jīng)營(yíng)。

4.2 保持股利分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性

鼓勵(lì)政策保持穩(wěn)定，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以保證在一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)有穩(wěn)定的收益，防止自己的利益被大股東侵害。所以，上市公司在制定股利分配方案時(shí)，要考慮其實(shí)效性，要使得這一政策能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間；而監(jiān)管部門在進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，應(yīng)該在規(guī)范性上加強(qiáng)指導(dǎo)，要求上市公司在制定政策時(shí)，詳細(xì)列出目標(biāo)分配率等項(xiàng)目，鼓勵(lì)上市公司建立起股利信用機(jī)制，制定有效的股利分配政策。使得所有的股東都處于平等位置。這是股市成熟的標(biāo)志，也是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。

4.3 遏制不分配現(xiàn)象

目前我國(guó)資本市場(chǎng)還存在著許多缺陷，在融資渠道和融資手段方面都不盡如人意。尤其是在上市融資上所花費(fèi)的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款和發(fā)行金融債券的成本。所以，上市公司為了減少融資成本，都喜歡不派發(fā)股利。要改變目前這種狀況，就需要努力建設(shè)好資金市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，擴(kuò)大融資手段，并努力在融資成本上時(shí)各種融資花費(fèi)趨于平衡。

5.結(jié)束語(yǔ)

現(xiàn)金股利政策的實(shí)施可以給中小投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)，也是投資者進(jìn)行投資時(shí)獲得收益的主要途徑。上市公司要維護(hù)公司形象，吸引更多的投資者投資公司，就必須退出穩(wěn)定、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策。只有實(shí)行長(zhǎng)期、穩(wěn)定的股利政策，才能使投資者減少對(duì)上市公司的猜疑。要注意到發(fā)放現(xiàn)金股利，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生壓力。所以在制定股利現(xiàn)金發(fā)放政策時(shí)，要考慮我國(guó)的實(shí)際情況，要針對(duì)目前現(xiàn)金股利政策存在的問(wèn)題，進(jìn)行廣泛、細(xì)致的研究，找出問(wèn)題癥結(jié)所在，提出合理、有效的解決方法。

參考文獻(xiàn)

[1]李卓，現(xiàn)金股利政策動(dòng)因、盈余持續(xù)性與市場(chǎng)反應(yīng)——對(duì)中國(guó)證券A股市 場(chǎng)的再考察[J]，摘自《廈門大學(xué)》2007年4月1日

[2]彭潔、江輝，控股股東與上市公司現(xiàn)金股利政策研究 ——基于公司成長(zhǎng)性 的分析[J]，摘自《北方經(jīng)濟(jì)》2010年第10期

[3]楊忠紅，影響上市公司現(xiàn)金股利政策因素分析[J]，摘自《中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì) 計(jì)》2011年1月15日

[4]朱文莉、高東閣，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響[J]，摘自《合作經(jīng)濟(jì)與科 技》2011年7月

[5]張孝梅，王勇.我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀分析及政策建議[J]，會(huì)計(jì)之友， 2011.2

[6]張瑛，汪艷艷.我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配動(dòng)因分析[J].北方經(jīng)濟(jì)-學(xué)術(shù)版， 2007，（09）